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日前，據(jù)畢盛資管近期的一份針對京東的調(diào)查報(bào)告，質(zhì)疑了京東近600億美金市值，認(rèn)為其盈利水平、運(yùn)營情況，以及業(yè)務(wù)并不足以支撐起這樣的高市值。在與亞馬遜4520億美元的市值對比中，京東還是有不小的差距，但并不能以亞馬遜為標(biāo)桿來評估京東的發(fā)展?jié)摿臀磥韮r(jià)值。

那么，京東真的就雞肋了嗎？2017年初的第一季度京東開始實(shí)現(xiàn)盈利，盈利額達(dá)到3500萬美元，十幾年的京東終于開始轉(zhuǎn)虧為盈，即便是后續(xù)幾個(gè)季度內(nèi)的盈利能力會有所下滑，全年預(yù)估計(jì)也會保持在1.4億左右的盈利規(guī)模。這樣的盈利規(guī)模真的是只是單純的，不可持續(xù)嗎？

京東是否被高估？

有分析人士認(rèn)為從畢盛的數(shù)據(jù)來看，并不能認(rèn)定京東的市值就高估了，同時(shí)也不能說他就值這么多，沒有確實(shí)的數(shù)據(jù)，所以并不能下定論，這更多的是畢盛的一個(gè)臆測。京東在過去的一年里市值能迅速由原先的每股19.51美元漲到了每股43.80美元，攀升超過124.5%，雖然增值額很多，但屬于行業(yè)現(xiàn)象，對于互聯(lián)網(wǎng)科技公司來說，也并不是沒有可比性。

1、高估的數(shù)據(jù)是否帶有偏向性？

在報(bào)告中，主要針對的是京東幾個(gè)相對弱勢的業(yè)務(wù)組合，一個(gè)是對主營數(shù)碼3c業(yè)務(wù)盈利能力的質(zhì)疑，一個(gè)是對沃爾瑪入股后關(guān)于在快消品領(lǐng)域的倉配成本與利潤分配問題，一個(gè)是京東自建的物流系統(tǒng)是否存在優(yōu)勢的問題。從這幾個(gè)角度來分析京東的盈虧狀況，看起來似乎是很合理的。

然而，我們很容易忽視一個(gè)問題，京東的盈利能力主要來自于直營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，但實(shí)現(xiàn)盈利是在進(jìn)入快消品領(lǐng)域之后，融入了沃爾瑪、一號店，而這其中有很大一部分是要算在直營業(yè)務(wù)中的。

京東的金融保險(xiǎn)、京東云、京東智能等業(yè)務(wù)也處在快速發(fā)展之中，而報(bào)告并沒有將這些潛力股進(jìn)行渲染和分析。市值反映的是一個(gè)公司的價(jià)值，包括看得見的和看不見的，分析時(shí)當(dāng)然要有可依據(jù)的點(diǎn)，而不能單從盈利能力來片面化教授。

2、具有中國特色，又不同于國外市場

國內(nèi)市場是歐美之外的又一個(gè)大市場，京東的業(yè)務(wù)以數(shù)碼3c品類起家，后來延伸到全品類，雖然并沒有大規(guī)模擴(kuò)展到海外市場，但是就目前來說，足夠京東消化一段時(shí)間，時(shí)下銷量最好的還是數(shù)碼3C類，只不過是平臺得到的利潤水平并不高。

在與阿里系的天貓、淘寶相比較，京東則更傾向于是自營模式。這樣一個(gè)是增加了運(yùn)營的成本，一個(gè)是利益分配中平臺雖然獲得部分利潤，而阿里系則傾向于平臺的運(yùn)營，商戶要自己運(yùn)營店鋪，那么，購買流量和曝光，研究平臺的規(guī)則都是商業(yè)化的進(jìn)程，在體系上要相對完備，利潤也就很可觀了。

3、相比8年前互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境大不相同

在2009年的時(shí)候京東還沒有實(shí)現(xiàn)盈利，雖然在很多業(yè)務(wù)上還在模仿亞馬遜，而相比之下生存環(huán)境的不同，業(yè)務(wù)水平上也存在著差距，就不能單單的以企業(yè)對比來評價(jià)其市值。

中國電商市場的發(fā)展人仍然有很大的空間，尤其是對于數(shù)碼類產(chǎn)品來說，人們對于高質(zhì)量正品的要求越來越高，京東就會越來越受追捧。與其競爭的蘇寧、國美因?yàn)榫€上業(yè)務(wù)的缺乏，難以與京東競爭，所以蘇寧選擇抱團(tuán)阿里，而國美選擇轉(zhuǎn)型做零售，自營線上電商平臺。在這其中，就存在一個(gè)時(shí)間差，追趕京東還需要一個(gè)時(shí)間段的運(yùn)作。

此外，中外互聯(lián)網(wǎng)市場在發(fā)展水平、用戶認(rèn)可度、模式創(chuàng)新能力上都存在差異性，比較而言國內(nèi)市場經(jīng)過多年的電商浸潤，從消費(fèi)模式到生活方式均發(fā)生了變化，消費(fèi)者愿意參與到互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)中來，特別是o2o模式也得到了認(rèn)可，而這在國外市場是被看衰的。

相比亞馬遜有差距，但仍是合理的范圍空間？

亞馬遜在2009年的時(shí)候市值500億，就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了9億美元的利潤，而如今京東才開始盈利，而且運(yùn)營范圍和行業(yè)地位都無法和亞馬遜相比，在國內(nèi)還有阿里壓著，加上高瓴資本拋售京東的股票，才使得畢盛對于京東的市值持懷疑的態(tài)度。

亞馬遜能夠快速實(shí)現(xiàn)盈利最主要的原因就是擴(kuò)大至了市場范圍，降低了倉儲運(yùn)營成本。而京東目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)利盈利，其下一步計(jì)劃則是繼續(xù)增強(qiáng)盈利能力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)進(jìn)展，縮減運(yùn)營成本。

亞馬遜在2009年到2017年的8年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了市值900%的增長，倉儲運(yùn)營成本控制在8%~10%左右，京東目前在15%左右，還有不少的改善空間。那也就意味著，京東的未來還是有好的預(yù)期在里面的。

京東能否趕超亞馬遜，在于其能否快速降低成本

媒體把京東比作是中國的亞馬遜，二者有很多相似之處，但是如果不能投入更多到技術(shù)研發(fā)中去并盡可能的降低運(yùn)營成本，那么其盈利能努力自然會受到質(zhì)疑。

京東比亞馬遜晚五到六年的時(shí)間成立，但是亞馬遜在成立七年到八年的時(shí)間已經(jīng)開始盈利了，后來的亞馬遜在云業(yè)務(wù)、硬件產(chǎn)品研發(fā)上有很大的優(yōu)勢，其業(yè)務(wù)涉及到近119個(gè)國家和地區(qū)，所以4500億的市值是有業(yè)務(wù)支撐的。京東則常年處于虧損之中，投資人看好的是京東的未來預(yù)期，盈利是一個(gè)好的苗頭。

那么，京東為何不擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)？

一個(gè)是來自阿里系的競爭，一個(gè)是自身盈利能力的局限，京東要擴(kuò)展業(yè)務(wù)就需要更多的資金投入，而這就需要有足夠盈利的業(yè)務(wù)。在過去的幾年里，京東憑借其當(dāng)時(shí)平臺加上自營物流，提升了品牌價(jià)值，不過，成本上的不斷激增，就使得京東在業(yè)務(wù)擴(kuò)展上遇到了問題。

在與沃爾瑪?shù)暮献髦校p方是用互換股份的模式開展的，并沒有大量的貨幣交易，這也許只是京東在業(yè)務(wù)上的一小步，不過對于京東來說還有很多的路要走，未來的盈利之路能否幫助京東正真成為中國的“亞馬遜”呢？

來源：品途商業(yè)評論