好未來：從盈利神話到季度巨虧！砸錢學習機陷困局，下沉市場能救命嗎？觀點
“ 從教育行業的盈利神話，到因學習設備“燒錢”陷入季度巨虧，好未來押注下沉市場，這場豪賭究竟能否讓其走出困局？”
引言：“ 從教育行業的盈利神話，到因學習設備“燒錢”陷入季度巨虧，好未來押注下沉市場，這場豪賭究竟能否讓其走出困局？”
本文為財鯨眼原創
作者：殷清
編輯：小凡
圖片來源：好未來官網
當學而思三款學習機新品以“白菜價”殺入市場，好未來卻在財報季交出了一份令人咋舌的成績單——2025財年Q4，這家教育巨頭凈利由盈轉虧，虧損額達731.1萬美元。曾經的教育行業標桿，如今陷入學習設備“燒錢黑洞”，全力押注的下沉市場，真能成為其扭轉乾坤的救命稻草？
降價突襲：高端王者被迫闖入中端紅海
5月7日，學而思一口氣推出P4、S4、T4三款學習機，其中P4標準款以2699元的“親民價”打破了學而思中高端定價的慣例。要知道，此前學而思學習機價格普遍在3500-8000元，牢牢占據高端市場，還斬獲了2024年全國高端學習機銷量第一的頭銜。但市場風向突變，洛圖科技數據顯示，2025年第一季度，線上學習機市場呈現高低兩端收縮、中端擴張態勢，2000-3999元已成主流價位段，銷量份額超50%。在這個核心戰場，作業幫以46.7%的份額強勢領跑，學而思此番降價，無疑是主動闖入對手腹地，與作業幫P30、科大訊飛P30等一眾競品正面交鋒。
燒錢困局：高投入吞噬利潤的轉型陣痛
好未來如此激進的背后，是智能學習設備業務對盈利的迫切需求。“雙減” 后，好未來轉型布局學習服務、內容解決方案和技術解決方案三大核心業務，將智能學習設備視為未來戰略核心。然而現實殘酷，2025 財年 Q4，盡管內容解決方案業務收入占比提升至 29.4%，學而思學習機線上銷售額同比增長 88%、銷量達 35.6 萬臺穩居行業第一，但該業務仍處于虧損狀態。原因很簡單，研發與營銷投入高得嚇人。2025 財年 Q4，好未來銷售和營銷費用從 2024 財年 Q4 的 1.26 億美元飆升 73.1% 至 2.18 億美元，智能硬件銷售費用同比增長 62%，AI 大模型研發投入增加 40%，高投入直接拉低毛利率，當季毛利率 52.0%，同比下降 0.9 個百分點。
財報警報：營收與利潤的冰火兩重天
營收與利潤的矛盾在 2025 財年 Q4 集中爆發。好未來當季凈收入 6.1 億美元，同比增長 42.1%，但增速結束了連續 5 季 50% 以上的高增長，且不及市場預期。利潤端更慘，經營虧損 1601.5 萬美元，凈虧損 731.1 萬美元，同比由盈轉虧，降幅達 126.6%。媒體分析指出，學習機業務虧損和線下開店擴張加速是主因，截至 2025 年 2 月，好未來教學網點數量同比增長約 70%，新增教學點多集中在三四線城市。
下沉賭局：藍海還是泥潭？
好未來將希望寄托于下沉市場，試圖通過低價策略擴大用戶基礎、鞏固市場份額。但下沉市場并非一片藍海，競爭同樣激烈。一方面，價格敏感型消費者對產品性價比要求極高，好未來能否在控制成本的同時保證產品質量和內容優勢存疑；另一方面，當地教育資源和消費習慣差異大，如何精準匹配需求也是難題。而且，作業幫、科大訊飛等競爭對手也不會坐以待斃，勢必會采取相應措施捍衛市場份額。
2025 財年好未來雖全年實現扭虧為盈，但 Q4 的虧損給其敲響警鐘，轉型之路仍充滿挑戰。好未來已明確 2026 財年智能硬件戰略聚焦功能升級、產品組合拓展、市場覆蓋、運營效率四大方面。下沉市場的爭奪戰已然打響，好未來這場豪賭，究竟是絕地反擊，還是深陷泥潭？我們拭目以待。
（注意：文中數據主演來源于公司公告，文中部分觀點來源于證券之星等權威媒體。文中觀點不構成投資建議。）
尾聲：
“ 在學習機市場的激烈廝殺與下沉市場的重重挑戰中，好未來已邁出關鍵一步。2026財年戰略雖已明確，但前路依然荊棘叢生。這場關乎生死的轉型之戰，最終是破局重生，還是黯然退場？答案正等待時間揭曉。”
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