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作為最受矚目的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，嗶哩嗶哩近幾年始終沒(méi)有獲得盈利

《中國(guó)科技投資》龍敏 劉梅莉

近日，嗶哩嗶哩（09626.HK）發(fā)布2023年度全年業(yè)績(jī)公告，公告顯示，2023年，嗶哩嗶哩凈營(yíng)業(yè)額總額為225.28億元，同比增加2.9%；毛利潤(rùn)54.42億元，同比增加41.4%；凈虧損48.12億元，同比收窄35.9%。

從整體來(lái)看，嗶哩嗶哩虧損情況較前兩年有所好轉(zhuǎn)，這主要?dú)w功于廣告業(yè)務(wù)和增值服務(wù)業(yè)務(wù)的提升，以及成本的控制，但營(yíng)收增速、用戶活躍數(shù)增長(zhǎng)逐漸放緩，移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)和IP衍生品業(yè)務(wù)收入更是在下坡路中越走越遠(yuǎn)。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，嗶哩嗶哩移動(dòng)游戲和IP衍生品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額分別為40億元及22億元，較2022年分別減少20%和29%。

在此前的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，嗶哩嗶哩CEO陳睿曾表示：“持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步優(yōu)化毛利率，合理地管理開(kāi)支，我們有信心在2024年Q3實(shí)現(xiàn)調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，并且開(kāi)始盈利?！睔v年虧損已經(jīng)讓嗶哩嗶哩的現(xiàn)金流愈發(fā)薄弱，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的具體情況也不太樂(lè)觀，2024年盈利目標(biāo)究竟能否順利實(shí)現(xiàn)，需要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

盈利問(wèn)題積重難返

3月27日，嗶哩嗶哩發(fā)布2023年度全年業(yè)績(jī)公告。根據(jù)公告，2023年財(cái)年，嗶哩嗶哩凈營(yíng)業(yè)額總額為225.28億元，同比增加2.9%；毛利潤(rùn)54.42億元，同比增加41.4%；凈虧損48.12億元，同比收窄35.9%；經(jīng)調(diào)整凈虧損34.14億元，同比收窄49.1%。這一結(jié)果基本符合2022年初嗶哩嗶哩設(shè)下的目標(biāo)，2023年初，嗶哩嗶哩明確2023年全年財(cái)務(wù)目標(biāo)是增加毛利率，收窄凈虧損。

盡管虧損有所好轉(zhuǎn)，但嗶哩嗶哩如今依舊面臨盈利挑戰(zhàn)。從2018年美股上市以來(lái)，盡管營(yíng)收保持著增長(zhǎng)，嗶哩嗶哩卻始終處于虧損狀態(tài)，2022年度，嗶哩嗶哩凈虧損達(dá)到75.08億元。從流動(dòng)性來(lái)看，嗶哩嗶哩流動(dòng)資產(chǎn)凈值從2021年開(kāi)始不斷下降，到2023年，只有6.23億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：?jiǎn)袅▎袅ü煞萦邢薰?018-2023年財(cái)報(bào)

長(zhǎng)期的虧損與嗶哩嗶哩過(guò)往的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略息息相關(guān)。憑借二次元PUGC視頻社區(qū)這個(gè)獨(dú)特的市場(chǎng)定位，以及游戲代理業(yè)務(wù)的崛起，嗶哩嗶哩在2018年和2021年順利在美股和港股上市，但上市之后的嗶哩嗶哩將大量的資金用于“破圈”戰(zhàn)略。

比如2018年初，嗶哩嗶哩推出創(chuàng)作者激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)視頻創(chuàng)作者給予現(xiàn)金分紅。這一收入分成成本，從2018年16億漲到了95億，分別約占總營(yíng)收的39％和42％。嗶哩嗶哩的營(yíng)銷成本率也從2018年的14％提高到了2023年的17％，最高在2021年，達(dá)到了30％。前者更好地建設(shè)了站內(nèi)的內(nèi)容生態(tài)，吸引更多創(chuàng)作者入駐，后者幫助嗶哩嗶哩月活用戶突破3億，提高了知名度和影響力。

廣告業(yè)務(wù)方面，為了維護(hù)中視頻用戶的體驗(yàn)感，加上公司創(chuàng)立之初曾對(duì)用戶作出“不加插片廣告”的承諾，廣告業(yè)務(wù)的收入增速相較用戶增長(zhǎng)速度來(lái)說(shuō)并不高。而過(guò)去幾年游戲版號(hào)受到限制，投入眾多的自研游戲又無(wú)甚水花，本來(lái)是最大利潤(rùn)來(lái)源的游戲業(yè)務(wù)逐漸縮小。電商業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)能力不足，管理層幾經(jīng)更迭，始終無(wú)法做出顯著成績(jī)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：?jiǎn)袅▎袅ü煞萦邢薰?018-2023年財(cái)報(bào)

2022年，嗶哩嗶哩凈虧損高達(dá)75.08億元，隨著資本市場(chǎng)進(jìn)一步收緊，2023年，嗶哩嗶哩不得不盡力控制成本，一改從前大開(kāi)大合的投放策略，精簡(jiǎn)各項(xiàng)開(kāi)支，調(diào)整組織架構(gòu)，設(shè)法提高業(yè)務(wù)收入。不過(guò)，短期內(nèi)收窄虧損也許能借助降本增效解決，而未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)盈利，還是要看業(yè)務(wù)收入能否取得突破。

未來(lái)靠流量還是靠?jī)?nèi)容?

嗶哩嗶哩的崛起靠廣告還是靠游戲，這可能導(dǎo)向了兩種互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)模式，而無(wú)論是哪一種，都考驗(yàn)著嗶哩嗶哩的決策能力和營(yíng)運(yùn)能力。

過(guò)去的嗶哩嗶哩受益于資本市場(chǎng)的青睞，無(wú)論是在用戶拉新還是游戲研發(fā)上都能同時(shí)進(jìn)行大量投入，比如在2021年，嗶哩嗶哩不僅在營(yíng)銷支出上達(dá)到了57.95億元，同時(shí)也投資了二十余家游戲公司。而隨著現(xiàn)金流收緊，嗶哩嗶哩只能在控制成本的前提下，集中力量辦大事。

2022年，嗶哩嗶哩CEO陳睿曾表示，過(guò)去自研游戲鋪得太開(kāi)導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展不如預(yù)期。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，嗶哩嗶哩移動(dòng)游戲營(yíng)業(yè)收入從2021年的50.91億元跌至2023年的40.21億元。隨后，嗶哩嗶哩做出了一系列業(yè)務(wù)調(diào)整。根據(jù)多家媒體報(bào)道，2022年11月，嗶哩嗶哩游戲業(yè)務(wù)匯報(bào)對(duì)象由高級(jí)副總裁張峰調(diào)整至CEO陳睿。從2022年底到2024年初，嗶哩嗶哩六大自研游戲工作室也已經(jīng)被砍掉大半，如今有自研項(xiàng)目在研的僅剩愛(ài)可賽斯游戲工作室。今年3月4日，嗶哩嗶哩內(nèi)部宣布成立自研游戲發(fā)行部，曾主導(dǎo)過(guò)多款二次元游戲運(yùn)營(yíng)發(fā)行的陳彤蓬作為新部門(mén)責(zé)任人向CEO陳睿直接匯報(bào)。

從短期來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)部門(mén)頻繁調(diào)整，大量在研項(xiàng)目被削減，勢(shì)必影響2024年的業(yè)務(wù)成績(jī)，從長(zhǎng)期來(lái)看，這兩年米哈游、鷹角等二次元游戲公司新星冉冉升起，國(guó)內(nèi)二次元游戲領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。根據(jù)移動(dòng)數(shù)據(jù)分析平臺(tái) data.ai公布的數(shù)據(jù)，2023年，米哈游的全球iOS和谷歌商店用戶支出達(dá)到21.5億美元，超越網(wǎng)易，在國(guó)內(nèi)游戲廠商中僅次于騰訊和字節(jié)跳動(dòng)。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮告訴《中國(guó)科技投資》記者：“嗶哩嗶哩整合游戲隊(duì)伍，表明嗶哩嗶哩在游戲業(yè)務(wù)方面仍有決心和行動(dòng)，未來(lái)業(yè)務(wù)能否崛起取決于公司是否能成功推出高質(zhì)量游戲?！?/p>

相比起來(lái)，要實(shí)現(xiàn)2024年的盈利目標(biāo)，如今經(jīng)過(guò)一年改革略有起色的廣告業(yè)務(wù)似乎更有希望。2023年度，嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)收入64億元，同比增長(zhǎng)27%，其中效果廣告收入增長(zhǎng)超50%。

不過(guò)，隨著營(yíng)銷成本的控制，嗶哩嗶哩用戶增長(zhǎng)速度也逐漸放緩，用戶流量池的總面積似乎很難再有大幅拓展。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2020-2023年嗶哩嗶哩月活用戶數(shù)分別為2.02億、2.72億、3.15億、3.29億，增長(zhǎng)率分別約為55%、35%、16%、5%。張孝榮對(duì)此表示：“廣告收入通常與月活用戶數(shù)量成正比，而用戶質(zhì)量的提高，也會(huì)帶來(lái)更高的廣告轉(zhuǎn)化率，因此，盡管嗶哩嗶哩月活用戶增速放緩，但廣告業(yè)務(wù)仍然有較大發(fā)展空間。”

針對(duì)嗶哩嗶哩公司業(yè)績(jī)情況及業(yè)務(wù)規(guī)劃等問(wèn)題，記者致函嗶哩嗶哩，截止發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。