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撰文 | 張宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

自2018年5月赴港上市以來，“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”平安健康終于迎來了第一份整體盈利的財報。

8月20日，平安健康發(fā)布了2024年上半年財報，其總營收為20.93億元，同比下降5.8%；凈利潤為6062.9萬元，2023年同期凈虧損為2.45億元；調(diào)整后凈利潤為8973.9萬元，2023年同期凈虧損為2.49億元。

按照業(yè)務(wù)構(gòu)成，平安健康的收入來源可以分為三部分，分別是醫(yī)療服務(wù)、健康服務(wù)和養(yǎng)老服務(wù)，2024年上半年，醫(yī)療服務(wù)收入為10.63億元，同比增長3%；健康服務(wù)收入為9.83億元，同比下降16.3%；養(yǎng)老服務(wù)收入為4731萬元，同比增長204.8%。

圖源：平安健康財報

事實(shí)上，外界對于平安健康的盈利早有預(yù)期。自2021年啟動戰(zhàn)略調(diào)整以來，平安健康的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)基本在2023年調(diào)整完畢，同時凈虧損也逐年收窄。平安健康多次公開表示，將在2024年至2025年實(shí)現(xiàn)扭虧。在2023年財報發(fā)布后的業(yè)績交流會上，平安健康首次財務(wù)官臧珞琦更是直言，有信心在2024年加速實(shí)現(xiàn)盈利上岸。

不過，盡管平安健康如期實(shí)現(xiàn)盈利，但也存在諸多隱憂，比如2024年上半年平安健康的總營收出現(xiàn)了同比下滑的情況，這是否意味著業(yè)績增長已經(jīng)觸及天花板，以及戰(zhàn)略調(diào)整是否真的起到了積極影響；再比如平安健康之所以扭虧為盈，一大原因在于“節(jié)流”而非“開源”，而這種方式之下的盈利是否具備可持續(xù)性等等。

01.大幅壓縮成本實(shí)現(xiàn)盈利

根據(jù)2024年上半年財報，平安健康在營業(yè)成本上進(jìn)行了大幅壓縮，比如銷售及營銷費(fèi)用為3.67億元，較2023年同期的4.5億元下降18.6%；管理費(fèi)用為3.95億元，較2023年同期的7.57億元下降47.8%，其中的研發(fā)費(fèi)用更是由2023年同期的3.32億元大幅下降51.3%至1.61億元。由此可見平安健康的“節(jié)流”力度之大。

而在“開源”上，平安健康卻難言樂觀。2024年上半年，平安健康的毛利率并沒有明顯變化，仍為32.2%，同比持平。具體而言，養(yǎng)老服務(wù)的毛利率僅為16.9%，低于平安健康整體毛利率水平，而醫(yī)療服務(wù)和健康服務(wù)的毛利率分別為39.7%和24.8%，前者同比下降3.3個百分點(diǎn)，后者同比提升1.7個百分點(diǎn)。

值得一提的是，“節(jié)流”已是平安健康的慣用手段。

從2015年至2021年，平安健康的凈虧損分別為3.2億元、7.5億元、10億元、9.1億元、7.3億元、9.4億元和15.3億元，一直呈現(xiàn)出連續(xù)失血的狀態(tài)。但在2022年，平安健康首次實(shí)現(xiàn)凈虧損收窄，根據(jù)2022年財報，其凈虧損為6.11億元，同比收窄60.3%。

從具體的經(jīng)營指標(biāo)來看，平安健康的凈虧損收窄基本上是“節(jié)流”的成果。

2022年，平安健康的總營收為62.05億元，較2021年的73.34億元下降15.4%。同時，營業(yè)成本下滑幅度為20.5%，其中，銷售及營銷費(fèi)用下降37.1%，從17.5億元下降至11億元；管理費(fèi)用從18.46億元降至17.48億元，同比下降5.3%。

到了2023年，平安健康繼續(xù)在營業(yè)成本上進(jìn)行削減。根據(jù)2023年財報，其總營收為46.7億元，同比下降24.7%，其中，醫(yī)療服務(wù)收入為20.75億元，同比下降19.9%；健康服務(wù)收入為26.98億元，同比下降28.1%。同時，銷售及營銷費(fèi)用為8.35億元，同比下降25.4%；管理費(fèi)用為14.8億元，同比下降15.3%。

此外，平安健康的員工人數(shù)也在逐年下降。2023年，其員工人數(shù)為1753人，較2022年同期減少803人。平安健康員工人數(shù)自2020年達(dá)到高峰4226人后便開始逐年減少，2021年和2022年的員工人數(shù)分別為3425人和2556人，三年時間累計減少了2473人。

雖然兩大主營業(yè)務(wù)增長受挫，但在大力度的“節(jié)流”之下，平安健康的凈虧損同比大幅收窄47.6%至3.3億元。

進(jìn)入2024年之后，平安健康依然采用“節(jié)流”策略，因而即使平安健康首次實(shí)現(xiàn)整體盈利，但業(yè)績增長是否可持續(xù)仍是未知數(shù)，而體現(xiàn)在資本市場上，則是平安健康的股價一路“跌跌不休”。

從2018年5月在港交所上市時的發(fā)行價54.8港元/股，到2021年2月26日的最高價148.5港元/股，再到8月23日港股收盤價10.14港元/股，平安健康的股價已較最高價跌去93.2%、較發(fā)行價跌去81.5%，總市值也蒸發(fā)超過千億港元。

對于平安健康而言，僅靠“節(jié)流”恐怕難以提振股價，能否令業(yè)績實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，才是恢復(fù)投資者信心的關(guān)鍵。

02.發(fā)展模式幾經(jīng)變換

從2014年8月成立至2020年5月，在第一任“掌門”王濤的帶領(lǐng)下，平安健康走得是典型的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺之路，即通過向C端患者提供免費(fèi)或低價線上問診服務(wù)，進(jìn)而向其銷售藥品或保健品，然而這種互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺慣用的賣藥業(yè)務(wù)并未讓平安健康實(shí)現(xiàn)盈利。

賣藥業(yè)務(wù)雖然是一條變現(xiàn)效率最高的路徑，但面對眾多電商平臺的降維打擊，平安健康無異于是以卵擊石，作為平安健康最主要的競爭對手，京東健康和阿里健康擁有巨大的流量優(yōu)勢和天然的電商基因，而平安健康的賣藥業(yè)務(wù)毛利率始終在10%左右徘徊，不及京東健康和阿里健康的一半，只能在夾縫中求生存。

2020年5月，王濤被平安集團(tuán)免職，方蔚豪于2020年5月成為平安健康的第二任“掌門”，隨后全面啟動業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，同時開始“去C端”化，取消免費(fèi)問診，減少電商業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為聚焦B端。2021年10月，戰(zhàn)略2.0落地，方蔚豪將平安健康的在線醫(yī)療、消費(fèi)型醫(yī)療、健康商城、健康管理四項(xiàng)主營業(yè)務(wù)整合為醫(yī)療服務(wù)和健康服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，并且依托平安集團(tuán)的資源，發(fā)展F端（綜合金融渠道）及B端（企業(yè)客戶端）業(yè)務(wù)。

對于方蔚豪而言，執(zhí)掌平安健康的首要目標(biāo)是探索全新的盈利模式，并將其從虧損陷阱中解脫出來，然而從2021年至2023年，平安健康累計凈虧損超過25億元。

2023年10月，平安健康發(fā)布公告稱，由于個人工作安排原因，方蔚豪辭任平安健康董事會主席、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官職務(wù)，李斗將接棒。

成為第三任“掌門”后，李斗并未改變平安健康的戰(zhàn)略，而是圍繞戰(zhàn)略2.0繼續(xù)深化，堅持“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會員制+O2O醫(yī)療健康服務(wù)”的獨(dú)特商業(yè)模式。李斗將平安健康的業(yè)務(wù)模式被概括為“3-2-3”模式，即代表F（金融端）、B（企業(yè)端）、C（個人端）三大支付方，通過整合供應(yīng)方資源，強(qiáng)化家庭醫(yī)生和養(yǎng)老管家兩個服務(wù)樞紐角色，為客戶提供高質(zhì)量有性價比的醫(yī)療、健康、養(yǎng)老服務(wù)。

2024年上半年，平安健康的B端業(yè)務(wù)收入達(dá)7.1億元，同比增長58.8%，成為增長速度最快的業(yè)務(wù)板塊，而F端業(yè)務(wù)同比增長3.4%至11.2億元。

值得一提的是，F(xiàn)端用戶是指平安集團(tuán)綜合金融渠道的用戶，主要依托于平安集團(tuán)的壽險、健康險、養(yǎng)老險等商保業(yè)務(wù)資源，而B端用戶則是指需要為員工購買醫(yī)療健康保障服務(wù)的企業(yè)。盡管B端業(yè)務(wù)增勢迅猛，但平安健康仍嚴(yán)重依賴平安集團(tuán)輸血。

03.押注養(yǎng)老服務(wù)

李斗繼任平安健康第三任“掌門”，與其履歷密切相關(guān)。據(jù)悉，李斗先后在醫(yī)藥、快消、保險、養(yǎng)老等多項(xiàng)領(lǐng)域擔(dān)任高級管理職務(wù)。在平安人壽任職期間，帶領(lǐng)平安人壽居家養(yǎng)老團(tuán)隊從無到有，完成全新產(chǎn)品線建立和服務(wù)體系搭建，并與保險融合形成全新銷售體系，取得重大經(jīng)營成果。

在2023年財報發(fā)布后的業(yè)績說明會上，“養(yǎng)老”一詞被李斗頻頻提及，其表示平安健康將圍繞居家老人在好醫(yī)、好住、好玩的三大場景，提供衣、食、住、行、財、康、養(yǎng)、樂、護(hù)、安十個類目超過500余項(xiàng)的服務(wù)。

2024年上半年，平安健康在財報中新增養(yǎng)老服務(wù)，并披露了養(yǎng)老服務(wù)收入為4731萬元，同比增長204.8%。目前居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國64城，較2023年年末新增10個城市、權(quán)益用戶數(shù)增長約50%。

作為平安健康最重要的戰(zhàn)略布局，李斗表示未來將從三個方面進(jìn)一步探索和布局養(yǎng)老服務(wù)：一是持續(xù)打造好養(yǎng)老管家的角色；二是在供應(yīng)能力上持續(xù)打造“五個一”模式；三是繼續(xù)發(fā)揮在AI方面的實(shí)踐應(yīng)用。

養(yǎng)老服務(wù)被平安健康視為新增長曲線。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年底，國內(nèi)60歲及以上人口超過2.6億，占全國人口的18.7%；到2023年年底，國內(nèi)60歲及以上人口已超過2.9億，占全國人口的21.1%，三年60歲及以上人口占比上升了2.4個百分點(diǎn)。

在這一趨勢下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)必然高速增長。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)，中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模2024年將達(dá)13.9萬億元，2027年可達(dá)21.1萬億元；產(chǎn)業(yè)包括智能硬件、康復(fù)輔具等設(shè)備器械，以及信息化解決方案、居家養(yǎng)老產(chǎn)品、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等。

不過，養(yǎng)老服務(wù)短時間內(nèi)還很難為平安健康帶來新增量：首先，傳統(tǒng)的養(yǎng)老觀念和養(yǎng)老模式需要時間轉(zhuǎn)變；其次，雖然老年人口基數(shù)龐大，但有效需求并不充足，主要是由于老年人整體收入水平不高，社會保障待遇有限所致。

管理層頻繁更換、發(fā)展模式幾經(jīng)變換，平安健康尚未解決“開源”的問題，想要抓住“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口以突破瓶頸，前路勢必布滿荊棘。