價格倒掛、庫存承壓，吳向東何渡珍酒李渡快訊
近日，珍酒李渡集團舉行投資者交流會，珍酒李渡董事長吳向東對公司的品牌戰略、渠道優化、價格策略等問題作出回應。
近日，珍酒李渡集團舉行投資者交流會，珍酒李渡董事長吳向東對公司的品牌戰略、渠道優化、價格策略等問題作出回應。
會上，吳向東表示：“今年端午季銷售數據較去年實現雙位數增長，預計中秋、國慶等將繼續保持預期增長。”雖然吳向東極力對外釋放正面信息，但圍繞在珍酒李渡身上的業績增長放緩、單一品牌依賴和價格倒掛存貨承壓等問題卻不容忽視。
業績支柱銷量下滑
去年4月，珍酒李渡在港交所上市，作為近八年來唯一上市的白酒企業，備受關注。去年珍酒李渡實現營收70.3億元，同比增長20.1%；經調整凈利潤為16.23億元，同比增長35.5%。
將時間線拉長來看，2020年—2022年，珍酒李渡分別營收23.99億元、51.02億元和58.6億元，2021年和2022年同比增速分別為112.7%、14.8%，雖然2022年、2023年仍在增長，但增速相較2021年已大幅放緩。
結合產品來看，雖然珍酒李渡旗下共有珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大品牌，但公司業績主要依賴“珍酒”這一品牌。去年，珍酒收入45.83億，占公司總營收的65.2%。2020年至2022年，珍酒收入占總營收的比例分別為56.1%、68.4%、65.3%。另外三個品牌李渡、湘窖、開口笑去年分別營收11.09億、8.34億和3.85億元，合計占比不到四成。
一個不利的現象在于，作為業績支柱的珍酒已連續三年銷量下滑。2021年至2023年，珍酒品牌的銷量為14761噸、12856噸、12630噸。
珍酒李渡向《國際金融報》記者解釋稱，銷量下滑主要由于去年珍酒大幅提升產品結構，產品高端化導致銷量減少。
去年，公司高端、次高端、中端及以下的收入分別為19.2億元、27.5億元、23.6億元，高端產品收入僅占總收入的27.31%；從增速來看，其高端產品同比增長33.2%，是產品線中增長最快的，但業內認為，珍酒李渡高端化的路還很長。今世緣300元以上的高端產品占酒類收入的65%；老白干酒中高端產品收入占比達到86%。
毛利率低于行業均值
實際上，去年業績上漲與珍酒李渡加大營銷密不可分。
去年，公司業績增幅為20.1%，而銷售及經銷開支同比增長21.2%至16.3億元，2020年該支出僅為4.03億元，三年間增長3倍。
珍酒李渡未在去年財報中披露詳細的廣告費用，但從過往財報來看，廣告費約占銷售及經銷開支費用一半甚至更高。2020年—2022年，其廣告費用分別為2.42億元、6.69億元、6.66億元，三年廣告費合計近16億元。
高投入并未帶來正向回報，公司核心產品銷售壓力并未緩解，使公司銷售費用率從2020年的16.8%上升至2023年的23.1%。
去年，珍酒李渡銷售及經銷開支為16.3億元，同比增長21.2%，該數據在2020年僅為4.03億元，三年時間增長3倍。
其中，廣告費用在銷售費用中占比較高。公司雖未在2023年年報中明確表示其數據，但從歷年情況來看，占比往往有一半甚至六成。
2020年，珍酒李渡廣告開支僅為2.42億元，到了2021年、2022年增長至6.69億元及6.66億元，分別占總銷售及經銷開支的60%、65.5%、49.6%，三年合計近16億元。
高額的銷售費用也擠壓了珍酒李渡的盈利能力。
實際上，公司的毛利率表現一直難言樂觀。2021年至2023年，其對應毛利率分別為53.5%、55.3%、58.03%，始終在50%—60%區間徘徊，這一數據與不僅難望茅臺項背，即便是A股白酒上市公司的毛利率均值（82%）也相距甚遠。
珍酒李渡對此解釋稱，公司作為香港上市公司采用國際會計準則，A股上市公司采用中國會計準則，毛利率的差異主要為兩個會計準則對于主營業務成本核算的差異。然而即便還原為中國會計準則，珍酒李渡75%的毛利率水平與行業均值依然存在超過7個百分點的差距。
價格倒掛 存貨承壓
需要引起重視的是，珍酒李渡當前在渠道控盤以及產品價格方面的隱患。
記者查詢到，公司高端產品53度500ml珍三十廠家建議零售價為1888元/瓶，但當前珍酒京東自營旗艦店內，該產品優惠后的價格僅為980元/瓶，而部分店鋪中同款產品價格不足800元；另一款核心產品珍十五也是如此，53度500ml的珍十五廠家建議零售價為799元/瓶，但優惠后價格僅為450元。
吳向東并未否認核心產品價格下滑以及渠道端存在的問題，他解釋稱，當前市場環境下，要考慮基本盤，不能給渠道太大壓力，價格短期波動是主動給市場庫存消化的時間。
降價促銷的背后也折射出珍酒李渡當前面臨的存貨壓力。
2020至2022年，珍酒李渡的存貨周轉天數，分別為517天，414.4天及612.8天，但到了2023年，其存貨周轉天數卻上升到了702.85天。這也意味著珍酒李渡存貨變現的速度在變慢。即便如此，珍酒李渡仍然將精力放在擴充產能上，2024年，其基酒儲量將達到10萬噸。
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