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作者：云閑

時(shí)隔半年，眾人翹首以盼的菜鳥IPO，在今年一季度尾聲沒有敲響上市的鐘聲，只等來了阿里巴巴集團(tuán)的一則公告：

其物流子公司菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司，已撤回其在香港聯(lián)交所的首次公開發(fā)行及上市申請(qǐng)。

很快，有媒體報(bào)道稱據(jù)消息人士透露主要原因，是由于股票市場(chǎng)狀況不佳。顯然，盡管菜鳥在物流領(lǐng)域有著不錯(cuò)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，但是當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)于新股的認(rèn)購熱情不高。這也意味著，如果在這個(gè)時(shí)候強(qiáng)行推進(jìn)IPO，可能會(huì)面臨估值不理想、融資難度大等風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于阿里來說，此時(shí)取消菜鳥IPO或許是一個(gè)明智的決策，但同時(shí)也看到“1+6+N”組織架構(gòu)中，曾被認(rèn)為阿里版圖之下最有力沖擊千億市值的種子選手們，正在逐個(gè)離席。或許阿里也看到一味地強(qiáng)調(diào)規(guī)模、壯大生態(tài)并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。

根據(jù)最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，阿里巴巴的成績不算漂亮。

2024財(cái)年第三季度業(yè)績（2023年10月1日—2023年12月31日），阿里巴巴第三季度營收2603.5億元，同比增長5%，低于市場(chǎng)預(yù)期。此外，阿里巴巴經(jīng)營利潤、凈利潤雙雙下滑，該季度阿里巴巴經(jīng)營利潤為225.11 億元，同比下降36%，而凈利潤為 107.17億元，同比下降77%。盡管對(duì)于凈利潤下滑的原因，阿里方面給出的解釋稱，是由于持有的股權(quán)投資按市值計(jì)價(jià)的變動(dòng)，以及提到的減值導(dǎo)致的經(jīng)營利潤降低。

但持續(xù)下挫的股價(jià)也表達(dá)出資本市場(chǎng)的態(tài)度，目前阿里巴巴的股價(jià)徘徊在71美元左右，距離其最高119.45美元的價(jià)格漸行漸遠(yuǎn)。從投資者角度來看，阿里核心的電商業(yè)務(wù)增長觸頂，扛起AI大旗的阿里云業(yè)務(wù)份額受到持續(xù)的擠壓，這一切都表明，阿里正在面對(duì)巨大的挑戰(zhàn)。

被阿里內(nèi)部寄予厚望的兩大核心板塊，淘天集團(tuán)和云智能集團(tuán)在最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，只有個(gè)位數(shù)增長。

其中，核心業(yè)務(wù)的淘天集團(tuán)占阿里總收入接近五成，2024財(cái)年三季度淘天集團(tuán)收入1290.70億元，同比增長2%，經(jīng)調(diào)整EBITA 利潤599.30億元，同比增長1%。雖然馬云一聲令下“回歸淘寶”，但據(jù)媒體報(bào)道稱，低價(jià)策略下，淘天的交易買家數(shù)、訂單量增幅較大，但由于平均訂單金額下跌，又抵消了部分GMV的增長。

此外，云智能集團(tuán)，包含阿里云、釘釘和其他業(yè)務(wù)，該板塊三季度的營收達(dá)280.66億元，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤增86%至23.64億元，利潤上也僅達(dá)成3%的營收增長。

一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)，作為中國電商的領(lǐng)頭羊，阿里憑借資本的雄厚、廣泛的受眾筑造的堅(jiān)實(shí)城墻正在被蠶食。一方面在國內(nèi)的電商領(lǐng)域，很難再有劃時(shí)代的突破；另一方面，京東的崛起和拼多多的反超之勢(shì)，都在倒逼阿里，不得不變。

至于要怎么變？阿里在撤回菜鳥赴港IPO申請(qǐng)后的臨時(shí)電話會(huì)議中，透露了一二。

根據(jù)阿里對(duì)外釋放出的消息，菜鳥將更加緊密協(xié)同淘天集團(tuán)和阿里巴巴數(shù)字商業(yè)集團(tuán)，提升服務(wù)體驗(yàn)。同時(shí)，菜鳥將堅(jiān)定面向全球市場(chǎng)進(jìn)行物流網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，構(gòu)建全球競(jìng)爭力，成為服務(wù)世界各地客戶的領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)。阿里巴巴集團(tuán)將為菜鳥全球擴(kuò)張計(jì)劃提供強(qiáng)有力的支持。

一段話，道出阿里接下來的兩個(gè)重點(diǎn)。首先，阿里對(duì)菜鳥有了更多的要求：可以飛，但不能單飛。

按照之前的上市邏輯，菜鳥可以在資本市場(chǎng)上獲得青睞，從而延續(xù)以往的發(fā)展模式，但目前此路已無法通行，獨(dú)立的菜鳥需要再次回到阿里巴巴的體系之下，助力阿里聚焦核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。

其次，阿里將繼續(xù)加碼海外市場(chǎng)，通過在內(nèi)部跨境電商的比例，利用產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)在海外開疆拓土。

同一份財(cái)報(bào)中，反觀核心業(yè)務(wù)板塊的增速乏力，阿里國際板塊營收達(dá)到285.16億，同比增長44%。好消息是國際業(yè)務(wù)較之前出現(xiàn)大幅增長，沮喪的消息還有其調(diào)整后的EBITA利潤大幅下滑388%，可見國際電商競(jìng)爭之慘烈。

貢獻(xiàn)出這樣業(yè)績的正是速賣通，阿里早在2010年就開始在海外構(gòu)建電商平臺(tái)，但身在海外，不僅要直面亞馬遜、eBay等本土電商大鱷，還需要迎戰(zhàn)同根生的SHEIN、拼多多海外版Temu、抖音海外版Tiktok為代表的跨境電商平臺(tái)作為后起之秀攻勢(shì)猛烈，從目前的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，由于巨大的投入，阿里國際電商經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損31.46億元，較去年同期的6.45億元繼續(xù)擴(kuò)大，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利仍然有著不小的壓力。

唯一的優(yōu)勢(shì)在于，阿里國際的速賣通還擁有自建的菜鳥物流，這是其他對(duì)手暫時(shí)無可比擬的踏實(shí)后盾。

近期，美國針對(duì)TikTok的一系列動(dòng)作，也在為出海的中國企業(yè)敲響警鐘，地緣政治沖突等多方面的影響之下，加碼海外投資的阿里同樣多了不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

但無論接下來如何，阿里自身也在更深處進(jìn)行裂變，或者說正在藉由菜鳥IPO的回撤，從原本依靠壯大生態(tài)帶來的規(guī)模擴(kuò)張，再次回到阿里巴巴。