德生科技IPO：投資人陪跑17年，一張社保卡背后的生意金融
不要小看一張小小的IC卡。根據(jù)人社部的統(tǒng)計，截止2017年6月底，全國社會保障卡持卡人數(shù)達(dá)到了10.12億，且80%以上的社會保障卡已加載全部金融功能。
一張再普通不過的社保卡背后，有一家公司上市了。
投資界（微信ID：pedaily2012）10月20日消息，廣東德生科技股份有限公司（以下簡稱“德生科技”）今日正式登陸深交所。在A股公開發(fā)行3,334萬股，發(fā)行價格為7.58元/股，新股募集資金2.53億元，股票代碼為002908。
截至發(fā)稿，德生科技每股10.92元，總市值14.56億元。
社保卡制造商的艱難上市路
德生科技作為行業(yè)內(nèi)首家圍繞社保卡全生命周期服務(wù)為主營模式的應(yīng)用服務(wù)商，開發(fā)了基于自助服務(wù)一體機、便民小終端、網(wǎng)上經(jīng)辦、手機APP和微信公眾號的應(yīng)用系統(tǒng)，先后為國內(nèi)近200個地市提供社保(醫(yī)保)卡及服務(wù)。
盡管德生科技已發(fā)展為國內(nèi)銷售規(guī)模最大的社保卡制造商之一，但其占據(jù)行業(yè)頭部位置的背后，是市場帶來的隱憂。
據(jù)人社部統(tǒng)計，2016年末全國社保卡持有人數(shù)達(dá)9.72億人，普及率達(dá)70%，天花板明顯，且添加金融等功能后，社保卡制造的毛利有所減少。尤其在市場逐漸成熟后，德生科技也面臨著來自新入競爭者的壓力。報告期內(nèi)，德生科技綜合毛利率分別為47.14%、47.71%和46.19%。
盡管下滑，毛利率仍較為平穩(wěn)，然而報告期內(nèi)德生科技的凈利潤卻經(jīng)歷了大跳水。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)各期，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入48,273.13萬元、43,520.68萬元和34,303.25萬元，分別實現(xiàn)凈利潤8,052.91萬元、9,104.25萬元和4,872.18萬元。
凈利的下滑致使德生科技在披露招股書后就飽受質(zhì)疑。在社保卡的制造和銷售無法滿足公司發(fā)展需求的基礎(chǔ)上，德生科技開始謀求轉(zhuǎn)型，確立了“互聯(lián)網(wǎng)+社保+金融”的發(fā)展模式。
德生科技超過九成的收入來源于社保卡、社保信息化服務(wù)和身份證服務(wù)終端產(chǎn)品及軟件三項業(yè)務(wù)。2014年-2016年及2017年1-6月，上述三項業(yè)務(wù)收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的91.82%、92.09%、88.07%和84.78%，占比在逐漸減小。
據(jù)賽迪顧問《2013-2014年中國社保行業(yè)IT應(yīng)用市場研究年度報告》及同行業(yè)上市公司公開資料，社保信息化市場規(guī)模已超百億元，并連續(xù)多年保持15%以上的年增長，這一業(yè)務(wù)板塊將是德生科技此次募集資金的主要去向。
德生科技董事長虢曉彬表示：“社保信息化服務(wù)的上游行業(yè)主要是系統(tǒng)平臺軟件、計算機及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等。系統(tǒng)平臺軟件、計算機及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場競爭激烈，不會對本行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響。 在下游方面，公司所處行業(yè)的下游行業(yè)主要是民生行業(yè)，客戶包括各地人社部門，服務(wù)于銀行、藥店等機構(gòu)及社保卡持卡人。 ”
投資人陪跑17年終上市
自1999年7位創(chuàng)始合伙人自籌資金成立德生科技以來，公司歷史上發(fā)生過多輪增資，截止IPO前，創(chuàng)始團隊仍為最大股東。
德生科技股權(quán)架構(gòu)
2002年，廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司投資1350萬元，占股29.07%，一舉成為德生最大股東，超過當(dāng)時持股最多的創(chuàng)始人虢曉彬；2008年，虢曉彬以1356.70萬元回購廣東科投持有股份，再次成為公司第一大股東。
截止發(fā)稿，據(jù)投資界估算，德生科技前十大持股東賬面回報如下：
據(jù)招股書披露，此次所募集資金將按輕重緩急順序依次投資于社會保障卡信息化服務(wù)平臺技術(shù)改造、信息化服務(wù)研發(fā)中心技術(shù)改造和營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)改造等項目。
另值得一提的是，天使投資人李竹自2000年起便擔(dān)任德生董事，陪跑已有17年。此外松禾資本和李竹作為早期投資人都獲得了近20倍的賬面回報。
一張IC卡的生意
1999年，《社會保障卡建設(shè)總體規(guī)劃》出臺，全國首張社會保障卡在上海發(fā)放，社會保障卡建設(shè)正式起步。同年，劉峻峰、虢曉彬等7人出資1400萬元，在廣州成立德生科技，專業(yè)從事社保卡的生產(chǎn)、銷售及信息化服務(wù)。
可以說，德生科技的18年正是我國社會保障卡從無到有、再到全民普及的18年。
不要小看一張小小的IC卡。根據(jù)人社部的統(tǒng)計，2014年-2016年及2017年1-6月，全國社會保障卡持卡人數(shù)新增分別為1.72億、1.72億、0.88億和0.40億。截止2017年6月底，全國社會保障卡持卡人數(shù)達(dá)到了10.12億，且80%以上的社會保障卡已加載全部金融功能。
德生科技目前是銷售規(guī)模最大的社保卡制造商之一，銷售業(yè)務(wù)遍及北京、天津、重慶、廣州、南京、蕪湖、沈陽、大連、江門等城市，累計制卡量超過1億張。同時，德生科技還研發(fā)了可定制化的公眾服務(wù)終端產(chǎn)品及“德生寶”便民服務(wù)終端產(chǎn)品，同時支持接觸式、非接觸式、磁條卡的讀寫。
2014年-2016年及2017年1-6月，德生科技的主營產(chǎn)品社保卡的銷售單價分別為8.57元/張、7.60元/張、7.33元/張、7.2元/張，銷售單價在持續(xù)降低。但是，報告期內(nèi)，德生科技的社保卡銷售量分別為2559.05萬張、2545.84萬張、1706.00萬張和867.57萬張，銷量上逐年降低。
從業(yè)務(wù)應(yīng)用上講，德生科技的“社保卡應(yīng)用一體化”服務(wù)平臺與人社局核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、卡管系統(tǒng)以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)對接，可實現(xiàn)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、生物識別認(rèn)證、金融支付、智能客服、智能監(jiān)控、大數(shù)據(jù)分析、便民應(yīng)用等服務(wù)，參保人不用出社區(qū)、不用出村就可以直接在“家門口”辦理業(yè)務(wù)。
社保信息化服務(wù)解決方案則是德生科技的又一大業(yè)務(wù)板塊，面向社保主管部門、社保卡用戶及第三方機構(gòu)等提供服務(wù)，包含社保卡的發(fā)行、管理與應(yīng)用等眾多模塊，目前已服務(wù)于河北、陜西、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團、江西、安徽、吉林、河南、甘肅、遼寧、四川等省市。
社保卡的上游行業(yè)主要是芯片設(shè)計與制造、卡基及其他輔助材料。社保卡制造成本主要取決于芯片的設(shè)計與制造成本。隨著信息技術(shù)和電子設(shè)備制造技術(shù)的進步，芯片制造成本逐漸下降，這些為本行業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。此外，卡基及其他輔助材料屬于基礎(chǔ)原材料行業(yè)，行業(yè)競爭充分，原材料供應(yīng)充足。
虢曉彬道：“作為國家重點發(fā)展的行業(yè)和領(lǐng)域，公司下游行業(yè)有著巨大的市場需求，無論是社保卡制造還是信息化服務(wù)業(yè)務(wù)都將在需求的推動下提高自身技術(shù)和服務(wù)水平，行業(yè)市場潛力巨大。”
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