8成應收款逾期的訊飛醫療，“流血”也要IPO快訊
作為一家即將登陸港交所的公司，訊飛醫療問題不少，除了持續虧損、研發投入大之外，最大的問題是應收賬款高企，逾期應收款在2024年上半年占應收款的近八成，都是ToB端的客戶，錢要不回來怎么辦呢？
作為一家即將登陸港交所的公司，訊飛醫療問題不少，除了持續虧損、研發投入大之外，最大的問題是應收賬款高企，逾期應收款在2024年上半年占應收款的近八成，都是ToB端的客戶，錢要不回來怎么辦呢？
文｜黃 鶴
科大訊飛控股子公司訊飛醫療科技股份有限公司（下稱“訊飛醫療”），于近日更新了上市申請書，擬計劃在港交所發行不超過2310.34萬股境外上市普通股。
招股書顯示，訊飛醫療于2016年成立。這一年被稱為“人工智能元年”，各國政府也將AI列入政府規劃。這一年3月，人類在棋盤游戲上的最后一塊土地被機器攻陷，世界圍棋大師李世石以1：4不敵AlphaGo。八年過去，OpenAI推出的ChatGPT將人工智能向更寬廣的領域拓展，AI與醫療的結合也被英偉達CEO黃仁勛視為“下一場顛覆性技術”。而訊飛醫療講的就是“AI+醫療”的故事。
身處熱門領域的訊飛醫療，以2023年收入規模計算市場份額排名第一，科大訊飛作為控股股東持股52.47%。
不過，訊飛醫療排名雖然高居第一，但市場份額卻只有5.9%，位居次席的玩家市場份額5.5%，前十名累計市場份額也只有23.1%，市場極度分散，玩家眾多，競爭必定十分激烈。
除此之外，訊飛醫療的自身財務狀況也好不到哪里去，虧損在持續，接近8成的應收賬款處于逾期狀態等。
三年虧損超5億元
從2021年至2023年間，訊飛醫療分別虧損0.89億元、2.09億元和1.54億元，加上2024年上半年虧損的1.34億元，三年半時間累計虧損超過了5億元。
事實上，據「數智研究社」了解，“AI醫療”整個行業其實都處于虧損狀態。如鷹瞳科技、晶泰科技等，都還不具備持續盈利的能力。
AI醫療行業的普遍虧損，既是行業普遍現象。如弗若斯特沙利文的說法，目前醫療AI行業仍處于起步階段，行業參與者在早期階段的虧損十分常見。也有訊飛醫療自身的情況。對訊飛醫療來說，大手筆的研發投入、訓練AI大模型等是導致其虧損的重要原因。
招股書顯示，從2021年至2024年上半年，訊飛醫療分別投入研發1.60億元、2.42億元、2.64億元和1.35億元，占到同期收入的42.9%、51.2%、47.5%和59.0%。
不過，在醫療AI大模型領域，玩家也越來越多。除了訊飛星火醫療外，京東健康有醫療大模型京醫千詢，百度也有面向醫療行業的大模型靈醫智惠，商湯科技也有大醫、東軟集團也有添翼等一大批醫療類AI大模型。
除了研發投入外，訊飛醫療還要投入銷售費用去獲客、去拓客。招股書顯示，從2021年至2024年上半年，訊飛醫療分別投入銷售費用0.91億元、1.60億元、1.63億元和0.87億元，占營收比重分比為24.3%、33.9%、29.3%和38.2%，呈現出逐步走高的趨勢。
花錢的地方太多，處于行業早期來錢的路子卻沒幾個。訊飛醫療的現金流也并不樂觀。2021年，訊飛醫療賬上現今還有4.34億元，到2024年上半年只剩下1.02億元。
應收款八成已逾期
作為一家AI醫療解決方案供應商，訊飛醫療的收入主要來自于項目費用和產品服務收益。具體包括基層醫療服務、醫院服務、患者服務和區域醫療解決方案四大類。
四大類業務構成了2024年上半年2.29億元的營收。從2021年至2023年間，訊飛醫療分別實現營收3.72億元、4.72億元和5.56億元，年復合增長率為14.33%。
作為對比，中國AI醫療的市場規模從2019年的27億元增至2023年的88億元，年復合增長率33.8%。也就是說，訊飛醫療這個AI醫療領域的領頭羊，發展增速沒能跑贏“大盤”。
值得注意的是，基層醫療服務機構、醫院服務和區域管理平臺解決方案三大業務是訊飛醫療的核心收入來源，基本能貢獻個80%左右。三大業務的付款方均是ToB的衛健委、等級醫院、醫保局。
上述客戶的內部財務管理和付款審批都相對較長，這直接導致訊飛醫療貿易應收款項逐年走高。招股書顯示，訊飛醫療的應收款從2021年的1.63億元增至2023年的5.1億元，2024年上半年更是增至5.79億元，賬期也從2021年的160.1天增至2024年上半年的450.2天。
賬期在拉長，應收款額逐年走高，帶來的問題是逾期應收款的逐年增加。2021年訊飛醫療逾期應收款6480萬元，占應收款比重不到40%。但2024年上半年，逾期應收款項高達4.52億元，占5.79億元應收款的比重超過78%。
雖然訊飛醫療公開表示，一直在與客戶保持頻繁溝通，應收款逾期超過六個月會要求法務部門發函催款或訴訟來解決，但和ToB端的客戶“打官司”，這以后生意還怎么做？拓展C端客群嗎？
母公司靠政府補助過活
作為國內AI語音龍頭，在ChatGPT橫空出世后，也順勢推出了訊飛星火認知大模型。不過，上線一年多來，科大訊飛在AI方面的投入不斷增大，但公司整體的經營卻不見好。
「數智研究社」從科大訊飛三季報發現，雖然前三季度科大訊飛的營收同比增長了17.73%，但歸母凈利潤卻擴大到3.44億元，扣非后歸母凈虧損更是高達4.68億元。
深剖財報發現，除了業績不佳外，科大訊飛還極度依賴政府補助。同時和訊飛醫療類似，應收賬款的規模也一路飆漲，壞賬風險持續增加。
從政府補助來看，科大訊飛在年報中稱，“依據會計處理方式不同，政府補助主要分為其他收益和營業外收支。”2023年科大訊飛其他收益超過10.87億元，直接計入當期損益的政府補助為6.67億元，營業外收入中政府補助也有1892.47萬元。2024年前三季度，計入當期損益的政府補助也有1.54億元。
整體來看，從2021年至2023年間，計入科大訊飛當期損益的政府補助分別為4.39億元、4.73億元和4.04億元，累計為13.16億元。作為對比，2021年至2023年間的歸母凈利潤只有9.79億元、4.18億元和1.18億元，合計15.15億元。
兩相一對比，沒有政府補助的話，科大訊飛過去三年基本是處于虧損的邊緣。
除此之外，科大訊飛應收賬款不斷高企，加劇了壞賬風險。截至三季度末，科大訊飛的應收賬款余額為140.03億元，逼近前三季度148.5億元的總和。同時，應收賬款的周轉天數也從2021年的127.32天，增至2024年前三季度的237.91天，接近三年時間幾乎翻了個倍。
更重要的是，科大訊飛的銷售期間費用率指標在2023年以來，已經大于銷售毛利率，盈利狀態十分值得關注。2024年前三季度，科大訊飛銷售期間費用率為44.43%，銷售毛利率為40.46%。
母公司科大訊飛的經營狀態都堪稱是“泥菩薩過江”，自然希望訊飛醫療趕緊完成上市，即便“流血”也顧不上那么多了。
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