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過(guò)去幾年中，首次代幣發(fā)行的陰影籠罩著整個(gè)市場(chǎng)，充斥著各種騙局、黑客盜竊等等，眾多一夜暴富的夢(mèng)想破滅，甚至背負(fù)著慘重的金錢(qián)損失在市場(chǎng)中茍延殘喘。那么，什么才可以拯救這個(gè)基本無(wú)監(jiān)管的加密貨幣市場(chǎng)?

ICO熱潮逐漸退去，風(fēng)靡一時(shí)的穩(wěn)定幣還未火爆太長(zhǎng)時(shí)間，STO就成了當(dāng)前市場(chǎng)熱議話題。加密資產(chǎn)逐漸進(jìn)入成熟期，市場(chǎng)合法性也呼之欲出，證券型代幣發(fā)行應(yīng)運(yùn)而生。那么，證券化的代幣又將會(huì)對(duì)區(qū)塊鏈生產(chǎn)關(guān)系，乃至經(jīng)濟(jì)形態(tài)產(chǎn)生什么樣的大影響呢？

STO具有像公司股份等傳統(tǒng)資產(chǎn)的功能和保護(hù)措施，同時(shí)又具備作為電子資產(chǎn)的有點(diǎn)。

先來(lái)說(shuō)一說(shuō)STO究竟是什么？

STO即證券化代幣發(fā)行，在確定的監(jiān)管框架下，按照法律法規(guī)，行政規(guī)章的要求，進(jìn)行合法合規(guī)的通證公開(kāi)發(fā)行。如果STO僅僅是將傳統(tǒng)證券進(jìn)行代幣化，從現(xiàn)行法律和監(jiān)管角度來(lái)看，進(jìn)行STO幾乎沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。但STO相比于ICO在投資者保護(hù)和財(cái)務(wù)信息透明化上更具優(yōu)勢(shì)。

證券型代幣必須由有形資產(chǎn)包裝，比如說(shuō)公司的股份或者收入。而首次代幣發(fā)行中出現(xiàn)的是實(shí)用型代幣，保障性較差，這樣一來(lái)可以說(shuō)STO的安全是有保障的，想進(jìn)行STO必須首先獲得SEC及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的許可。實(shí)質(zhì)上，不動(dòng)產(chǎn)、權(quán)益等實(shí)體資產(chǎn)都可以被代幣化，或是用來(lái)支持證券型代幣。

就全球范圍內(nèi)，STO正在逐漸成為私人資產(chǎn)證券化和風(fēng)險(xiǎn)資本融資的有效替代方式。

發(fā)行證券必須遵守證券法律制度，無(wú)論證券發(fā)行方式如何變化。資產(chǎn)通證及后續(xù)STO的核心是符合SEC的監(jiān)管要求。目前，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家放寬有關(guān)發(fā)行證券類代幣的證券法。

此前ICO騙局的猖狂在某種程度上推動(dòng)了數(shù)字貨幣領(lǐng)域的安全性、合規(guī)合法性發(fā)展。

處于萌芽期的STO？

STO還有很長(zhǎng)的路要走，其具體形態(tài)模式仍需不斷進(jìn)化。第一家STO交易平臺(tái)剛剛上線；Polymath、Harbor等公司還在忙著為貨幣資產(chǎn)和證券型代幣制定標(biāo)準(zhǔn)和限制。Templum等完全合規(guī)化的交易所已經(jīng)獲得了進(jìn)行私募的交易商牌照，其他合規(guī)化交易所也正在這條道路上努力著。

STO的道路上還有很多挑戰(zhàn)。多數(shù)國(guó)家的法律目前只允許合法投資人購(gòu)買(mǎi)證券型代幣，且驗(yàn)證這類交易的參與者都是經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的合格投資人或企業(yè)投資者的機(jī)制還很不完善，代幣托管也是存在問(wèn)題的。就算有了政策面的支持，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也成了一個(gè)難點(diǎn)。絕不能讓STO也淪為割韭菜的工具，要建立一套完整的監(jiān)管體系。

STO究竟對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？

有史以來(lái)，私募股權(quán)投資一直掌握在合格投資人或是風(fēng)投公司手中，這對(duì)散戶的入場(chǎng)是一個(gè)很大的條件限制。但在JOBS法案Title相關(guān)條例生效后，任何人都可以投資封閉式公司。

2017年，是加密貨幣行業(yè)和區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展重要的一年。加密貨幣、區(qū)塊鏈科技和智能合約等的出現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)家提供了更有效且不通過(guò)中間人的融資方式，也保證了更公平、更民主的私募股權(quán)投資模式。

首次代幣發(fā)行不再限于合格投資人，散戶也可以參與其中。把一切傳統(tǒng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成證券代幣方面，有了證券型代幣，公司融資就不必借助于投行或證券交易所等中間人。

有相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)證券型代幣的監(jiān)管，投資人就可以減少擔(dān)憂。投資人所要考慮的是公司的運(yùn)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展，而不再是擔(dān)心受騙。

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)監(jiān)管框架為STO的成長(zhǎng)提供了肥沃的土壤。證券型代幣可以從更大的資金選擇中更有效地進(jìn)行融資，同時(shí)也會(huì)加劇市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰。

整個(gè)世界充滿各種資產(chǎn)，股權(quán)、房地產(chǎn)所有權(quán)、投資基金、石油、藝術(shù)作品、各種版權(quán)等，其中很多資產(chǎn)難以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移或者顆粒化細(xì)分。

由于STO的出現(xiàn)，分賬式賬本使得不動(dòng)產(chǎn)和美術(shù)等非流動(dòng)性資產(chǎn)也可被代幣化。證券型代幣實(shí)現(xiàn)了分式產(chǎn)權(quán)，發(fā)行者有權(quán)決定將產(chǎn)權(quán)分到何種程度。即使最貴的不動(dòng)產(chǎn)，一旦被轉(zhuǎn)化成證券型代幣，就可以被分割成任何人都能負(fù)擔(dān)的小部分，降低了一些投資門(mén)檻。擁有貨幣化不動(dòng)產(chǎn)也可以有更大的靈活度，你對(duì)所有的資產(chǎn)的自主權(quán)跟多了。例如，把一副昂貴的作品進(jìn)行貨幣化并出售給數(shù)十位甚至更多的有興趣的投資人。

所以說(shuō)，STO交易所和生態(tài)系統(tǒng)需要拿出更多的優(yōu)勢(shì)才能吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，否則就會(huì)陷入當(dāng)前新三板的困境，都是些非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

STO在應(yīng)用前景上有幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：易于規(guī)范監(jiān)管；拓寬融資渠道，加速全球資本流動(dòng)；降低融資成本。

不可否認(rèn)，任何新事物的發(fā)展都不會(huì)一帆風(fēng)順，STO也同樣如此，需要各種監(jiān)管和體系完善來(lái)配合，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)從理念和思維上進(jìn)行創(chuàng)新與突破。