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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：新消費(fèi)主張/cici

近日，寶尊電商發(fā)布了截至2023年底第四季度及全年業(yè)績(jī)，這也是公司收購(gòu)GAP后交出的第一份全年成績(jī)單。2023全年，公司的凈收入為88.12億元，同比增長(zhǎng)5%；凈虧損2.78億元，已連續(xù)三年虧損。單獨(dú)看第四季度業(yè)績(jī)，公司Q4總收入為27.8億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速低于Visible Alpha一致預(yù)期的9.8%；non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為0.3億元，對(duì)應(yīng)non-GAAP歸母凈利率1%，遜于Visible Alpha一致預(yù)期的2.1%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收占比較高的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入和服務(wù)收入在低基數(shù)上進(jìn)一步下滑，其中產(chǎn)品銷(xiāo)售總凈營(yíng)收為20.92億元，同比下降21%；服務(wù)收入為54.55億元，同比下降5.2%。公司2023年整體凈收入小幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)閷?duì)于GAP上海的收購(gòu)帶來(lái)的新業(yè)務(wù)線，即寶尊品牌管理的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入帶來(lái)的增量貢獻(xiàn)。

從公司財(cái)報(bào)來(lái)看，2023年，寶尊電商品牌管理業(yè)務(wù)創(chuàng)收12.65億元，但該業(yè)務(wù)的開(kāi)展也使得公司多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增長(zhǎng)，其中，由于2023年一季度對(duì)GAP上海的收購(gòu)，使得公司產(chǎn)品成本增加了5.81億元，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加了3.39億元。收入及相應(yīng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增長(zhǎng)的情況下，2023年品牌管理業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)損失為1.88億元。因此，收購(gòu)GAP大中華區(qū)業(yè)務(wù)對(duì)于寶尊電商而言是否為一筆好生意，或仍需進(jìn)一步觀察。

歸母凈利潤(rùn)連虧三年 “創(chuàng)收主力”服務(wù)、電商業(yè)務(wù)營(yíng)收不同程度下滑

寶尊電商創(chuàng)立于2007年，主要提供以品牌電子商務(wù)為核心的一站式商業(yè)解決方案，設(shè)計(jì)店鋪運(yùn)營(yíng)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、IT解決方案、倉(cāng)儲(chǔ)配送、客戶(hù)服務(wù)等內(nèi)容。旗下主要包含三大業(yè)務(wù)線，分別是寶尊電商、寶尊品牌管理、寶尊國(guó)際，覆蓋全品類(lèi)產(chǎn)品。

2021年以來(lái)，寶尊電商投資并購(gòu)活動(dòng)更為頻繁，深度布局服飾、奢飾品品類(lèi)。2021年，寶尊電商收購(gòu)若干互補(bǔ)性業(yè)務(wù)，包括高端奢侈品咨詢(xún)公司FullJet、時(shí)尚行業(yè)電商解決方案提供商奕尚，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)供應(yīng)商莫凡和供應(yīng)鏈公司寶連通、寶必達(dá)；除此之外，寶尊電商于2023年初完成對(duì)GAP中國(guó)的收購(gòu)。

但是廣泛開(kāi)啟投資并購(gòu)后的寶尊電商，業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻較為一般。2021-2023年，公司總營(yíng)收分別為93.96億元、84.01億元、88.12億元，2023年在去年的低基數(shù)上微弱增長(zhǎng)，但尚未恢復(fù)至2021年水平。賺錢(qián)效應(yīng)更是不容樂(lè)觀，近三年公司歸母凈利潤(rùn)均處于虧損狀態(tài)中，分別虧損2.2億元、6.53億元、2.78億元，三年累計(jì)虧損高達(dá)11.5億元。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023年寶尊電商“創(chuàng)收主力”電商業(yè)務(wù)、服務(wù)收入創(chuàng)收都有所下滑。其中，電商業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷(xiāo)售總凈營(yíng)收為20.92億元，同比下降21%，營(yíng)收占比由32%下降至24%。在電商業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷(xiāo)售中，我們可以看到，除了美容化妝品外，小家電、電子產(chǎn)品的凈收入均有所下滑，其中小家電凈營(yíng)收同比下降29%，電子產(chǎn)品凈營(yíng)收同比下降56%。

（資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

對(duì)于寶尊電商業(yè)務(wù)而言，天貓平臺(tái)為其收入的主要渠道，隨著抖音、快手等直播電商及拼多多等低價(jià)電商的影響，天貓平臺(tái)銷(xiāo)售GMV增速放緩。寶尊電商營(yíng)收增速放緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)一定程度或也受此影響。

另外，報(bào)告期內(nèi)，寶尊電商的服務(wù)收入為54.55億元，同比下降5.2%。在服務(wù)業(yè)務(wù)中，線上店鋪運(yùn)營(yíng)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)服務(wù)營(yíng)收都有所下滑，分別同比下降1%、8%、1%。

（資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

在“創(chuàng)收主力”業(yè)務(wù)營(yíng)收紛紛下滑的狀況中，寶尊電商仍能保持著營(yíng)收微增主要得益于新業(yè)務(wù)的開(kāi)展即收購(gòu)GAP大中華區(qū)業(yè)務(wù)后形成品牌管理業(yè)務(wù)。2023年，品牌管理的產(chǎn)品收入主要包括GAP上海業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的零售收入，包括線下門(mén)店銷(xiāo)售收入和線上銷(xiāo)售收入。2023年品牌管理產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為12.65億元。僅從營(yíng)收的角度來(lái)看，新業(yè)務(wù)確實(shí)為公司營(yíng)收帶來(lái)了增量貢獻(xiàn)，但是接盤(pán)下坡路上的GAP大中華區(qū)業(yè)務(wù)，對(duì)于業(yè)績(jī)本就陷入頹勢(shì)的寶尊電商而言，真的是一筆好生意嗎？

接盤(pán)下坡路上的GAP大中華區(qū)業(yè)務(wù)是筆好生意嗎？

說(shuō)起GAP品牌，相信很多80、90后消費(fèi)者并不陌生，該品牌和ZARA、H&M、優(yōu)衣庫(kù)等一度被稱(chēng)為“快時(shí)尚界的鼻祖”。但受?chē)?guó)貨崛起、疫情對(duì)實(shí)體店影響較大、服裝設(shè)計(jì)與亞洲人身材適配度等因素影響，主打“美式休閑”的GAP在中國(guó)區(qū)很顯然已經(jīng)走在下坡路上，甚至有數(shù)個(gè)城市的GAP門(mén)店宣布清倉(cāng)關(guān)店，隨意走進(jìn)一家GAP門(mén)店，都不難發(fā)現(xiàn)“打折、促銷(xiāo)”的字樣，這與其剛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)的風(fēng)光景象形成了鮮明的對(duì)比。

走在下坡路上的GAP上海卻吸引了寶尊電商的注意，2023年2月，寶尊電商以4000萬(wàn)美元完成了對(duì)GAP大中華區(qū)（包括中國(guó)內(nèi)地和港澳）業(yè)務(wù)的收購(gòu)。本次收購(gòu)后，GAP大中華區(qū)的線上及線下門(mén)店運(yùn)營(yíng)皆由寶尊操盤(pán)，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、物流、倉(cāng)儲(chǔ)等。

收購(gòu)GAP上海后，寶尊集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官仇文彬表示：“此次成功收購(gòu)具有里程碑意義，將推動(dòng)寶尊向著技術(shù)驅(qū)動(dòng)型、全渠道商業(yè)運(yùn)營(yíng)商加速推進(jìn)，進(jìn)而更有效地賦能全球品牌在中國(guó)釋放其增長(zhǎng)潛力”。那么，從2023年財(cái)報(bào)來(lái)看，接盤(pán)GAP大中華區(qū)業(yè)務(wù)，是筆好生意嗎？GAP上海又如何影響正寶尊電商2023年業(yè)績(jī)？

首先從創(chuàng)收角度來(lái)看，收購(gòu)GAP上海后，也為公司收入做出增量貢獻(xiàn)，公司品牌管理的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入主要包括GAP上海業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的零售收入，包括線下門(mén)店銷(xiāo)售收入和線上銷(xiāo)售收入。2023年，寶尊電商品牌管理業(yè)務(wù)創(chuàng)收12.65億元。

在公司財(cái)報(bào)中，寶尊電商也將2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)4.9%主要?dú)w因于GAP上海的收購(gòu)帶來(lái)的新業(yè)務(wù)線，即寶尊品牌管理的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入帶來(lái)的增量貢獻(xiàn)。

但收購(gòu)GAP上海后，公司多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支有所增長(zhǎng)，2023年財(cái)報(bào)中，公司將產(chǎn)品成本、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、管理及行政費(fèi)用的增長(zhǎng)也主要?dú)w因于GAP上海的收購(gòu)。其中，由于2023年一季度對(duì)GAP上海的收購(gòu)，使得公司產(chǎn)品成本增加了5.81億元，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加了3.39億元。同時(shí)，該收購(gòu)也使得公司管理及行政費(fèi)用增長(zhǎng)，以及如創(chuàng)意內(nèi)容事業(yè)部、品牌管理等戰(zhàn)略投入相關(guān)管理費(fèi)用增加。

綜合收入增長(zhǎng)及相應(yīng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增長(zhǎng)，2023年由于GAP上海的收購(gòu)，并未提升寶尊中國(guó)的盈利能力，相反品牌管理業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)損失為1.88億元。至于收購(gòu)GAP上海對(duì)于寶尊電商而言是否為一門(mén)好生意，或還需要時(shí)間去驗(yàn)證。