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在近日舉辦的2024年第32屆中國(guó)國(guó)際信息通信展覽會(huì)上，中興通訊(000063.SZ)以“數(shù)實(shí)相融 智連共生”為主題，展示了“連接+算力”領(lǐng)域的創(chuàng)新成果。

證券之星注意到，高研發(fā)投入是中興通訊的標(biāo)簽之一。從2024年半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管公司投入了上百億元的研發(fā)費(fèi)用，但衡量企業(yè)在全球5G技術(shù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)--5G有效全球?qū)＠鍞?shù)量的排名由去年同期的全球第四掉到了第五。

今年上半年，中興通訊雖成功實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增的良好態(tài)勢(shì)，但公司的三大業(yè)務(wù)卻均面臨著不同程度的挑戰(zhàn)。公司的支柱業(yè)務(wù)--運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的營(yíng)收則直接出現(xiàn)了下滑。公司的消費(fèi)者業(yè)務(wù)和政企業(yè)務(wù)營(yíng)收雖實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但消費(fèi)者業(yè)務(wù)在市場(chǎng)影響力方面表現(xiàn)有限，其手機(jī)品牌在市場(chǎng)上未掀起較大的水花；政企業(yè)務(wù)毛利率下降較為明顯，進(jìn)而拖累了公司的毛利率表現(xiàn)。

凈利潤(rùn)增速退至個(gè)位數(shù)

公開(kāi)資料顯示，中興通訊是一家面向電信運(yùn)營(yíng)商及政企客戶提供ICT(信息與通信技術(shù))技術(shù)與產(chǎn)品解決方案，面向個(gè)人消費(fèi)者提供終端產(chǎn)品的公司。

據(jù)2024年半年度報(bào)告顯示，今年上半年，中興通訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入624.87億元，同比增長(zhǎng)2.94%；歸母凈利潤(rùn)為57.32億元，同比增長(zhǎng)4.76%。雖然公司在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，但其凈利潤(rùn)增速與去年同期的19.85%相比，已步入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代。

證券之星注意到，公司凈利潤(rùn)增速放緩受到毛利率下滑的影響。今年上半年，公司的銷售毛利率為40.47%，同比下滑了2.75個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率下降主要受收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及政企業(yè)務(wù)毛利率下降的綜合影響。

資產(chǎn)減值損失也在一定程度上影響了公司的凈利潤(rùn)。今年上半年，公司的資產(chǎn)減值損失6.01億元，同比增長(zhǎng)116.7%，主要由于本期存貨跌價(jià)損失增加。

值得注意的是，計(jì)提之后，中興通訊的存貨賬面價(jià)值高達(dá)409.6億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)27%，其中在產(chǎn)品和庫(kù)存商品的賬面價(jià)值為56.79億元。若未來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，公司存貨將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

此外，證券之星注意到，公司的應(yīng)收賬款出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，且增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)收。2023年及今年上半年，公司應(yīng)收賬款的金額分別為208.22億元、209.25億元，同比增長(zhǎng)17.3%、25.57%，高于營(yíng)收增幅的1.05%、2.94%。

三大業(yè)務(wù)均面臨挑戰(zhàn)

按客戶區(qū)分，公司主要有運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。其中，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)為公司的支柱業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為運(yùn)營(yíng)商組網(wǎng)設(shè)備，分為有線產(chǎn)品、無(wú)線產(chǎn)品。

證券之星注意到，今年上半年，公司的支柱業(yè)務(wù)出現(xiàn)了下滑，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為372.96億元，同比下滑8.61%%，占營(yíng)收比重為59.69%，是公司近五年來(lái)中報(bào)首次出現(xiàn)下滑。

實(shí)際上，此前曾有投資者表達(dá)了對(duì)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。彼時(shí)，中興通訊持有樂(lè)觀態(tài)度，公司表示，2024年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支規(guī)劃總體小幅下降，無(wú)線投資開(kāi)始降低，算網(wǎng)投資繼續(xù)加大。這一背景下，國(guó)內(nèi)無(wú)線產(chǎn)品的收入是公司業(yè)績(jī)基本盤，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，但公司有信心保持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。不過(guò)，從上半年的該業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司被“打臉”。

家庭終端、手機(jī)產(chǎn)品所在的消費(fèi)者業(yè)務(wù)則在上半年實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)14.28%，為160.19億元。需要指出的是，雖然該業(yè)務(wù)在上半年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但中興通訊的手機(jī)品牌在市場(chǎng)上一直未掀起太大的水花。

據(jù)悉，中興通訊旗下共有三個(gè)手機(jī)品牌，分別為中興、努比亞和紅魔三個(gè)手機(jī)品牌，對(duì)應(yīng)定位于商務(wù)、個(gè)性時(shí)尚、電競(jìng)?cè)惾巳骸Ｔ谑謾C(jī)產(chǎn)品上，公司也下了不少功夫，針對(duì)個(gè)人用戶和行業(yè)用戶推出了不少新品，如全球首款5G+AI的3D平板nubia Pad 3D II、性能續(xù)航全能王者游戲旗艦手機(jī)紅魔9Pro系列。

從銷量上來(lái)看，據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2024年第二季度，中國(guó)市場(chǎng)份額排名前六的品牌分別為vivo、蘋果、華為、小米、榮耀、OPPO，中興通訊旗下品牌被歸到Others一項(xiàng)。

中興通訊的政企業(yè)務(wù)主要提供“通訊網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算”等產(chǎn)品，產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)有一定重合,該業(yè)務(wù)主要為政府以及企業(yè)提供各類信息化解決方案。今年上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.72億元，同比增長(zhǎng)56.09%，其增幅較大。

但該業(yè)務(wù)也是中興通訊三大業(yè)務(wù)中毛利率唯一下滑的業(yè)務(wù)，今年上半年，公司政企業(yè)務(wù)毛利率為21.77%，同比下降5.74個(gè)百分點(diǎn)，也正是受該業(yè)務(wù)的拖累，公司銷售毛利率出現(xiàn)下滑。

研發(fā)效能亟待提高

證券之星注意到，高研發(fā)投入是中興通訊的標(biāo)簽之一。自2019年來(lái)，公司的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)走高，由2019年的125.48億元增至252.89億元，其研發(fā)費(fèi)用率由13.83%增至20.53%。

研發(fā)費(fèi)用持續(xù)走高的同時(shí)，公司的研發(fā)人員數(shù)量卻在減少。在2023年末，公司的研發(fā)人員為3.54萬(wàn)人，較上一年末減少了907人。有意思的是，雖然公司的研發(fā)人員出現(xiàn)縮減，公司的工資福利及獎(jiǎng)金的金額反而在增加。2023年，在研發(fā)費(fèi)用明細(xì)中，公司工資福利及獎(jiǎng)金的金額為178.17億元，同比增長(zhǎng)了18%。

今年上半年，公司仍保持了較高強(qiáng)度的研發(fā)投入，其研發(fā)費(fèi)用為127.26億元，研發(fā)費(fèi)用率依舊保持在20%左右，但公司5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利有效家族數(shù)量的排名卻出現(xiàn)了下降。

截至2024年6月30日，中興通訊擁有約9.15萬(wàn)件全球?qū)＠暾?qǐng)、累計(jì)全球授權(quán)專利約4.6萬(wàn)件。與去年同期相比，公司的全球?qū)＠暾?qǐng)和累計(jì)全球授權(quán)專利均有所提升，但體現(xiàn)企業(yè)在5G技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)--5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利有效家族數(shù)量，排名卻由去年同期的全球第四掉到了第五。

從研發(fā)方向上來(lái)看，公司的研發(fā)投向及成果重點(diǎn)聚焦在連接和算力兩大領(lǐng)域。公司曾多次強(qiáng)調(diào)了對(duì)算力業(yè)務(wù)的重視，在算力基礎(chǔ)設(shè)施以及大模型上均有布局。不過(guò)，中興通訊在算力領(lǐng)域的進(jìn)展似乎不盡如人意，2023年報(bào)提及，公司智算服務(wù)器的推出時(shí)間與智算建設(shè)節(jié)奏匹配有差異。

此外，在今年上半年公司支柱業(yè)務(wù)收入下滑以及凈利潤(rùn)增速放緩的背景下，中興通訊需要思考如何更有效地將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，以提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)