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當(dāng)前投資者適當(dāng)性管理中習(xí)慣性認(rèn)為，投資者越有錢風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)，但問卷調(diào)查反映出的并不一定符合真實(shí)情況，沒有真正做到投資者適當(dāng)性管理。陸金所對(duì)投資者的

陸金所副總經(jīng)理兼首席風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行官楊峻

對(duì)話資管30人

比如，一個(gè)客觀實(shí)力特別強(qiáng)的人，但是風(fēng)險(xiǎn)偏好特別弱，他不具備相應(yīng)金融知識(shí)、特別不愿意承擔(dān)損失，這樣的投資者通常在傳統(tǒng)評(píng)級(jí)中會(huì)被評(píng)價(jià)為進(jìn)取型，給他匹配最高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，但我們只給他平衡型，只能買R3風(fēng)險(xiǎn)以下的產(chǎn)品。

“你的家庭年收入大致范圍是多少？”

“每月收入中有多少可以用于儲(chǔ)蓄和投資？”

“你有多久的金融產(chǎn)品投資經(jīng)驗(yàn)？”

“短期內(nèi)，你對(duì)投資能容忍的虧損范圍是多大？”

上述風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問卷，在投資者購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)司空見慣，用于評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好，這些問題在每一家投資平臺(tái)上大同小異。但在陸金所副總經(jīng)理兼首席風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行官楊峻看來，這樣的測(cè)評(píng)與投資者真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相去甚遠(yuǎn)。

“問卷評(píng)估出的進(jìn)取型投資者，在我們的大數(shù)據(jù)模型里60%的人落在C2和C3（風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低）之間，真正有實(shí)力的投資者不到20%。而我們認(rèn)為較有實(shí)力的投資者，即在平臺(tái)上投資余額超過50萬元的客戶，我們發(fā)現(xiàn)他們?cè)趩柧碇薪?jīng)常把自己刻畫成C2和C3，甚至還有100多位投資者填寫問卷時(shí)稱家庭年收入在5萬元以下。”楊峻介紹，當(dāng)前投資者適當(dāng)性管理中習(xí)慣性認(rèn)為，投資者越有錢風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)，但問卷調(diào)查反映出的并不一定符合真實(shí)情況，沒有真正做到投資者適當(dāng)性管理。

如何評(píng)測(cè)出投資者的真實(shí)財(cái)務(wù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)偏好？金融科技在其中又能起到什么作用？

產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是核心競(jìng)爭力

《21世紀(jì)》：雖然問卷調(diào)查并不準(zhǔn)確，但是陸金所仍會(huì)采用問卷調(diào)查形式，那么你們的問卷調(diào)查有何不同？

楊峻：一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受力是由他的客觀實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)偏好兩方面組成的。現(xiàn)在問卷一般問的是家庭年收入多少、可投資資產(chǎn)多少，這個(gè)信息可能有用，但相當(dāng)一部分是不準(zhǔn)的。問卷更應(yīng)該評(píng)測(cè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

通過人工智能技術(shù)完全可以判斷投資者的財(cái)務(wù)實(shí)力，問卷中已經(jīng)不需要設(shè)置收入、資產(chǎn)這樣的問題。但實(shí)際上仍會(huì)有，這是根據(jù)監(jiān)管的要求。我們也會(huì)根據(jù)這個(gè)評(píng)測(cè)投資者的誠信偏離度，如果誠信度偏離較大要小心。

我們的投資者測(cè)評(píng)問卷共20道題，大概要花一分半鐘做完。我們會(huì)問一些和金融沒有關(guān)系的心理測(cè)試題目，更多關(guān)注他的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平、投資規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)敏感度，看他是否具備真正的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。平安積累了比較多的金融機(jī)構(gòu)信息，在這一基礎(chǔ)上，我們?cè)跈C(jī)器學(xué)習(xí)模型中會(huì)加入基礎(chǔ)信息、資產(chǎn)信息、投資行為、消費(fèi)行為、理財(cái)偏好等。

我們對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)測(cè)體系中，橫軸是客觀實(shí)力，從弱到強(qiáng)分為五檔，縱軸是風(fēng)險(xiǎn)偏好，也分成了五檔，構(gòu)成25宮格，從保守到進(jìn)取，分為五類。

比如，一個(gè)客觀實(shí)力特別強(qiáng)的人，但是風(fēng)險(xiǎn)偏好特別弱，他不具備相應(yīng)金融知識(shí)，特別不愿意承擔(dān)損失，這樣的投資者通常在傳統(tǒng)評(píng)級(jí)中會(huì)被評(píng)價(jià)為進(jìn)取型，給他匹配最高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，但我們只給他平衡型，只能買R3風(fēng)險(xiǎn)以下的產(chǎn)品。

此外，許多金融機(jī)構(gòu)可以做多次測(cè)評(píng)，一直到符合自己的期望為止，一些理財(cái)經(jīng)理也會(huì)引導(dǎo)投資者怎樣做選項(xiàng)才可以買到高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品。但一個(gè)投資者在陸金所一年最多只能做三次測(cè)評(píng)，這是為了防止操縱結(jié)果。目前實(shí)踐效果不錯(cuò)，我們也希望做一些技術(shù)輸出，與行業(yè)協(xié)會(huì)共同推進(jìn)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的制定。

《21世紀(jì)》：既然要求買者自負(fù)，那賣者應(yīng)盡到哪些責(zé)任？

楊峻：好的投資者適當(dāng)性管理體系應(yīng)當(dāng)包含五個(gè)模塊。首先一定要建立完整、全流程對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，即KYP（KnowYourProduct），如果產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)有多高自己都搞不清楚，何談對(duì)投資者負(fù)責(zé)？然后是對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估，即KYC（KnowYourCustomer）。在對(duì)這兩者進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估的基礎(chǔ)上，按量化模型對(duì)兩者進(jìn)行匹配，輔之以清晰、完整、全流程的信息披露以及投資者教育，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和資金的精準(zhǔn)匹配和產(chǎn)品全生命周期風(fēng)險(xiǎn)管理，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資人，這樣才是完整、有效的投資者適當(dāng)性管理體系。

實(shí)際上，KYP是基礎(chǔ)，也是我們的核心差異化競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

在KYP上，我們比較多的借鑒了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的模式，建立政策體系、評(píng)級(jí)體系、披露體系和持續(xù)監(jiān)控體系。金融科技在其中得到應(yīng)用。比如在P2P的個(gè)人信貸上，就可以利用微表情識(shí)別技術(shù)去判斷用戶是否存在欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)公資產(chǎn)上，我們也在嘗試建立預(yù)警系統(tǒng)，和平安集團(tuán)合作開發(fā)機(jī)器學(xué)習(xí)模型，用大數(shù)據(jù)判斷不同行業(yè)、不同企業(yè)的數(shù)據(jù)相關(guān)性，進(jìn)行智能化預(yù)警監(jiān)控。從我的經(jīng)驗(yàn)來看，90%以上的違約都是貸后發(fā)生的。貸前把控各家機(jī)構(gòu)的差別不大，貸后不同機(jī)構(gòu)的管理差異就顯現(xiàn)出來了。金融產(chǎn)品不像買一瓶礦泉水，它的風(fēng)險(xiǎn)有滯后性，不僅要在買之前告訴他這是什么產(chǎn)品、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)多少，更重要的是對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全流程、動(dòng)態(tài)監(jiān)控，一旦產(chǎn)品評(píng)級(jí)發(fā)生變化，平臺(tái)有責(zé)任告訴投資者，這個(gè)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)出現(xiàn)變化，建議轉(zhuǎn)讓或賣出給相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者。

主動(dòng)攔截不匹配交易

《21世紀(jì)》：是否做到了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)匹配，平臺(tái)就可以高枕無憂了？

楊峻：監(jiān)管要求，如果超過投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的產(chǎn)品，一定要投資者再次確認(rèn)，確認(rèn)視為愿意承擔(dān)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)后仍然可以購買。不過，在陸金所做了一些超額投資限制，超過投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力一級(jí)的產(chǎn)品在確認(rèn)后可以買，但超過兩級(jí)及以上的，就拒絕購買了，因?yàn)樗麄儾惶艹袚?dān)其中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于‘堅(jiān)果財(cái)智’760分以下的投資者，購買單一非標(biāo)產(chǎn)品也不能超過500萬元。

我們對(duì)一些高齡投資者也做了特別的保護(hù)，投資安全性對(duì)老年人更重要，他們對(duì)新事物的接受度較低，要確保他們理解其中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于老年人第一次購買陸金所的產(chǎn)品，或購買R3級(jí)別以上的產(chǎn)品，都會(huì)要求打電話確認(rèn)，對(duì)他們的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)結(jié)果也會(huì)再適當(dāng)減分，把他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力刻畫得更低一點(diǎn)，對(duì)他們保護(hù)更多一點(diǎn)。

《21世紀(jì)》：一般來說，平臺(tái)考核中交易量會(huì)是一個(gè)重要的指標(biāo)，但做到上述限制，對(duì)交易量會(huì)有怎樣的影響？

楊峻：互聯(lián)網(wǎng)交易中最討厭的就是交易中斷，我們的一些做法卻是比較反互聯(lián)網(wǎng)的。執(zhí)行下來，我們的體系攔截了約3000多億元的交易量。