大跌30%！茶百道上市首日有點慘，“新茶飲”資本之路崎嶇快訊
“新茶飲第二股”茶百道上市首日破發。
“新茶飲第二股”茶百道上市首日破發。
圖片來源：視覺中國
藍鯨財經記者 王曉楠
4月23日，頂著“新茶飲第二股”之稱的茶百道（2555.HK）登陸港交所，發行1.48億股股票，發行價為每股17.50港元，募集金額25.86億港元。但茶百道上市首日破發，低開10.06%，截至發稿前，該股票跌30.97%，股價為12.1港元/股，市值179億港元。
爆火的“新茶飲”賽道愈發擁擠，而今年以來，“新茶飲第二股”的競爭也極為激烈，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨均向港交所遞表，最終茶百道摘得此“殊榮”。認準加盟模式的茶百道似乎早早就嘗到了“甜頭”，其通過不停擴大加盟店數量，使得公司業績逐年攀升，在新茶飲行業列中表現突出。但顯然，資本市場并不買單。
茶百道登陸港交所，“新茶飲”資本市場又添一員
距離第一家茶百道在成都誕生，到2024年登陸港交所，這家“新茶飲”上市公司用了16年。2008年，王霄錕和劉洧宏夫婦在成都溫江二中附近，開出了第一家茶百道，以學生為主要目標受眾。
按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。截至2024年2月18日，茶百道在中國共有7927家門店，遍布全國31個省市，實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。2023年，茶百道門店的總零售額達到約169億元。
目前，王霄錕和劉洧宏夫婦對茶百道具有絕對控制權。上市前，二人分別直接持股18.02%和5.74%，另通過控股股東恒盛合瑞間接持有57.45%股權，王霄錕通過員工激勵平臺同創共進持有茶百道0.48%的股權，夫婦二人直接和間接持有茶百道81.69%的股權。
不同于其他新茶飲品牌，茶百道也是近年才獲得資本青睞。根據天眼查APP顯示，2023年6月9日，茶百道開啟了天使輪融資，融資金額約10億元，投資方包括蘭馨亞洲、正心谷資本、中金公司、番茄資本等，持股比例5.56%。此次融資完成后，茶百道估值高達180億元。
2016年，茶百道才發放了成都地區加盟，直到2018年，公司開放了全國加盟，品牌覆蓋一到四線城市，這才正式開啟了全國擴張之路。而茶百道的“騰飛”也才是近幾年的事情，從2019年至今的五年內，是公司門店數量增長最快的五年。2019年時，茶百道門店數量剛超過500家，到了2021年門店數量突破5000家，兩年時間內實現了10倍的增長。現如今，茶百道也在招股書中坦言，公司主要通過加盟模式營運茶百道網絡，加盟模式也是公司業務快速增長及成功的關鍵。
2021-2023年，茶百道的門店數量分別為5070家、6352家和7795家，均占茶百道門店總數的99%以上。其中，有10.6%的門店位于一線城市，門店數量也從2021年的537家上升到了2023年的827家；而新一線城市及以下城市的店面也從3595家上漲到了5242家，占比超六成；四線及以下城市的門店比重也從2021年的18.6%攀升到2023年的22.2%。
自2018年開放全國加盟以來，茶百道也明確了掙錢路徑，公司收入主要來自向加盟商銷售貨品及設備，并非是向加盟商收取特許權使用費及加盟費。
2021-2023年，茶百道通過加盟店的營收達36.25億元、41.97億元及56.59億元，均占總收入99%以上。其中，向加盟店銷售貨品及設備所得收入每年占近95%，此業務毛利率也維持在32%左右。而特許權使用費及加盟費收入占比僅在4%左右，即便其毛利率高達92%以上。
就在茶百道跑馬圈地的同時，公司經營指標也透露著隱憂。茶百道每單平均零售額從2021年的28.9元下滑到了2023年的27.4元，每家門店平均銷量從16.31萬杯下滑到了14.35萬杯，每家門店平均零售額也從272.82萬元下降到了238.8萬元。
加盟模式下隱憂顯現，超億元投向咖啡賽道
按零售額計算，中國現制茶飲行業的市場規模已從2018年的805億元以25.2%的復合年增長率增至2023年的2473億元，并預計將繼續以15.4%的復合年增長率增至2028年的5385億元。而爆火的“新茶飲”賽道愈發擁擠，今年以來，“新茶飲第二股”的競爭極為激烈，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨均向港交所遞表，最終茶百道摘得此“殊榮”。
作為“新茶飲第一股”奈雪的茶于2021年6月30日登陸港交所，但上市當天就跌破發行價，隨后股價便一路下滑，上市不到三年，奈雪的茶市值就從最高峰的293億港元下滑至44.08億港元，縮水近250億港元。與此同時，2023年奈雪的茶剛扭虧為盈，在51.64億元的收入下其凈利潤為0.13億元。持續虧損的奈雪的茶，直到去年才開放加盟。
相比之下，認準加盟模式的茶百道似乎早早就嘗到了“甜頭”。不停擴大的加盟店數量，也使得茶百道的業績逐年攀升。2020-2023年，茶百道分別實現營收約10.8億元、36.44億元、42.32億元和57.04億元，年復合增長率達到74.15%；凈利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元和11.51億元，年復合增長率為69.11%。
2023年9月30日，蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗的營業收入分別為154.2億元、25.35億元和55.79億元，凈利潤分別為24.01億元、3.24億元和9.9億元。除了蜜雪冰城外，茶百道的業績在新茶飲行業列中表現亦可。
雖然茶百道的模式很猛，但其背后的隱憂也開始顯現。除了高速擴張過程中的食品安全問題是公司不得不面臨的“硬傷”外，與同樣是通過加盟模式實現規模擴張、以低線城市為主的蜜雪冰城相比，茶百道在供應鏈和成本控制上有著較大差距，其短板也非常明顯。
招股書顯示，蜜雪冰城銷售的飲品食材中約60%為自產，其中核心飲品食材100%自產。正因如此，蜜雪冰城的價格競爭力極其突出，在三四線城市的覆蓋率極高，門店數量超過3萬家，渠道規模遠大于茶百道。
而茶百道則要從其他供應商那里采購各類原材料與包材，再轉手賣給加盟商賺差價。其中，前五大供應商的采購占比接近40%以上，公司對上游資源掌控能力有限，供應鏈安全成為制約公司發展的重要因素之一。
本次IPO中，茶百道發行1.48億股股份，發行價為每股17.50港元，募資總額高達25.9億港元。其中，12.52億元將用于提高整體運營能力及強化供應鏈，占募資金額的五成以上，其余將用于發展數字化能力以及委聘和培訓專業人才、品牌打造及推廣活動等。
在新茶飲賽道較為擁擠的當下，茶百道又將目標瞄準了更為擁擠的咖啡賽道。此次IPO，茶百道將1.23億元募資款將用于推廣自營咖啡品牌“咖灰”及在中國各地鋪設咖啡店網絡，未來三年計劃開設15家咖啡店。
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