聯金所已賣，資產端即將被賣金融
2018-06-15 09:53
今天我們故事的主角并不是玩弄P2P概念的多倫股份，而是確實開展P2P業務的赫美集團(002356)。
01 匹凸匹的故事
讓我們把時間線撥回到2015年。
2015年5月10日晚間，多倫股份（600696）一紙公告宣布改名，新名稱為匹凸匹。
彼時，正是P2P的黃金年代，e租寶案和錢寶案尚未東窗事發，機構和熱錢瘋狂涌入。
彼時，P2P概念股就如同去年的人工智能概念股，今年的區塊鏈概念股，頗受投資人熱捧。
而多倫股份（600696）作為A股最奇葩、改名最勤快的公司，改名為匹凸匹，不足為奇。畢竟這已經是該公司的第7次改名了。
改名順序：福建豪盛→ST豪盛→福建豪盛→利嘉股份→G利嘉→G多倫→多倫股份→匹凸匹
02 與君初相識
但是，今天我們故事的主角并不是玩弄P2P概念的多倫股份，而是確實開展P2P業務的赫美集團(002356)。
緊跟著行業浪潮，2015年時赫美集團實打實地控股了一家網貸平臺——聯金所。
赫美集團原名浩寧達，2015年11月24日發布公告，以現金收購赫美智科和聯金微貸51%股權，收購價格為2.6億元，其中（1）赫美智科0.9億元，（2）聯金微貸1.7億元。
而網貸平臺聯金所正是赫美智科的全資子公司。
（1）赫美智科的主營業務線有兩條：線下放貸咨詢業務（即自營資產端）和線上投資理財業務（即財富端——網貸平臺聯金所）。
（2）聯金微貸是純資產端平臺，主要為聯金所提供資產。主營30萬元以下、期限一年及以上的自然人信用貸款和500萬元以下大額資金項目貸款。
聯金所也由此躍升為一家A股上市公司控股網貸平臺，成為名副其實的上市系平臺，增信效果大增。
03 后來的我們
盡管A股上市系背景是投資人公認的網貸平臺最優質背景之一。聯金所的發展卻不盡如人意，從13年上線至今累積成交額不到60億，待收余額不到7億。
而行業內卻有大把草根出身，也無背景的平臺做到了幾百億、上千億的累積成交額。
當然，聯金所有一點值得稱道：品牌公關做得很好。常年在第三方機構的百強榜單內，且排名通常在前50名以內。
時間到了2017年12月2日，赫美集團一紙公告宣布出售聯金所。
赫美集團控股51%的赫美智科擬將聯金所80%的股權轉讓出去，交易價格為人民幣11200萬元。
其中，14.285%股權轉讓給上海聞璽投資咨詢有限公司（以下簡稱上海聞璽），65.715%股權轉讓給佛山市新葉投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱新葉投資）。
目前聯金所的股權已經變更完畢，如下圖所示。
（聯金所股權變更）
在本次變更前，上市公司赫美集團控制聯金所51%的股份，是控股股東，現在是間接持有聯金所10.20%股權，成為小股東。
聯金所的實際控制人變更為新葉投資。
那么新買家是什么來頭呢？
新葉投資代表優勢資本。優勢資本在業內有一定名氣，在2010年前后投資業績較好，但近幾年發展很一般，算是二、三線股權投資機構。
上海聞璽代表盈燦咨詢集團，即網貸之家的母公司。
聯金所也由標準的上市系平臺，變為上市+風投系平臺。
04 急轉直下
2018年5月4日，赫美集團再次發布了「關于公司與瑞萊鯤鵬簽署投資合作框架協議的公告」。
赫美集團與深圳市瑞萊鯤鵬科技投資企業（有限合伙）（以下簡稱瑞萊鯤鵬）簽署了《投資合作框架協議》。
這次赫美集團直接將持有的赫美智科51%的股權全部轉讓給了瑞萊鯤鵬，交易價格為人民幣28000萬元。
（股權轉讓前后赫美智科的股權結構）
另外，瑞萊鯤鵬收購赫美智科后對其進行增資，增資完成后赫美智科將收購深圳赫美小額貸款股份有限公司（以下簡稱赫美微貸）小股東所持的49%股權，并按協議約定對赫美微貸進行增資。
（股權轉讓及第一次增資前后赫美微貸的股權結構，注意此處的赫美智科已經與赫美集團無關）
這個公告引起了不少聯金所投資人的注意。
因為在該投資合作框架完成后，聯金所徹底失去與赫美集團的關聯，也徹底失去了上市背景。甚至赫美集團對聯金所資產端赫美微貸的持股比例也被稀釋到只剩20.4%。
而聯金所官方給投資人的回應是，赫美集團出售的赫美智科資產中不包含赫美集團間接持有的聯金所10%的股權。
該解釋是否合理，真相到底如何，遠望會在后面解答。
05 來者何人
那么這次豪擲2.8億的瑞萊鯤鵬到底是什么來頭呢？
瑞萊鯤鵬成立于2017年3月，核準于2018年5月，同一天迅速修正章程，并將注冊資本由110萬提高到3億人民幣。
（瑞萊鯤鵬近期變更記錄）
顯然是一家為了收購而成立的殼公司，實際控制人是張琲。
（瑞萊鯤鵬股權結構）
張琲是誰？
張琲，1972年出生，中國人民大學新聞學院學士。1993年起從《深圳特區報》離職，而后創業并供職于多家上市公司。
張琲可謂是資本市場的老手，現在的身份是深圳市瑞萊嘉譽投資企業(有限合伙)（以下簡稱瑞萊嘉譽）董事長。
還記得本文初提到的匹凸匹么？它不僅是本文的引子，還在扮演了一個重要角色。
2016年下半年，張琲和匹凸匹前董事長鮮言爭奪ST慧球（600556)的控制權，期間發生了一系列鬧劇，比如ST慧球曾發布1001條奇葩議案，甚至起訴證監會。
在這件事上，遠望肯定站隊張琲。因為鮮言是典型的資本市場老流氓，而在本事件后，更是被罰款35億元，終身禁入資本市場。
張琲最終獲得了勝利，出任ST慧球的董事長。旗下的瑞萊嘉譽成為ST慧球的第一大股東，目前持股比例為11.66%。
這樣大家對張琲已經有了一個形象立體的概念了吧。那么張琲又是如何看上赫美集團持有的聯金所資產端的呢？
赫美集團副總梁浩（現已辭職）曾任瑞萊基金董事總經理，所以可能在其中起到了牽線搭橋的作用。
06 遠望觀點
1、先幫各位再梳理一遍
在2017年12月之前，赫美集團分別持有聯金所網貸平臺、聯金所自營資產端和第三方資產端赫美微貸的51%股份。
2017年12月和2018年5月（待實施，協議已有）的兩次資產變賣后，赫美集團不再持有聯金所網貸平臺和自營資產端股份，僅持有第三方資產端赫美微貸20.4%的股份。
2、上市公司赫美集團是否會保留聯金所股份？
個人認為，保留的可能性很小。
按照赫美集團的公告，在本次出售完成后，持有聯金所股份就會變為0。
而公告中并未有任何提及，赫美集團會保留其持有的聯金所股份。
赫美集團現階段集中核心資源發力高端品質消費領域。由于網貸平臺對資產端的單筆交易額限制，已經無法滿足赫美集團的資金需求。
對于赫美集團來說，是時候扔掉這樣的一個雞肋了。
退一萬步講，即使赫美集團通過某種方式保留聯金所股份，持股比例僅僅為10.2%，屬于典型的上市公司財務投資，兜底和增信效果極小。
3、兩個買家入手聯金所的目的分析
（1）第一個買家優勢資本買下了聯金所60%的控股權。
優勢資本作為股權投資機構，卻控股超過60%，非常反常。
（聯金所被出售后，執行董事和總經理變更情況）
另外，優勢資本買入聯金所后，并沒有駐派人員。而是由小股東盈燦咨詢集團派遣人員擔任聯金所執行董事和總經理，并出任法人。
因此，優勢資本買入聯金所更像是一種財務投資，在平臺獲得備案后，轉手賺取差價。
但是，現在備案延期的意外情況確實超出了優勢資本得預期。優勢資本如果等不及可能會提前出手，如果等得及會等到平臺通過備案后再出手。
（2）第二個買家瑞萊鯤鵬買下了聯金所剩下的20%股份、聯金所自營資產端和第三方資產端赫美微貸。
瑞萊鯤鵬的背后是張琲、瑞萊嘉譽和ST慧球。
2017年09月26日，ST慧球成立了鯤鵬未來資產管理成都有限公司。
從名字（都有鯤鵬二字）就可以看出端倪，未來瑞萊嘉譽極有可能將買來的聯金所資產端業務裝入ST慧球的殼內。
4、利好還是利空
其實前面分析了很多，到底是利好還是利空，各位應該心里有點數了。
遠望的觀點是相對利空，短期內沒有大問題。
為什么說是利空呢。
因為在5月份的出售全部完成后，上市公司兜底增信的想象力已經完全失去了。
此前，聯金所的控股股東赫美集團市值80億，而如今有一定關聯的ST慧球市值僅20多億，還戴著ST的帽子。
為什么說是相對呢？
因為赫美集團出售聯金所的目的是聚焦主體業務，而非甩鍋行為；幾個買家也有一定實力，而非劣跡斑斑的資本玩家。
為什么說短期內沒有大問題呢？
因為平臺的業務模式和資產端在短期內不會出現大的變化。而平臺的運營團隊已經是職業經理人隊伍了，受影響的程度較小。
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