余額寶投資上限一降再降，這個全球最大的貨幣基金怎么了？金融
央媽降杠桿，余額寶降風險。
8月11日晚間，天弘基金發(fā)布公告稱，將從8月14日起，調整余額寶個人交易賬戶持有額度——上限調整為10萬份，已有存量不受影響。余額寶此舉，幾乎將企業(yè)級用戶排除在自己體系之外。
據余額寶方面解釋，調整后，如果用戶在余額寶里的錢低于10萬元，可以繼續(xù)轉入資金，直至達到10萬元；如果達到或超過10萬元，則無法轉入更多資金。8月14日之前，若余額寶里的錢已經超過10萬元，也無需轉出，可繼續(xù)享受收益。同時，余額寶轉出、消費以及收益結算等均不受任何影響。
這次調整不免讓人有些意外，因為這已經是余額寶在近期的第二次上限調整了。
今年5月26日，天弘基金曾公告調整余額寶個人持有限額。于是，從今年5月27日起，個人持有余額寶最高額度從此前的100萬元調整至25萬元。當時關于未來是否會繼續(xù)下調個人最高持有額度，余額寶方面表示，沒有繼續(xù)下調額度的計劃。
但短短兩個多月內，余額寶的投資額度上限硬是被下調了90%。
這不免讓人費解。一般來說，基金公司都是希望客戶把更多的錢投給自己，以便更靈活的去做投資和資產配置。而天弘基金最近卻主動大幅下調投資者投資于余額寶的資金上限，這是為什么？
最直接的原因是降低基金本身的潛在風險。
據資深行業(yè)人士分析，在投資者一端，余額寶需要做到T+0的贖回，而余額寶背后的天弘基金所投資的資產與其之間的結算是T+1，這就對基金本身的流動性管理提出了很高的要求——由于余額寶沒辦法及時贖回自己投在各種金融產品上的錢，我們這些普通投資人的贖回需求往往需要通過申購者的資金來相抵，如果不足以相抵，還需要基金動用自有資金進行墊資。
所以，若單個用戶的投資額度高達幾十甚至上百萬，那么一次贖回帶來的資金撤出金額是巨大的，往往需要動用天弘基金的自有資本來墊資。而在極端情況下，這樣的大額資金集中撤回——也就是我們常說的擠兌——發(fā)生時，基金自身便可能會出現管理風險。
而像天弘基金這樣的“巨獸”若發(fā)生風險、甚至危機，也不可避免的會對整個金融市場和其他金融機構產生影響，嚴重時，或會引發(fā)系統(tǒng)性風險。
余額寶究竟有多大？
根據天弘基金4月22日發(fā)布的季報顯示，余額寶的托管資金規(guī)模已經超過1.14萬億，成為世界第一大貨幣基金。而僅在2個月后，余額寶的規(guī)模達到1.43萬億，超過招商銀行2016年的個人活期和定期存款總額。可見，盡管規(guī)模已經非常龐大，但其增長仍然沒有放緩的趨勢。
基金規(guī)模的快速增長跟近期余額寶收益的上升有直接關系。
5月11日，這支全球最大規(guī)模貨幣基金的7日年化收益率達到4%，這是2015年6月余額寶跌破4%收益率后，第一次重回這一節(jié)點。 而收益率增長的背后， 是余額寶對接的資產變得更“值錢”了。
據國際評級機構穆迪指出，在2013年剛推出時，余額寶對接資產大部分為銀行存款，然而，到了2017年一季末，銀行同業(yè)存單占基金投資的比例增加了一倍多，而銀行存款的占比連續(xù)兩個季度下滑。目前，余額寶所持有的前十大債券均為股份制銀行和城商行發(fā)行的同業(yè)存單。
同業(yè)存單是中小銀行的一種融資手段，他們通過發(fā)行同業(yè)存單和理財產品在同業(yè)市場上批發(fā)相對便宜的資金，并投資于各類資管計劃來獲取差額收益。但是，各類資管計劃投資于債券，以及向那些在傳統(tǒng)銀行借不到錢的人提供影子銀行借貸，相當于放大了杠桿。
但就在近期，監(jiān)管對于這種加杠桿的做法已經表明了態(tài)度：4月，央行宣布將表外理財及同業(yè)存單納入MPA（宏觀審慎評估）。同業(yè)存單收到約束，其流動性就會變緊張，投資于同業(yè)存單的余額寶等貨幣基金的利率就會上升。
于是，在監(jiān)管嚴控杠桿、收回銀行體系內流動性的當口下，余額寶也表明了自己的態(tài)度：與監(jiān)管步調一致。
不僅如此，央行的降杠桿舉措不可避免會使得同業(yè)存單的市場需求量會下降，這也勢必會影響到余額寶的投資標的選擇。那么，余額寶縮減自己吸納進來的資金規(guī)模，也是一種降低管理難度的做法。
對于余額寶的投資者來說，降低投資上限或許不是個好消息。但若跳出余額寶，目前市場上7日年化收益率超過4%的貨幣基金已有近200支，其中不乏4.5%以上的產品。
而對于螞蟻金服來說，余額寶一度是它的戰(zhàn)略級產品，為其帶來了超過3億用戶。而如今，它的戰(zhàn)略使命幾乎完成。現在打開螞蟻金服旗下的理財平臺——螞蟻財富app，其在首頁推薦的貨幣基金早已不再是余額寶，而是其它收益率更高的產品。
余額寶為其帶來了用戶、構筑了一個相對可信任的品牌。下一步，螞蟻金服希望把其它基金的銷售額帶起來，而降低余額寶的投資上限也有將用戶向其它產品引流的意味。
來源：36氪/張雨忻
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