陸金所營收、凈利大跌，神秘二股東低位減持傷元氣？快訊
割裂還是企穩？觸底還是反彈？魄力還是壓力？作為昔日全球最大P2P平臺的陸金所，自出清P2P后，“止血”和“鎮痛”成了關鍵詞。
文|飛雪
來源|博望財經
割裂還是企穩？觸底還是反彈？魄力還是壓力？作為昔日全球最大P2P平臺的陸金所，自出清P2P后，“止血”和“鎮痛”成了關鍵詞。
曾經多輝煌，轉型就多曲折。不斷求變、在轉型路上力求“復興”究竟多久能見成效，陸金所從押注小微信貸到發力消費金融，無不試圖向市場給出自己的判斷和預期、講述總有一個“靶點”會為其帶來新一波“潑天富貴”的“新故事”。
然而，故事可以一遍一遍地講，伴隨財報一同公布的派息等董事會決議也可以一波一波刺激市場，但轉型對一些企業而言或許只是“陣痛”，但并非所有的企業都能通過轉型達成預期、如愿以償。放下面子做好里子，或許才能更趨理性的對待一艘巨輪風向生變之后的未來走勢。
01
雙重上市未現力挽狂瀾之效 回港成績單“主打”虧損？
自雙重上市回港后，陸金所交出的“答卷”如何投資者自有判斷。3月21日，陸金所控股（LU.N；06623.HK）公布了其截至2023年12月31日未經審計的第四季度及全年財務業績快報。
報告顯示，陸金所2023年營收為342.55億元（約48.25億美元），較上年同期的581.16億元下降41.1%。2023年凈利潤為10.34億元（約1.46億美元），較上年同期的87.75億元下降88.2%。
這份財報，足夠沉重。營收、凈利潤雙雙下滑，用“暴跌”形容亦不為過。即便將范圍縮窄到其轉型后最可能看出成效變化的2023年Q4財季，報告顯示，該財季營收為68.57億元，較上年同期下降44.3%。不僅如此，僅該季度，陸金所的凈虧損就達到了8.32億元。
對此，陸金所控股董事長兼CEO趙容奭對外表示：2023年第四季度復雜的宏觀環境仍影響SBO。陸金所控股聯席CEO計葵生則表示：第四季度，不斷變化的宏觀環境限制了SBO對高質量貸款的需求。
小微信貸的“不可能三角”，既是一座大山，也可能一座金山？至少，從官宣P2P那一刻起，陸金所便決心“吃下”這座山頭，但從業績表示和上述高管的解釋來看，宏觀環境與“不可能三角”謎題的破解之間存在的錯綜復雜的關系，這種環境的影響仍然制約著陸金所的展業。
當然，陸金所看起來并無畏難情緒，反而是當機立斷開始進行新一波的“重組”和調整。如其董事長兼CEO趙容奭公開所述，陸金所優先資產質量而非數量，并成功完成五大降低風險及多元化舉措，包括四項“組合”變動及一項業務模式調整……，“考慮到我們在業務降低風險及轉型方面取得的進展，以及我們對未來一至兩年的增長及資本需求的展望，董事會已批準估計股息規模為約100億元的特別股息，同時我們繼續為股東創造價值”。
圖源：陸金所財報文件
可以說，這才是伴隨財報公布所引發的“炸裂點”所在，賺10億卻要派息100億的董事會決議，甚至有一下子將連年虧損、大股東低位巨額減持，花樣搶跑“套現”等種種“往事”變成浮云的威力，以至于對資本市場帶來了“過度”刺激反應。
不過，從硬幣的兩面看，董事會的決議背后是出于怎樣的考慮已然引發熱議，理性的投資者仍然是決議的歸決議、財報的歸財報。具體的財務業績，方能說明陸金所轉型過程中的“鎮痛泵”尚未摘掉，要談企穩或為時尚早。
尤其結合陸金所押寶的兩大業務板塊，展業中的變數不容小覷。盡管SBO和消金業務面向的目標群體，對資金的渴求與P2P爆火的年代相比，并無多少衰減，但更大的風險對風控提出更多挑戰，展業成本的增加對績效和盈虧帶來更嚴峻的考驗。即便是選擇輕裝上陣，也并不意味著必然能轉瞬間迎來全面“復興”，畢竟，高管們已經在財報文件中給出了解釋。
02
“神秘二股東”低位減持傷元氣 釜底抽薪大干一場不逢時？
盡管財報中高管們解釋業績表現的同時，公布了所采取的一系列調整動作，但回看陸金所轉型布局越來越“定型”過程中的種種經歷，或許釜底抽薪大干一場重現輝煌偏偏與“不逢時”相遇。
之所以被視為“不可能三角”，正是因為小微信貸看起來好做，做好來很難。因為其業務在規模、質量與成本之間要想實現有效平衡，非一般平臺或機構所能hold住。因此，市場上也基本沒有ALL IN SBO信貸業務這一塊的金融機構能持續在獨木橋上行走。
某種程度上，陸金所選擇SBO，也是不得不的一種決策。尤其是在面對頗具分量的二股東連續低位、大額減持，拋出看衰信號引發市場情緒大肆波動等一系列傷元氣的沖擊下，只有迅速抓住一根“稻草”，至少才不會讓動搖根基、連喘氣的機會都沒有。
就在陸金所在紐交所市值持續蒸發、股價跌破1美元摘牌警戒線之前，一場“二股東”低位、多次、大額減持“風暴”突襲而至。
據SEC文件顯示，2023年6月至8月，TunKung Company Limited三個月內連續減持近4700萬份ADS，減持金額達到了約7146萬美元（約合5.2億元人民幣）。當年9月27日，TunKung又出售1000萬份ADS，總市值1140萬美元。
而據《中國基金報》早在2020年陸金所提交赴美IPO申請之際進行的報道，這一“二股東”似乎并非他人。
該報道指出，陸金所赴美IPO的招股書顯示，從股權結構來看，平安集團持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股權，其他股東占比15%。
令人玩味的是，《中國基金報》記者在當時的這一報道中，甚至用謹慎的新聞語言稱，“值得注意的是，據媒體報道，TongjunInvestment Company Limited和Lanbang Investment CompanyLimited分別持有Tun Kung41.0%和37.4%。其中，Tongjun代表中國平安某些高級雇員持股，其管理委員會成員為5名中國平安員工。”
而在這一“二股東”低位大額減持行為曝出后，則有不少業內人士透過企查查等平臺穿透發現，《中國基金報》當時披露的信息背后，能扒出更為具體的Tongjun、Lanbang英文字母組合對應的拼音同名的國內公司及其持有人、受益人等更詳細的信息。
因此，這波“二股東”的低位減持不僅為視為花樣搶跑“套現”，也有不少投資者看作對陸金所的看衰甚至是“二股東”的低位“逃跑”，以至于引發市場情緒隨之波動。
或許，這也為我們提供了多一個視角理解陸金所緣何雙重上市、“縮股”維持紐交所上市地位等一系列動作的緣由所在。
實際上，對于本就得益于P2P滾雪球效應做到全球最大規模而又不得不戛然而止、全面出清P2P的陸金所來說，轉型過程中所有的決策和戰略布局都經不得這般“半路殺出的程咬金”所帶來的“殺傷力”，以至于讓在SBO開始ALL IN的陸金所，即便是回港后也未能緩過神來。
雖然原因是多方面的，但戴著“鎮痛泵”療傷，往往會因為“神經麻痹”而要么過于激進、要么力道和刀法不夠精準。譬如，每逢財報業績出爐，往往就言必稱“資產質量”、“環境影響”、“生命周期”等等。這一點，從去年下半年至今，似乎成了一種口徑上的戰略性“統一”。
但這些因素縱然重要，試問還有比轉型方向和業務靶向的定調與決策更重要的嗎？如果大的航向充滿變數，本身就是難以抵達的地帶，如果在自己還因此前主營業務而“帶傷前行”的情況下，又如何能確保可以有足夠的力氣以及時間啃下硬骨頭？
03
轉型有藍圖卻非藍海，“鎮痛泵”難摘何去何從？
真正的藍海，注定是不可能一成不變的，一如P2P一度被視作藍海，紅利也確實被陸金所吃到了最大化以至于發展到“尖子生”、“領頭羊”的規模和地位。
然而，一個藍海的消逝，往往是這波紅利享有者“發展壯大”暫停鍵的按下。有時候是主動的，有時候是被動的。就像互聯網大廠的一代又一代更迭，也只有鎖定社交的騰訊押中了從QQ到微信兩個時代、兩個代際，再就是像偏執游戲的網易也得以逍遙自在，但更多曾經的大廠光環消逝，新的大廠強勢上位。
盡管如今互聯網金融這個詞匯也已經失去了光暈，但陸金所到底是能押中兩個時代的騰訊，還是會像更多吃到一波紅利又在轉型中失意的大多數大廠一樣，成了一時摘不掉“鎮痛泵”的“大多數”上一代？
以陸金所轉型后就在重點操刀的SBO業務為例，這是陸金所給自己設定的藍圖，但是不是藍海？公說公有理婆說婆有理，藍海的背后，一個硬道理卻是——小微信貸是公認的一塊難啃的“不可能三角”。
也正是因為此，陸金所一次次調整戰略、機制乃至模式，但是否真的能像趙容奭在本次財報中所言，“隨著所有重組措施的完成，我們2024年第一季度的遷徙率有所改善”？
回看其闖關港股求生之際，陸金所針對2022年開始出現的業績下滑、利潤倒退給出的解釋，“我們的許多借款人為小微企業主，他們無法經營業務并喪失了償還貸款的能力，這導致公司所賦能貸款的逾期率逐步上升。”
當時，陸金所董事長兼首席執行官趙容奭表示，公司面臨著不斷上升的信用減值損失和信用提升成本，給公司盈利能力帶來了壓力。
然而，無論是換來換去的行業中金融科技或者科技金融這種概念游戲，包括陸金所及類似平臺在P2P爆雷后戰略的轉身，并不意味著轉型預期如約而至。小微企業面臨的經營壓力及其償還能力，也并不是僅僅用陸金所十多年攢下來的風控技術、模式機制以及資本實力等家底，就能予以紓困進而讓陸金所也重現往日風光。
就在今年3月23日，《經濟日報》刊發的《增強小微企業信貸融資獲得感》一文指出，“國內銀行積極順應金融科技發展趨勢，持續推動業務流程優化、創新業務服務模式，不斷提升金融服務實體經濟的有效性與精準度。國家金融監管總局數據顯示，截至2023年12月末，全國普惠型小微企業貸款余額29.06萬億元，同比增長23.27%，較各項貸款增速高13.13個百分點。2023年，新發放普惠型小微企業貸款平均利率4.78%，同比下降0.47個百分點。”
這里重點提到了“國內銀行積極順應金融科技發展趨勢”，另一個重點則是：“2023年，新發放普惠型小微企業貸款平均利率4.78%，同比下降0.47個百分點。”這個利率，陸金所能否像一些頭部銀行一樣做到？或者說在這種利率水平上是否能支撐其未來業績重現P2P年代的那般狂飆？從大環境看，當下及未來的普惠型小微信貸，“普惠”二字的分量會越來越重。
而對于科技金融或金融科技公司來說，相對于頭部銀行，業內人士從P2P時代到如今，保留的一個大致認知是，由于融資等成本過高，如果貸款利率達不到一定程度的話，就難以覆蓋平臺的巨額投入。換言之，“無利可圖”，畢竟，“薄利多銷”并不適用于陸金所這類平臺押寶的SBO乃至消金業務上。
回到與本次財報同時公布的派息決議一事，甚至有業內人士這樣分析，為什么陸金所愿意這么慷慨地分紅呢？官方給出的解釋是，短期內業務審慎發展，各業務主體杠桿率較低，公司有較高的富余資本，為繼續回報投資者，提高資金使用效率……
而這位業內人士半開玩笑地“翻譯”道，“主營業務不太好，不準備投太多錢折騰了，還是把錢分了吧。”
當然，這大概率不是陸金所拿出相當于六成市值派息的真正考慮所在。但自古便有壯士斷腕、斷臂止血這樣的傳奇故事流傳至今，其最基本的勵志（成功學）心理效應還是很容易被激發的。只是，今有百億派息決議，下一季財報業績若仍不及預期，暫時還摘不掉轉型“鎮痛泵”的話，陸金所再拿什么勵志自己或者激勵所有股東？
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