茶百道上市陰影：99%營收倚仗加盟，加盟商直言“開店不如打工”快訊
上市一個多月，茶百道股價跌跌不休。
風口財經記者 趙沖 實習生 張磊
上市一個多月，茶百道股價跌跌不休。
茶百道4月23日成功在港交所主板掛牌上市，成為“新茶飲第二股”后，上市首日即破發。截至記者發稿，茶百道股價累計跌幅達40.69%，總市值蒸發超四成。
與其他新茶飲品牌不同的是，茶百道99%的營收靠加盟商。賺加盟商的錢，讓茶百道實現了業績的快速增長，但將茶百道“捧上市”的加盟商們，卻沒有表面上的風光。
茶百道“上市一小時跌沒3年凈利潤”
茶百道4月23日在港交所掛牌上市，作為繼奈雪的茶之后新茶飲行業的第二股，引發了廣泛關注。此次IPO發行價定為每股17.5港元，共計發行1.48億股，市場估值一度高達259億港元。
上市首日，茶百道股價遭遇破發，盤中跌幅一度超過35%，這樣的下跌幅度幾乎抹去了其過去三年的凈利潤。甚至“茶百道上市一小時跌沒3年凈利潤”的話題還迅速沖上了百度熱搜榜第一名。截至當天收盤，股價下跌26.86%，市值蒸發約70億港元，令市場大感意外。
盡管茶百道是今年以來港股最大的IPO，但其受市場歡迎程度遠低于預期，甚至出現了未足額認購的情況。據披露，此次公開發行中，散戶打新的中簽率為100%，意味著所有參與打新的散戶均獲得了股票。據茶百道分配結果公告顯示，有一位投資者認購了100萬股，根據首日收盤價計算，該投資者的賬面浮虧達到了470萬港元。
截至記者發稿，茶百道股價進一步下跌至每股10.38港元，總市值也跌至153.38億港元。
盤古智庫高級研究員江瀚則告訴風口財經記者，“從目前情況來看，茶百道的估值可能過高，投資者對其未來盈利能力和增長潛力持謹慎態度。上市首日股價就出現大幅下跌，或因投資者不認其估值。另外市場環境和投資者情緒也可能對茶百道的股價產生影響。”
針對茶百道上市破發等問題，風口財經記者聯系茶百道相關負責人，但截至發稿暫未獲得回復。
加盟商：開店收入“不如打工”
與其他新茶飲品牌不同的是，賺加盟商的錢，才是茶百道的主要收入來源。
加盟模式是茶百道業務及規模快速增長的關鍵因素。據招股書數據，2021年至2023年底，茶百道門店網絡中分別擁有7家、9家、6家直營店。同期，茶百道分別有5070家、6352家、7795家加盟店，均占截至相關日期在營茶百道門店總數的99.0%以上。據招股書陳述，“我們的大部分收入來自向加盟店銷售貨品及設備，以及向加盟商收取特許權使用費及加盟費。”
從收入結構來看，加盟商群體確實為茶百道貢獻了絕大部分的營收，也是這家公司真正意義上的“客戶”。以2023年的營收為例，茶百道通過加盟店實現的營收為56.59億元，其中銷售貨品和設備的所得收入占95%，毛利率31.8%；特許權使用費和加盟費占4%，毛利率則高達92%。
位于青島市的茶百道門店
“目前，茶百道店面總量超過8000家，其中青島有65家門店。”風口財經記者致電茶百道官方加盟電話咨詢相關政策，對方告知，若要加盟首先需要通過官方微信公眾號中的渠道進行在線申請，在完成測試題和面談后獲得加盟資質。選址方面，該工作人員介紹，主要由申請者自行申請，公司進行審核，但也會提供相應的建議和參考。“現在加盟除去租金和裝修費用，需要三十萬元左右。當前有一個優惠政策，單店優惠4萬-10萬不等，多店平均優惠9萬左右，截止至5月31日。”該工作人員還介紹，“從填表到最終開業若順利周期在一個半月到兩個月，奶茶行業的回本周期平均在8個月到14個月，具體還要看實際經營情況。”
但將茶百道“捧上市”的加盟商們，卻沒有表面上的風光。一位已經退出茶百道加盟的人士向風口財經記者透露，“我開茶百道虧了三十萬，茶百道投資比其他的茶飲品牌要大，設備費也比其他的品牌貴不少。所有的物品都要向總部進貨，哪怕是一個電子秤，一個袋子都要招向公司進貨。我同期有個老板為了省幾十塊錢外購了一個電子秤，被督導發現之后罰了五千塊。”
另一位茶百道前加盟商也直言開店收入還“不如打工”。“總部要求加盟商天天做活動，低價賣，但是總部不補貼一分錢，做活動的錢都是加盟商自掏腰包。原材料，物料進貨時不提供優惠，但是讓加盟商天天美團，抖音，全是低價搶客，說白了就是在加盟商小白身上薅羊毛。”他表示。
同時，茶百道早年為了擴張地盤，高度依賴線上外賣平臺獲客。然而，外賣占比過高，平臺傭金、補貼、推流和配送費用會大大地擠壓利潤空間。“外賣訂單占60%-80%的門店利潤就非常低，堂食高的門店利潤就高”，該人士向記者表示，有些門店為了生存下去，就不得不持續向平臺購買流量，為平臺返傭以維持門店的日銷量。
加盟狂飆突進面臨管理挑戰
通過招募加盟門店，茶百道快速占領了市場份額。但從另一面來看，僅有6家直營店的茶百道，也揭示了公司業績和管理方面存在的隱性風險。
事實上，茶百道自身也意識到加盟模式的弊端。茶百道在招股書中指出，其加盟商模式具有一定風險。例如，如果大量加盟商決定終止與公司的合作關系，公司無法保證能夠及時或以對公司有利的條款覓得新加盟商，經營現有加盟店，或根本無法覓得新加盟商，這可能會對公司的業務經營及財務業績產生不利影響。
茶百道在招股書中也強調，公司以標準化、系統化的管理和嚴格的加盟審核機制為基礎，但加盟商的規模越大管理難度就越高，高速擴張的門店規模也對茶百道的管理機制提出了考驗，這也是加盟模式很難避免的弊端所在。
位于青島市的茶百道門店
正如前段時間外賣空包事件的發生，加盟商違規操作給茶百道整體品牌形象帶來了極大的負面影響。無獨有偶，在今年3·15期間，茶百道還被曝光存在使用隔夜、過期食材制作飲品和篡改食材效期標簽的行為，不僅違反了食品安全法規定，更是嚴重侵犯了消費者的健康權益。
而這類現象并非偶然發生，在黑貓投訴等平臺上，更是充斥著消費者對于茶百道食品安全和產品質量問題的投訴。作為一家已上市的公司，無論是食品安全還是門店管理都要較以往提出更高要求，從企業社會責任的角度來看，茶百道的行為更是令消費者和投資者失望了。
盤古智庫高級研究員江瀚接受風口財經記者采訪時表示，“茶百道的商業模式依賴加盟商收入，而非市場運營，這種模式的可持續性是資本市場關注的問題之一。”
除加盟隱患外，茶百道自身經營指標也透露出隱憂。招股書顯示，2021年茶百道每家門店平均零售額為272.8萬元，每家門店日均零售額為7414.1元，每家門店平均銷量為16.32萬杯。但在2023年，上述數據卻均有所下降，其中茶百道每家門店平均零售額為238.8萬元，每家門店日均零售額為6887.2元，每家門店平均銷量則為14.35萬杯。
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