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車圈“價(jià)格戰(zhàn)”的威力，最終在2025年得以顯現(xiàn)。比亞迪大規(guī)模“融資”動(dòng)作，似乎已經(jīng)在告訴行業(yè)，瘋狂的“價(jià)格戰(zhàn)”，真的不能再持續(xù)下去了。

近日，比亞迪股份在港交所公告，公司擬配售新H股募資約435億港元，每股配售股份的配售價(jià)為335.2港元。此次配售所得款項(xiàng)凈額，擬用作集團(tuán)研發(fā)投入、海外業(yè)務(wù)發(fā)展、補(bǔ)充營運(yùn)資金以及一般企業(yè)用途。

雖然融資在行業(yè)中見怪不怪，但比亞迪這次的動(dòng)靜著實(shí)有些“嚇人”。要知道，香港股市近四年來還沒有比435.09億港元更高的融資規(guī)模。同時(shí)，這也是過去十年全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的股權(quán)再融資項(xiàng)目，全球汽車行業(yè)有史以來規(guī)模最大的閃電配售項(xiàng)目。放在整個(gè)香港市場來看，比亞迪這次的融資項(xiàng)目，也是香港市場有史以來規(guī)模第二大的閃電配售項(xiàng)目以及香港市場工業(yè)領(lǐng)域有史以來規(guī)模最大的閃電配售項(xiàng)目。

一家勢頭正盛的汽車企業(yè)，在行業(yè)高呼“高質(zhì)量”競爭的2025年，宣布要融一大筆資金用于運(yùn)作，其背后的用意以及其中透露出的問題，都極具爭議性。那么，比亞迪這一動(dòng)作，到底向外界傳遞了怎樣的信息？而這樣的動(dòng)作，對比亞迪來說，到底是不是一件好事呢？

高位融資，時(shí)機(jī)選得不錯(cuò)

先拋開融資這件事本身不談，其實(shí)比亞迪算得上是一個(gè)投資高手。這一次，比亞迪仍然選了一個(gè)非常不錯(cuò)的時(shí)機(jī)以及方式進(jìn)行融資。

其在A股估值較高的階段去港股融資，不但可以獲得比較好的估值溢價(jià)，同時(shí)也可以避免A股增發(fā)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。回顧比亞迪的發(fā)展歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)，高位融資是其一直較為擅長的事情。有媒體曾進(jìn)行過相關(guān)梳理，除了這一次，比亞迪在近四年，在港股市場還有另外兩次重大的配售。其中，第一次配售是在2021年1月，配售價(jià)格為每股225港元，融資299.25億港元。第二次配售是在2021年11月，配售價(jià)格為每股276港元，融資138億港元。而這兩次，比亞迪都抓住了市場情緒高點(diǎn)，成功做到了高位融資。

除了時(shí)機(jī)之外，比亞迪這次也是選擇了一個(gè)較為明智的融資方式。一般來說，A股投資者對股權(quán)稀釋往往會(huì)更為敏感，若在股價(jià)高位進(jìn)行大規(guī)模增發(fā)，可能引發(fā)更劇烈的拋壓。

而港股市場機(jī)構(gòu)投資者占比更高，國際資本更多，對戰(zhàn)略融資的容忍度更強(qiáng)。這對比亞迪成功融資，以及提升全球資源配置，都是非常有利的。當(dāng)然，這樣的動(dòng)作也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。盡管比亞迪這次融資規(guī)模驚人，但是由于其配售價(jià)較前一日收盤價(jià)折讓7.8%，直接導(dǎo)致比亞迪H股在3月4日開盤的時(shí)候暴跌超7%。市值蒸發(fā)近千億港元。

另外，這樣的融資也可能帶來股權(quán)稀釋的問題。H股占比增加，A股占比下降，比亞迪現(xiàn)有股東，特別是A股股東是否會(huì)擔(dān)心權(quán)益被稀釋，產(chǎn)生負(fù)面情緒，或許也是比亞迪需要考慮的問題。?

融資背后，或另有內(nèi)情

比亞迪選擇高位融資的確是較為“聰明”的做法，但其在2025年發(fā)起這么大規(guī)模的融資，也不得不讓人多想：比亞迪是不是也開始“缺錢”了？

根據(jù)比亞迪股份3月4日早間公告，假設(shè)其配售股份全數(shù)配售，配售所得款項(xiàng)總額預(yù)計(jì)為435.09億港元，于扣除傭金和估計(jì)費(fèi)用后，配售所得款項(xiàng)凈額預(yù)計(jì)為433.83億港元，算下來，這差不多是56億美元，約400多億人民幣。

關(guān)于這一大筆資金的用途，比亞迪的說法是，通過這次配售將進(jìn)一步提升技術(shù)實(shí)力、加速出海進(jìn)程，并吸引高品質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者參與，豐富股東基礎(chǔ)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。憑借強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)積累，比亞迪在新能源汽車的電動(dòng)化、智能化、高端化和國際化方面持續(xù)發(fā)力。

而在此之前，比亞迪也公布了一份比較“漂亮”的數(shù)據(jù)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2025年2月，比亞迪銷量達(dá)32.28萬輛，同比增長164%。其中，乘用車海外銷售67025輛，同比增長187.8%。其中，王朝和海洋系列作為主力車型，繼續(xù)保持較高增長，2月共銷售304673輛，同比增長167.1%；方程豹汽車銷售4942輛，同比增長113.9%；騰勢汽車銷售8513輛，同比增長85.1%。仰望汽車也實(shí)現(xiàn)105輛的銷售。

基于這一系列數(shù)據(jù)和比亞迪過往的表現(xiàn)，外界目前對其這次融資也抱有樂觀態(tài)度。花旗方面認(rèn)為，比亞迪在香港進(jìn)行折價(jià)配股募資，預(yù)計(jì)資金將主要用于海外擴(kuò)張、研發(fā)、補(bǔ)充營運(yùn)資金等。由于比亞迪海外資產(chǎn)回報(bào)率較高，所以此次股權(quán)融資是積極的。而即便很多人對比亞迪目前的融資動(dòng)作頗有信心，但我們?nèi)匀灰紤]到融資背后可能存在的另一層內(nèi)情。客觀來說，比亞迪近些年的發(fā)展確實(shí)可以用“突飛猛進(jìn)”來形容，近幾年的“價(jià)格戰(zhàn)”其更是頻繁“牽頭”，和其他車企打得十分激烈。同時(shí)，比亞迪還在海外高速擴(kuò)張，技術(shù)上的投入也非常大，自研的智駕系統(tǒng)一直在宣傳平權(quán)。之前，比亞迪海洋網(wǎng)一次性推出了11款智駕車型，高階智駕已經(jīng)被其下放到7萬元。這意味著，能留給比亞迪的利潤，可能會(huì)比以前更少。

“價(jià)格戰(zhàn)”有多燒錢相信大家也知道，再加上比亞迪一直在推智駕平權(quán)、油電同價(jià)，其海洋網(wǎng)之前一次性推出了11款智駕車型，高階智駕已經(jīng)被其下放到了7萬元，不說賠錢賺吆喝，至少利潤上會(huì)“單薄”很多。這樣的競爭思路，讓比亞迪資產(chǎn)負(fù)債表一直在上升。現(xiàn)在，其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2020年的67%提升至現(xiàn)在的77%，而同行特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債率只有40%，理想是56%， 小鵬是58%。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截止到2024年3季度，比亞迪還欠供應(yīng)商2375億，要知道，其2019年的時(shí)候還只欠225億。這個(gè)數(shù)據(jù)意味著，其5年間的負(fù)債翻了10倍。

所以，或許比亞迪的確沒有看上去那么“缺錢”，但連續(xù)多年的“價(jià)格戰(zhàn)”打下來，比亞迪自己其實(shí)自己也傷得不輕。不能說殺敵一千自損八百，但是錢一直這么“燒”下去，車卻賣不上價(jià)，就是有金山銀山，恐怕也難以為繼。

兵行險(xiǎn)招，只能風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

當(dāng)然，我們并不否認(rèn)比亞迪這次大規(guī)模融資的積極意義。雖然在融資成功之前，大家對比亞迪融資這件事爭議較大，但通過本次交易，比亞迪也確實(shí)吸引了全球眾多頂級長線、主權(quán)基金及中東戰(zhàn)略投資者參與。

就像比亞迪自己透露的，這次吸引到的阿聯(lián)酋A1-Futtaim家族辦公室，將作為戰(zhàn)略投資者加入，未來雙方將在新能源汽車等領(lǐng)域深化合作。也就是說，到時(shí)候比亞迪的產(chǎn)品競爭力可能還會(huì)進(jìn)一步提升。

另外，前幾年中國自主品牌的崛起，一直是自己“喊口號(hào)”，實(shí)際上中國資產(chǎn)一直不被國際資本看好，不信大家可以看看全球股市，也就A股、港股漲幅比較小。所以，這次比亞迪再融資的效果，也讓我們看到了全球資本目前對待中國資產(chǎn)的態(tài)度。但是，一碼歸一碼，這件事從大方向上說，融資完成，比亞迪可以獲得更多運(yùn)轉(zhuǎn)資金，快速擴(kuò)張基本上不存在什么懸念。而從另一個(gè)角度看，融資完成不代表這件事就此“結(jié)束”。這么大一家汽車企業(yè)，融了這么多錢，各方面都會(huì)盯緊比亞迪的動(dòng)向，很容易被輿論裹挾。簡單舉個(gè)例子，按照比亞迪目前的調(diào)性，有錢了自然會(huì)考慮到更多的技術(shù)投入，更大力的去推“平權(quán)”概念。而要做到“平權(quán)”，無非就是給車主更低的價(jià)格，更高的技術(shù)，讓普通消費(fèi)者也能享受到比亞迪投入大把資金帶來的技術(shù)成果。

那么接下來的問題就是，低價(jià)和技術(shù)普惠，都是需要錢來支撐和貼補(bǔ)的，這說到底還是股民的錢，去補(bǔ)貼用戶，無法自行“造血”這樣的根本問題，仍然沒有得到解決。而如果比亞迪不進(jìn)一步的給用戶優(yōu)惠，其“智駕平權(quán)”等故事就難以講下去。而且，大家也可能會(huì)質(zhì)疑其融資金額并未用在探索技術(shù)以及普惠用戶上面，這一大筆錢的走向，可能又要引發(fā)不小的討論。

結(jié)語

兵行險(xiǎn)招之下，反而容易讓人進(jìn)退兩難。正如比亞迪的這次大規(guī)模融資，它可以讓比亞迪在未來一段時(shí)間活得更加輕松，有更多快速擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。但是，從長遠(yuǎn)角度看，如果次次缺錢，次次融資，或許也很容易導(dǎo)致企業(yè)過度依賴融資，從而削弱企業(yè)本身的“造血”能力。