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導(dǎo)讀：美的A+H股上市難掩發(fā)展隱憂，業(yè)績報告透視挑戰(zhàn)。

3月28日，美的集團揭曉了2024年度的業(yè)績報告，一系列數(shù)據(jù)躍然紙上，初看之下，無疑是一份耀眼的成績單。營收跨越4000億元的里程碑，高達4090.84億元，同比增長9.47%；凈利潤則攀升至385.39億元，同比增長14.29%，毛利率亦穩(wěn)步提升至26.2%。

然而，當我們深入剖析這份報告，就會發(fā)現(xiàn)美的的增長步伐并非表面那么迅捷。與行業(yè)內(nèi)的其他領(lǐng)軍者相比，美的是否已穩(wěn)操勝券，擁有了不可撼動的優(yōu)勢？在繁華似錦的增長背后，美的正面臨著諸多挑戰(zhàn)，這些僅僅從表面的數(shù)據(jù)上，是難以窺其全豹的。

市場份額遭受蠶食，增長勢頭顯疲態(tài)

2024年，美的集團總營業(yè)收入達到4090.84億元，同比增長9.47%；凈利潤385.39億元，同比增長14.29%。雖然仍保持增長態(tài)勢，但與美的過去的高速增長相比，以及與行業(yè)內(nèi)一些競爭對手的同期表現(xiàn)相比，這樣的增速顯然并不突出，甚至顯得有些力不從心。

美的集團業(yè)務(wù)版圖廣闊，涵蓋智能家居、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機器人與自動化等多個板塊，然而，各板塊的發(fā)展卻并不均衡。2024年，智能家居業(yè)務(wù)收入達到2695.32億元，同比增長9.4%，占總營收的比重較大，依舊是美的的主要收入來源。

新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)收入為336.1億元，同比增長20.6%，增速較快，但目前收入占比相對較小。智能建筑科技業(yè)務(wù)收入284.7億元，同比增長9.9%。而機器人與自動化業(yè)務(wù)收入287.01億元，卻出現(xiàn)了7.6%的下滑，這一數(shù)據(jù)無疑為美的的多元化發(fā)展敲響了警鐘。

其中，機器人與自動化業(yè)務(wù)的下滑尤為令人矚目。美的在2017年并購庫卡后，本期望該業(yè)務(wù)能成為新的增長引擎，然而現(xiàn)實卻事與愿違。從2017年至2022年，該板塊年銷售收入從270億元增長到299億元，五年復(fù)合增長率僅為2.08%，遠低于同期全球工業(yè)機器人市場13.4%的復(fù)合增長率，也遠低于A股同類公司如埃斯頓、匯川技術(shù)等30%以上的復(fù)合增長率。

2024年，受全球新能源汽車市場增速放緩、光伏及鋰電行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整等因素影響，工業(yè)機器人市場需求短期承壓，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入下降。這不僅拖累了美的整體業(yè)務(wù)的增長，也暴露出美的在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

基本盤增速放緩，挑戰(zhàn)重重

美的的核心空調(diào)業(yè)務(wù)在2024年雖然實現(xiàn)了銷量增長，但增速卻低于行業(yè)平均水平。

產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2024年我國空調(diào)累計產(chǎn)量同比增速高達19.5%，總銷量同比增速也有17.8%，而美的空調(diào)銷量同比僅增加15.5%。這一差距導(dǎo)致美的市場份額較2023年略有下降，按產(chǎn)業(yè)在線口徑測算約下降了0.6個百分點。

在國內(nèi)市場，受房地產(chǎn)市場持續(xù)下行的影響，家電行業(yè)整體需求受到嚴重抑制。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.5%，商品房銷售面積下降11.3%。這直接導(dǎo)致家電產(chǎn)品的銷量下滑，美的也難以獨善其身，其智能家居業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場的增長受到嚴重制約。

在海外市場，盡管美的OBM（自有品牌）收入占比已達智能家居海外業(yè)務(wù)的43%，產(chǎn)品出口至全球超過200個國家及地區(qū)，但市場份額在不同地區(qū)和品類上卻出現(xiàn)了不同程度的下滑。在歐美等成熟市場，本土品牌和其他國際品牌的競爭壓力巨大，美的需要不斷提升品牌影響力和產(chǎn)品競爭力，才能在這場激烈的市場爭奪戰(zhàn)中立于不敗之地。

此外，美的集團的毛利率也面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。2024年，美的集團的毛利率為26.2%，雖然同比提升了0.7個百分點，但與同行海爾和格力相比，仍有較大差距。美的在成本控制方面存在明顯不足，原材料價格波動、供應(yīng)鏈管理等問題，都對其毛利率產(chǎn)生了影響。同時， 2024年美的集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為29.57天，較前幾年有所增加。

高端化之路：荊棘滿布，道阻且長

家電行業(yè)的競爭格局日益激烈，美的在多個細分市場面臨著前所未有的競爭壓力。在高端市場，美的的高端品牌COLMO雖然在技術(shù)創(chuàng)新和質(zhì)量上取得了顯著成績，但與海爾旗下的卡薩帝等品牌相比，市場認知度和接受度仍顯不足。卡薩帝連續(xù)8年占據(jù)高端品牌價值榜首，通過推出全空間融合成套方案，涵蓋多個品類，滿足了消費者對高端、智能、一體化家居的迫切需求。

盡管美的在中低端市場擁有廣泛的用戶基礎(chǔ)和較高的市場份額，但在高端市場，其品牌形象與西門子、博世等國際知名高端品牌相比，仍存在較大差距。

消費者在購買高端家電時，往往更加注重品牌所代表的品質(zhì)、工藝和服務(wù)水平。而美的在這些方面的品牌溢價能力相對較弱，導(dǎo)致其產(chǎn)品在高端市場的定價和利潤空間受到嚴重限制。以萬元以上的冰洗市場為例，美的品牌的認知度僅為海爾的三分之一，這使得美的在高端市場的競爭中處于極為不利的地位。

此外，美的的渠道體系與高端定位之間或許存在一定的錯位和不匹配。線下高端體驗店布局滯后，全國僅有300家COLMO智感體驗館，難以覆蓋更廣泛的高端消費群體和市場。而海爾旗下的卡薩帝已建成1500家場景體驗店，并深度布局高端百貨渠道，為消費者提供了更加優(yōu)質(zhì)、便捷的高端購物體驗和服務(wù)。

智能家居短板：生態(tài)構(gòu)建之路任重道遠

在智能家居的賽道上，美的雖然早早布局、蓄勢待發(fā)，但卻始終難以突破重重困境和挑戰(zhàn)，構(gòu)建起完善、成熟的生態(tài)體系。入口級產(chǎn)品缺失、缺乏自主操作系統(tǒng)和平臺、場景化能力薄弱等短板暴露無遺。

在智能音箱這一重要的語音交互入口市場中，與頭部品牌天貓精靈、小米（含紅米）、百度相比，差距懸殊。而在智能電視這一家庭娛樂入口方面，美的更是缺席。

通過與家電企業(yè)合作或推出自有品牌的智能家電產(chǎn)品，華為試圖打造全場景的智能家居生態(tài)系統(tǒng)，其智能家居解決方案能夠?qū)崿F(xiàn)家電設(shè)備之間的互聯(lián)互通和智能控制，為消費者帶來全新的智能家居體驗。

在智能家居核心入口的布局中，與華為的鴻蒙系統(tǒng)相比，美的在操作系統(tǒng)層面的缺失使得其在智能家居設(shè)備的互聯(lián)互通和系統(tǒng)整合方面缺乏底層的支持和統(tǒng)一的標準與規(guī)范。同時，美的在無屏設(shè)備和帶屏設(shè)備的市場占有率也較低，這使得美的在吸引和留住用戶方面與競爭對手存在較大差距。

美的智能家居的場景化能力也較為薄弱，無論是高端化之路的坎坷，還是智能家居生態(tài)的短板，都是美的未來發(fā)展中必須跨越的鴻溝。