麻豆国内精品欧美在线-麻豆国内精品久久久久久-麻豆国产在线观看一区二区-麻豆国产在线观看免费-麻豆国产原创-麻豆国产一区二区在线观看

10月26日，天弘基金公開第3季度末余額寶規(guī)模：1.56萬億人民幣。

不出所料，余額寶的季度增速終于從前兩季度的41%和26%高速增長，跌回8.9%，放緩不少。余額寶的規(guī)模增速被控制住，沒有因為超過中國銀行的個人儲蓄總額而上新聞頭條，監(jiān)管機構(gòu)和螞蟻金服想必會長舒一口氣，這是多方都滿意的結(jié)果。

從導火索到“大到不能倒”

2013年5月橫空出世后，余額寶立刻成為點燃中國互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)的導火索。憑借其方便、快捷和高收益的特點，余額寶如入無人之境，快速野蠻生長，短短兩年就達6千億元的規(guī)模，成為中國貨幣市場基金的領頭羊。

然而到了2016年，由于利率市場回落導致余額寶的收益率大幅下降，其規(guī)模一直保持在7千到8千億元之間，甚至在2016年第3季度首次出現(xiàn)負增長。

2017年余額寶再度爆發(fā)。在2016年末8千億龐大規(guī)模的基礎上，第1季度大幅增長41%，一舉突破萬億大關，達到1.1萬億;第2季度再發(fā)力增長25%，達到驚人1.4萬億，同時超越摩根大通美國政府貨幣市場基金，成為全球最大的貨幣市場基金。

余額寶成為金融市場中的龐然大物：其體量占中國380只貨幣市場基金總額5.1萬億的三分之一; 按第2季度末銀行的活期儲蓄額度排名，余額寶排在工行、農(nóng)行、建行和中行后面，遠遠超過招商銀行和交通銀行。很多人預計，按照今年余額寶迅猛發(fā)展趨勢，第3季度超過中行是大概率事件。

據(jù)知情人士透露， 就連螞蟻金服都沒預料到余額寶能發(fā)展到如此規(guī)模。

然而樹立于林，風必摧之。余額寶變成大到不能倒(too big to fail)的金融產(chǎn)品，本身已成為系統(tǒng)性風險潛在的來源，必然成為監(jiān)管關注的焦點。

9月1日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》，自2017年10月1日起施行。新規(guī)從多個環(huán)節(jié)提出了基金產(chǎn)品全生命周期的流動性管理要求，提高貨幣基金做高收益的難度，防控大規(guī)模集中贖回引致的系統(tǒng)性風險隱患，降低系統(tǒng)性風險發(fā)生的可能性。

上述管理規(guī)定還特別指出，關于系統(tǒng)重要性的貨幣市場基金，將由中國證監(jiān)會會同中國人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則。

這顯然劍指余額寶。

自廢武功

新規(guī)對余額寶影響顯著，沖擊巨大。在流動性風險管理趨嚴和風險準備金要求提高的約束下，余額寶很難再繼續(xù)一路高歌。為此，螞蟻金服推出3個應對策略：限定額度，調(diào)整配置和分散渠道。

在3個月內(nèi)，余額寶連續(xù)兩次調(diào)降個人最高投資額度，從100萬縮減為10萬限額，防止大額資金繼續(xù)投入余額寶。

同時，為了符合新規(guī)的流動性要求，余額寶投資上調(diào)整了資產(chǎn)配置比例，具體表現(xiàn)在以下5個方面：

1)大幅增加銀行存款和結(jié)算備付金。和前一個季度比，該項占比從82.95%大幅提升到87.11%。銀行存款和備付金的流動性接近于現(xiàn)金，因此大幅增持有助于提高整體流動性。值得注意的是，該項增幅達1702億元之巨，比余額寶本季度增長的1269億還多近500億。可以推算出本季度增加的余額寶額度全部用于投資銀行存款和結(jié)算備付金，足以體現(xiàn)基金管理者對流動性風險之重視，調(diào)控力度之大。

2)增加政策性金融債券和國家債券。兩項分別增加了140億和6億。政策性金融債券和國家債券因為有國家信用背書，因此信用評級相對較高，流動性強，相應的收益率也較低。

3)大幅減少買入返售金融資產(chǎn)。買入返售金融資產(chǎn)是指公司按返售協(xié)議約定先買入，再按固定價格返售的證券等金融資產(chǎn)。實際上是一種企業(yè)用未來資產(chǎn)或權(quán)益的收入進行融資的手段，也就是把企業(yè)目前擁有的資產(chǎn)或權(quán)益賣給金融機構(gòu)以盤活成現(xiàn)金，約定幾年后有錢了再把該項資產(chǎn)或權(quán)益買回來。投資買入返售金融資產(chǎn)，最大的風險在于出售資產(chǎn)的公司未來是否有能力按照合約價格買回，即對手的信用風險。余額寶為了滿足監(jiān)管要求，降低風險，提高流動性，在本季度減持517億該類資產(chǎn)。

4)減少同業(yè)存單、企業(yè)短期融資和中期票據(jù)。分別較前期減少了39億，23億和4億額度。所謂同業(yè)存單，是由存款類金融機構(gòu)在全國銀行間市場上發(fā)行的定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。其實就是銀行和銀行之間短期借錢的一種憑證。但是目前同業(yè)存單遭到濫用，背離了央行設計的初衷。央行8月出臺對同業(yè)存單的監(jiān)管，大幅抑制同業(yè)存單的供給，造成同業(yè)存單價格上升，利率下降。為了配合監(jiān)管對基金投資同業(yè)存單的管理，余額寶從2016年開始就一直在主動降低該項的投資。數(shù)據(jù)顯示，與2016年第2季度相比，目前余額寶總資產(chǎn)額將近增加一倍，而同業(yè)存單占比反而從高峰的18.56%降低到目前2.0%。企業(yè)的短期融資和中期票據(jù)，相對國債和銀行存款回報高風險高，但是流動性差，本季度也遭到不同程度的減持。

5)縮短投資組合平均剩余期限。第3季度余額寶的投資組合平均剩余期限為60天，比上一季度減少12天。從投資組合平均剩余期限的分布來看，90天內(nèi)期限成為配置主流，90天以上比例大幅縮減。剩余期限長，流動性就弱。縮短剩余期限目的是為了增加基金的整體流動性。

除了限制額度，調(diào)整配置以外，為了避免基金過于集中在余額寶上，螞蟻金服還在余額寶的入口做了相應的調(diào)整。從2017年6月起，支付寶用戶在余額寶界面會看到螞蟻金服推出的“優(yōu)化理財”。優(yōu)化理財提供收益率更高的招商、博時和建信等基金公司的貨幣市場基金產(chǎn)品，用來分流余額寶的資金。業(yè)內(nèi)人士預測，2017年6月到9月期間，分流到“優(yōu)化理財”資金合計達到了1000億元左右。

螞蟻金服如此多管齊下，自廢武功，想必也是無奈之舉。樹大招風，當領頭羊是要付出代價的。

用戶悲喜交加

余額寶增幅控制住了，監(jiān)管、螞蟻金服、銀行還有其他貨幣市場基金等各方皆大歡喜，唯獨用戶一時高興不起來。

為了符合監(jiān)管的要求，控制流動性風險，余額寶必然要選擇收縮規(guī)模，控制額度，降低收益。用流動性強、收益低的銀行存款和政府債券，代替收益高、流動性相對弱的金融資產(chǎn)。直接導致余額寶的收益率不僅早已“破4”，并還在不斷下降。跟同類貨幣市場基金比，余額寶收益處于較低水平。以10月25日余額寶的7日年化3.885%為例，該收益在中國380支貨幣市場基金中，排在靠后的第200位。

用戶原本可以把大額資金放在余額寶享受較高的投資回報，現(xiàn)在只能有10萬元的額度，且收益率越來越不具吸引力，余額寶的用戶很受傷。

其實，用戶必須糾正一個錯覺：余額寶等于存款。作為貨幣市場基金，其風險和流動性上與存款有本質(zhì)上的區(qū)別。

存款有銀行信用背書，在正常情況下，是不會虧損的。極端特殊情況比如金融風暴時期，由于儲蓄用戶的擠兌，有可能造成銀行存款取不出來。這時候國家一般會出面營救銀行，避免金融系統(tǒng)的動蕩。比如2007年金融風暴時期，由于被擠兌而倒閉英國的北巖銀行，最后由英國政府出手救援才讓儲戶免于受損。

然而，貨幣市場基金是屬于投資。任何投資都是有風險，都有可能虧損，貨幣市場基金也不例外。

美國版“余額寶”的興衰也許能給中國投資人一個警示。大名鼎鼎的第三方支付先驅(qū)Paypal在1999年創(chuàng)立第一支貨幣市場基金，到2007年規(guī)模達到10億美元。同期的美國貨幣市場基金也蓬勃發(fā)展到3.75萬億美元規(guī)模。然而在2008金融危機時，由于流動性的缺失，貨幣市場基金整體跌破本金。也就是說，投資人不僅沒有回報，本金反而受損。眼看虧損越來越大，為了重振整個貨幣市場基金行業(yè)，美國財政部和美聯(lián)儲最后不得不出手保住部分貨幣市場基金。從那以后的7年內(nèi)，美國貨幣市場基金一蹶不振。 Paypal的貨幣市場基金也在金融風暴之后，宣布關閉。

風險總是在意料之外的地方發(fā)生。而當金融風險來臨的時候，余額寶并不能保證其回報，甚至本金也有可能受到影響。然而，中國的投資人缺乏對其風險的認識，尤其受到投資剛性兌付舊習的影響，大多忽視了余額寶為代表的貨〕幣市場基金的潛在種種風險。

監(jiān)管政策的出臺和余額寶的自我調(diào)整，其最終目的也是為了保護投資人的根本利益。這么看來，余額寶受限對用戶來說并不是一件壞事。

如今，余額寶的方便性和安全性是需要以收益降低為代價的。投資人最佳的策略是留住小部分真正的“余額”，把抗風險能力高、短期不需要動用的資金，投入收益較高的有鎖定期的金融產(chǎn)品上，這樣才能在風險可控下最大化收益。

可以預見，在監(jiān)管的指導下和螞蟻金服的主動配合下，余額寶很難重回過去的輝煌。

對很多人來說，余額寶是中國互聯(lián)網(wǎng)金融的大旗，代表著銳意進取，開拓創(chuàng)新勇往直前的精神。如今，余額寶已經(jīng)面目全非，成為一個謹小慎微的龐然大物。

余額寶還在，但其精神已經(jīng)死了。這也許是其發(fā)展的必由之路。

回顧余額寶的經(jīng)歷，仿佛在重演中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展史。

【來源：蔡凱龍】