合合信息：稱3億用戶實際付費寥寥無幾，巨額募資背后疑點重重快訊
早在2023年10月17日IPO就已顯示提交注冊，上海合合信息科技股份有限公司（以下簡稱：合合信息）經歷了近11個月的漫長等待之后，近期發布公告于9月13日正式在科創板開啟申購，這也是離上市批文有效期最后一次沖刺。
早在2023年10月17日IPO就已顯示提交注冊，上海合合信息科技股份有限公司（以下簡稱：合合信息）經歷了近11個月的漫長等待之后，近期發布公告于9月13日正式在科創板開啟申購，這也是離上市批文有效期最后一次沖刺。
財聞網了解到，合合信息是一家以人工智能及大數據為核心技術的企業，雖然旗下擁有掃描全能王、名片全能王、啟信寶等三款知名APP，但其IPO之路卻顯得并不平坦。公司一直專注于智能文字識別和商業大數據領域，為全球C端用戶和多元行業B端客戶提供數字化、智能化的產品及服務。
合合信息在招股書中指出，公司核心技術包括復雜場景文字識別、智能圖像處理、自然語言處理、知識圖譜、大數據挖掘等，但這些技術是否真正具備專有性和創新性，仍待進一步驗證。上交所要求合合信息明確說明核心技術是行業通用技術還是專有技術，并對比行業內主要競爭對手的先進性。
除了科創屬性的質疑，合合信息的業務發展也隱憂重重。盡管掃描全能王、名片全能王、啟信寶等為合合信息帶來了巨大的流量及變現能力，但其營收結構卻高度依賴C端業務，且新增付費轉化率持續保持在較低水平。尤其是啟信寶，其個人版新增付費用戶數增速下滑，新增付費轉化率逐年回落，市場競爭壓力巨大。
合合信息在數據安全和個人隱私保護方面也面臨著不小的風險，根據上交所的第二輪問詢回復，合合信息在B端仍有部分存量征信業務尚未完成整改，這無疑給公司此前的IPO進程增加了不確定性。同時，合合信息在數據收集和使用過程中，也存在超范圍收集個人信息的風險，其啟信寶曾因“超范圍收集個人信息”被工信部點名。
而備受關注的是，合合信息此次IPO的募投項目合理性問題，根據招股書披露，公司此次計劃擬募集資金主要用于人工智能和商業大數據方面的研發和技術升級，然而僅僅的研發和技術升級居然需要高達近15億的資金，巨額募資成為市場質疑的重點。
業績增長背后嚴重依賴
核心產品用戶數據存疑
公開資料顯示，合合信息是一家人工智能及大數據科技企業，基于自主研發的領先的智能文字識別及商業大數據核心技術，為C端用戶和多元行業B端客戶提供數字化、智能化的產品及服務。
其中，C端業務主要為面向個人用戶的 APP產品，包括掃描全能王（智能掃描及文字識別 APP）、名片全能王（智能名片及人脈管理 APP）、啟信寶（企業商業信 息查詢 APP）3 款核心產品；公司B端業務為面向企業客戶提供以智能文字識別、商業大數據為核心的服務。
招股書顯示，合合信息2018年至2023年實現營業收入分別為19,603.14萬元、34,038.94萬元、57,824.64萬元，80,578.16萬元，98,846.18萬元，118,652.38萬元；期間實現凈利潤分別為-7,871.43萬元、-19,629.48萬元、12,952.93萬元、14,448.06萬元、28,371.77萬元、32,318.10萬元。可以看出的是，合合信息近年來不管是在營業還是凈利潤方面都實現增長。
不過財聞網發現，合合信息近年來的業績主要是來源于C端業務，而C端業務主要依托掃描全能王、名片全能王、啟信寶三款APP。招股書披露，過去三年（2021年至2023年度）公司C端業務營收占比分別為73.63%、73.86%、76.79%。也就是說，過去幾年C端業務營收占比均超過70%以上，且還有明顯持續虧大的態勢，合合信息經營業績可謂是嚴重依賴這三款C端APP。
最令市場擔憂的是，在這三款APP當中，僅僅是掃描全能王在過去三年（2021年至2023年度）一個APP完成的營業就占比達到了61.21%、64.03%、68.18%。而其他C端業務以及B端業務不僅沒有增長甚至均出現了同步下降的趨勢。可以說，合合信息近幾年的業績增長主要依靠C端業務中的掃描全能王。
合合信息也是在招股書中大肆宣傳了公司掃描全能王、名片全能王、啟信寶三款APP的市場優勢。并指出，截至 2023 年底，公司掃描全能王、名片全能王、啟信寶 3 款 APP 在 App Store 與 Google Play 應用市場的全球用戶累計首次下載量合計超過 9.4億，2023 年 12 月的各渠道月活合計接近 1.5 億，其中 APP 渠道的月活合計超過 1.3 億，小程序、Web 端等其他渠道月活合計約 0.2 億。
截至 2023 年12月 31日，掃描全能王曾在 App Store 上 84 個國家和地區（含中國）的效率類免費應用下載量排行榜位列第一，名片全能王曾在 App Store 上 41個國家和地區的商務類免費應用下載量排行榜位列第一。
合合信息在招股書中還指出，名片全能王于 2009 年上線，掃描全能王于 2010 年上線，上線距今已超過十年，保持突出的用戶活躍度和覆蓋度。截至 2023年底，掃描全能王與名片全能王在 App Store 與 Google Play 應用市場的全球用戶首次下載量合計接近 9.3 億，其中報告期新增首次下載量合計約 3.7 億。
然而更加令人吃驚的是，僅僅掃描全能王在國內累計下載量居然超過了50億。根據國內專業移動應用數據分析平臺七麥數據顯示，合合信息旗下的掃描全能王在華為應用商城的累計下載量達到了39億，而小米應用商城下載量達到了7億，加上vivo、OPPO商城和應用寶累計下載近50億。
不過，在掃描全能王APP登陸首頁，合合信息非常明顯的標注著“3億人都在用”掃描全能王。也就是說，目前使用掃描全能王用戶是3億左右。令人質疑的是，一邊是公司披露的截至 2023年底，掃描全能王與名片全能王在 App Store 與 Google Play 應用市場的全球用戶首次下載量合計接近 9.3 億，一邊國內第三方機構顯示的下載量近50億，一方面又是自己平臺披露的3億用戶，相差如此巨大，合合信息該如何給予市場投資者合理解釋？
除此之外，合合信息披露的年度會員付費數量與公司同期的業績也是嚴重不符。根據招股書披露，掃描全能王2023年付費用戶數量在中國地區是513萬個，在境外地區（巴西、印度尼西亞、墨西哥）分別是18萬、11萬個和6萬個，累計付費用戶548萬個。如果按照年訂閱價格258元計算，僅僅中國地區的513萬付費會員就產生了13.23億的營收，而公司在2023年全年營業收入也僅僅只有11.86億元，
很顯然，合合信息最核心的主打產品掃描全能王用戶依賴度并不過，在這513萬的中國用戶當中，絕大部分用戶選擇了單筆付費或者單月單季度付費，這才產生了513萬中國用戶加上35萬的國外用戶卻只產生了8億元左右的營業收入，明顯是該APP產品缺乏用戶持續使用的粘稠度。而沒有持續的用戶基礎，作為合合信息主營業績來源的掃描全能王未來業績該如何能確定？
事實上，合合信息主打APP產品掃描全能王并不是不可替代品。根據蘋果應用商城數據顯示，與掃描全能王相關的類似APP產品就超過了60個，而華為應用商城中與掃描全能王相關的類似APP產品超過150個，可以說相關領域是市場競爭可謂是十分激烈，且市場明顯已經處于飽和狀態。再次背景之下，合合信息未來又該如何保證公司經營的持續穩定和業績增長呢？
行業早已形成三足鼎立
啟信寶未來又何去何從
除了核心產品掃描全能王存在眾多質疑之外，合合信息的啟信寶產品也備受爭議。
財聞網了解到，啟信寶是一款企業商業信息查詢 APP，提供包括工商、股權、司法涉訴、誠信及失信、輿情、資產等數據維度，可對數據進行深度挖掘，為客戶提供企業關聯圖譜、輿情監控、風險監控、商標及專利信息、深度報告等多種數據查詢、挖掘和智能分析服務。
合合信息在招股書中也是直接表明，啟信寶所處的 C端 APP 市場存在一定的同質化競爭，2021年至2023年度，啟信寶付費用戶以及新增付費轉化率等指標出現波動主要系與主要競爭對手相比公司營銷推廣投入較低，報告期內啟信寶的廣告宣傳費分別為 6,384.77 萬元、 2,204.43 萬元和 2,164.84 萬元。
啟信寶主要競爭對手天眼查、企查查近幾年通過聘請代言人、線下廣告等方式在廣告宣傳方面投入了較大力度的資源。2020 年百度上線了自有的企業查詢平臺“愛企查”，主要面向 C 端用戶提供企業信息免費查詢服務，并于 2022 年 5 月上線付費會員，結合線下硬廣等其他廣告營銷方式，憑借其互聯網搜索平臺的用戶流量優勢，進一步加劇了行業競爭。
據市場公開資料顯示，目前企查查的用戶數量已超過了5億，天眼查的累計用戶數已超過6億，愛企查則是利用百度平臺的龐大用戶基礎為發展依托。可以說，與啟信寶為同業的這三家企業商業信息查詢公司已經在國內市場占據了領先地位。并且形成了三足鼎立的態勢。
眾所周知，互聯網產業市場發展規律必行是逐漸向行業頭部集中的發展趨勢，而面對企業商業信息查詢行業已經形成的“三足鼎立”。合合信息給出的解釋卻是，啟信寶未聘請代言人，上線至今市場營銷投入有限，在早期用戶積累、后續用戶流量獲取方面存在劣勢，市場占有率與行業前兩名存在一定差距，考慮到市場的同質化競爭將短期內持續存在，未來啟信寶 APP 存在品牌知名度下降、用戶流失或轉移至其他競品、收入下降、短期內無法盈利的風險。
事實上，啟信寶目前的經營也確實不容樂觀。根據招股書顯示，在2021年度、2022年度和 2023 年啟信寶C端 APP 收入占公司總收入比重約為 9.08%、7.72%和 5.93%，可謂是明顯出現大幅下滑態勢。
此外，啟信寶APP也曾因超范圍收集信息，被工信部要求整改。在2021年11月，工信部信息通信管理局通報38款APP超范圍索取權限、過度收集用戶個人信息等問題，啟信寶APP在華為應用市場的8.1.1.0版本被指超范圍收集個人信息。
近15億募集資金卻被質疑
巨額資金使用與研發無關
招股書披露，合合信息此次IPO募投項目分為4個，分別為人工智能C端產品及B端服務研發升級項目；商業大數據C端產品及B 端服務研發升級項目；人工智能核心技術研發升級項目；商業大數據核心技術研發與數據中臺建設項目。項目總投資為149,023.18萬元，全部由IPO募資資金完成。
合合信息指出，本次募投分為 4 個項目，其中 2 個項目為產業化升級項目，2 個項目為技術研發項目，將對公司現有產品進行升級和整合，提高產品競爭力，并對公司多項關鍵技術進行深化創新和整合升級，通過加強底層技術平臺和數據平臺的建設，提升公司技術開發和產品升級的效率，筑高公司技術壁壘。
但仔細發現，合合信息所謂的4個IPO項目實際上只可以劃分為2個項目，一個是C端產品及B端服務研發升級項目和核心技術研發與數據中臺建設項目，只是這兩個項目分別運用于人工智能和商業大數據兩個方面，合合信息為此把原本只有2 個的IPO項目變成了4個。
除此之外，合合信息高達近15億元的募投項目募集資金實際運用也存在爭議。招股書披露，在人工智能C端產品及B端服務研發升級項目中，合合信息稱該項目是公司基于智能文字識別技術的業務主要為面向C端的 APP 產品和面向 B 端的智能文字識別服務，但實際使用資金并非如此。
根據披露，在人工智能C端產品及B端服務研發升級項目中，合合信息預計募集資金為7.63億元，但實際用于研發的費用僅僅只有2.81億元，占該項目總體募資額比重只有36.79%。而與研發毫無相關的推廣費用及鋪底流動資金就分別達到了2.19億元和2.24億元，這兩個項目合計占該項目總體募資額比重高達58.10%。也就是說，7.63億元的人工智能C端產品及B端服務研發升級項目實際用于研發升級的資金卻不足一半。
此外，商業大數據C端產品及B端服務研發升級項目也同樣如此。根據披露，合合信息擬募資3.54億的商業大數據C端產品及B端服務研發升級項目中，實際用于研發費用僅僅只有1.07億元，占該項目總體募資額比重只有30.17%。而該項目最大資金使用之處居然是1.24億元的鋪墊流動資金，以及8254.30萬元的推廣費用，僅僅這兩者合計占比就到達58.38%。
在合合信息此次IPO近15億的募投項目中，僅僅人工智能C端產品及B端服務研發升級和業大數據C端產品及B端服務研發升級這兩個項目合計募集資金額就達到11.17億元，占到此次IPO整體項目總投資金額比達到了74%。然而如此巨大募集資金使用背后，卻把大部分資金用于與研發升級無關的推廣費用和鋪墊流動資金上了。很顯然，這樣的募集資金是不能被市場所認可的。
目前來看，合合信息一方面大肆表述IPO項目中的產品研發升級重要性，另一方面卻把很大一部分資金卻用于了與研發毫無關聯的推廣費用以及鋪底流動資金上面，這樣的操作之下不得不令未來投資者質疑其IPO募資項目的真實性以及合理性。合合信息即將開啟申購，但市場對于公司當前存在的質疑之處，需要給予一份合理的答復。財聞網將繼續關注IPO后續進展。
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