宜搜科技：廣告服務“貢獻”逾九成營收 數字閱讀平臺月度付費人數下滑快訊
2024年4月22日，宜搜科技控股有限公司（以下簡稱“宜搜科技”）擬在港股上市的申請獲證監會備案，并于2024年5月26日通過港交所上市聆訊。
《金證研》南方資本中心-財報解讀 君陌/作者 書眠/風控
2024年4月22日，宜搜科技控股有限公司（以下簡稱“宜搜科技”）擬在港股上市的申請獲證監會備案，并于2024年5月26日通過港交所上市聆訊。而回溯歷史，而這并非宜搜科技第一次沖擊港交所。而早在2023年2月與9月，宜搜科技曾兩次向港交所遞交招股書。
而關于宜搜科技的歷史可以追溯到2005年，彼時宜搜科技主要運營附屬公司深圳宜搜天下科
技股份有限公司（以下簡稱“宜搜深圳”）的前身，發展至今，宜搜深圳系宜搜科技主要境內運營主體。上市背后，國內數字閱讀行業優質內容競爭激烈，宜搜科技超九成收益產生自數字閱讀平臺服務及數字營銷服務下提供的廣告服務。而近兩年，宜搜科技營業收入增長的同時，其凈利潤連續下滑，2023年近乎“腰斬”。除此之外，宜搜科技研發開支占營收比重卻持續下滑。
一、數字閱讀行業優質內容競爭激烈，宜搜科技旗下數字閱讀平臺平均月度活躍人數排名第五
閱讀數字化包括閱讀對象數字化及閱讀媒介數字化兩個關鍵領域。數據顯示，2023年，國內數字閱讀用戶的人數約為5.4億人。
而國內數字閱讀行業的產業鏈主要包括創作者、內容平臺、內容分銷商、知識產權改編商及用戶。
據最后實際可行日期為2024年5月21日的招股書（以下簡稱“2024年5月21日招股書”），2018-2023年，國內數字閱讀市場規模分別為255億元、289億元、352億元、416億元、464億元、567億元，同比增速分別為19.7%、13.5%、21.7%、18.2%、11.5%、12.8%。
國內數字閱讀市場規模呈上升趨勢，國內獨立第三方數字閱讀行業的市場規模亦不斷增加。
2018-2023年，國內獨立第三方數字閱讀行業的市場規模分別為11億元、14億元、17億元、20億元、21億元、23億元，同比增速分別為30.1%、27.8%、22.5%、18.3%、3%、9.4%。
在此背景下，作為第三方數字閱讀平臺，宜搜科技旗下的宜搜小說App從第三方內容提供商獲取文學內容，根據用戶的閱讀偏好進行個性化推薦。
據2024年5月21日招股書，截至目前，在數字閱讀行業領域中，主流的應用程式包括番茄免費小說、掌閱、七貓免費小說、宜搜小說、QQ閱讀、微信讀書、咪咕閱讀等。
據2024年5月21日招股書援引自易觀，宜搜小說App于2023年的平均月度活躍人數約為兩千萬人，就平均月度活躍人數而言在國內數字閱讀市場排名第五。
具體來看，2023年，按照平均月度活躍人數來計算排名，番茄免費小說、掌閱、七貓免費小說、QQ閱讀、宜搜小說、起點讀書、書旗免費小說、微信讀書、多看閱讀、咪咕閱讀的平均月度活躍人數大約分別為9,650萬人、6,050萬人、5,070萬人、4,180萬人、2,000萬人、1，810萬人、1,330萬人、1,180萬人、910萬人、790萬人。
此外，按平均月度活躍人數計的人均每日使用時長來計算排名，2023年，國內數字閱讀市場的十大應用程式（就平均月度活躍人數而言）當中，QQ閱讀、七貓免費小說、掌閱、宜搜小說、書旗免費小說、多看閱讀、番茄免費小說、咕咪閱讀、起點讀書、微信讀書的平均每日使用時長分別為168.7分鐘、159.4分鐘、149.6分鐘、112.7分鐘、86.6分鐘、81.4分鐘、65.4分鐘、63.2分鐘、55.5分鐘、41.9分鐘。
可見，從平均月度活躍人數及人均每日使用時長來看，宜搜科技旗下的宜搜小說App在國內數字閱讀行業中雖占一席之地，但與排名前三應用程式或存差距。
對此，宜搜科技在2024年5月21日招股書中稱，國內數字閱讀行業逐漸成熟，競爭模式相對穩定。面對優質內容資源的激烈競爭，企業須通過提供優質而多元化的內容提高用戶粘性、用戶付款意愿及降低客戶收購成本。
二、超九成收益來自廣告服務，數字閱讀平臺服務下的月度付費人數下滑
回溯歷史，宜搜科技于2005年成立，其經營四條業務線，涵蓋數字閱讀平臺服務、數字營銷服務、網絡游戲發行服務及其他數字內容服務。
據2024年5月21日招股書，就數字閱讀平臺服務而言，宜搜科技通過付費數字閱讀服務及包含廣告的數字閱讀兩種服務，向用戶推薦合適的網絡文學內容。
而數字營銷服務方面，宜搜科技憑借旗下的宜搜推薦引擎，主要通過外部網絡渠道提供定制化營銷服務，并自動將其需求與用戶對宜搜科技自有及第三方廣告渠道的廣告內容喜好相匹配；網絡游戲發行服務方面，宜搜科技與游戲內容提供商合作，根據用戶行為及其游戲類別或內容偏好分析，向用戶推薦游戲內容。
就其他數字內容服務而言，基于宜搜科技對用戶行為以及其內容偏好及付費意愿的分析，宜搜科技主要與電信運營商合作，向用戶推薦增值數字內容，如回鈴音及音樂。
而自有產品方面，宜搜科技平臺主要包括三種自有產品，即宜搜系列閱讀App、宜搜H5頁面及易推。
具體來看四大業務線的收入情況。
據2024年5月21日招股書，2021-2023年，宜搜科技來自數字閱讀推薦服務的收入分別為2.18億元、2.45億元、2.49億元，占營收比重分別為50.4%、53.6%、44.5%。來自數字營銷服務的收入分別為2.02億元、2.01億元、2.89億元，占營收比重分別為46.5%、44%、51.7%。
2021-2023年，宜搜科技來自網絡游戲發行服務的收入分別為433萬元、494.4萬元、1,055.3萬元，占營收比重分別為1%、1.1%、1.9%；來自其他數字內容服務的收入分別為903.9萬元、60.3.6萬元、1,072.7萬元，占營收比重分別為2.1%、1.3%、1.9%。
而在宜搜科技的數字閱讀平臺服務下，2021-2023年，付費數字閱讀服務的收入分別為3,217.3萬元、2,470.3萬元、1,951.3萬元，占營收比重分別為7.4%、5.4%、3.5%；包含廣告的數字閱讀的收入分別為1.86億元、2.2億元、2.29億元，占營收比重分別為42.9%、48.2%、41%。
不難看出，宜搜科技來自付費字閱讀服務的收入逐年下滑，且報告期內營收占比不足10%。
經過測算，2021-2023年，宜搜科技來自數字閱讀平臺服務及數字營銷服務的收入合計占營收的比例分別為96.9%、97.6%、96.2%。
而實際上，宜搜科技逾九成收入來自廣告服務。
值得一提的是，宜搜科技在2024年5月21日招股書稱，宜搜科技超過90%的收益產生自數字閱讀平臺服務及數字營銷服務下提供的廣告服務。
另一方面，在付費字閱讀服務板塊，宜搜科技月度付費人數亦在下滑。
據在2024年5月21日招股書，宜搜科技旗下宜搜系列閱讀App的平均月度活躍人數大約分別為2,390萬人、2,560萬人、2,600萬人。
其中，2021-2023年，宜搜科技的數字閱讀平臺服務下的月度付費人數分別約為6.84萬人、4.22萬人、2.15萬人，月度付費人數占月度活躍人數比例分別為0.3%、0.2%、0.1%。
對于宜搜科技數字閱讀平臺服務下的月度付費人數減少情形，2024年5月21日招股書披露，主要由除付費閱讀外，國內數字閱讀市場上的同行亦在尋求通過擴大免費閱讀資源的供應產生廣告收入，從而實現多元收益變現。
其中，包含廣告服務的可得性導致近年來整個行業的用戶為對文學內容的付費意愿下降，及用戶基礎較包含廣告的數字閱讀服務的增長更快及用戶對包含廣告的數字閱讀接受程度更廣。
三、凈利潤近乎“腰斬”毛利率呈下降趨勢，研發開支占營收比重逐年走低
基于上述四條業務線的發展，宜搜科技凈利潤“開倒車”。
據2024年5月21日招股書，2021-2023年，宜搜科技實現的營業收入分別為4.33億元、4.56億元、5.59億元，2022-2023年同比增速分別為5.38%、22.49%。
2021-2023年，宜搜科技實現的凈利潤分別為5,001.1萬元、4,444.8萬元、2,501.1萬元，2022-2023年同比增速分別為-11.12%、-43.73%。
可見，2022-2023年，宜搜科技營收上升的同時，凈利潤卻下滑，2023年幾近腰斬。
與此同時，宜搜科技毛利率呈下滑趨勢。
據2024年5月21日招股書，2021-2023年，宜搜科技毛利率分別為48.2%、52.3%、46.5%。
除此之外，為保持或增加宜搜科技的現有市場份額，宜搜科技表示可能需要增加營銷、廣告及新服務創新方面的支出，并導致額外研發開支。
2024年5月21日招股書顯示，2021-2023年，宜搜科技的銷售及分銷開支分別為0.99億元、1.34億元、1.54億元，占營收比重分別為22.9%、29.3%、27.5%。
2021-2023年，宜搜科技研發開支分別為5,095.1萬元、3,873.8萬元、3,761.5萬元，分別占總營收的11.8%、8.5%、6.7%。
簡而言之，宜搜科技銷售及分銷開支占營收比重抬高的同時，其研發開支占營收比重卻持續下滑。
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