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導(dǎo)語：光明乳業(yè)作為乳品行業(yè)的萬年老三，如今似乎只剩下一副空架子了。

作者｜睿研消費(fèi) 

編輯｜Emma

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

在乳制品行業(yè)消費(fèi)低迷與乳制品供應(yīng)過剩的雙重壓力之下，今年前三季度，乳企們的日子并不好過。

根據(jù)在A股上市的14家乳企中，僅有3家實(shí)現(xiàn)了收入正增長(zhǎng)。即便是正增長(zhǎng)，增速最快的貝因美也僅有8.91%的增速。

而作為發(fā)力低溫奶賽道的光明乳業(yè)（600597.SH），面對(duì)眼下的困局，似乎更加的捉襟見肘。作為乳制品行業(yè)的“萬年老三”，在如此的業(yè)績(jī)壓力之下，還能守住自己的位置嗎？

岌岌可危，營收利潤全面下滑

根據(jù)三季報(bào)，今年前三季度光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入184.13億元，較上年同期降低10.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，較上年同期降低63.94%。

規(guī)?？s水，利潤大幅虧損，這樣的業(yè)績(jī)對(duì)于光明乳業(yè)來說，無疑是場(chǎng)潰敗。

事實(shí)上，光明乳業(yè)在乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)斗中，似乎已經(jīng)節(jié)節(jié)敗退。

在收入側(cè)，近五年2020Q3-2024Q3，光明乳業(yè)營業(yè)收入分別為187.25億元、220.57億元、213.85億元、206.64億元、184.13億元。今年前三季度的收入水平已經(jīng)低于2020年的同期水平。同時(shí)，自2022年開始，光明乳業(yè)就陷入了營收下降的通道中，2022年Q3同比降低3.05%，2023年Q3同比降低3.37，今年是近五年來，前三季度收入規(guī)模最低，降幅最大的一年,，降幅達(dá)到了10.89%。

睿研制圖，數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告

在利潤側(cè)，光明乳業(yè)的表現(xiàn)基本與收入保持一致。近五年2020Q3-2024Q3，光明乳業(yè)歸母凈利潤分別為4.26億元、4.45億元、3.69億元、3.23億元、1.16億元，上一次如此低的前三季度利潤水平，還需要追溯到2009年。歸母凈利潤從2022年開始不斷下滑，2022年Q3同比降低16.98%、2023年Q3同比降低12.67%，今年前三季度，歸母凈利潤同比下滑了63.94%。

睿研制圖，數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告

在14家A股上市公司中，光明乳業(yè)以184.13億元的收入排名第二，但歸母凈利潤卻不及新乳業(yè)的4.74億元，甚至差一點(diǎn)被三元股份的1.03億元超過，但新乳業(yè)的營業(yè)收入僅有81.5億元，三元股份則更低，為53.97億元。

光明乳業(yè)作為國內(nèi)乳品行業(yè)的頭部企業(yè)，交出了一份如此的成績(jī)單，真是令人難以置信。

國內(nèi)根基不穩(wěn)，持續(xù)輸血海外

在國內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)不佳的情況下，光明乳業(yè)反而加大了對(duì)于海外子公司的輸血。

今年10月，光明乳業(yè)發(fā)布一則公告。公告稱，光明乳業(yè)以每股0.66新西蘭元的價(jià)格，通過定向增發(fā)的形式，為子公司新西蘭新萊特乳業(yè)有限公司融資1.85億新西蘭元。同時(shí)以每股0.43新西蘭元的價(jià)格向第二大股東，The a2 Milk Company Limited發(fā)行7628.31萬股，融資3280萬新西蘭元。

本次定增完成后，光明乳業(yè)對(duì)新萊特的持股比例將由原有的30.01%，上升至65.25%，實(shí)現(xiàn)了對(duì)新萊特的絕對(duì)控股。

圖片來源：企業(yè)公告

事實(shí)上，今年光明乳業(yè)已經(jīng)為新萊特輸過一次血了。

今年6月初，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，將為子公司新萊特提供1.3 億新西蘭元借款，約等值5.61億人民幣。今年光明乳業(yè)兩次輸血新萊特合計(jì)約合人民幣13.59億元。

為何光明乳業(yè)要為新萊特提供資金呢？

根據(jù)公告披露，今年7月15日，新萊特將有1.3億元的貸款到期，而新萊特資金緊張，到期難以歸還，于是光明乳業(yè)為其提供資金，才避免發(fā)生債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。6月的借款，8月的定增，實(shí)際上都是為了解決新萊特的債務(wù)危機(jī)。

光明乳業(yè)在2010年收購了新萊特，2013年新萊特在新西蘭上市，2016年在澳大利亞上市，主要進(jìn)行工業(yè)奶粉、嬰兒奶粉、奶酪等產(chǎn)品的生產(chǎn)。

盡管持續(xù)輸血，但就結(jié)果而言，新萊特的業(yè)績(jī)并不能令人滿意。

2023年，新萊特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.61億元，虧損2.94億元。今年1-5月，新萊特的營業(yè)收入為32.98億元，虧損9437.98萬元。

圖片來源：企業(yè)公告

如今的新萊特不僅面臨著債務(wù)危機(jī)，甚至業(yè)績(jī)也一樣面臨著虧損，甚至還與a2公司有著糾紛。

2023年9月，a2宣布取消了新萊特在中國、新西蘭、澳大利亞銷售的1段至3段嬰幼兒配方奶粉的獨(dú)家生產(chǎn)和供應(yīng)權(quán)。長(zhǎng)時(shí)間以來，a2不僅是新萊特的股東，更是新萊特的客戶，a2的奶粉更是新萊特的核心業(yè)務(wù)。

在光明乳業(yè)對(duì)新萊特定增，并發(fā)行新股保證a2的持股比例之后，這場(chǎng)糾紛才落下帷幕。

但隨著光明乳業(yè)自身業(yè)績(jī)的不斷下滑，以及國內(nèi)奶粉市場(chǎng)的萎縮，光明乳業(yè)出錢出力的拯救新萊特真的會(huì)是一樁好生意嗎？

截止今年第三季度，光明乳業(yè)持有的貨幣現(xiàn)金為33.61億元，光明乳業(yè)的有息負(fù)債為35.81億元，光明乳業(yè)自己尚不能完全覆蓋有息負(fù)債，又如何能持續(xù)對(duì)外輸血呢？

光明何時(shí)迎來黎明

2021年11月，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，黃黎明被選為光明乳業(yè)第六屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。

與伊利、蒙牛不同，光明乳業(yè)似乎缺少了帶領(lǐng)企業(yè)向上突破的那個(gè)人，在黃黎明之前，光明乳業(yè)的董事長(zhǎng)已經(jīng)換了一輪又一輪。

作為曾經(jīng)的國內(nèi)乳業(yè)的帶頭大哥，如今沒落的光明乳業(yè)會(huì)懊悔自己沒有出現(xiàn)一個(gè)靈魂人物嗎？就數(shù)據(jù)而言，黃黎明主理的幾年里，光明乳業(yè)的日子是一天不如一天。

2021年，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入292.06億元，較上年同期增長(zhǎng)15.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.92億元，較上年同期降低2.51%。2022年，黃黎明交出的首份年報(bào)，營業(yè)收入為282.15億元，同比下滑3.39%；歸母凈利潤為3.61億元，同比下滑39.11%。2023年，營業(yè)收入繼續(xù)下滑，為264.85億元，同比下滑6.13%；歸母凈利潤大增，為9.67億元，同比增長(zhǎng)168.19%，但利潤的大增實(shí)際上是由于在當(dāng)期確認(rèn)了土地補(bǔ)償款收入，兩塊地合計(jì)補(bǔ)償金額約能為光明帶來4.24億元的稅前收益。2023年前三季度，收入同比減少10.89%，利潤同比減少63.94%，創(chuàng)下近年最差業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

同時(shí)，作為光明乳業(yè)大本營的上海，近年來的收入也在持續(xù)下降。2021年上海地區(qū)的收入貢獻(xiàn)為79.65億元，2022年為74.19億元同比下降6.86%；2023年為71.12億元，同比下降4.13%；今年前三季度，上海地區(qū)收入為54.16億元，同比降低了6.92%。

不僅如此，作為光明乳業(yè)主力賽道的低溫奶領(lǐng)域也開始退潮，據(jù)尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2024年前7個(gè)月，全國線下低溫鮮奶市場(chǎng)整體銷售額為45.1億元，同比下降6.9%。

在2023年年報(bào)里，光明乳業(yè)喊出了“爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入290.31億，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.67億”的經(jīng)營目標(biāo)。而今年三季度這如此慘淡的業(yè)績(jī)，這份回到2021年的經(jīng)營目標(biāo)，似乎變得遙不可及。