風口IPO丨三年“吃了”104億，卻因食品安全問題屢遭處罰！小菜園沖刺上市需要“歇口氣”快訊
據港交所官網披露，7月16日，小菜園國際控股有限公司（下稱“小菜園”）更新了招股書，華泰國際、瑞銀集團為其聯席保薦人。
風口財經記者 張亭旺
這家徽菜企業，加速沖擊上市。
據港交所官網披露，7月16日，小菜園國際控股有限公司（下稱“小菜園”）更新了招股書，華泰國際、瑞銀集團為其聯席保薦人。
成立于2013年的小菜園于當年在安徽開出第一家門店，后陸續拓展至江蘇、上海、浙江、北京、湖北、天津、廣東、河北、河南、山東、江西等地區，除“小菜園”外，公司還打造了“觀邸”、“復興樓”、“菜手”等品牌。
記者注意到，小菜園門店數量及業績指標仍在擴張階段，近兩年也引來了資本的加持。不過，作為餐飲企業，公司卻因食品安全等問題屢屢被罰，此類事件無疑會影響投資者對其公司治理、合規能力和品牌價值的評估。
圖片來源：公司官網
計劃到2026年門店超1100家
招股書顯示，小菜園一直致力于以實惠的價格為消費者提供家常風味的菜肴和周到的服務，打造中國百姓“家庭廚房”，以此逐鹿中國大眾便民中式餐飲市場。
為完成上述目標，近年來小菜園加速擴張步伐。
2021年末至2023年末及2024年4月末，小菜園門店數量分別為379家、422家、542家和599家。同期，該公司凈新增數量分別為101家、43家、120家和57家。
圖片來源：招股書
不過，小菜園在新開門店的同時，仍有部分門店處于虧損狀態。截至2024年4月30日止四個月，該公司虧損門店（于該年度關閉的門店除外）的數量為66家，經營虧損總額為11.1百萬元。
數十家門店虧損也未能阻止其擴張的步伐。小菜園稱，其計劃于2024年、2025年和2026年，分別新開設約160家、190家及230家“小菜園”門店。預計2026年門店超1100家。
另外，由于“好吃不貴”的餐廳定位，小菜園的客均價也常年保持在60元左右的水平，其主要市場仍為三級及以下城市。
以2023年為例，小菜園的收入為45.49億元，利潤為5.32億元。其中，該公司約42.6%的收入來自三線及以下城市，28.8%、16.8%和11.8%的收入分別來自新一線城市、一線城市和二線城市。
圖片來源：招股書
與此同時，小菜園的堂食顧客人均消費額也有下降的趨勢，2021年至2023年及2024年前4個月的人均消費額分別為66.1元、65.8元、65.2元、61.0元。
值得注意的是，小菜園外賣業務的收入占收入的百分比從2021年的15.5%大幅增加至2022年的32.0%，并于2023年保持穩定在32.8%，再進一步增加至今年前四個月的35.5%。
加華資本“催肥”公司估值
小菜園的創始人是安徽廚師汪書高，經過十余年發展，公司控制權已牢牢把握在汪書高手中。
招股書顯示，截至最后實際可行日期，小菜園創始人、董事長、執行董事兼總經理汪書高透過七個持股平臺控制該公司已發行股本約92.99%的投票權。
另外，在IPO前，加華資本是小菜園唯一外部投資方——其于2023年累計向小菜園投資5億元人民幣，IPO前持有小菜園7.01%的股份。
圖片來源：招股書
據官方介紹，加華資本是專注于中國消費及服務業的專業基金。而加華資本的出手，也“催肥”了小菜園估值。
2023年12月18日，加華資本相關聯的Harvest Delicacy以4億元認購第一輪優先股，持股6.01%，經計算，小菜園估值為66.56億元；再按2024年1月8日，Harvest Delicacy以1億元代價認購107.53股第二輪優先股，持股1%計算，小菜園估值為100億元。也就是說，短短21天時間里，估值增長了近33.5億元。
而此次“催肥”，對小菜園來說也是“達摩克利斯之劍”。
據招股書顯示，如果小菜園未能在規定時間內完成中國證監會備案或者通過聆訊，則需回購加華資本所持有的股份。這就意味著如果不能成功IPO，對賭協議將會對小菜園平穩運營造成影響。
因此，小菜園不得不提速上市。
從業績表現來看，小菜園主要財務指標仍在擴張中。2021年至2023年，小菜園的營收分別為26.46億元、32.13億元和45.49億元，也就是說，三年靠“吃”收入超過104億元。
同期，公司的毛利率分別為65.5%、66.1%和68.5%，凈利率分別為8.6%、7.4%和11.7%。
圖片來源：招股書
不過，2024年一季度，小菜園門店數量雖增長，但該公司堂食顧客的同店銷售額卻同比下滑。數據顯示，2024年一季度小菜園堂食顧客的同店銷售額為7.77億元，而去年同期的金額為9.46億元。
對此，小菜園表示，主要是由于2023年頭幾個月中國餐飲市場消費者支出迅速激增導致的基數效應；公司對菜品價格的調整，以迎合消費者的喜好；截至2024年4月30日，大部分于今年四個月新開的門店仍處于爬坡期間。
因食品安全等問題屢遭處罰
對于餐飲企業而言，食品安全是其生存與發展的基石，而小菜園近年來卻屢屢因此被罰。
據招股書披露，于往績記錄期間及直至最后實際可行日期，小菜園門店曾發生若干獨立的食品安全事件，導致門店受到行政處罰。比如：
其門店因未遵守食品配料或餐具的質量控制標準及使用無標簽不合標準的預包裝食品而受到28項行政處罰，該28項行政處罰的罰款總額為人民幣130500元；
因使用超過保質期的食材而受到5項行政處罰，該等行政處罰的總金額為人民幣131000元；
因食物儲存不當而受到2項行政處罰，該等行政處罰總額為人民幣5000元。
圖片來源：公司官網
小菜園因超標排放油煙、違反生活垃圾管理規定、違反消防安全規定等屢遭行政處罰。
招股書顯示，2021年至2023年，小菜園分別有51間、9間及8間新開門店，于取得規定的消防安全檢查批準前開始營運（“過往不合規門店”），未取得所需消防安全檢查批準的過往不合規門店的平均營業時間約為八個月。
又如，小菜園旗下門店因違反大氣污染防治相關法規，遭到江蘇、北京等地執法部門行政處罰多次，處罰金額從0.5萬元到3.5萬元不等。
此外，小菜園在闖關港股市場的同時，還陷入“健康證”造假風波。
圖片來源：北京商報
7月10日，有一打假博主“猴大腕”發布視頻稱，在“小菜園”餐廳入職的員工，僅需支付98元費用，即可繞過正規體檢流程獲得代辦的健康證明。截至目前，該公司并未對該事件作出回應。
實際上，今年6月，小菜園曾被爆出“小菜園”北京多家門店公示的部分員工健康證信息，在公開查詢渠道顯示為“過期”或“無此人申請辦理的信息”。據媒體公開報道，當時，小菜園相關負責人對此予以否認，稱“不存在持假證或者過期健康證上崗”。
從上述情況來看，小菜園的未來經營之路任重而道遠。
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