又分紅？三七互娛一年分掉23億快訊
近期，上市公司三七互娛（002555.SZ）年報中的分紅預案吸引了許多投資者的注意。
文章來源：疾風財經
近期，上市公司三七互娛（002555.SZ）年報中的分紅預案吸引了許多投資者的注意。
在三七互娛的年報中，公司將2023年度利潤分配預案定為向全體股東每10股派現3.70元，預計2023年度分紅預案金額為8.2億元。與此同時，三七互娛計劃將分紅頻次從原本的每半年一次提高為每季度一次。
這也讓三七互娛成為了A股第一家提出連續性季度分紅方案的上市公司。
但有一點需要注意的是，三七互娛的季度分紅計劃在今年的Q1、H1、Q3三個報告期結合未分配利潤與當期業績進行分紅，每期不超過5億元，合計不超過15億元。如果頂格執行，并加上即將執行的2023年度分紅，那么三七互娛2024年一整年的分紅金額將達到23.2億元。這個數字接近占三七互娛2023年凈利潤的90%。
一般而言，上市公司分紅比例正常在30%-60%區間內，最高也不會超過80%。超級賺錢的貴州茅臺（600519.SZ）,其每年股利支付率也只是在50%。
但自4月12日國務院發布新“國九條”鼓勵分紅激勵后，A股上市公司接連發布高股息、高分紅方案。由于業績表現良好，類似東阿阿膠、東港股份等上市公司在今年推出了股利支付率超過80%的分紅方案。
那么，此次提出一年4次分紅，股利支付率或接近90%的三七互娛，分紅方案與業績增長是否匹配呢？
大手筆購買流量
三七互娛是一家以游戲為主營業務的上市公司，主要收入來源于手機游戲和網頁游戲兩個業務模塊。
手游和頁游有著極高的高利潤率，但由于游戲產品生命周期過短，大多數游戲公司需要不斷開發新游戲來提高營收和應對風險。而新游戲開發完畢之后，公司又要為游戲推廣所需的大量流量買單。
就拿三七互娛來說，從2020年開始，其每年的銷售費用都在90億元左右，而這其中超過90%的占比都來自于“互聯網流量費用”這一項目。這部分費用即用于三七互娛在流量平臺上投放廣告。
年報顯示，三七互娛2023年互聯網流量費用為84.66億元，是公司當期凈利潤的三倍。
橫向對比同行來看，最新財報顯示，完美世界（002624.SZ）銷售費用11.95億元，世紀華通（002602.SZ）銷售費用22.99億元。三七互娛在營銷方面的“大手筆”投入可以說遠超同行。
而這些巨額的流量費用也正呈現持續放大的趨勢。三七互娛在4月20日發布的一季度業績預告中提到，一季度預計歸母凈利潤同比下降16.08%-22.54%，主要系2023年上線的多款游戲表現優秀，公司持續增大流量投放，使得第一季度銷售費用大幅增加所致。
但需要注意的是，近年三七互娛的新游戲研發方面的投入正在縮減，三七互娛2023年的研發投入為7.14億元，同比下降21.10%。新游戲投入相比有所減少。
同時據2023年報業績，其報告期內實現營業收入165.47億元，同比增長0.86%，凈利潤26.59億元，同比下降10.01%。整體呈現營業收入微增，且增速放緩，凈利潤下降的狀態。
利潤下降，削減研發，卻每年“大手筆”買流量，這種情況下三七互娛提出的四季分紅計劃不免讓投資者感到擔憂。
有業內人士分析稱，若上市公司的業績穩定，無需過多的資金去投資擴產，而且是長期一段時間都不用提高資本投資，那也可以將大部分利潤都派發給股東回報。但對于一些經營尚未成熟的企業來說，如果將過多的利潤用在分紅上面，可能會對未來發展造成困難。
警惕大股東花式套現
在此次三七互娛吸睛的分紅方案背后，早些年間公司大股東花式套現的套路曾引起市場關注。
2011年，李衛偉、曾開天、胡宇航下海創業，三人聯手創立了三七互娛，并借助國內游戲市場飛速發展的東風，三七互娛業務得以飛速發展。
盤子做大了，三七自然也就有了上市需求，但由于彼時監管對游戲企業IPO審核要求較高，所以李衛偉三人便將目光放在了深陷經營危機的順榮股份身上。
2014年12月，當時由吳緒順家族控制的順榮股份以19.2億元收購了李逸飛和曾開天創始的上海三七60%股權，開啟了三七互娛借殼上市的第一步。
隨后，順榮股份更名順榮三七。第二年5月，順榮三七繼續定增28億元收購上海三七剩下的40%股權。2016年1月，順榮三七更名為三七互娛，李衛偉把三七的資產完全裝入上市公司，成功實現借殼上市，由李衛偉擔任董事長，曾開天、胡宇航擔任副董事長。
而在借殼完成之后，原先大股東的減持套現就成了必然事件。
據wind數據統計，2018年1月開始至今。吳緒順家族通過各種方式進行了超過100余次的減持，三七的創始團隊李衛偉、曾開天、胡宇航三人也曾效仿吳氏家族進行了多次減持操作。各大股東的套現減持已經達到140多億元，這些金額中高管套現超70億，實控人李衛偉套現20.53億。
三七互娛近三年重要股東增減持數據
2020年12月15日，證監會發布了《關于完善股票上市公司減持新規的通知》，對上市公司董監高減持作出了更嚴格的規定，除了更加透明的信披之外，證監會還要求最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的上市公司，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持股份。
新規限制下，分紅便成了上市公司股東們套現的最優選擇。
最近三年（2021-2023），三七互娛持續提升分紅比例，分紅金額占上年凈利潤比例分別為41.47%、55.32%、67.30%，分紅比例呈現逐年上升態勢。
雖然前期已通過減持縮減了一部分股份，但這些分下來的利潤，也有很大一部分都進了三七互娛的三位大股東即李衛偉、曾開天、胡宇航的腰包。根據同花順最新數據顯示，三人目前合計持有三七互娛34.73%的股份。
目前，三七互娛的分紅方案仍處于計劃階段，其是否存在套現風險、財務情況能否匹配一年4次的分紅計劃，目前還是未知數。但可以肯定的是，上市公司分紅是一件需要辯證看待的行為，過度的分紅是否會對公司的長期發展造成影響，這不單是上市公司的考量，也是每一個投資者需要認真考慮的問題。
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