香飄飄中報虧損，新總裁楊冬云如何破局？快訊
近日，“奶茶第一股”香飄飄發布了2024年中報，上半年該公司營收微增，歸屬凈利潤虧損。之后，部分券商分析師下調了香飄飄的盈利預測。
文 | 楊萬里
近日，“奶茶第一股”香飄飄發布了2024年中報，上半年該公司營收微增，歸屬凈利潤虧損。之后，部分券商分析師下調了香飄飄的盈利預測。
二級市場上，香飄飄的股價表現低迷。自2024年年初以來，不到9個月時間，香飄飄的股價累計下跌35.26%。截至9月4日收盤，香飄飄股價為10.87元，總市值為44.65億元。
對于上任不滿一年的新總裁楊冬云來說，香飄飄的現狀考驗著他和管理團隊的“破局”能力。楊冬云上任后，香飄飄實施什么戰略？新增長曲線是什么？
券商下調盈利預測
8月28日，香飄飄發布了2024年半年度報告。上半年，香飄飄實現營收11.79億元，同比增長0.75%；歸屬凈利潤虧損2950萬元，同比增長33.02%。
分季度看，今年第一季度，香飄飄實現營收7.249億元，同比增長6.76%；實現歸屬凈利潤2521萬元，同比增長331.26%。第二季度，香飄飄實現營收4.54億元，同比下降7.54%；歸屬凈利潤虧損0.55億元，同比下降9.67%。由數據可見，香飄飄第二季度業績承壓。
8月30日-9月2日，接受特定對象調研時，香飄飄表示，全年收入端存在一定壓力，但預計仍將保持增長態勢。
在香飄飄發布中報后，部分券商分析師下調了香飄飄的盈利預測。比如，華金證券分析師將香飄飄2024年營收下調至38.45億元（前值為42.09億元），歸屬凈利潤下調至3.15億元（前值為3.37億元），理由是“考慮到Q2（第二季度）收入增速不及預期及市場消費表現疲軟”。
回顧過去九年財報，香飄飄的營收高峰在2019年，當年營收規模達到39.78億元；凈利高峰是2020年，當年實現歸屬凈利潤3.584億元。此后，香飄飄的業績規模呈現波動走勢，但一直未創新高。
2023年4月份，香飄飄發布了2023年股票期權激勵計劃（草案）。業績考核指標是營業收入增長率，考核年度為2023年度-2025年度。
具體業績考核目標是：以2022年度營業收入為基準，2023年度營業收入增長率不低于15%；以2022年度營業收入為基準，2024年度營業收入增長率不低于35%；以2022年度營業收入為基準，2025年度營業收入增長率不低于50%。
2023年，香飄飄的營收增速為15.90%，完成第一個會計年度考核目標。2024年，香飄飄的營收增速能否達標，有待財報驗證。
去家族化，新總裁“空降”
香飄飄原本是一家典型的家族企業。去年末，香飄飄在管理上“求變”。
2023年12月22日，香飄飄公告稱，董事長兼總經理蔣建琪申請辭去公司總經理職務，聘任楊冬云為公司總經理（總裁）。
新任總裁楊冬云屬于外部“空降”，他曾在快消日化、酒店、醫藥、食品等多個領域擔任管理崗。香飄飄創始人蔣建琪引入職業經理人的行為，被外界解讀為去家族化。
7天后（2023年12月29日），香飄飄又公告稱，蔣建琪以協議轉讓的方式將5%股份轉讓給楊冬云。本次股份轉讓價格為13.43元/股，該價格系參照本協議簽署前一交易日收盤價的9折并經雙方協商后確定。
創始人蔣建琪“讓位”+折價轉讓股份，香飄飄給予楊冬云誠意，目的或是希望這位新總裁帶領公司“更上一層樓”。
從內部看，近幾年，香飄飄業績數據沒能再創新高。二級市場上，香飄飄自2019年股價沖高漲至37.17元后，股價進入調整階段。
從外部看，國內飲料市場已誕生了一些龍頭和黑馬，同行帶來的壓力不容忽視。
比如，東鵬飲料憑借核心產品東鵬特飲成功上市，現發展為總市值超過900億元的飲料龍頭。蜜雪冰城主打“性價比”迅速成長，此前也傳出了IPO消息。另外，元氣森林等新銳飲品品牌相繼崛起。
隨著現制茶飲店的大規模發展疊加飲料新品存活時間縮短，行業競爭越來越激烈。如何讓香飄飄“出圈”？外界對楊冬云這位業務能手抱有期望。
第二成長曲線在哪兒？
資料顯示，香飄飄的主營業務為飲料相關產品的研發、生產和銷售，分為奶茶與即飲飲料兩大產品板塊。
楊冬云加入香飄飄后，繼續堅持“雙輪驅動”戰略。同時，對業務發展的戰略優先順序進行了微調，相比以往，提升了奶茶業務的重要性。
據香飄飄介紹，中國沖泡奶茶競爭格局已基本穩定，該公司從2012年至2023年，連續12年杯裝沖泡奶茶市場份額保持第一。
從數據看，沖泡類產品短期內對香飄飄業績影響較大。過去五年（2019年-2023年），沖泡類產品占香飄飄收入比重均超過73%、占利潤比重均超過81%。截至2024年上半年，沖泡類占收入比重為52.05%。
在即飲飲料市場，香飄飄近年來相繼推出果茶產品、蘭芳園凍檸茶產品等。該公司對外表示，將穩步發展即飲市場，努力打造第二成長曲線。
數據顯示，過去五年（2019年-2023年），即飲類產品占香飄飄收入比重均低于26%，占利潤比重均低于19%。截至2024年上半年，飲類產品占收入比重為46.39%。
接受特定對象調研時，香飄飄提到，“未來，當即飲業務模式更加成熟，費用投放更加平穩的時候，盈虧平衡點會逐漸清晰。”目前，香飄飄的即飲業務仍處于市場投入期，仍需較多時間和資源投入。
在半年報中，香飄飄提示了“產品結構單一風險”，并指出該公司產品單一的狀況將會在一段時間內持續存在。香飄飄提到，如果沖泡奶茶市場發生重大變化，該公司的經營情況可能受到影響。
香飄飄當前業績主要依賴沖泡類產品，即飲類產品的增長影響著公司未來業績增速。該公司后市業績及股價表現如何，我們將繼續關注。
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