聚水潭IPO：賽道較小盈利成困，資產負債率超300%快訊
?Saas系統(tǒng)經歷十余年發(fā)展，逐漸從“大而全”的框架式體系，逐步向ERP、財務會計、人力資源等各類領域細分，滿足不同企業(yè)需求。
作者：潘妍
出品：洞察IPO
Saas系統(tǒng)經歷十余年發(fā)展，逐漸從“大而全”的框架式體系，逐步向ERP、財務會計、人力資源等各類領域細分，滿足不同企業(yè)需求。
近期，聚焦于電商SaaS ERP產品的聚水潭，再次向港交所遞交了招股書，計劃在主板掛牌上市，由中金公司和摩根大通擔任聯(lián)席保薦人。
賽道“小而美”
成立于2014年的聚水潭，其核心SaaS產品為聚水潭ERP，服務并滿足商家客戶在電商平臺上處理電商訂單的關鍵需求，主要功能包括訂單管理系統(tǒng)、倉儲管理系統(tǒng)、采購管理系統(tǒng)及分銷管理系統(tǒng)，該部分業(yè)務營收占比超8成。
而在ERP產品之外，聚水潭也向客戶提供一定的SaaS工具滿足其財務會計、管理報告及分析、工作流程管理及批發(fā)市場采購等需求。產品的收費模式基本為按年度訂閱或通過處理的訂單數量進行收費。
圖片來源：聚水潭招股書
業(yè)績來看，2020年至2023年，聚水潭分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.94億元、4.33億元、5.23億元、6.97億元，年復合增長率達33.34％。
根據灼識咨詢數據，以2023年的相關收入計，聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商，占據23.2%的市場份額。在中國電商運營SaaS市場中，按2023年SaaS總收入計，聚水潭同樣排名第一，市場份額為7.5%。
雖作為中國最大的電商SaaS ERP提供商，但目前中國SaaS ERP市場天花板并不算高。
根據灼識咨詢數據，2023年中國電商SaaS市場規(guī)模僅117億元，其中ERP產品市場規(guī)模僅26億元，預計以24.5%的復合增速至2028年市場規(guī)模為77億元，尚不足百億規(guī)模。
此外，近兩年市場針對直播模式涌現(xiàn)的輕量級ERP產品，收費低，已能很好滿足一部分流程復雜度低的中腰部商家需求，未來或進一步蠶食聚水潭市場空間。
招股書中提到，聚水潭正開拓跨境業(yè)務。但跨境ERP市場同樣競爭激烈，老牌玩家馬幫ERP、店小秘市場占有率高，且融資能力強。目前，招股書上聚水潭未披露跨境業(yè)務具體數據，可以看出跨境市場所占比例較小，短期內不足以彌補國內市場的增長乏力。
“燒錢”換增長
此外，和大部分SaaS公司一樣，聚水潭依舊處于“燒錢換增長”的階段。
2020年至2023年，年內虧損分別為3.64億元、2.54億元、5.07億元、4.90億元，近四年來累計虧損超16億元。
據招股書解釋，利潤虧損與公司期間費用居高不下不無關系。
2020年至2023年，聚水潭銷售及營銷開支分別為1.59億元、2.35億元、3.14億元、3.44億元，研發(fā)開支分別為0.67億元、1.92億元、2.34億元、2.34億元，合計營收占比76.87%、98.91%、104.78%、82.93%。
而對研發(fā)和銷售及營銷兩大支出，聚水潭在招股書中坦言，預期隨著規(guī)模擴張仍將繼續(xù)產生虧損，短期內無法實現(xiàn)盈利。
且聚水潭計劃將進一步加大在研發(fā)、銷售上的投入。
其在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于強化研發(fā)能力以豐富產品矩陣，加強銷售和營銷能力，以及尋求投資，以擴大產品矩陣、擴展客戶群并加強技術能力。
事實上，SaaS行業(yè)盈利難題已成行業(yè)共識。根據灼識咨詢數據，全球包括美國及中國的SaaS公司盈利之前通常會保持約15年的虧損狀態(tài)。
深陷虧損窘境的聚水潭一直不斷依靠外部融資回血。招股書顯示，聚水潭共經歷過7輪融資，融資總金額約6.14億元，背后的投資方包括阿米巴投資、元璟資本、紅杉中國、中金資本等。
不過自2022年起，全球SaaS軟件板塊的估值出現(xiàn)了明顯回調，資本對國內SaaS賽道的熱情開始驟減。聚水潭也未能幸免，最后一次C輪融資發(fā)生在2020年6月，距今已3年有余。
2020年至2023年，聚水潭的經營活動所得現(xiàn)金凈額分別為1.64億元、-2380.5萬元、7871.1萬元、2.10億元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.66億元、5.35億元、4.27億元、8.97億元。
不過，聚水潭賬面負債情況依舊不容樂觀。據計算，2020年至2022年，聚水潭的資產負債率連年增加，分別為165.26%、170.24%、203.74%、310.73%。截至2023年末，聚水潭流動資產達11.49億元，流動負債達12.91億元，短期償債能力堪憂，上市募資“輸血”迫在眉睫。
圖片來源：聚水潭招股書
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