FILA仍是安踏最大隱患 100億回購救不了安踏股價快訊
公布100億回購計劃后，安踏體育(2020.HK)股價周三早盤沖高逾一成，但隨后快速回落，市場對該公司依靠降本增效策略和FILA前景表示擔憂，多間大行下調公司目標價。
2024年8月28日：公布100億回購計劃后，安踏體育(2020.HK)股價周三早盤沖高逾一成，但隨后快速回落，市場對該公司依靠降本增效策略和FILA前景表示擔憂，多間大行下調公司目標價。
上半年安踏體育收入增加13.8%至337.35億元，凈利潤增幅17.0%至61.61億元，毛利率提高80個基點至64.1%。
2024年上半年FILA收入錄得6.8%的增幅至130.56億元，落后集團品牌品牌安踏160.77億元收入近兩成，盡管品牌毛利率提高100個基點至70.2%，但營業利潤率則下跌110個基點至28.6%。
上半年安踏品牌和集團DESCENTE迪桑特及KOLON SPORT可隆等其他品牌收入分別增加13.5%和41.8%，其他品牌營業利潤率期內亦錄得40個基點的跌幅至29.9%。
集團指FILA的收入增長主要受益電商及功能性產品銷售增加，以及主動提高專業鞋履銷售，毛利率上漲同樣受益高價的功能性產品銷售比例增加。
從百麗手中結果FILA代理權后，FILA于十年前跟隨adidas阿迪達斯帶領的運動休閑潮流乘風破浪，成為安踏體育坐穩中國第一大運動品牌集團的最大功臣，不過2022年開始，運動休閑潮急轉直下，無論是adidas、Nike及AJ以及Vans、Champion等因此陷入掙扎，FILA同樣在2022年收入首次下滑。
安踏體育亦意識到FILA面臨的問題，過去兩年開始擴張專業運動以及戶外系列產品，但與其他以休閑風格產品為主的運動品牌一樣，難以扭轉品牌頹勢。
幸運的是，中國運動行業整體表現強勢，服裝行業競爭相對溫和，尤其是中國休閑裝行業品牌及品牌規模遠低于美國市場，這導致FILA等運動休閑品牌依靠休閑裝行業市場份額急劇下滑，仍保持相對穩定。
不過業績會上安踏體育亦下調FILA全年收入增幅由10-15%至高個位數，此前包括李寧(2331.HK) 在內的多間中國運動用品集團對下半年預期謹慎，并下調收入預期展望。
業績會上，安踏集團聯席首席執行官吳永華透露，上半年潮流市場增長疲軟，FILA Fusion凈關閉約10%門店。
報告期內集團營業利潤率維持上年同期持平的25.7%水平，主要受惠營銷費率遠低于同行。上半年集團營銷費率7.5%同比提高40個基點，同期競爭對手李寧廣告和營銷費率增加130個基點至8.7%，特步國際 (1368.HK)和361度 (1361.HK)營銷費率分別提高10個基點和170個基點至10.5%和13.3%。
業績公布后多間大行下調安踏體育目標價，其中富瑞將安踏體育木比較由135港元下調至120港元，維持“買入”評級，該行認為安踏體育上半年盈利超預期主要受縮減廣告開支推動，因此下調下半年該項開支及FILA增長預期，并認為安踏體育需要平衡國內業務及Amer Sports亞瑪芬之間的資源，海外投資存在更大不確定性。
野村發布報告維持安踏體育“買入”評級，但目標價由125.1港元下調至115港元，該行認為安踏的回購預計可以成為股價支撐動力，而FILA的低迷屬于市場預期，也是安踏體育中報唯一利好因素。里昂輕微上調安踏目標價由97港元至98港元，維持“跑贏大市”評級，同樣主要因公司的回購計劃令股東回報更吸引。
除FILA成為安踏體育最大隱患外，該中國最大體育運動用品集團仍有諸多問題需要解決。
在業績聲明中安踏體育表示，消費市場高端和兩極化趨勢延續，消費者追求理性消費，根據需求選擇高端或高性價比產品，高性價比和高端奢侈品因而增長較快，剛性需求和體驗性消費品牌也跑贏整體消費市場。另外消費人群也分化，高收入、下沉市場和Z世代消費維持相對樂觀，相反價格敏感顧客傾向“高價平替”產品，大眾產品市場具有韌性，而中國品牌性價比方面具有顯著優勢。
上述趨勢在安踏體育有所體現，DESCENTE迪桑特及KOLON SPORT可隆等其他品牌以及Amer Sports亞瑪芬中國上半年均取得高增長。
不過在此前無時尚中文網亞瑪芬財報分析以及唐小唐時尚觀察有關始祖鳥的分析中，已經對目前中國整體運動行業中戶外行業的現狀做出分析，DESCENTE迪桑特及KOLON SPORT可隆等其他品牌以及Amer Sports亞瑪芬的高增長并非獨有，而是整個行業的高增長，甚至不僅僅是因為消費分級的因素，無論平價、大眾或者高端，戶外行業整體在過去四年時間出現爆發式增長。
即使在消費市場低迷的背景下，最近本土戶外品牌PELLIOT伯希和UPPERVOID二普緯度都獲得新一輪融資，相反主打潮牌的Bosie則深陷困境，另一輿論焦點品牌蕉下上半年同樣有所增長。
這意味著DESCENTE迪桑特、KOLON SPORT以及Amer Sports亞瑪芬中國在未來中國的市場競爭將會激烈加劇，DESCENTE迪桑特、KOLON SPORT可隆高增長下營業利潤率的下滑亦是一個信號。
除此之外，安踏品牌吸收DESCENTE迪桑特、KOLON SPORT以及Amer Sports亞瑪芬的資源，同樣在戶外領域展開擴張，未來可能在集團內部協同效應之外同樣面臨內部慘烈的競爭。
與奢侈品行業不同，運動和戶外行業的定位區隔并不明顯，這也是此前本土零售觀察分析李寧面臨問題的核心要素。
另外安踏體育上半年在收入和盈利增加的情況下，運營現金流和自由現金流分別大跌30%和20%。
公布業績的同時安踏體育宣布100億元回購計劃，并認為集團目前股價低估，去年底，競爭對手李寧宣布30億元回購計劃后并未改變公司股價低迷表現，“股王”騰訊每日10億元的回購，過去幾個月亦只能苦苦支撐股價不跌。
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