有概念被熱炒的時候，一定是有人在退出的時候金融
在早期投資領(lǐng)域，你需要領(lǐng)先起碼四五年。再過三年左右，當(dāng)別人開始關(guān)注、尤其是媒體開始討論的時候，你就應(yīng)該琢磨這是不是一個退出的時機了；相反，在沒有聲音的時候，或許還存在某種機會。
“在早期投資領(lǐng)域，你需要領(lǐng)先起碼四五年。再過三年左右，當(dāng)別人開始關(guān)注、尤其是媒體開始討論的時候，你就應(yīng)該琢磨這是不是一個退出的時機了；相反，在沒有聲音的時候，或許還存在某種機會。
深耕投資行業(yè)多年的俞江虹，手上有過不勝枚舉的投資案例。僅2015年一年，他投資的新創(chuàng)項目就達(dá)到30個，擬投資退出項目的最高回報率達(dá)12倍，平均收益也有300%。
在這位業(yè)內(nèi)的“風(fēng)云老將”看來，投資和創(chuàng)業(yè)某種程度上都是有機可循的行為——他用“吃魚”這件事來比喻：投資人需要擁有對未來的敏感度和預(yù)判力，提前四五年布局，便可以吃到魚身上最肥美的中段；再晚一些，也許還能吃到魚尾，但更加考驗精準(zhǔn)判斷的能力。
投資領(lǐng)域最不乏人云亦云的嘈雜聲，正因如此，投資人必須具備獨立思考的能力，從多維度思考問題，產(chǎn)生有意義的思辨。
01預(yù)判力決定了能吃魚的哪一段
《中歐商業(yè)評論》（以下簡稱CBR）：你本人是一個五次連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，這段經(jīng)歷對于現(xiàn)在的投資工作有怎樣的影響？
俞江虹：一個優(yōu)秀的投資人需要具備兩個特質(zhì)：強烈的意愿以及很好的判斷力。
有些人天資聰穎，即便是白紙一張，也能夠辨別好的項目，加之運氣的成分，便很有可能一舉成名。不過主流思想或從大數(shù)據(jù)里可以看出，擁有不同背景、包括相關(guān)從業(yè)經(jīng)歷，不管是創(chuàng)業(yè)還是打工，可能更重要一些。
創(chuàng)業(yè)都是從零開始，發(fā)展到最后有的虧損、有的兼并、有的管理層MBO……各種情況我都經(jīng)歷過。
這種相關(guān)經(jīng)歷對我而言是有益的。投資的本質(zhì)是對未來的研判——創(chuàng)業(yè)者是什么樣的一個人，未來可能會成功嗎……我本身作為創(chuàng)業(yè)者，跟其他創(chuàng)業(yè)者的想法離得更近，對于創(chuàng)業(yè)者的理解也更深刻，比如資金情況、人員管理情況、行業(yè)判斷、資源需求甚至精神層面，所以更容易得到他們的認(rèn)可。
說到底，好的項目畢竟是少數(shù)，當(dāng)遇到一個資金需求量不大的好項目時，更要相互選擇，在這種情況下，你對創(chuàng)業(yè)者的理解更容易獲得認(rèn)可。
CBR：投資的本質(zhì)是對未來的判斷，那么對于未來的敏感度和預(yù)判能力究竟是什么？
俞江虹：在早期投資領(lǐng)域，你需要領(lǐng)先起碼四五年。再過三年左右，當(dāng)別人開始關(guān)注、尤其是媒體開始討論的時候，你就應(yīng)該琢磨這是不是一個退出的時機了——這種能力其實就是一種超前的眼光。
但現(xiàn)實在于，你是人，不是神，運氣不可能永遠(yuǎn)那么好。你能夠吃到這條魚的某一段就已經(jīng)很厲害了。要吃到最好吃、最肥的那一段，需要提前四五年。
吃不到最肥的一段怎么辦？能吃到尾巴也不錯。一方面考驗的是你的心態(tài)，而且對你的要求也更高了——靶心越小，要求精準(zhǔn)度越高。但是，如果提早四五年，市場容量足夠大，精準(zhǔn)度沒那么高問題也不大，這就是所謂的賭“賽道”。
而現(xiàn)在的一個現(xiàn)象是，當(dāng)所有人在炒作某種概念、某個領(lǐng)域的時候，一定是有人在退出的時候；相反，在沒有聲音的時候，或許還存在某種機會。
預(yù)判能力要求投資人具備獨立思考的能力，特別是在人云亦云的環(huán)境下。優(yōu)秀的投資人往往熱衷閱讀，在閱讀中他們會對人的本質(zhì)有更多深入思考。從歷史的長河中看待人類發(fā)展，動態(tài)判斷未來人類會走向及需求，在特定的歷史階段，某項突發(fā)事件的產(chǎn)生會不會使這個目標(biāo)更加明確……這些都決定了一個創(chuàng)業(yè)項目是否會受到歡迎。
我認(rèn)為，有價值的項目來自對人本身需求的深刻理解，反之，不能解決痛點的所謂再好的商業(yè)模式都是“耍流氓”。
CBR：展開講講？
俞江虹：在一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的城市和地區(qū)，吃和住已經(jīng)不再是一件特別重要的事情了，人們會對舒適度、效率、方便提出更高的要求，對思想層面、精神層面的需求也更加迫切了。所以消費升級、大健康成為現(xiàn)在最熱門的領(lǐng)域，優(yōu)秀的投資人必然提早布局這條賽道，凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。
比如共享經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不是一個新概念了，提高資源的利用率和社會整體的運營效率是人類永恒的主題，這正是共享經(jīng)濟(jì)的美妙之處。所以有時聚焦的確重要，但站得夠高，看得長遠(yuǎn)更重要。
再比如，我們?nèi)祟惐葎游锔痈呒壍牡胤皆谟冢覀冴P(guān)心“我是誰，我在哪里，我往哪兒去”，僅僅從字面意識理解，“定位”就來了，就是那么簡單的一件事情。
發(fā)展到現(xiàn)在，各種定位軟件、產(chǎn)品已經(jīng)變成普及的情況下，就對精準(zhǔn)度提出了更高的要求，需要滿足在不同現(xiàn)實場景里應(yīng)用的問題。
02不是寒冬，而是資金的聚集地變了
CBR：對于一些熱度空前的創(chuàng)業(yè)概念，你怎么理解？
俞江虹：許多理論有自己的支撐體系、有案例，能形成閉環(huán)、自圓其說，的確值得深入探討。正如19世紀(jì)歐洲許多科學(xué)家都形成了自己的學(xué)派，暫且不論正確與否，但并不影響他們成為當(dāng)時偉大的學(xué)者。
在現(xiàn)實場景里面，由于人類的認(rèn)識在不斷地進(jìn)化，他們的思想、理論是否還具有現(xiàn)實價值，也許要打個問號，但其歷史意義在思辨層面、影響層面確實起到了不少作用。
所以在很多事情上，不一定要有答案，百花齊放是有益的。但如果只是星星之火，偏偏要渲染成一場燎原大火，就會誤導(dǎo)很多人。
換句話說，我們喜歡從多維度、多角度、多層面思考問題，由此產(chǎn)生有意義的思辨；但另一方面你也要冷靜，看清自己是不是可能被誤導(dǎo)。
比方說最近我也在關(guān)注IP孵化。過去兩三年，我們談到IP時，還是文創(chuàng)類的IP開發(fā)為主，包括影視、游戲、網(wǎng)紅等等。如果用吃魚的比喻，這個領(lǐng)域已經(jīng)處在中段靠后的位置，投資就需要十分謹(jǐn)慎。
相比之下，我會更關(guān)注泛IP的孵化這個領(lǐng)域，比如技術(shù)IP，技術(shù)know-how如何孵化、開發(fā)、變現(xiàn)等等。一直以來技術(shù)IP都很難變現(xiàn)，也無法大規(guī)模的應(yīng)用。事實上，技術(shù)IP有著需求的必然性，中國也有孵化技術(shù)IP的土壤，許多人才所擁有的技術(shù)和技術(shù)實力還處于“閑置”狀態(tài)，需要讓它們能夠從0到1，從1到n，從n到N，發(fā)揮社會價值和經(jīng)濟(jì)價值。
CBR：講到趨勢，這幾年中國的投資市場是否有比較大的轉(zhuǎn)變？
俞江虹：我是典型理工男，這種基因決定了我對數(shù)字的敏感度，個人喜歡用有力的數(shù)字分析，來佐證定性的描述，如果只是一味闡述觀點，必將顯得蒼白。
有人曾說2016是資本寒冬，實際未必，最好的印證即是讓數(shù)字說話。從2015~2016的分析看出，無論是投資數(shù)量，還是投資金額，VC和PE均呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，尤其是PE投資，投資數(shù)量增長31.04%，投資金額增長42.88%。
由此看出，市場上的資金并沒有減少，只是面對參差不齊的創(chuàng)業(yè)項目，投資變得更謹(jǐn)慎了。個人認(rèn)為，未來在大健康、人工智能、金融創(chuàng)新領(lǐng)域更容易獲得成功。另外，在中國的特殊市場背景下，大消費及消費升級也極有機會。
因此有一種說法是“會投的都是徒弟，會退的才是師傅”。正因如此，現(xiàn)在許多基金的投資策略更傾向于投安全邊際較高的、階段更靠后一些、容易被并購、IPO的項目。
雖然媒體一直在報道“資本寒冬”，但只是資金的聚集地變了，投資階段變了而已。此外，從投資項目特征上看，明顯有從模式創(chuàng)新逐漸轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新的趨勢；從投資標(biāo)的區(qū)域上看，也有從純本土項目逐漸展望全球的趨勢。
03慧眼識人的5P法則
CBR：除了風(fēng)口、時機，早期投資最重要的就是看人，這是業(yè)內(nèi)共識了。
俞江虹：在早期項目里，人的因素格外重要。因為創(chuàng)業(yè)初期的商業(yè)模式本身具有很大的不確定性，隨著創(chuàng)始人的成長，眼界和格局也會改變。事在人為，每個公司的發(fā)展很大程度上都取決于掌舵人，所以會對人的要求更高。
從另一個維度，早期項目都需要融資、對接資源，而對接的主體是人，所以此時人的個人魅力、在團(tuán)隊里的影響力凝聚力十分重要，而發(fā)展到一定階段、有了一定規(guī)模之后，相對來說企業(yè)就可以靠著制度、文化、體制慣性地前行，人的重要性相對來說也沒有早期那么大了。
CBR：然而對人的判斷是很復(fù)雜的，雖然有一些客觀標(biāo)準(zhǔn)，但對于像人格魅力等方面的判斷其實主觀性很強。
俞江虹：對于投資人來說，每個人都有自己的偏好，情人眼里出西施，看項目也是一樣。但有幾個素質(zhì)需要衡量，我總結(jié)為業(yè)內(nèi)主流認(rèn)可的閱人的5P法則，從概率上來看，擁有這些特質(zhì)的人可能更為合適。
首先是激情（Passion），創(chuàng)始人需要對所做的事情有一種陶醉和偏執(zhí)。
創(chuàng)業(yè)本身也是個基因問題，你的血液里是不是流淌著一種力量，使得你把創(chuàng)業(yè)作為生活的一部分。我很喜歡與創(chuàng)業(yè)者交流，在談話中，人是活靈活現(xiàn)的，你能夠看得出來一個人在談?wù)撟约鹤鏊氖聲r是否眼睛放光，是否甚至已經(jīng)到了“著魔”的程度。
其次是恒心（Persistence）。創(chuàng)業(yè)是屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)的。
我們有時盡調(diào)需要持續(xù)兩三個月的時間，通過反復(fù)接觸來觀察他的激情是否具有一種持續(xù)性。創(chuàng)業(yè)是場馬拉松，意味著要披荊斬棘、過五關(guān)斬六將。路漫漫其修遠(yuǎn)兮，如果沒有持之以恒的心態(tài)，耐不住寂寞，就不能成為偉大。
第三個就是個性（Personality）。個人魅力為什么重要？因為你不是一個人在戰(zhàn)斗，你需要團(tuán)隊。而如何激發(fā)團(tuán)隊精神就需要發(fā)揮你的個人魅力。
創(chuàng)始人要有領(lǐng)導(dǎo)力、影響力和良好的個性去帶領(lǐng)團(tuán)隊。
第四是盈利能力（Profitability）。我們需要看到創(chuàng)業(yè)者商業(yè)邏輯中的盈利性，不能講不通、不靠譜。
聽創(chuàng)業(yè)者來講故事、講邏輯，能夠體現(xiàn)他對商業(yè)邏輯和盈利能力的判斷。
第五，過往的經(jīng)歷（Previous Experience）。這里面體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)者整個人的經(jīng)歷的豐滿程度。
我們也更易于對他的未來做出判斷。大部分的項目其實并不是Revolution，而是Evolution，在原有基礎(chǔ)上變化迭代的情況比較多，所以創(chuàng)業(yè)者過去的經(jīng)驗就更為重要。
綜合以上五點，從早期項目來看，個人認(rèn)為，對創(chuàng)業(yè)者或者團(tuán)隊考量的終極體現(xiàn)，是在創(chuàng)始人或團(tuán)隊的融資能力上。
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