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2018年9月10日，紐約金融服務(wù)部（NYDFS）同時(shí)批準(zhǔn)了兩種基于以太坊ERC20發(fā)行的“穩(wěn)定幣”，分別是Gemini公司發(fā)行的穩(wěn)定幣“Gemini Dollar”(GUSD)和Paxos公司發(fā)行的穩(wěn)定幣“Paxos Standard”，這兩種穩(wěn)定幣都需要保證其所發(fā)行的每一個(gè)幣必須保持一美元的儲(chǔ)備。

這一消息一出來(lái)，就在中國(guó)引發(fā)很大震動(dòng)，至今仍在持續(xù)發(fā)酵。有人發(fā)文稱：“穩(wěn)定幣GUSD可能是世界級(jí)金融災(zāi)難的開始”，認(rèn)為這將成為“數(shù)字美元”并可能摧毀多國(guó)金融系統(tǒng)。有人發(fā)文：“美國(guó)加密數(shù)字貨幣批準(zhǔn)發(fā)行，新興國(guó)家恐遭降維打擊”，認(rèn)為這種掛鉤美元的穩(wěn)定幣，“首先是錨定美元，而且接受紐約金融服務(wù)部的監(jiān)管，信用背書大幅提升；其次是發(fā)行技術(shù)基于區(qū)塊鏈應(yīng)用以太坊（ETH）合約系統(tǒng)。也就是說，一旦發(fā)行，就會(huì)受到雙層保護(hù)，一個(gè)是法律層面的紐約金融服務(wù)部的保護(hù)，同時(shí)受到美國(guó)證券交易委員會(huì)的法律監(jiān)管；另一個(gè)是受到以太坊區(qū)塊鏈合約之下的保護(hù)，即透明、不可篡改，而且完全去中心化。”“是無(wú)法被追蹤和監(jiān)管的”。“假設(shè)你持有的是美元，你需要面臨非常繁瑣的轉(zhuǎn)賬體系，也要受到非常嚴(yán)格的包括各國(guó)資金出入境等管理。但如果你持有的是基于以太坊等區(qū)塊鏈加密技術(shù)的美元穩(wěn)定幣，你就可以在全世界任何角落進(jìn)行無(wú)障礙轉(zhuǎn)賬和交易，而且不經(jīng)過任何國(guó)家的傳統(tǒng)金融體系，這確實(shí)會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊。”“一旦美國(guó)開始使用‘?dāng)?shù)字貨幣本位’的戰(zhàn)略，可能會(huì)對(duì)全球信用貨幣體系和金融系統(tǒng)掀起一輪降維打擊，尤其是正在崛起的國(guó)家。”

這些說法確實(shí)是令人震驚、駭人聽聞。

那么，與美元1:1掛鉤的“穩(wěn)定幣”真有那么神奇或可怕嗎？

這至少需要弄清楚以下幾個(gè)問題：

一、網(wǎng)絡(luò)加密數(shù)字幣能否成為真正的貨幣

在比特幣出來(lái)之后，讓很多人認(rèn)為，這種非國(guó)家主控的，完全由網(wǎng)絡(luò)規(guī)則嚴(yán)密控制投放數(shù)量的“加密數(shù)字幣”，能夠避免人為控制造成的貨幣濫發(fā)和嚴(yán)重貶值，并嚴(yán)密保護(hù)相關(guān)信息隱私和安全，嚴(yán)防政府監(jiān)管和掠奪個(gè)人財(cái)富，將顛覆和取代現(xiàn)有的法定貨幣體系，實(shí)現(xiàn)“去中心、去中介、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易”和“分布式記賬與存儲(chǔ)”。

但之后人們逐步發(fā)現(xiàn)，比特幣體系實(shí)際上是完全封閉的網(wǎng)絡(luò)體系，其體系上運(yùn)行的唯一的資產(chǎn)就是比特幣，而比特幣完全是一種網(wǎng)絡(luò)內(nèi)生資產(chǎn)（區(qū)塊鏈“鏈生資產(chǎn)”），從其產(chǎn)生到每一筆轉(zhuǎn)移，都會(huì)受到網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)全面和連續(xù)的監(jiān)控，能夠保證所有賬戶記錄的準(zhǔn)確性和所有交易記錄的連續(xù)性，形成難以篡改、可以溯源、公開透明的分布式賬本體系，這種完全封閉的網(wǎng)絡(luò)體系，可以做到去中心、保安全，但卻與現(xiàn)實(shí)世界產(chǎn)生隔離，難以解決現(xiàn)實(shí)世界的問題，而且需要消耗大量資源進(jìn)行共識(shí)運(yùn)算和分布式存儲(chǔ)，所謂“信任的機(jī)器、價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)，將再造生產(chǎn)關(guān)系、社會(huì)組織和運(yùn)行模式”等，聽起來(lái)非常美好，但實(shí)際上卻很難實(shí)現(xiàn)。

于是有人開始加以改進(jìn)，包括改變共識(shí)運(yùn)算規(guī)則和方法以提高效率，加入智能合約以解決實(shí)際問題等等，并通過新的網(wǎng)絡(luò)加密數(shù)字幣首次發(fā)行募集既有的數(shù)字幣（ICO）以及促進(jìn)與法定貨幣進(jìn)行兌換等，擴(kuò)大加密數(shù)字幣的應(yīng)用和需求，從而推高其價(jià)格，增強(qiáng)社會(huì)影響力。于是以太坊、萊特幣、EOS等越來(lái)越多的技術(shù)模式和數(shù)字幣得以產(chǎn)生。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了超過1900種的網(wǎng)絡(luò)數(shù)字幣。

但在這一過程中，一個(gè)問題也越來(lái)越清晰地暴露出來(lái)：網(wǎng)絡(luò)加密數(shù)字幣所應(yīng)用的區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)際上存在“去中心、高效能、安全性”三者難以兼得的“不可能三角關(guān)系”。

同時(shí)，類似比特幣一類需要網(wǎng)絡(luò)共識(shí)運(yùn)算產(chǎn)生的加密數(shù)字幣，實(shí)際上違背了貨幣發(fā)展的邏輯和規(guī)律，難以成為真正的貨幣，也難以顛覆和取代法定貨幣體系。

貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展，已經(jīng)有數(shù)千年歷史，從最初的實(shí)物貨幣，發(fā)展到國(guó)家規(guī)制化的金屬貨幣，再到金屬本位制下的紙幣，再到去金屬本位制后的信用貨幣，甚至從有形的紙幣進(jìn)一步發(fā)展為無(wú)形的數(shù)字貨幣（“存款數(shù)字”），其發(fā)展變化的邏輯和規(guī)律是什么呢？

其實(shí)，貨幣發(fā)展到紙幣之后，人們?cè)絹?lái)越發(fā)現(xiàn)，貨幣的重要性越來(lái)越強(qiáng)，功能不斷增多，但貨幣最基礎(chǔ)、最重要的功能是“價(jià)值尺度”，最根本、最重要的條件就是要保證貨幣幣值的基本穩(wěn)定。如果貨幣幣值大幅波動(dòng)，其價(jià)值尺度的功能就會(huì)失效，社會(huì)交換交易就會(huì)陷入混亂。而要保持貨幣幣值的基本穩(wěn)定，最重要的就是必須使一國(guó)貨幣總量要與該國(guó)主權(quán)范圍內(nèi)，可以用法律保護(hù)，需要貨幣化的財(cái)富規(guī)模相對(duì)應(yīng)。這就要求貨幣必須從社會(huì)財(cái)富中脫離出來(lái)，成為社會(huì)財(cái)富的價(jià)值表征物或?qū)?yīng)物。由于社會(huì)財(cái)富千差萬(wàn)別，種類繁多，難以一一定價(jià)并保持其基本穩(wěn)定，人們進(jìn)而設(shè)計(jì)出“社會(huì)物價(jià)總指數(shù)”，并將物價(jià)總指數(shù)的波動(dòng)（通貨膨脹率）作為貨幣總量調(diào)控的中介目標(biāo)。只要通貨膨脹率控制在預(yù)期目標(biāo)內(nèi)并基本穩(wěn)定，就認(rèn)為是貨幣幣值基本穩(wěn)定。

這里強(qiáng)調(diào)的是貨幣幣值基本穩(wěn)定，而不是絕對(duì)穩(wěn)定，不僅是因?yàn)樨泿艓胖凳艿缴鐣?huì)財(cái)富變化與貨幣總量變化兩方面多種因素影響，要保持貨幣幣值絕對(duì)穩(wěn)定本身就極具挑戰(zhàn)，而且還因?yàn)椋藗儼l(fā)現(xiàn)，貨幣保持適度貶值壓力或預(yù)期，有利于刺激社會(huì)減少儲(chǔ)蓄、擴(kuò)大投資和消費(fèi)，更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)加快發(fā)展，是貨幣調(diào)控可以發(fā)揮的重要功能（當(dāng)然，推動(dòng)貨幣幣值必須保持在可控范圍之內(nèi)，一旦失控，造成貨幣劇烈貶值，并造成很多人難以承受，就可能引發(fā)劇烈社會(huì)動(dòng)蕩、政府或朝代更替）。基于維持貨幣幣值基本穩(wěn)定與充分發(fā)揮貨幣功效的需要，貨幣當(dāng)局要靈活調(diào)控貨幣供應(yīng)和貨幣總量，從而形成了貨幣政策，并與財(cái)政政策一道，成為當(dāng)今社會(huì)兩大宏觀調(diào)控政策之一。

由此，原來(lái)作為貨幣使用的貴金屬（黃金、白銀等）必然要退出貨幣舞臺(tái)，回歸其社會(huì)財(cái)富的本源。否則，就難以保持貨幣總量與財(cái)富規(guī)模的對(duì)應(yīng)，而且這種自然屬性很強(qiáng)的貴金屬，其實(shí)際供應(yīng)經(jīng)常會(huì)與社會(huì)財(cái)富的變化嚴(yán)重脫離，造成嚴(yán)重的通貨膨脹或通貨緊縮，即造成貨幣幣值的大幅波動(dòng)。

由此，也使貨幣上升為國(guó)家“主權(quán)貨幣”或“法定貨幣”。因?yàn)榕c貨幣對(duì)應(yīng)的社會(huì)財(cái)富都是有法律屬性的，一國(guó)貨幣總量不能與其難以控制的他國(guó)社會(huì)財(cái)富相對(duì)應(yīng)；貨幣的投放不再主要依靠購(gòu)買價(jià)值儲(chǔ)備物進(jìn)行，轉(zhuǎn)而更多地依靠發(fā)放貸款、購(gòu)買債券等信用方式投放，也使貨幣成為信用內(nèi)生的貨幣，即成為“信用貨幣”。

貨幣由金屬貨幣或金屬本位制紙幣，轉(zhuǎn)化為信用貨幣，大大增強(qiáng)了貨幣總量調(diào)控的可能和靈活性，有利于保持物價(jià)和幣值的基本穩(wěn)定，是貨幣發(fā)展史上的重大裂變和巨大進(jìn)步，但其內(nèi)在邏輯和基本原理至今仍沒有得到清楚認(rèn)知和廣泛共識(shí)。

當(dāng)然，在實(shí)際運(yùn)行過程中，受種種原因影響和誘惑，貨幣總量很容易超發(fā)并引發(fā)貨幣大幅貶值，進(jìn)而產(chǎn)生更多嚴(yán)重的社會(huì)問題。因此，需要不斷改進(jìn)和完善信用貨幣體系，努力做到趨利避害。但是，不能因?yàn)樾庞秘泿朋w系也會(huì)出現(xiàn)問題，就試圖回歸金屬貨幣或金屬本位制紙幣體系。倒退是沒有出路的，只能產(chǎn)生更為嚴(yán)重的問題！

因此，類似比特幣這樣，嚴(yán)格模仿黃金，其實(shí)際供應(yīng)量的控制比黃金更嚴(yán)格（每十分鐘的產(chǎn)量都嚴(yán)格限定），沒有任何法定財(cái)富相對(duì)應(yīng)，沒有任何總量調(diào)控余地的加密數(shù)字幣，難以保持其幣值的基本穩(wěn)定，也就不可能成為真正的貨幣，難以顛覆和取代法定貨幣。

實(shí)際上，近年來(lái)比特幣等加密數(shù)字幣的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，也使越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到，它們難以成為真正的貨幣，所以才有人開始探索以黃金或美元等法定貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)備或支撐，發(fā)行所謂的“穩(wěn)定幣”。可以肯定，以法定貨幣作為儲(chǔ)備的穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，更加證實(shí)網(wǎng)絡(luò)數(shù)字幣是難以取代法定貨幣的，實(shí)際上只能是法定貨幣的“代幣”！這些網(wǎng)絡(luò)數(shù)字幣，只能是一定網(wǎng)絡(luò)社區(qū)內(nèi)的“社區(qū)幣”或“商圈幣”，同樣是要受到約束和監(jiān)管，不能流到社區(qū)或商圈之外隨意使用或交易。

二、美元穩(wěn)定幣的運(yùn)行原理與相應(yīng)監(jiān)管

根據(jù)GUSD技術(shù)白皮書，GUSD是由Gemini公司注冊(cè)成立在紐約的一家信托公司“Gemini Trust Company，LLC（Gemini)”發(fā)行，擁有必要的許可牌照，在紐約州金融服務(wù)部直接監(jiān)督和監(jiān)管下運(yùn)營(yíng)，并接受紐約州銀行法和其他適用的美國(guó)法律法規(guī)的約束；與美元1：1嚴(yán)格錨定，并自覺聘請(qǐng)獨(dú)立注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)與披露；是在以太坊網(wǎng)絡(luò)上遵循ERC20標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建和流通的網(wǎng)絡(luò)代幣或通證；GUSD可以在以太坊網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行收付轉(zhuǎn)賬。

客戶要獲得GUSD，需要在Gemini平臺(tái)上注冊(cè)，然后用美元（銀行轉(zhuǎn)賬）1:1兌換，平臺(tái)將發(fā)送到其指定的任何以太坊賬戶或地址；客戶退回GUSD時(shí)，Gemini平臺(tái)將注銷其GUSD，并按照1:1退還其美元。

由此可以看出，類似GUSD的美元穩(wěn)定幣，其發(fā)行平臺(tái)并不是像香港發(fā)鈔行一樣真正的發(fā)行貨幣，而僅僅是一種信托行為。

比如，港幣就實(shí)施與國(guó)際主要貨幣掛鉤的發(fā)行制度。1972年以前，香港是英鎊區(qū)成員，港元與英鎊掛鉤，故發(fā)鈔銀行須按規(guī)定比例向金融管理局繳存英鎊或合格抵押品后才能發(fā)鈔，并換取無(wú)息的負(fù)債證明書。1983年10月17日，香港實(shí)施與美元掛鉤的聯(lián)系匯率，發(fā)鈔行在發(fā)行港幣時(shí)，須按1美元兌7. 8港元的匯價(jià)繳存百分之百的美元準(zhǔn)備，并換取金管局在外匯基金賬目下發(fā)出的無(wú)息負(fù)債證明，才能發(fā)行等值港鈔。現(xiàn)在香港金管局統(tǒng)一管理貨幣政策，但授權(quán)匯豐、渣打和中國(guó)銀行作為發(fā)鈔行，發(fā)鈔行將等值美元繳存金管局，盡管沒有利息收入，但其現(xiàn)鈔主要兌現(xiàn)給自己銀行的客戶，并且由此可以提升聲譽(yù)和派生出更多的金融業(yè)務(wù)，特別是提供貸款等派生出更多的港幣，獲得較好收益。

但GUSD并不是平臺(tái)用自己的美元作為儲(chǔ)備發(fā)行的，而是由客戶用美元兌換而來(lái)的，是用法定貨幣予以增信的。GUSD實(shí)際上類似以前中國(guó)以黃金或白銀兌換的“匯票”，可以用以支付，也可以兌回黃金或白銀。相應(yīng)的，GUSD發(fā)行機(jī)構(gòu)實(shí)際上是穩(wěn)定幣的兌換和支付清算機(jī)構(gòu)，因此，平臺(tái)機(jī)構(gòu)必須確保美元儲(chǔ)備的安全和完整，平臺(tái)機(jī)構(gòu)本身也必須獲得金融機(jī)構(gòu)牌照和許可并接受嚴(yán)格監(jiān)管，包括KYC與AML等方面的監(jiān)管，美元穩(wěn)定幣的流通使用不能削弱美國(guó)對(duì)美元的國(guó)際監(jiān)控（如流入美國(guó)制裁國(guó)家）。

三、美元穩(wěn)定幣的前景和影響力

這種與美元等值掛鉤的穩(wěn)定幣是不是就成為“數(shù)字美元”了？是不是“持有基于以太坊等區(qū)塊鏈加密技術(shù)的美元穩(wěn)定幣，就可以在全世界任何角落進(jìn)行無(wú)障礙轉(zhuǎn)賬和交易，而且不經(jīng)過任何國(guó)家的傳統(tǒng)金融體系，就會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊”了？

首先，“基于以太坊等區(qū)塊鏈加密技術(shù)的美元穩(wěn)定幣，可以在全世界任何角落進(jìn)行無(wú)障礙轉(zhuǎn)賬和交易”的說法，實(shí)際上忽略了其極其嚴(yán)格的適用條件：穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬交易的各方必須都加入同一個(gè)穩(wěn)定幣區(qū)塊鏈體系，而區(qū)塊鏈體系上只能運(yùn)行唯一的穩(wěn)定幣，這就使其成為一種很大程度上脫離現(xiàn)實(shí)世界的“網(wǎng)絡(luò)世界”（或網(wǎng)絡(luò)社區(qū)）。穩(wěn)定幣在其特定的網(wǎng)絡(luò)世界中可以暢通無(wú)阻地轉(zhuǎn)賬流通，但其應(yīng)用到現(xiàn)實(shí)世界的場(chǎng)景和空間極其有限，一般只能應(yīng)用于與通過銀行轉(zhuǎn)賬而來(lái)的法定貨幣的兌換（前提是銀行轉(zhuǎn)賬難以造假，增強(qiáng)信任），以及熟人之間實(shí)物交換的貨幣清算。

其實(shí)，就像比特幣、以太幣等網(wǎng)絡(luò)加密數(shù)字幣一樣，實(shí)際上應(yīng)用場(chǎng)景非常有限，不兌換成法定貨幣，其價(jià)值就難以實(shí)現(xiàn)，穩(wěn)定幣即使有法定貨幣作為儲(chǔ)備和支撐，由于其本質(zhì)上仍是網(wǎng)絡(luò)數(shù)字幣，而不是“數(shù)字美元”；穩(wěn)定幣主要是在特定網(wǎng)絡(luò)空間中運(yùn)行的，確實(shí)“不需要經(jīng)過任何國(guó)家的傳統(tǒng)金融體系”，但也因此難以對(duì)全球金融市場(chǎng)和金融體系帶來(lái)較大沖擊！

其次，在穩(wěn)定幣應(yīng)用場(chǎng)景有限的情況下，如果其持有者還要用自己的美元去換取，那還將增加持有者的成本和風(fēng)險(xiǎn)，這就需要考慮其對(duì)社會(huì)的吸引力到底有多大。

既然已經(jīng)持有美元，人們?yōu)槭裁催€要將美元兌換成美元代幣（穩(wěn)定幣）哪？這主要是因?yàn)槟壳懊涝w系尚不能適用區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)世界的需要，需要轉(zhuǎn)換成為網(wǎng)絡(luò)代幣才能在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)世界使用。

但需要看到的是，2013年以來(lái)，已有不少國(guó)家中央銀行都在研究推出“央行數(shù)字貨幣”（CBDC）或“法定數(shù)字貨幣”。如果央行能推出適用于網(wǎng)絡(luò)世界的數(shù)字貨幣，還需要穩(wěn)定幣這種網(wǎng)絡(luò)代幣嗎？

再次，在美國(guó)推出美元穩(wěn)定幣后，是不是世界各國(guó)的人都可以非常方便和自由的獲得和使用這種美元穩(wěn)定幣，并放棄本國(guó)法定貨幣，因而就“可能對(duì)全球信用貨幣體系和金融系統(tǒng)掀起一輪降維打擊，尤其是正在崛起的國(guó)家”哪？

實(shí)際上，美元穩(wěn)定幣并不像比特幣、以太幣等，可以通過共識(shí)運(yùn)算（挖礦）直接產(chǎn)生，而是需要用美元兌換而來(lái)，如果沒有美元，那就難以獲得美元穩(wěn)定幣。因此，其他國(guó)家的人，如果難以獲得美元，實(shí)際上也就同樣難以非常方便和自由的獲得和使用美元穩(wěn)定幣，因而也就不可能對(duì)其本國(guó)貨幣體系和金融系統(tǒng)產(chǎn)生降維打擊！

在紐約金融服務(wù)部批準(zhǔn)美元穩(wěn)定幣之后，美國(guó)其他州也有不少有同樣的想法和舉措。同時(shí)，不少國(guó)家也在考慮推出本國(guó)法定貨幣支撐的穩(wěn)定幣，如日元穩(wěn)定幣、歐元穩(wěn)定幣等，甚至致力于早日推出央行主導(dǎo)的數(shù)字貨幣，很多都寄希望由此增強(qiáng)自己的網(wǎng)絡(luò)世界影響力。實(shí)際上，網(wǎng)絡(luò)加密幣、網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定幣以及各國(guó)法定貨幣、法定數(shù)字貨幣都要為地球上的人們所使用，也必然存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，誰(shuí)能成為世界中心貨幣，是由各自的綜合實(shí)力和國(guó)際影響力決定的，而不是由推出的先后順序決定的！

可見，美元穩(wěn)定幣的推出，只不過是美元在特定網(wǎng)絡(luò)空間的一種代幣，其應(yīng)用前景和影響力還存在很大不確定性，大可不必因此就膽戰(zhàn)心驚！