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一直傳聞的CDR細則終于正式落地，6號當天，證監會發布了一系列的CDR配套交易政策，主要包括兩個方面。其一，南方“戰略配售”基金等獲得證監會發行批文。其二，對參與戰略配售要求作出規定：首次公開發行股票數量在4億股以上的，或者在境內發行存托憑證的企業可以進行戰略配售，而提交CDR申請的小米也有望成為首個CDR企業。

事實上，戰略配售這一方式在工業富聯上市發行時已被試行過，最終共有20家戰略投資者參與進來，參與配售的包括央企和一些大型國企、金融機構等。所以簡單來說，戰略配售基金就是服務于企業CDR，成為其CDR的重要資金渠道。此前網上也有不少分析認為，未來在美股和港股上市的騰訊、阿里、百度、京東等也將以CDR的形式回歸國內的資本市場。對中國資本市場來說，CDR是件大事，但更重要的是戰略配售基金，因為對中國本土投資者來說，這一可以被稱為“定制化”的基金模式可謂有諸多益處。

戰略配售基金的發行，給個人投資者帶來多重利好

從中國資本市場的制度來看，此次CDR其實是一種改革，主要是吸引到獨角獸或者巨頭企業到國內，從而帶動資本市場的流動性，并進一步拉動經濟。而與CDR配套實施的戰略配售基金，因為有配合企業CDR資金需求的前提，所以具備許多投資便利性以及預期收益方面的優勢，我們以即將在6月11日起正式發行的南方戰略配售基金為例，其為個人投資者將帶來三個方面的優勢。

首先，投資門檻低，管理費率遠低于同類基金。事實上，一般的個人投資者要想觸摸到一級市場的交易權，往往難度非常高，即使是參與到打新股的抽簽中，往往也會被超低的中簽率擋在門外，而只能去二級市場。

但南方戰略配售基金正是因為基金和戰略配售兩個屬性，所以個人投資者的門檻才非常低，比如只需要一元就能參與其中。而在管理費率上，南方基金也秉承了一貫的“讓利于民”的理念，將費率降低到遠低于平均線以下的水平，這支戰略配售基金在封閉期內管理費為0.1%/年，托管費為0.03%/年，而且每年計提的管理費和托管費合計不超過4000萬元，這意味著超過這一數額后，不再收取管理費。

而且在靈活性方面，南方戰略配售基金也比較寬松，雖然是3年封閉期，但是據悉目前的鎖定期可能有6個月、12個月、18個月、36個月等，也就是說投資者可以在這些固定期限后把自己的資金放到市場上按需進行交易。

其次，投資時效性上，個人投資者擁有優先權。據悉，從6月11日起，南方戰略配售基金將首先開通個人投資者的認購通道，限時5天，每人限購50萬元，而該基金整體規模最高為500億元。

之所以說個人投資者享受優先配售權，是因為在南方戰略配售基金發行的過程中，個人投資者是優于社保、養老基金等大型機構的，也就是說在南方戰略配售基金的限額之下，個人投資者先進場，如果有進一步的資金填充需求，那么就由機構來善后。所以總結這一過程，就是個人投資者先于機構投資者，但兩者享有相同的新股配售權。

最后，南方基金的行業信譽度高。既然是投資，那么基金的信譽度必然是個人投資者參考的一項重要標準。據了解，作為公募基金的行業代表，南方基金在20年的發展中始終踐行著普惠金融、服務實體經濟的責任與使命。而且，南方基金榮獲近50項金牛獎這一行業最高榮譽。

基金仍然是一種投資產品，而高信譽度至少意味著一點，南方基金在過去的發展過程中在投資管理以及投資收益等方面取得過不錯的成績。對南方基金即將發行的戰略配售基金而言，這一優勢也將為個人投資者帶來一定的投資安全保障。

總的來說，從南方戰略配售基金來看，由于這一基金所面對的投資對象很特殊，因此也很照顧個人投資者，比如門檻低、個人優先等。相比企業IPO與個人投資者從前的投資渠道，借道南方戰略配售基金，個人投資者現在其實走上的是一條投資獨角獸或巨頭企業的捷徑，這無疑是一種普惠性的改革。

戰略配售基金背后，CDR正掀起一波資本紅利潮

既然戰略配售基金是直接面向企業CDR的，那么根據目前的預期來看，CDR一旦走向成熟期，那么無疑將會迎來一波資本的紅利潮，這個紅利既有政策的加成，也有優秀企業的投資潛力加成。

先來說政策方面的加成，CDR本質上與IPO無異，只是因為企業已在其他地方上市，所以是一種回歸方式。CDR制度逐步放開，也就意味著政策對于企業CDR以及CDR以后的發展都有一定的支持。而就企業本身而言，小米、阿里、騰訊等企業，無疑具備很大的增長潛力，這意味著CDR的企業底子很好。

作為戰略配售基金，南方基金等也將成為這一波資本紅利的受益者。一方面，戰略配售基金直接面對CDR的融資需求，而CDR制度下的企業預期升值空間并不小，所以借助戰略配售基金，個人投資者等于直接參與到這些企業的投資中，參考CDR企業的發展現狀，或者是在美股港股的價格走勢，那么個人投資者所收獲的預期收益也是比較可觀的。

另一方面，作為戰略配售基金的排頭軍，已經身經百戰的南方基金必然也會利用好CDR的紅利，從而為參與戰略配售的個人投資者帶來一定的預期收益。而隨著越來越多的優秀企業參與到CDR中，在長線投資、價值投資理念的指導下，南方戰略配售基金的投資運作也會與這波源源不斷的資本紅利形成一定的協同效應，從而讓自己的戰略配售基金達成相應的收益目標。

長期來看，CDR帶來的資本紅利還是比較穩定的。而且隨著中國資本市場逐漸走向成熟，CDR企業在中國資本市場的價值將被重新發現，這是一個細水長流的過程，南方戰略配售基金等作為代表個人投資者的機構投資者，也將在理性投資的指導思維下慢慢吸收這一紅利。

一句話概括就是，政策改革下，CDR的資本紅利將不斷釋放，在合理的投資理念下，參與到南方戰略配售基金中的個人投資者也將分羹一波又一波的資本增值紅利。

戰略配售的全民性，將為普惠金融打開新的大門

作為公募基金，南方基金在此次戰略配售中的地位是顯而易見的。不僅僅是因為其作為公募基金本來具備的受眾廣泛性，更重要的一點在于其作為公募基金，對接的是個人投資者難以觸及到的一級資本市場。所以戰略配售基金的意義就在于直接破除了資本市場對個人投資者的投資局限性，讓所有人都有機會、都平等地參與進來。

所以說，全民性是此次戰略配售基金面向廣大個人投資者的本質意義。而全民性背后，則是政策對普惠金融的支撐。從金融普惠的角度來看，戰略配售基金的誕生對我國的投資環境來說是一種改善。

日前，南方基金在活動演講時提到，要堅守普惠金融的基本理念，要走差異化的發展之路。而本次南方基金參與到CDR的戰略配售中去，也恰好說明公募基金對于我國推動普惠金融的重要性。換言之，戰略配售基金的出現，為普惠金融打開了一扇新的大門。

作為這扇新大門的打開者，戰略配售基金在未來將持續通過這種全民性的參與方式推動普惠金融走向成熟。而作為戰略配售基金的發起方，南方基金等公司也會成為推動這一過程的中堅力量。一方面，南方基金們通過成熟的投資運作方式，能夠正向推動CDR企業的市值增長，從而可以讓戰略配售基金的個人投資者們受益；另一方面，戰略配售基金是CDR的重要資金組成之一，所以基金本身可以視作CDR紅利的催生者之一。

總的來說，南方戰略配售基金們其實可以被看做是一個連接者，在政策改革開放下，他們一邊廣泛連接了有投資需求的個人投資者們，另一邊連接的是不斷回歸中國資本市場的獨角獸或者是巨頭企業們。而資本市場的有序運作，離不開任何一個角色，基金、投資者和企業，是相輔相成的。但不可否認的一點是，戰略配售基金的出現，把更多投資者放在了更為寬松自由的投資環境下，隨著CDR企業的不斷增多，以及資本紅利的逐漸釋放，這一制度改革的持續效應將會進一步提高中國金融普惠的滲透力。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110