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錯(cuò)失移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利，讓百度在中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的頂級陣營中明顯掉隊(duì)，“BAT”互聯(lián)網(wǎng)三巨頭的說法，也少有人再提及。

實(shí)際上，由于錯(cuò)失移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利，百度失去的可不僅僅只是互聯(lián)網(wǎng)頂級巨頭的寶座。過去十年中，百度總營收增長近14倍，市值卻只增長了5倍，資本市場對百度的增長潛力和真實(shí)價(jià)值充滿疑慮。

在醫(yī)療事故、高管接連離職、業(yè)績增長放緩等一系列不利狀況的打擊下，一些行業(yè)觀察者喊出“百度已死”的夸張?jiān)u語，甚至一度頗受輿論認(rèn)可。

不過在2020年，資本市場對百度的看法，直接來了一個(gè)180°的大反轉(zhuǎn)。年初，在疫情影響下，百度在線營銷業(yè)務(wù)的中小企業(yè)客戶訂單量劇烈下降，導(dǎo)致其一季度收入出現(xiàn)6.5%的同比下滑，股價(jià)同時(shí)也在大幅下滑；然而從2020年下半年起，其股價(jià)就逐漸開始擺脫頹勢，自2020年底至今，股價(jià)更是接連暴漲數(shù)月。

資本市場對百度的看法為何有了大幅扭轉(zhuǎn)？百度的真實(shí)價(jià)值到底如何？這些問題的答案，在百度的最新財(cái)報(bào)，以及財(cái)報(bào)發(fā)布后的股市反應(yīng)中，我們或許可以略窺一二。

（配圖來自Canva可畫）

打動(dòng)投資者的新財(cái)報(bào)

近日，百度公布了其截至2020年12月31日的第四季度及全年業(yè)績。就整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)而言，這份財(cái)報(bào)稱不上亮眼。

第四季度，百度實(shí)現(xiàn)收入302.68億元，同比增長5%；歸屬百度的凈利潤為51.74億元，同比下滑18.46%。整個(gè)2020年，百度實(shí)現(xiàn)收入1071億元，同比下滑0.32%，算是與去年持平。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，百度（NASDAQ:BIDU）股價(jià)先跌后漲，第二個(gè)交易日下跌3.5%，第三個(gè)交易日暴漲14%，股價(jià)市值雙雙達(dá)到歷史最高值。排除美股市場大盤的影響，投資者對百度這份財(cái)報(bào)，顯然還是偏向于滿意。

說實(shí)話，百度這份財(cái)報(bào)雖然整體略顯平庸，但細(xì)節(jié)處卻并不缺乏亮點(diǎn)。比如其核心非在線廣告收入達(dá)到42億元，同比增長52%，其中百度智能云第四季度營收同比增長67%，年化收入約130億元。這表明百度AI相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)化正保持快速推進(jìn)，成效斐然，而投資者們對此尤為看重。

自2020年下半年以來，投資者之所以對百度的態(tài)度明顯改觀，三個(gè)方面的利好可能發(fā)揮出了巨大作用。

第一，得益于百度對疫情的有效應(yīng)對，讓其在線營銷業(yè)務(wù)快速擺脫了疫情的負(fù)面影響。

第二，2020年11月，百度對YY直播的收購協(xié)議，資本市場對其內(nèi)容實(shí)力進(jìn)一步增長的預(yù)期提高。

第三，2021年1月，百度宣布與吉利建立合資公司，表示要親自下場造車。新能源汽車行業(yè)的景氣快速傳導(dǎo)給了百度，而投資者普遍對百度的自動(dòng)駕駛及其他AI技術(shù)懷有更高期待，實(shí)際上這才是主因。

多重利好之下，自2020年11月以來，出于對百度發(fā)展?jié)摿Φ目春茫A爾街投行紛紛發(fā)布研報(bào)，其中瑞穗、瑞銀、奧本海默等32家機(jī)構(gòu)集體給予其“買入”評級。

百度AI的真實(shí)價(jià)值依然成謎

僅就財(cái)報(bào)發(fā)布后的股市表現(xiàn)來看，投資者們對百度包括自動(dòng)駕駛在內(nèi)的AI業(yè)務(wù)，似乎非常重視。然而不容忽視的事實(shí)是，百度的AI業(yè)務(wù)畢竟處于商業(yè)化的初期發(fā)展階段，未來依然充滿風(fēng)險(xiǎn)。

首先，自動(dòng)駕駛方面，百度既定戰(zhàn)略明顯受阻。百度投入自動(dòng)駕駛在國內(nèi)算是最早的，至今已有8年，技術(shù)積累在國內(nèi)也最雄厚。而商業(yè)化方面，自百度2017年推出Apollo計(jì)劃，它一開始明顯想做的是通用自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，但遺憾的是，新能源汽車技術(shù)生態(tài)的封閉性，堪比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用生態(tài)。以理想、蔚來為代表的很多新能源汽車廠商并不想在自動(dòng)駕駛這一核心技術(shù)領(lǐng)域受制于人，于是百度只好聯(lián)合吉利，親自下場造車。

其次，百度智能云方面，其面臨的競爭壓力很大。百度智能云的競爭力在國內(nèi)AI公有云市場中顯著領(lǐng)先，但在整個(gè)國內(nèi)公有云市場中，百度綜合排名不算太靠前。在國內(nèi)公有云市場中，阿里云、華為云、騰訊云的市場份額都比百度智能云要高很多。其中阿里云最新財(cái)季實(shí)現(xiàn)收入161億元，單財(cái)季的收入，比百度智能云年化收入130億元都要更高。

再者，DuerOS方面，百度要想在C端AIoT生態(tài)中更進(jìn)一步，需要找到更多突破口。百度推出智能助手“小度”，初衷在于讓DuerOS成為萬物互聯(lián)時(shí)代的通用智能引擎，并非只想賣一些智能音箱。但在消費(fèi)者AIoT生態(tài)愈發(fā)繁榮的今天，除小度音箱之外，DuerOS竟然長期沒能找到智能音箱之外的其他市場突破口，這讓百度在AIoT市場中的進(jìn)展一直不理想。

總之，百度在AI技術(shù)方面的投入和布局，稱得上是又大又全；在AI商業(yè)化方面也一直都在積極探索。然而，一來，百度的AI技術(shù)并沒能和同行拉開代差；二來，百度AI商業(yè)化近年來一直沒能實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，唯一有爆發(fā)希望的自動(dòng)駕駛，發(fā)展路線也脫離了預(yù)期。

重估百度價(jià)值的三大要點(diǎn)

目前來看，對于百度AI商業(yè)化的前景，確實(shí)很難貿(mào)然下定結(jié)論。而其過去最為依賴的在線營銷業(yè)務(wù)，在互聯(lián)網(wǎng)廣告市場競爭異常激烈的大環(huán)境下，想要收復(fù)失地，重回巔峰，也絕非一日之功。

所以，當(dāng)前想要對百度整體價(jià)值進(jìn)行一次客觀準(zhǔn)確的重估，依然很難。當(dāng)然，并不是完全無跡可尋。只要把握住三大要點(diǎn)，對百度的價(jià)值重估就不會(huì)太離譜。

其一，百度轉(zhuǎn)型的實(shí)際進(jìn)展。2020年之前，百度的AI商業(yè)化探索不斷取得成果，但算不上是向AI轉(zhuǎn)型。不過2020年以來疫情對其廣告業(yè)務(wù)的沉重打擊，一度斬?cái)嗔税俣鹊暮舐罚屍湟愿e極的姿態(tài)擁抱AI商業(yè)化。而在最新財(cái)報(bào)發(fā)布后，李彥宏發(fā)布全員信，他表示將在技術(shù)研發(fā)上長期堅(jiān)定的投入，使百度成為領(lǐng)先的AI生態(tài)型公司，算是吹響了百度向AI轉(zhuǎn)型的沖鋒號。所以之后觀察百度轉(zhuǎn)型的實(shí)際進(jìn)展，就成為了評估百度價(jià)值的一大要點(diǎn)。

其二，百度大力投入AI技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)投入一向都是高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)，百度大力投入AI也不例外。在過去幾年中，百度對AI的持續(xù)投入，對其本身的業(yè)績造成了巨大壓力。可以確信，未來這種情況還將持續(xù)，直到由量變產(chǎn)生質(zhì)變，或者百度被徹底拖垮。同時(shí)，還有一種潛在風(fēng)險(xiǎn)是，如果百度在AI技術(shù)上的長期投入，未能惠及其在線營銷業(yè)務(wù)，對百度在廣告市場的競爭力也會(huì)造成不利影響。

其三，AI的商業(yè)化潛力。百度深耕AI已經(jīng)10年，甚至可以說，為此錯(cuò)失了很多向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的良機(jī)。時(shí)至今日，除了在AI賽道上持續(xù)深耕外，百度已經(jīng)別無選擇。所以，AI技術(shù)有多大的商業(yè)化潛力，對百度而言生死攸關(guān)。值得慶幸的是，唯獨(dú)在這一點(diǎn)上，百度不需要太過擔(dān)心。近年來，自動(dòng)駕駛、智慧城市、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的AI需求日益高漲，除此之外，教育、醫(yī)療、娛樂、金融等領(lǐng)域的AI技術(shù)應(yīng)用也在不斷推進(jìn)，當(dāng)前哪怕是最保守的人，也不敢小覷AI商業(yè)化的潛力。

綜合這三個(gè)方面來看，盡管未來少不了風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，但是，與AI技術(shù)高度捆綁的百度，當(dāng)前實(shí)際正處于又一波上升期，長期發(fā)展的高度尚無法斷言，但成長潛力不容低估。所以，百度的實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)非如此。