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作者| 星星

編輯| 劉漁

IPO折戟后，認養一頭牛開始講述新故事。天眼查顯示，認養一頭牛控股集團股份有限公司已經變更出資比例，成為樂源君宏牧業威縣有限公司最大股東。

從最初的互聯網營銷模式到如今發力牧場建設和奶源供應，認養一頭牛逐漸向傳統乳企轉型。

認養一頭牛是由徐曉波于2016年創立的網紅奶企，早期通過“認養”模式吸引消費者。

創立之初，認養一頭牛推出了三種認養模式：云認養（類似線上養成游戲，用戶通過小程序參與擠奶互動和觀看牧場動態）；聯名認養（與敦煌IP等合作，消費者購買季卡或年卡享受定期送貨和會員服務）；實名認養（用戶可成為“養牛合伙人”，預定牛奶并命名奶牛）。然而，前兩種模式與實際認養奶牛并無關系，第三種“實名認養”只是提供命名奶牛的權利。

為吸引用戶辦卡，認養一頭牛推出了“分享家”概念，用戶通過拉新辦卡可獲得最高15%的提成。此后，分銷模式升級為“養牛合伙人”，用戶購買297元至1188元的商品后可成為“養牛紅人”；推廣銷售金額越高，傭金越高，通常為5%-10%，并可獲得3%-7%的拉新獎勵。

盡管這一分銷模式與微商相似，推出時便引發不少爭議，但認養一頭牛通過此模式迅速實現了用戶裂變。截至2021年11月，已擁有2500萬粉絲和1400萬會員。

隨后認養一頭牛吸引了大量資本關注，2017年完成天使輪融資，2021年獲得三輪融資。至今，認養一頭牛共完成5輪融資，投資方包括KKR、德弘、美團王興等知名資本。

根據招股書數據，2019至2022年上半年，公司營收分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元和15.97億元，凈利潤分別為1.05億元、1.47億元、1.40億元和0.94億元。

隨著規模擴大，認養一頭牛將目標瞄向二級市場。2022年7月，公司披露招股書，計劃在上交所主板上市，募資18.51億元，用于牧場建設、品牌營銷、信息系統升級和補充運營資金。

然而，半年后公司收到證監會的反饋意見，提出48個問題，關注“認養模式”的具體情況、客戶獲取方式以及是否涉及傳銷等問題。

在更新的招股書中，公司否認了證監會關于傳銷的質疑，并已停止微商推廣和“認養模式”。2023年4月，認養一頭牛關閉了云牧場小程序，目前只銷售不同產品和訂購時間的奶卡，取消了原有的分銷玩法。

奶源問題成為另一個焦點，證監會要求公司詳細說明自有牧場情況，并指出公司宣傳的自有奶源與實際情況不符。2021年末，認養一頭牛自有奶牛存欄僅37062頭，實際可產奶的奶牛不到1.36萬頭，遠不足以滿足1600萬會員的需求。

認養一頭牛的奶源自有率一直受到外界詬病。早期，公司依賴外部代工，直到2020年才擁有自有生產線。公司通過向牧同科技等企業購買原奶，再由光明乳業和君樂寶等代工，代工金額占外協加工比超過55%。到2020年，自有奶源產量不足十分之一，2022年6月奶源自給率仍未達到100%。

在IPO自動終止后，認養一頭牛似乎開始反思，力圖擺脫‘貼牌奶’標簽，著力加強奶源建設。

一方面，通過收購股權成為牧業公司控股股東。2024年12月，認養一頭牛收購河北樂源牧業720萬股股權，持股比例提升至55%，成為樂源君宏牧業威縣有限公司控股股東。樂源君宏成立于2017年，專注奶牛飼養，現擁有1.3萬頭荷斯坦奶牛，年產奶7.5萬噸。

另一方面，公司在乳業市場低迷時持續收購新牧場。2023年11月，吉林公主嶺的桑樹臺牧場投入運營，設計存欄近2萬頭奶牛；此前，認養一頭牛還收購了松原市認養一頭牛農業有限公司100%股份。

目前，認養一頭牛在全國已布局10座奶牛牧場、4座肉牛牧場、2座乳制品工廠和1座肉牛工廠，奶牛存欄超過10萬頭，奶源自給率已提升至95%。

此外，認養一頭牛在品類布局上向傳統乳企學習，發展了包括純牛奶、酸奶、奶粉、冰淇淋和牛肉等全品類產品線，并逐步拓展傳統線下渠道。

自2019年起，公司進入盒馬鮮生、永輝超市、物美、大潤發、沃爾瑪、百聯、羅森等線下渠道，2023年還進駐香港市場。其中，A2β-酪蛋白牛奶2023年在A2型牛奶類目銷售額居全國第一。

然而，認養一頭牛在產品質量方面仍面臨挑戰。2024年3月，多名消費者向《國際金融報》反饋，購買的牛奶出現異物、變質、包裝完好卻漏奶等問題。

為證明產品無質量問題，認養一頭牛客服提供了由公司開具的檢測報告，但未出具第三方權威機構的認證。

不過從“講故事”到“做實業”，認養一頭牛總算是邁出了一步。乳業畢竟作為一個傳統行業，光靠營銷難以持續，穩定的奶源和優質產品是競爭的核心。隨著規模擴大，企業最終也需回歸專注產品的本質。