百望股份三年虧損近10億：毛利率不斷下滑，巨額轉介費影響盈利快訊
日前，知名的電子發票及財稅服務商百望股份有限公司（以下簡稱百望股份或百望云，06657.HK）通過港交所上市聆訊，外界預期定價日為7月5日，7月9日上市。
《港灣商業觀察》施子夫 王璐
日前，知名的電子發票及財稅服務商百望股份有限公司（以下簡稱百望股份或百望云，06657.HK）通過港交所上市聆訊，外界預期定價日為7月5日，7月9日上市。
據了解，百望股份擬全球發售926.20萬股股份，其中香港發售股份92.62萬股，國際發售股份833.58萬股，另有138.93萬股超額配股權。招股日期為6月28日至7月4日，最高發售價40.00港元。
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新股接連破發之下，上市前景或承壓
從2021年寄望于去A股上市，到如今，百望股份走了三年多的路程。2021年1月7日，百望云與中信建投證券就籌備A股上市訂立輔導協議。2021年9月，百望云暫停籌備建議A股上市申請。
2023年6月，百望股份首度遞表港交所主板，今年2月公司再度遞表沖刺。
官網顯示，百望股份成立于2015年，公司是一家企業數字化解決方案提供商，專注于通過百望云平臺提供SaaS財稅數字化及數據驅動的智能解決方案。官網介紹，百望云為政府、企業及公共組織提供電子票據合規管理、智能財稅管理、智能供應鏈協同、數字精準營銷、智能風控等數字化解決方案和服務。
對于即將登陸港股市場，有港股市場投資者告訴《港灣商業觀察》，百望雖然在財稅服務方面具備一定優勢，但公司連年虧損的現狀也令人擔憂，包括巨額轉介費也引發外界關注，再加上近期上市的新股普遍大幅破發，意味著公司即便登陸資本市場，而在股價走勢上也將面臨“流血”局面。
的確，從近期一些新股的表現上來看，上市首日的大跌影響著投資者的信心與熱情。
以6月28日兩只新股為例，截止當天收盤，天聚地合（02479.HK）股價大跌27.82%；被稱為共享出行第一股的嘀嗒出行（02559）股價也大跌了22.50%。
“市場環境的劇烈波動，股價一開始的大跌，無疑將會影響投資者的情緒。百望股份大概率也無法逃脫。”前述投資者表示。
據悉，百望股份此次發售預計募資總額為3.52億港元，募資凈額2.46億港元，募資用途為用于升級及增強公司解決方案的功能及特性，并進一步擴展公司的解決方案組合；用于提升研發能力；用于發展公司的銷售及營銷計劃；用于公司的業務協同，并有選擇地尋求與公司的業務互補或協同的戰略投資及收購機會，以擴大公司現有的產品及服務類型、提高公司的技術能力及提升公司對客戶的價值主張；用作營運資金及其他一般企業用途。
百望股份的優勢與不足清晰可見。
市場競爭力方面，按收益計算，截至2023年，百望股份在中國云化財稅相關交易數字化解決方案提供商中排名第一，市場份額為7.1%。
同時，百望股份通過云化解決方案完成發票處理請求約7億次，開具的增值稅發票數量約26億張，在中國財稅相關交易數字化解決方案提供商中分別排名第一及第二。
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三年虧損9.63億，毛利率堪憂與巨額轉介費
然而，百望股份的不佳財務數據也同樣明顯。2021年-2023年（報告期內），公司實現營收分別為4.54億、5.26億、7.13億；凈虧損分別為4.48億、1.56億及3.59億，3年虧損合計9.63億元，經調整凈虧損分別為1674萬元、7030萬元、8341萬元；毛利率分別為47.6%、40.8%、39.6%。
不難看出，一方面虧損仍在愈演愈烈，另一方面毛利率也持續下滑，三年時間下降了8個百分點。
百望股份給出的說法是：毛利率由2021年的47.6%下降至2022年的40.8%，主要是由于數字精準營銷服務的利潤率下降。2023年下降至39.6%，主要是由于以下各項的綜合影響：(1)2023年員工成本因雇員人數增加而大幅增加；(2)服務人員的以股份為基礎的付款開支增加；及(3)數字精準營銷服務的利潤率下降，主要是由于促成的信貸融資產品的銷售增加，而該等產品的利潤率通常較低。
更細來看，百望云報告期內毛利率的巨幅下滑主要來源于數據驅動的分析服務業務，近三年分別為50.9%、33.5%和35.4%，整整下跌了15.5個百分點。
今年3月7日，《港灣商業觀察》發布的《百望云巨額轉介費：虧損12億毛利率驟降，曾涉嫌專利侵權索賠700萬》一文，提及到了公司巨額轉介費。百望股份依靠營銷代理來推廣金融服務提供商推出的金融產品并為其金融產品識別潛在用戶，這導致公司產生的大量的轉介費。
報告期內，公司轉介費分別為6420萬元、1.54億元及1.93億元，占同期總銷售成本的26.9%、49.4%、39.1%。
在前述凈虧損中，百望股份在招股書中坦言，主要是由于數字精準營銷服務向營銷代理支付的巨額轉介費以及用于支持不斷擴張的業務運營的員工成本，及以股份為基礎的付款開支。
顯而易見，成本的高昂很大程度上影響了百望股份的盈利能力及其現金流。報告期內，公司的經營活動產生的現金凈額分別為-1398.9萬元、-6427.6萬元及-9933.0萬元。同時，公司年末現金及現金等價物在2023年也大幅減少，期內分別為2.73億元、5.05億元及2.37億元。
招股書還顯示，截至2022年及2023年12月31日，百望股份流動負債凈額分別為15.45億元及15.94億元，主要歸因于與附有優先權的股份有關的按公平值計量且其變動計入損益的金融負債，部分被按公平值計量且其變動計入損益的金融資產所抵銷。
此外，截至2024年4月30日，流動負債凈額增加至18.72億元，主要是由于(1)按公平值計量且其變動計入損益的金融負債增加1.72億元，及(2)現金及現金等價物減少1.88億元，乃由于營運的現金支出及認購鑫蜂維若干股權的綜合影響。（港灣財經出品）
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