伊利連續兩季度負增長，想象空間在哪里？快訊
昨天，有報道指出乳業巨頭伊利，營收兩個季度出現負增長，支柱性液態奶也已經觸及“天花板”。但是易簡財經發現，最懂消費的基金經理張坤卻在大幅加倉伊利。
作者丨李吉
編輯丨張愷翀
昨天，有報道指出乳業巨頭伊利，營收兩個季度出現負增長，支柱性液態奶也已經觸及“天花板”。但是易簡財經發現，最懂消費的基金經理張坤卻在大幅加倉伊利。
伊利所在的牛奶市場是否已經到頂，它的未來還有多大的想象空間？
伊利連續兩季度負增長
2024年一季度，伊利實現營收325.8億元，同比下降2.6%；而23年四季度伊利營收287.8億元，同比下滑1.8%。此前，伊利雖然偶爾也會出現單個季度營收負增長的情況，但連續兩個季度出現負增長，還是20多年來首次出現。
雖然面臨負增長壓力，伊利管理層選擇加大分紅和回購。伊利在年報中披露，擬分紅76億元，分紅比例達到去年凈利潤的73%。與此同時，伊利還表示，擬以不超過41.88元/股的價格，回購金額不低于10億元且不高于20億元的公司股份。不管是分紅還是回購，其實在很多投資者看來，都是出于對企業發展的長期信心。
而且，另一方面，最懂消費的基金經理張坤持續加倉伊利。早在21年三季度，張坤管理的易方達藍籌精選就進入伊利的前十大股東。24年一季度，張坤再次成為伊利的前十大股東，4月，張坤加倉200萬股，5月再度小幅加倉20萬股，最新持倉達5720萬股。證明張坤非常看好伊利的未來。
張坤近來抄底的華住和港交所表現有聲有色，伊利目前估值僅僅14倍，他買在一個很低的位置。
鮮奶市場進入價格戰
伊利面臨的壓力，來自于行業環境變化。2023年，中國牛奶產量達到4197萬噸，同比增長6.7%。然而，全年奶類消費卻沒有同步增長，反而下降了1.6%，牛奶供給已經超過國內消費需求。供過于求的直接影響，就是國內牛奶市場的競爭激烈，各大乳品品牌之間價格戰不斷。
比如，小編最近發現，最近各大牛奶品牌促銷不斷，新希望云致農純牛奶5箱，每箱十盒，只要99元，均下來每盒不到2元。蒙牛全脂純牛奶1箱，每箱24盒，只要33.9元，均下來每盒只要1.4元，行業價格戰越打越低。
伊利最賺錢的三大單品，分別是金典純牛奶、安慕希常溫酸奶和金領冠奶粉，這三大單品2023年的銷售額，均超過200億，其中牛奶和酸奶受到了價格戰的影響，而奶粉表現尚可，逆勢增長。
牛奶行業是周期？還是時代？
奶價格的變動，往往是會隨著市場供需變化，而呈現周期性波動，這種現象一般被稱作“奶周期”，時長為三年。上一次奶周期，是在2014~2018年。
但如今的伊利與眾多奶企，面臨的究竟是一個牛奶周期？還是時代變動？如果是周期，毫無疑問，張坤的抄底是完全正確的。但如果是時代，情況就會復雜很多。
根據野村東方證券公布的《日本經濟下行期的黃金賽道》報告，在日本1989年-2019年的平成30年期間，日本結婚率和出生率持續下行，單人家庭比重由1990年的23%上升到現在的38%。導致鮮奶、奶粉和乳酸菌的消費，見頂之后一路下滑。其中，鮮奶下滑了29.4%，奶粉下滑了46.5%，乳酸菌下滑了9.4%。
而酸奶和奶酪消費一直都未見頂，分別增長了195.1%和140.7%。
伊利的對策
不管牛奶市場是否見頂，伊利都沒有躺平，公司在冰飲、茶和礦泉水三個方面不斷發力。
伊利在冰淇淋領域，推出了巧樂茲和甄稀等，冷飲業務板塊在2023年賣了106億。在礦泉水領域，推出了伊刻活泉礦泉水，在22年賣了25億元，同比增長131%。23年7月，伊利還推出了伊刻活泉現泡茶，殺入茶飲市場，這是一款采用“鎖鮮蓋技術”的創新產品，單看外表就是一瓶水，扭開瓶蓋就有茶葉落下，搖晃之后便會變為我們熟悉的茶類飲品。
伊利的戰略是尋找新的增長曲線。根據野村東方證券的報告，飲料、茶飲、咖啡/可可和碳酸的消費，都是未見頂的。其中茶飲更是增長了138.8%。
無論是周期還是時代，伊利的想象空間在于，能否在冰飲、茶和礦泉水三個賽道打開更大的局面。
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