高管更迭不斷、跨界求變艱難，昔日“彩電巨頭”康佳在危局中掙扎觀點
自2019年，康佳總營收來到551億元后，此后業績持續下滑，到2023年總營收已經下滑至178.5億元。然而，在2024年下滑頹勢依然未能扭轉，根據康佳的業績預告顯示，2024年康佳營業收入在100億元到120億元之間，較2023年下滑32.58%到78%之間，連續三年業績下滑超過30%。
現金流已不足支付短期借款，依然要花大錢并購
孟煩了丨作者
深潛atom工作室丨編輯
自2019年，康佳總營收來到551億元后，此后業績持續下滑，到2023年總營收已經下滑至178.5億元。然而，在2024年下滑頹勢依然未能扭轉，根據康佳的業績預告顯示，2024年康佳營業收入在100億元到120億元之間，較2023年下滑32.58%到78%之間，連續三年業績下滑超過30%。
2024年前三季度虧損16.06億，同比增長-124.67%，2024年全年虧損將會在26億元到29億元之間。當前的康佳，已經陷入了巨大的困局之間。
巨大的危局之下，2024年8月康佳集團發生重要高層人事變動，控股股東華僑城劉鳳喜退任董事局主席，“康佳系”周彬接任，被認為標志著康佳與控股股東華僑城集團之間的“宮斗”告一段落。
因為周彬被認為熟悉康佳的業務和文化，被認為能夠更好地推動公司自主經營和發展。雖然周彬上任后，康佳強調“消費電子+半導體”雙輪驅動，嘗試在MicroLED等新興領域尋找突破，但在2024年最后的4個月，并未出現什么奇跡。
伴隨著“內斗”結束的是營收、利潤持續暴跌
2003年至2007年，憑借高清液晶電視，康佳連續5年奪得中國彩電市場的銷量冠軍。彼時的康佳風頭無量，很多人都無法相信康佳業績會一路下滑。2024年，康佳在國產電視銷量已經下滑到第9位。
康佳的市場下滑，離不開一場極端的內耗。2011年，康佳與控股股東華僑城集團產生了巨大的分歧。彼時，雙方圍繞康佳總部廠區的城市更新項目開發權益產生糾紛，康佳希望成為該項目的唯一開發主體，但華僑城作為控股股東表示反對。2014年，雙方通過仲裁成立了合資公司康僑佳城，但在股權分配問題上依然存在分歧。
2015年，這場矛盾進一步升級，引發了中國證券史上罕見的“宮斗”鬧劇。當年5月，康佳股東大會上，中小股東成功“奪權”，在董事會中占據了多數席位，但隨后在華僑城的運作下，局面發生反轉，華僑城提名的劉鳳喜擔任康佳董事局主席。這場沖突導致康佳內部管理層頻繁變動，高管變動超過40次，內部人事變動超過100次。
這場“宮斗”對康佳的經營產生了深遠影響。一方面，內部的動蕩削弱了康佳在市場競爭中的應變能力；另一方面，康佳在轉型過程中未能有效適應市場變化，導致其市場份額萎縮、連續巨虧。
在巨大內耗下，康佳甚至在2017年獲得了市占率的14.09%，重回市場第一。當然這背后離不開周彬，他曾在2017年推動康佳進行了一系列改革，取得了一定成效。2024年，劉鳳喜退任董事局主席，由“康佳人”周彬接任，天眼查數據顯示，法人也已經更換成周彬。康佳才逐漸擺脫“宮斗”的陰影，開始重拾自主經營的契機。
當然，伴隨著內斗而來的是業績的下滑。
從2011年的162.2億總營收，到2019年的551億元的總營收，內耗的早期，康佳的營收還是保持增長。不過，盈利已經出現了異常波動，2011年康佳凈利潤2.50億元，同比下降了70%；2019年，凈利潤為3.35億元，同比下降48.45%。
自2020年開始，康佳才開始真正走向“深淵”。2020年到2024年9月30日，康佳的總營收分別為503.52億元、491.07億元、296.08億元、178.49億元和81.20億元，分別下滑8.62%、2.47%、39.71%、39.72%和45.42%。根據業績快報，2024年康佳總營收100億元到120億元之間，業績下滑幅度更是高達下滑32.58%到78%之間。
2024年三季度結束，康佳的經營現金流凈額-3.91億元，同比下滑21.43%；投資現金流凈額-3.82億元，同比下滑487.69%；籌集資金現金流凈額-20.88億元，同比下滑931.87%；現金及現金等價物凈額-28.62億元，同比減少2790.91%。
2024年三季度結束，康佳的總資產325.31億元，較24年期初減少9.19%；總負債282.87億元，較年初減少5.45%；負債率86.95%，較年初增加3.44個百分點。
在債務方面，截至2024年9月30日，康佳的短期借款59.51億元，應付票據及應付賬款37.38億元，短期主要債務合計96.89億元，流動負債總計更是高達177億元；長期借款63.82億元、長期應付債券29.73億元，長期主要債務合計93.55億元。與此同時，康佳的期末現金及現金等價物僅為28.12億元，現金流已不足應付短期債務。
很明顯，自2022年開始，康佳走入了加速下滑通道，其中2024年表現最為嚴峻。
不停跨界，蒙眼沖的康佳正邁入更大的深淵
隨著市場競爭的加劇和消費者需求的變化，康佳在彩電市場的份額逐漸被競爭對手蠶食。為了應對市場變局以及更好應對消費者，康佳也進行了橫向發展，同樣推出了冰箱、洗衣機、生活家電、廚房電器等眾多白電產品。
2024年8月，商務部等4部門辦公廳發布《關于進一步做好家電以舊換新工作的通知》，明確各地自主確定補貼“8+N”類家電品種，每件最高補貼2000元。毫無疑問，作為傳統家電領域的代表企業之一，康佳可以享受到國補帶來的銷量提升。
2024年前三季度，康佳的營收分別為24.63億元、29.50億元和27.07億元，第四季度營收在18.8億元到38.8億元之間。現實中，康佳似乎并未享受到國補的紅利。如果按照最高營收38.8億元計算，較正常發展也就多10億左右的營收。
2023年，康佳與其他二線品牌合并出貨量約為480萬臺，合并市占率為13.6%；康佳與其他二線品牌合并出貨量約為495萬臺，同比增長3.2%，合并市占率為13.8%。但相較海信、小米、TCL、創維等前四位玩家，康佳享受的國補紅利可謂少之又少。
或許是因為康佳早就認識到在家電市場難以追到其他巨頭，康佳也早早開啟了跨界的嘗試，2018年，康佳先后進軍環保和半導體領域。
短短兩年內，康佳的環保業務營收規模達到70.79億元，然而由于PPP項目風險、可再生資源項目盈利有限等因素，康佳的環保業務在2019年后逐漸走下坡路，并于2023年開始逐步退出該領域。康佳半導體科技事業部，目標是通過技術創新和產業布局，提升其在半導體領域的競爭力。
天眼查數據顯示，2019年康佳投資了自動駕駛公司飛的科技，并且通過深圳市康佳投資控股有限公司持股21.12%、通過康佳創投發展（深圳）有限公司持股7.04%。在自身還在紅海之時，投資了另外的紅海業務，這或許能夠窺得康佳投資現金流凈額同比下滑931.87%的一角。
2022年，康佳與錘子科技合作，推出了全新的ME柚OS操作系統，深度融合了移動互聯網與家庭大屏的交互體驗。這一跨界合作旨在通過創新的交互模式，提升用戶體驗，推動家庭智能設備的生態融合。然而如今，錘子都已經被字節收購，作為合作商的康佳，似乎再次走了一步錯棋。
2019年到2024年9月30日，康佳的研發費用分別為5.00億元、6.82億元、6.16億元、5.44億元、4.98億元和3.12億元。在經過前幾年的高研發后，在面臨業績加速下滑的同時，康佳大幅度減少了研發的投入。無論是對其消費家電還是半導體相關的研發，研發費用減少都不是一個好事。
2023年，康佳碩士、本科生、專科生和高中及以下員工比例分別為2.59%、22.48%、27%和47.93%。其中，研發人員1479人，同比減少3.77%；博士6人，同比減少25.00%；碩士124人，同比減少5.34%，本科及以下1349人，同比3.51%。
2024年周彬上任后，康佳強調“消費電子+半導體”雙輪驅動，嘗試在MicroLED等新興領域尋找突破，然而技術的突破都是要依賴足夠多的資金和人員支撐的。研發資金和人員的流失，也是康佳需要面臨的問題。
為了應對新業務的發展。2019年-2023年，康佳分別計提減值準備8.35億元、11.85億元、17.5億元、12.45億元、10.17億元，合計高達60.32億元。減值準備的計提，對于核心業務的發展和其融資能力則產生了或大或小的影響，康佳也從電視的一線走向二線。
在彩電業務成為紅海市場后，盲目進入白電和半導體等領域，進一步加劇了康佳的財務壓力。
問題在于，雖然康佳半導體業務在多項產業鏈關鍵技術方面取得一定成果，但仍處于產業化初期，研發投入持續增長，且從根源上和康佳的基因有些出入，正因如此康佳半導體業務未能實現規模化及效益化產出，并且影響了公司整體經營利潤。而且，很難預測半導體業務可以反哺康佳。
并購效果，更多在資本層面？
2024年10月18日，深交所編發《并購重組導刊》并引導上市公司并購重組，引導優質上市公司深耕產業鏈上下游，借助資本市場實現培育產業增長極，提升核心競爭力，充分發揮資本市場優化資源配置的作用，持續推動新質生產力發展。
2024年12月30日，康佳因籌劃重大資產重組事項宣布停牌，停牌前最后一個交易日（12月29日）股價一度漲停?。2025年1月13日，康佳發布公告稱擬以發行股份方式收購?宏晶微電子78%股權?，同時募集配套資金用于支付交易費用、標的公司項目投資及補充流動資金等?。
宏晶微電子主營音視頻芯片設計，產品覆蓋商業顯示、汽車屏顯、安防監控、醫療設備等領域?，康佳通過收購進一步完善半導體產業鏈布局，拓展半導體業務應用場景。
宏晶微電子2022年、2023年及2024年前11月未經審計資產分別為5.95億元、7.07億元、7.33億元，營收分別為2.91億元、2.86億元、2.69億元，凈利潤分別為1941萬元、2764萬元、1299萬元。可見，體量上看宏晶微電子并不高，對于康佳半導體落地能夠取得的幫助或也有限。
截至2025年3月尚未披露交易價格及具體成效?，不過要完成并購，康佳依然需要募集資金，以確保并購和后續的發展。不過可以確認的是，完成對宏晶微電子的并購后，康佳的股價和市值都可以實現正向推動，但也讓康佳徹底走向半導體這個巨大的“漩渦”。
已經失去榮光的康佳，忽視曾經的優勢領域，反而在半導體這個尚未形成影響力的新興紅海領域大肆投入，康佳這個落魄“貴族”，又能否重新回歸呢？
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