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由于最初人們認(rèn)為穩(wěn)定數(shù)字貨幣是一種不易波動(dòng)的加密貨幣，從而使它的預(yù)期作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了作為純粹套利工具的范疇，反而是走向了通往全球貨幣的道路。目前為止，穩(wěn)定數(shù)字貨幣的真正挑戰(zhàn)是建立第一個(gè)由機(jī)構(gòu)采用、普遍接受的幣種，Tether的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手TrueUSD、Havven、USDCoin和Stronghold也都加入到了這場(chǎng)斗爭(zhēng)之中。但穩(wěn)定數(shù)字貨幣是否會(huì)被企業(yè)用作任何實(shí)際用途，還是僅僅作為加密貨幣市場(chǎng)上的一種交易渠道呢？

到目前為止，穩(wěn)定數(shù)字貨幣幾乎完全是由交易者使用的，這推動(dòng)了USDT的交易量和市值的飆升。公平來(lái)說(shuō)，盡管Tether缺乏透明度、同時(shí)它是中心化的還有一些商業(yè)關(guān)系，但是從短期來(lái)看交易者并不關(guān)心穩(wěn)定數(shù)字貨幣是如何掛錨定、背書或管理的，現(xiàn)在它只代表著1美元的價(jià)值，同時(shí)它也穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)了USDT穩(wěn)定數(shù)字貨幣市場(chǎng)市值的首位，在市值上超過(guò)了與它最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手TrueUSD（TUSD）近30倍。

穩(wěn)定數(shù)字貨幣有什么用？

隨著如此多不同的資產(chǎn)迭代和方法被用于把穩(wěn)定數(shù)字貨幣與現(xiàn)實(shí)世界的價(jià)格掛鉤，我們應(yīng)該評(píng)估每個(gè)幣種對(duì)以下角色的作用：

1.大型套期保值者的穩(wěn)定貨幣

2.交易者的避風(fēng)港

3.在波動(dòng)期不會(huì)波動(dòng)

4.容易與企業(yè)或消費(fèi)者進(jìn)行交易

5.防止通貨膨脹

理想中的“完美穩(wěn)定數(shù)字貨幣”將滿足上述所有目的，同時(shí)它將把去中心化加密貨幣的好處與法幣的普遍性、可替代性結(jié)合在一起。因?yàn)樵诩用茇泿攀袌?chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)期，法幣的價(jià)值是不可低估的。

尋找夢(mèng)寐以求的穩(wěn)定數(shù)字貨幣

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有一個(gè)術(shù)語(yǔ)被稱為“三元悖論（impossible trinity）”，即央行不可能同時(shí)履行以下三種職能：

1.在本國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣之間設(shè)定固定匯率的同時(shí)允許資本自由流動(dòng)

2.允許資本自由流動(dòng)并制定自己的貨幣政策

3.制定自己的貨幣政策，保持固定的匯率

還有一些項(xiàng)目，比如Basis，它致力于建立一個(gè)去中心化的中央銀行，在傳統(tǒng)的中央銀行倒閉時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)這個(gè)三元模型的所有功能。用它自己的貨幣實(shí)現(xiàn)這樣的一個(gè)去中心化的自治組織（DAO），不僅在加密貨幣方面，在經(jīng)濟(jì)學(xué)方面也是一種夢(mèng)想。

演變：從穩(wěn)定數(shù)字貨幣到多幣種經(jīng)濟(jì)

雖然現(xiàn)在有幾十種穩(wěn)定數(shù)字貨幣的項(xiàng)目正在進(jìn)行和建設(shè)中，但為了該討論的目的，我們只分析了在爭(zhēng)論或媒體報(bào)道中最引人矚目的幣種。

2014年，首款穩(wěn)定貨幣BitUSD在去中心化的交易所BitShares上推出，它純粹是一種與美元1：1定價(jià)的交易工具，但只有該平臺(tái)的代幣才能支持。不久之后，Tether以數(shù)字形式出現(xiàn)并與1美元錨定，它還以“100%的美元儲(chǔ)備”來(lái)支持其供應(yīng)。

Tether總是被批評(píng)為過(guò)于中心化，而與此同時(shí)的新型“第三代”穩(wěn)定數(shù)字貨幣中出現(xiàn)了一種趨勢(shì)，即創(chuàng)造一種在DAO的基礎(chǔ)上自主運(yùn)作的多幣種經(jīng)濟(jì)。擁有MKR和DAI幣種的MakerDAO是一個(gè)功能穩(wěn)定的多幣種項(xiàng)目的突出例子，而Havven最近也在其HAV代幣的支持下推出了它的穩(wěn)定數(shù)字貨幣Nomin。

大量資金正在支持穩(wěn)定數(shù)字貨幣運(yùn)動(dòng)。加密貨幣巨頭Circle也即將推出自己的Tether競(jìng)爭(zhēng)幣USDcoin。USDcoin的發(fā)行將由Circle（原名Centre）設(shè)立的一家中央公司負(fù)責(zé)。Circle是一家以會(huì)員制為基礎(chǔ)的機(jī)構(gòu)，它希望發(fā)行各種法定貨幣的穩(wěn)定數(shù)字版本。在所有區(qū)塊鏈項(xiàng)目上下注的IBM也在支持恒星網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定數(shù)字貨幣。

對(duì)這種穩(wěn)定數(shù)字貨幣的追求也得到了學(xué)術(shù)界的重視，從即將推出的一些項(xiàng)目背后的大牛顧問(wèn)就可以明顯的看出這一點(diǎn)。部分準(zhǔn)備金穩(wěn)定數(shù)字貨幣Saga是由摩根大通的董事長(zhǎng)Jacob Frenkel ，芝加哥商業(yè)交易所金融期貨的聯(lián)合創(chuàng)始人Leo Melamed以及芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）的開發(fā)商、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主Myron Scholes承擔(dān)顧問(wèn)的工作。斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Taylor則是算法中央銀行的穩(wěn)定數(shù)字貨幣Basis的顧問(wèn)。

監(jiān)管穩(wěn)定數(shù)字貨幣的新品種數(shù)量在不斷增長(zhǎng)，但備受批評(píng)USDT還是主導(dǎo)了大約90%的加密貨幣美元市場(chǎng)。這可能意味著交易者和交易所為了權(quán)宜之計(jì)和更低的交易費(fèi)用，可能很樂(lè)意放棄加密貨幣的去中心化。

不同代幣有不同的特色

基于平均波動(dòng)幅度的平均，今年以來(lái)比特幣（可能是非穩(wěn)定數(shù)字貨幣中波動(dòng)最小的一種）的波動(dòng)幅度大約是蘋果股價(jià)的5倍，許多人認(rèn)為缺乏穩(wěn)定的幣種是阻礙加密貨幣被主流采用的主要原因。

一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的穩(wěn)定數(shù)字貨幣將吸引機(jī)構(gòu)和行業(yè)參與者，并鼓勵(lì)個(gè)人花掉、而不是持有這些資產(chǎn)。

以下我們能看到誰(shuí)能通過(guò)穩(wěn)定數(shù)字貨幣獲利，以及如何獲利：

1.雇主支付工資

2.員工支付租金、零售支出

3.交易者作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)、可替代性、全球準(zhǔn)入以及套利機(jī)會(huì)

4.套期保值者作為一種保值手段。例如防止石油價(jià)格波動(dòng)的礦業(yè)公司

對(duì)USDT的需求來(lái)自于哪兒？

除了專門從事加密貨幣業(yè)務(wù)的交易員和小型對(duì)沖基金外，沒(méi)有證據(jù)表明其他任何行業(yè)或機(jī)構(gòu)在使用穩(wěn)定數(shù)字貨幣。在過(guò)去的一年時(shí)間里，Tether的市值增長(zhǎng)了10倍，它的成交量更是增長(zhǎng)了36倍。

上面和下面的圖表分別顯示了以美元計(jì)算的比特幣和以太坊與USDT的交易量對(duì)比。這兩種加密資產(chǎn)的總市值占全部加密貨幣市場(chǎng)的四分之三以上。這些圖表顯示在去年美元占到了比特幣和以太坊交易量的90%，而至今則發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，USDT主導(dǎo)了市場(chǎng)交易量的90%，而美元的交易量只占到了10%。

對(duì)USDT的需求不來(lái)自于美國(guó)

迄今為止，Tether是交易量最大的穩(wěn)定數(shù)字貨幣。盡管交易量激增，但自2015年創(chuàng)立以來(lái)，Tether兌換美元的匯率一直保持著驚人的穩(wěn)定性。盡管如此，許多最“官方”（也最流行）的美國(guó)交易所——Coinbase、Gemini和Kraken仍沒(méi)有USDT交易。而且它的中心化（一家公司負(fù)責(zé)所有的美元儲(chǔ)備）和缺乏銀行透明度進(jìn)一步削弱了它作為實(shí)際企業(yè)的可行安全避風(fēng)港的地位。

盡管Tether沒(méi)有法律義務(wù)披露其存放數(shù)十億美元存款的地點(diǎn)，但有證據(jù)表明這些資金存放在一家名為Noble的波多黎各銀行。

中國(guó)的需求推動(dòng)了USDT的交易量

USDT對(duì)比特幣和以太坊的交易量和市值的激增，在很大程度上可以歸因于幣幣（C2C）交易所的激增，這些交易所現(xiàn)在是全球交易量最大的交易所。

按報(bào)告成交量計(jì)算，全球前10大交易所中有5家是中國(guó)交易所——OKEx、火幣、ZB、LBank和BiBox——它們的多數(shù)交易量都來(lái)自USDT交易對(duì)。然而這些交易所中有許多都以偽造交易量而聞名的。

事實(shí)證明，幣幣交易所是非常受散戶歡迎的，因?yàn)樗鼈兲峁└鼜V泛的資產(chǎn)選擇、更便宜的費(fèi)用（有些甚至提供零費(fèi)用），而其它交易所則提供USDT交易對(duì)的交易回扣。就比比交易所而言，交易減輕了交易所數(shù)以百萬(wàn)計(jì)或數(shù)十億美元的銀行負(fù)擔(dān)和所涉及的托管問(wèn)題。

從2013年到2017年，法幣-加密貨幣（F2C）交易所在中國(guó)蓬勃發(fā)展，人民幣交易一度占據(jù)了全球比特幣交易量的90%以上。然而到了2017年9月，中國(guó)政府取締了所有的加密貨幣交易所，這才迫使許多交易所關(guān)停或轉(zhuǎn)移管轄權(quán)。盡管出臺(tái)了這一禁令，但仍有數(shù)十家中國(guó)內(nèi)地的交易所在大陸之外（主要在香港）運(yùn)營(yíng)，還有一些則在禁令頒布以后在香港設(shè)立了總部。

BTC/CNY的交易對(duì)在2016年12月到1月期間出現(xiàn)了交易量的下滑，其原因可能是中國(guó)政府對(duì)交易所發(fā)出的警告，以及隨后交易所禁止從2017年2月至7月的升級(jí)系統(tǒng)期間的全部比特幣和萊特幣提現(xiàn)。

中國(guó)禁令成就了USDT

2017年9月底，中國(guó)政府下令所有法幣-加密貨幣交易所停止運(yùn)營(yíng)，并取締所有ICO活動(dòng)。這有效地消除了CNY/BTC的剩余交易量。交易所關(guān)停，其他交易所重新搬遷以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，許多交易者也緊隨其后。最近一次CNY/USDT交易量的下降也與BTC/USDT交易量的上升同步。

在離開中國(guó)后不久，也就是2017年的10月底，中國(guó)最大的兩家交易所OKEx和Huobi上線了USDT交易對(duì)，緊接著許像LBak和ZB.com這樣較小的交易所也紛紛效仿。也正是在2017年的11月份，USDT的交易量開始呈指數(shù)級(jí)攀升。

在USDT交易量和市值激增的背景下，很重要的一點(diǎn)那就是USDT的交易量主要是在亞洲，特別是在中國(guó)的交易所，這些交易所已經(jīng)成為了交易量操縱、虛假交易以及最近的交易挖礦的代名詞。顯然美國(guó)市場(chǎng)對(duì)USDT的需求是非常少的，因?yàn)闆](méi)有一家美國(guó)頂級(jí)交易所提供USDT（Bitfinex、Gemini、Coinbase Pro、Kraken、BitStamp），只有Bittrex提供了USDT的交易。

Huobi和OKeX已躋身全球五大加密貨幣交易所之列，但這兩家交易所的成交量報(bào)告也受到了嚴(yán)格審查，同時(shí)還被指?jìng)卧炝硕噙_(dá)93%的日成交量。USDT交易對(duì)的交易量占據(jù)了兩家交易所交易量的絕大部分，如果它們是在編造交易量的話，那么“有100%美元支持”的USDT并沒(méi)有提供其本應(yīng)提供的1：1的美元價(jià)值，而是提供了一個(gè)欺詐渠道。

虛假交易不僅僅局限于C2C交易所，像是Bithumb和Bitfinex這樣的F2C交易所也被指控偽造了交易量。當(dāng)我們比較排名前五的幣幣交易所和F2C交易所的BTC/USDT平均交易時(shí)，我們可以認(rèn)為幣幣交易所在最近的比特幣交易量上已經(jīng)超過(guò)了F2C交易所。

幣幣交易所：Binance，OkEx，Huobi，ZB.com，HitBTC      F2C交易所：Bitfinex，Kraken，Bithumb，Coinbase，Bitstamp

交易挖礦也增加了Tether的交易量

“交易挖礦”是一種更明確的操縱交易量的策略，最近它已成為亞洲交易所的一種趨勢(shì)，其中涉及到的許多交易所也是中國(guó)的（Coinegg，F(xiàn)Coin，BitForex）。受到了交易所網(wǎng)站的瘋狂宣傳的影響，交易者可以在通過(guò)在USDT對(duì)（BTC，ETH，EOS等）的每筆交易“賺取免費(fèi)代幣”（由平臺(tái)創(chuàng)建，除了投機(jī)之外沒(méi)有其他用途）。這種“返利”的效果類似于虛假交易，同時(shí)這種代幣已經(jīng)被Brave New Coin的幣值排行榜除名。

上圖顯示了BTC/USDT在中國(guó)交易所BigOne“交易挖礦”報(bào)價(jià)中交易量的提升。正如我們所看到的那樣，隨著報(bào)價(jià)的暫停和恢復(fù)，交易量就像開關(guān)一樣被打開和關(guān)閉，這使得BigOne從默默無(wú)聞到短期內(nèi)比特幣的交易量超過(guò)了Binance。

能夠支持未來(lái)么？

正如我們自始至終所看到的那樣，任何穩(wěn)定數(shù)字貨幣都將有很長(zhǎng)一段路要走才能使其成為事實(shí)上的數(shù)字美元。從成交量的增長(zhǎng)以及穩(wěn)定性等方面取得的不可否認(rèn)的成功來(lái)看，一個(gè)優(yōu)秀的穩(wěn)定數(shù)字貨幣必須能提供更多的信息（不僅僅是更加透明的銀行業(yè)務(wù)）才能從Tether的業(yè)務(wù)中獲得大量份額。

加密貨幣自由主義，以及惡性通脹、不斷貶值的貨幣的受害者們不太可能熱衷于像Saga或Basis這樣的復(fù)雜項(xiàng)目，盡管它們可能服務(wù)于金融和財(cái)富管理行業(yè)的需求。

MakerDAO （Dai）堅(jiān)持自由主義的加密貨幣精神，即作為去中心化的資產(chǎn)和它自己的獨(dú)立實(shí)體。但是如果發(fā)行官方的數(shù)字貨幣的話，那么與美元掛鉤的穩(wěn)定數(shù)字貨幣會(huì)過(guò)時(shí)么？它可以歸結(jié)為一句帶有哲學(xué)色彩的話：你是寧愿去相信一個(gè)中心化的的實(shí)體（美聯(lián)儲(chǔ)）還是一個(gè)去中心化的機(jī)構(gòu)呢？

從現(xiàn)實(shí)世界的先例來(lái)看，現(xiàn)實(shí)世界的貨幣非常容易受到投機(jī)者和外部沖擊的攻擊——94年的墨西哥比索危機(jī)；1992年George Soros做空英鎊；以及最近的2015年瑞士法郎與歐元脫鉤。

穩(wěn)定數(shù)字貨幣是不是僅僅只是曇花一現(xiàn)呢。