末日博士魯比尼:為什么央行的數(shù)字貨幣會摧毀加密貨幣?區(qū)塊鏈
在適當(dāng)?shù)臅r候,基于cbdc的狹義銀行和貸款基金中介可以確保一個更好、更穩(wěn)定的金融體系。
主要的經(jīng)濟政策制定者目前正在考慮,各國央行是否應(yīng)該發(fā)行自己的數(shù)字貨幣,讓所有人都能使用,而不僅僅是獲得許可的商業(yè)銀行。這個想法值得認真考慮,因為它將取代一個天生容易發(fā)生危機的銀行系統(tǒng),并關(guān)閉加密騙子的大門。
紐約——世界各國的央行已經(jīng)開始討論中央銀行數(shù)字貨幣(CBDCs)的想法,現(xiàn)在甚至國際貨幣基金組織(imf)及其總裁克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)也在公開談?wù)撨@個想法的利弊。
這次談話略顯過時。現(xiàn)金的使用越來越少,在瑞典和中國等國幾乎消失。與此同時,數(shù)字支付系統(tǒng)——西方國家的PayPal、Venmo等;中國的支付寶和微信;肯尼亞的m - pesa;印度的Paytm——都為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的服務(wù)提供了有吸引力的替代品。
這些金融科技創(chuàng)新大多仍與傳統(tǒng)銀行有關(guān),它們都不依賴于加密貨幣或區(qū)塊鏈。同樣地,如果CBDCs一旦發(fā)布,它們將與這些過度炒作的區(qū)塊鏈技術(shù)毫無關(guān)系。
盡管如此,盲目樂觀的加密狂熱者抓住了政策制定者對CBDCs的考慮,將其作為證據(jù),證明即使是央行也需要區(qū)塊鏈或加密技術(shù)才能進入數(shù)字貨幣游戲。這是無稽之談。如果有的話,CBDCs可能會取代所有的私人數(shù)字支付系統(tǒng),不管它們是否與傳統(tǒng)銀行賬戶或加密貨幣連接。
就目前的情況來看,只有商業(yè)銀行才能接觸到央行的資產(chǎn)負債表;各國央行的儲備已經(jīng)以數(shù)字貨幣的形式存在。這就是為什么各國央行在協(xié)調(diào)銀行間支付和貸款交易方面如此高效和具有成本效益。由于個人、公司和非銀行金融機構(gòu)不享有同樣的準(zhǔn)入,它們必須依賴獲得許可的商業(yè)銀行來處理它們的交易。因此,銀行存款是一種私人貨幣,用于非銀行私人機構(gòu)之間的交易。因此,即便是支付寶(Alipay)或文莫(Venmo)等完全數(shù)字化的系統(tǒng),也無法在銀行系統(tǒng)之外運作。
通過允許任何個人通過央行進行交易,CBDCs將顛覆這種安排,減輕對現(xiàn)金、傳統(tǒng)銀行賬戶乃至數(shù)字支付服務(wù)的需求。更好的是,CBDCs不必依賴于像支持加密貨幣那樣的公共“無許可”、“無信任”的分布式賬本。畢竟,中央銀行已經(jīng)有了一個中央授權(quán)的私人非分布式賬本,允許支付和交易安全無縫地進行。任何頭腦正常的央行行長都不會把這個健全的系統(tǒng)換成一個基于區(qū)塊鏈的系統(tǒng)。
如果要發(fā)行CBDC,它將立即取代加密貨幣,加密貨幣是不可伸縮的、廉價的、安全的,或者實際上是分散的。狂熱者會爭辯說,加密貨幣對那些希望匿名的人仍然有吸引力。但是,就像今天的私人銀行存款一樣,CBDC的交易也可以是匿名的,只要有必要,只有執(zhí)法部門或監(jiān)管機構(gòu)才能獲得賬戶持有人信息,就像私人銀行已經(jīng)發(fā)生的那樣。此外,考慮到使用加密錢包的個人和組織仍然會留下數(shù)字足跡,像比特幣這樣的加密貨幣實際上并不是匿名的。合法地想要追蹤罪犯和恐怖分子的當(dāng)局很快就會打擊建立完全隱私的加密貨幣的企圖。
只要CBDCs能排擠掉毫無價值的加密貨幣,它們就應(yīng)該受到歡迎。此外,通過將支付從私人機構(gòu)轉(zhuǎn)移到央行,基于CBDC的體系將有利于金融包容。數(shù)以百萬計的無銀行賬戶的人可以通過手機使用近乎免費、高效的支付系統(tǒng)。
CBDCs的主要問題是,它們將擾亂目前的部分準(zhǔn)備金制度,商業(yè)銀行通過這種制度發(fā)放的貸款超過了它們的流動存款。銀行需要存款來進行貸款和投資決策。如果所有私人銀行存款都要轉(zhuǎn)移到CBDCs,那么傳統(tǒng)銀行將需要成為“可貸資金中介”,借入長期資金,為抵押貸款等長期貸款提供融資。
換句話說,部分準(zhǔn)備金銀行體系將被一種主要由央行管理的狹義銀行體系所取代。這將意味著一場金融革命——一場將帶來諸多好處的革命。各國央行在控制信貸泡沫、阻止銀行擠兌、防止期限錯配以及監(jiān)管私人銀行的高風(fēng)險信貸/貸款決策方面將處于更有利的地位。
迄今為止,還沒有哪個國家決定走這條路,或許是因為這將導(dǎo)致私人銀行業(yè)的徹底非中介化。另一種選擇是,央行向私人銀行發(fā)放流入CBDCs的存款。但如果政府實際上是銀行唯一的存款人和資金提供者,政府干預(yù)銀行貸款決策的風(fēng)險將是顯而易見的。
拉加德則主張第三種解決方案:央行和私人銀行之間的公私合作。她最近在新加坡金融科技節(jié)(Singapore Fintech Festival)上解釋道:“個人可以定期在金融公司存款,但交易最終將以數(shù)字貨幣在公司之間進行結(jié)算。”類似于今天發(fā)生的事情,只是在一瞬間。“這種安排的好處是,付款”將是即時的、安全的、便宜的,而且可能是半匿名的。此外,“各國央行將在支付方面保持穩(wěn)固的基礎(chǔ)。”
這是一個明智的折衷方案,但一些純粹主義者會辯稱,它無法解決當(dāng)前部分準(zhǔn)備金銀行體系的問題。銀行擠兌、期限錯配以及由私人銀行創(chuàng)造的資金引發(fā)的信貸泡沫仍然存在風(fēng)險。而且仍然需要存款保險和最后貸款人支持,這本身就造成了道德風(fēng)險。這些問題需要通過監(jiān)管和銀行監(jiān)管來管理,而這未必足以防止未來的銀行業(yè)危機。
在適當(dāng)?shù)臅r候,基于cbdc的狹義銀行和貸款基金中介可以確保一個更好、更穩(wěn)定的金融體系。如果替代方案是一個容易發(fā)生危機的部分儲備系統(tǒng)和一個加密的反烏托邦系統(tǒng),那么我們應(yīng)該對這個想法保持開放的態(tài)度。
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