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主要的經(jīng)濟(jì)政策制定者目前正在考慮，各國(guó)央行是否應(yīng)該發(fā)行自己的數(shù)字貨幣，讓所有人都能使用，而不僅僅是獲得許可的商業(yè)銀行。這個(gè)想法值得認(rèn)真考慮，因?yàn)樗鼘⑷〈粋€(gè)天生容易發(fā)生危機(jī)的銀行系統(tǒng)，并關(guān)閉加密騙子的大門。

紐約——世界各國(guó)的央行已經(jīng)開始討論中央銀行數(shù)字貨幣(CBDCs)的想法，現(xiàn)在甚至國(guó)際貨幣基金組織(imf)及其總裁克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)也在公開談?wù)撨@個(gè)想法的利弊。

這次談話略顯過(guò)時(shí)。現(xiàn)金的使用越來(lái)越少，在瑞典和中國(guó)等國(guó)幾乎消失。與此同時(shí)，數(shù)字支付系統(tǒng)——西方國(guó)家的PayPal、Venmo等；中國(guó)的支付寶和微信；肯尼亞的m - pesa；印度的Paytm——都為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的服務(wù)提供了有吸引力的替代品。

這些金融科技創(chuàng)新大多仍與傳統(tǒng)銀行有關(guān)，它們都不依賴于加密貨幣或區(qū)塊鏈。同樣地，如果CBDCs一旦發(fā)布，它們將與這些過(guò)度炒作的區(qū)塊鏈技術(shù)毫無(wú)關(guān)系。

盡管如此，盲目樂(lè)觀的加密狂熱者抓住了政策制定者對(duì)CBDCs的考慮，將其作為證據(jù)，證明即使是央行也需要區(qū)塊鏈或加密技術(shù)才能進(jìn)入數(shù)字貨幣游戲。這是無(wú)稽之談。如果有的話，CBDCs可能會(huì)取代所有的私人數(shù)字支付系統(tǒng)，不管它們是否與傳統(tǒng)銀行賬戶或加密貨幣連接。

就目前的情況來(lái)看，只有商業(yè)銀行才能接觸到央行的資產(chǎn)負(fù)債表；各國(guó)央行的儲(chǔ)備已經(jīng)以數(shù)字貨幣的形式存在。這就是為什么各國(guó)央行在協(xié)調(diào)銀行間支付和貸款交易方面如此高效和具有成本效益。由于個(gè)人、公司和非銀行金融機(jī)構(gòu)不享有同樣的準(zhǔn)入，它們必須依賴獲得許可的商業(yè)銀行來(lái)處理它們的交易。因此，銀行存款是一種私人貨幣，用于非銀行私人機(jī)構(gòu)之間的交易。因此，即便是支付寶(Alipay)或文莫(Venmo)等完全數(shù)字化的系統(tǒng)，也無(wú)法在銀行系統(tǒng)之外運(yùn)作。

通過(guò)允許任何個(gè)人通過(guò)央行進(jìn)行交易，CBDCs將顛覆這種安排，減輕對(duì)現(xiàn)金、傳統(tǒng)銀行賬戶乃至數(shù)字支付服務(wù)的需求。更好的是，CBDCs不必依賴于像支持加密貨幣那樣的公共“無(wú)許可”、“無(wú)信任”的分布式賬本。畢竟，中央銀行已經(jīng)有了一個(gè)中央授權(quán)的私人非分布式賬本，允許支付和交易安全無(wú)縫地進(jìn)行。任何頭腦正常的央行行長(zhǎng)都不會(huì)把這個(gè)健全的系統(tǒng)換成一個(gè)基于區(qū)塊鏈的系統(tǒng)。

如果要發(fā)行CBDC，它將立即取代加密貨幣，加密貨幣是不可伸縮的、廉價(jià)的、安全的，或者實(shí)際上是分散的。狂熱者會(huì)爭(zhēng)辯說(shuō)，加密貨幣對(duì)那些希望匿名的人仍然有吸引力。但是，就像今天的私人銀行存款一樣，CBDC的交易也可以是匿名的，只要有必要，只有執(zhí)法部門或監(jiān)管機(jī)構(gòu)才能獲得賬戶持有人信息，就像私人銀行已經(jīng)發(fā)生的那樣。此外，考慮到使用加密錢包的個(gè)人和組織仍然會(huì)留下數(shù)字足跡，像比特幣這樣的加密貨幣實(shí)際上并不是匿名的。合法地想要追蹤罪犯和恐怖分子的當(dāng)局很快就會(huì)打擊建立完全隱私的加密貨幣的企圖。

只要CBDCs能排擠掉毫無(wú)價(jià)值的加密貨幣，它們就應(yīng)該受到歡迎。此外，通過(guò)將支付從私人機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到央行，基于CBDC的體系將有利于金融包容。數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的無(wú)銀行賬戶的人可以通過(guò)手機(jī)使用近乎免費(fèi)、高效的支付系統(tǒng)。

CBDCs的主要問(wèn)題是，它們將擾亂目前的部分準(zhǔn)備金制度，商業(yè)銀行通過(guò)這種制度發(fā)放的貸款超過(guò)了它們的流動(dòng)存款。銀行需要存款來(lái)進(jìn)行貸款和投資決策。如果所有私人銀行存款都要轉(zhuǎn)移到CBDCs，那么傳統(tǒng)銀行將需要成為“可貸資金中介”，借入長(zhǎng)期資金，為抵押貸款等長(zhǎng)期貸款提供融資。

換句話說(shuō)，部分準(zhǔn)備金銀行體系將被一種主要由央行管理的狹義銀行體系所取代。這將意味著一場(chǎng)金融革命——一場(chǎng)將帶來(lái)諸多好處的革命。各國(guó)央行在控制信貸泡沫、阻止銀行擠兌、防止期限錯(cuò)配以及監(jiān)管私人銀行的高風(fēng)險(xiǎn)信貸/貸款決策方面將處于更有利的地位。

迄今為止，還沒有哪個(gè)國(guó)家決定走這條路，或許是因?yàn)檫@將導(dǎo)致私人銀行業(yè)的徹底非中介化。另一種選擇是，央行向私人銀行發(fā)放流入CBDCs的存款。但如果政府實(shí)際上是銀行唯一的存款人和資金提供者，政府干預(yù)銀行貸款決策的風(fēng)險(xiǎn)將是顯而易見的。

拉加德則主張第三種解決方案：央行和私人銀行之間的公私合作。她最近在新加坡金融科技節(jié)(Singapore Fintech Festival)上解釋道：“個(gè)人可以定期在金融公司存款，但交易最終將以數(shù)字貨幣在公司之間進(jìn)行結(jié)算。”類似于今天發(fā)生的事情，只是在一瞬間。“這種安排的好處是，付款”將是即時(shí)的、安全的、便宜的，而且可能是半匿名的。此外，“各國(guó)央行將在支付方面保持穩(wěn)固的基礎(chǔ)。”

這是一個(gè)明智的折衷方案，但一些純粹主義者會(huì)辯稱，它無(wú)法解決當(dāng)前部分準(zhǔn)備金銀行體系的問(wèn)題。銀行擠兌、期限錯(cuò)配以及由私人銀行創(chuàng)造的資金引發(fā)的信貸泡沫仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。而且仍然需要存款保險(xiǎn)和最后貸款人支持，這本身就造成了道德風(fēng)險(xiǎn)。這些問(wèn)題需要通過(guò)監(jiān)管和銀行監(jiān)管來(lái)管理，而這未必足以防止未來(lái)的銀行業(yè)危機(jī)。

在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，基于cbdc的狹義銀行和貸款基金中介可以確保一個(gè)更好、更穩(wěn)定的金融體系。如果替代方案是一個(gè)容易發(fā)生危機(jī)的部分儲(chǔ)備系統(tǒng)和一個(gè)加密的反烏托邦系統(tǒng)，那么我們應(yīng)該對(duì)這個(gè)想法保持開放的態(tài)度。