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比特幣ETF的審批遙遙無期，當(dāng)它逐漸淡出大眾視野，走出輿論的風(fēng)口浪尖時(shí)，比特幣ETN彎道超車，率先登陸美國市場(chǎng)。近日，由Coin Shares母公司發(fā)行的名為Bitcoin Tracker One的比特幣交易所交易憑證（ETN，Exchange-Traded Notes）獲批可以在美國交易上市。比特幣在與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)結(jié)接軌的路上，邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。

比特幣ETN并不是一種全新的加密貨幣衍生品，早在2015年，比特幣ETN產(chǎn)品就已經(jīng)誕生了，以太坊ETN也于去年上市。第一個(gè)比特幣ETN 是由瑞典納斯達(dá)克批準(zhǔn)并交易的，以歐元和瑞典克朗進(jìn)行交易和清結(jié)算。如今，比特幣ETN重新引發(fā)關(guān)注，是因?yàn)檫@是該產(chǎn)品首次登陸美國市場(chǎng)，以美元報(bào)價(jià)，以后用美元交易比特幣ETN成為現(xiàn)實(shí)，開創(chuàng)了虛擬貨幣的另一個(gè)“第一次”。

什么是比特幣ETN？

ETN，即交易所交易債券或交易所交易票據(jù)，是一種無擔(dān)保債權(quán)，由發(fā)行機(jī)構(gòu)承諾在債券期滿向投資者按一定金額向持有者償付，償付金額基于特定市場(chǎng)指數(shù)，減去必要費(fèi)用，并不支付固定利息，且不保障本金。

比特幣ETN是比特幣交易所交易票據(jù)（債券），通過追蹤比特幣價(jià)格走勢(shì)來讓用戶參與投資，用戶所持有的是在一段時(shí)間內(nèi)依其價(jià)格指數(shù)漲跌兌付資金的承諾，同時(shí)它還是非常高效的對(duì)沖工具。

投資者購買比特幣ETN后，不需要直接持有比特幣，公司將代表投資者持有比特幣，這樣就降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)作為一種投資工具，它大大擴(kuò)寬了機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入加密貨幣投資的渠道。

比特幣ETN、ETF傻傻分不清？

那么，比特幣ETN與比特幣ETF一字之別，兩者有何異同呢？

比特幣ETN與ETF的產(chǎn)品相似之處在于：投資者都可以通過不直接持有比特幣而投資比特幣；第二，鑒于加密貨幣價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)，兩者都解決了投資者在投資加密貨幣時(shí)的這一憂慮；其次，兩者都能有效吸引更多的投資者，帶來更多的資金流入；同時(shí)，兩者都有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信用背書，大大降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

兩者也有不同點(diǎn)：

第一，與ETF不同，ETN是債券類交易工具，由發(fā)行人擔(dān)保，沒有其他資產(chǎn)支撐。發(fā)行人通常是銀行而不是資產(chǎn)池，它更像是一種由銀行或任何其他有公信力的發(fā)行機(jī)構(gòu)支持的債務(wù)工具。

第二，比特幣ETN通過追蹤價(jià)格走勢(shì)來讓用戶參與投資，用戶所持有的是在一段時(shí)間內(nèi)依其價(jià)格指數(shù)漲跌兌付資金的承諾。而比特幣ETF是以某一市場(chǎng)中的比特幣價(jià)格指數(shù)為目標(biāo)指數(shù)而設(shè)立的交易型開放式指數(shù)基金，類似黃金ETF。除了作為信托受益人的ETF投資者外，還包括發(fā)起人、受托人和保管人等三個(gè)重要主體，他們將簽訂信托合同，并按照合同的約定履行各自的職責(zé)。

第三，不同于 ETF 采用一籃子股票申贖，ETN采用現(xiàn)金申贖，還會(huì)受到一些限制導(dǎo)致時(shí)效性不高。這種非實(shí)物申贖特性決定了其套利效率不如 ETF，因此 折溢價(jià)率一般高于 ETF。

ETN產(chǎn)品成功進(jìn)入美國市場(chǎng)，能夠使持有美元的投資者更方便地進(jìn)行比特幣相關(guān)產(chǎn)品的投資，這無疑增加數(shù)字貨幣作為投資資產(chǎn)的吸引力。

監(jiān)管交易所上市加密貨幣ETN，充分表明官方認(rèn)可了比特幣作為一種合法的資產(chǎn)類別，另外作為一種投資工具，它大大擴(kuò)寬了機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入加密貨幣投資的渠道。

ETN入場(chǎng)后，市場(chǎng)反響如何？

大家一度認(rèn)為，ETF通過并有大量機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，比特幣價(jià)格會(huì)一路飆升。ETN被認(rèn)為是大眾夢(mèng)寐以求的比特幣ETF的“軟性”替代品，ETN讓美元持有者可以在不持有比特幣的情況下投資比特幣，按理說，這應(yīng)該是一個(gè)能帶動(dòng)市場(chǎng)的大事件，但實(shí)際上引起的市場(chǎng)反響并不大，并沒有引來很多的美國投資者以及他們爭(zhēng)取的華爾街資本，這是個(gè)奇怪的現(xiàn)象。

KKM Financial的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Jeff Kilburg解釋說，比特幣價(jià)格會(huì)持續(xù)波動(dòng)下去，直到ETF的申請(qǐng)有了最終答復(fù)，ETN并沒有太大影響力。

全球投資市場(chǎng)巨頭——薩斯奎漢納國際集團(tuán)數(shù)字資產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人巴特史密斯對(duì)此持樂觀態(tài)度，他說ETN已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)有了一定牽動(dòng)力，但是遠(yuǎn)不及ETF的爆發(fā)力。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，想讓ETN產(chǎn)品具有更多的競(jìng)爭(zhēng)力，投資者們就需要說服他們的經(jīng)紀(jì)賬戶供應(yīng)商在其平臺(tái)上提供比特幣ETN服務(wù)。據(jù)不少投資者反應(yīng)，他們的經(jīng)紀(jì)賬戶供應(yīng)商表示目前還不支持CXBTF（Bitcoin Tracker One的交易代碼）的交易，又或者是需要執(zhí)行更加復(fù)雜繁瑣的步驟來進(jìn)行交易。

ETN并不受SEC監(jiān)管，也不在SEC登記注冊(cè)，所以其影響力遠(yuǎn)不及ETF那么大。

雖然美國投資者現(xiàn)在可以通過ETN 以及一些機(jī)構(gòu)交易所進(jìn)行比特幣投資， 但比特幣仍未達(dá)到新的高度。大多數(shù)的加密貨幣市場(chǎng)投資者仍希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)能批準(zhǔn)比特幣ETF進(jìn)入美國市場(chǎng)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這將促進(jìn)比特幣被華爾街在內(nèi)的更多主流資金采用，并且將引起大規(guī)模的價(jià)格上漲。加之SEC繼續(xù)考慮各種比特幣ETF的申請(qǐng)，因此對(duì)于可能通過的ETF，還有很多的炒作點(diǎn)和興奮點(diǎn)。