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?6月14日凌晨，安邦保險突發(fā)聲明，稱吳小暉因個人原因暫不能履職，當天A股市場保險股以及安邦概念股應(yīng)聲大跌。保監(jiān)會自去年底掀起監(jiān)管風暴以來，前海人壽和恒大人壽已經(jīng)被監(jiān)管部門頂格處罰。到今年5月，安邦因為違反、規(guī)避監(jiān)管規(guī)定等問題首次受到保監(jiān)會處罰，3個月內(nèi)禁報新產(chǎn)品。

?2015年股市異常波動之時，為了救市，險資入市條件大大放寬，然而隨后一系列舉牌潮也攪動著資本市場，尤其是萬科等優(yōu)質(zhì)上市公司被險資舉牌后，甚至面臨原管理層被取代的威脅。險資橫沖直撞，從“救市英雄”變成“野蠻人”。

?在新一輪保險業(yè)市場化改革的浪潮中，險資通過筑池、蓄水、開閘、進場、舉牌等步驟環(huán)環(huán)相扣，上演了一場場鬧劇。隨著項主席的落馬，“巧合”背后的故事中，資本間的博弈、企業(yè)的興衰、行業(yè)內(nèi)的矛盾、官員仕途的沉浮、商人們的榮辱都一一呈現(xiàn)出來。

 

伴隨著2015年股市異常波動的醞釀、爆發(fā)，再到平穩(wěn)、恢復(fù)，原本“價格被管制、投資不放開、收益率上不去”的保險業(yè)，在過去5年多的時間里經(jīng)歷了一次前所未有的大變局。險資逐漸被推向了中國資本市場的舞臺中央，期間歷經(jīng)多次詭異巧合，一步步走來也是驚心動魄。

6月14日凌晨三點半，安邦保險集團在官網(wǎng)發(fā)出聲明：安邦保險集團董事長兼總經(jīng)理吳小暉先生，因個人原因暫不能履職，已授權(quán)集團相關(guān)高管代為履行職務(wù)，集團經(jīng)營狀況一切正常。當天A股市場保險股以及安邦概念股應(yīng)聲大跌，中國人壽，中國太保跌幅均超過3%。

據(jù)媒體梳理統(tǒng)計，安邦保險集團及旗下子公司的A股公開持股24只，合計持有股數(shù)達到179.78億股，持股市值約達到1967.01億元，持股主體包括安邦人壽、安邦財險、安邦保險集團、和諧健康保險、安邦資管等多個公司。主要集中在銀行、房地產(chǎn)和建筑裝飾等大盤藍籌股上。

雖然目前并沒有公布吳小暉“暫不能履職”的具體原因，但今年5月5日的一個新聞還是令人產(chǎn)生聯(lián)想：據(jù)保監(jiān)會官網(wǎng)，當日保監(jiān)會發(fā)布監(jiān)管函稱，安邦人壽在報送產(chǎn)品備案材料時，存在違反、規(guī)避監(jiān)管規(guī)定等問題，如把長期年金保險“長險短做”，萬能險產(chǎn)品無總精算師簽字等，保監(jiān)會不予備案相關(guān)產(chǎn)品，并決定自該監(jiān)管函下發(fā)之日起３個月內(nèi)，禁止安邦人壽申報新的產(chǎn)品。這是保監(jiān)會去年底掀起監(jiān)管風暴以來首次觸及安邦保險，而此前前海人壽和恒大人壽已經(jīng)被監(jiān)管部門頂格處罰。

正如《中國經(jīng)濟周刊》的封面文章《揭秘安邦帝國》所言，“其發(fā)展的幾個關(guān)鍵節(jié)點，均與當時的政策若合符節(jié)，每一步都踩準了政策的節(jié)奏，甚至提前布局，一旦政策之門打開一條小小縫隙，安邦就閃身而入”。

這種“巧合”背后的故事愈是耐人尋味，原本籍籍無名的前海人壽、安邦保險等中小公司，近年來屢屢成為保險舞臺上的“搶戲”王，這些公司的掌門人或?qū)嶋H控制人，在坊間傳聞又是以擅走高層路線、人脈活絡(luò)、善用政策著稱。

隨著原保監(jiān)會主席的落馬，大家才恍然大悟，本該嚴格的監(jiān)管者與一些大鱷變成了蛇鼠一窩，保監(jiān)會有意無意地支持的某些“創(chuàng)新”已經(jīng)被定性為監(jiān)管不力。如今笙歌歸院落，燈火下樓臺，項主席改革以來的數(shù)條重要松綁政策，已逐一恢復(fù)到原有規(guī)定。

然而，大浪淘沙的歷史進程中，資本間的博弈、企業(yè)的興衰、行業(yè)內(nèi)的矛盾、官員仕途的沉浮、商人們的榮辱都被銘記，從中我們可以感受到人性的貪婪、掙扎、奮斗、正義等鮮活的力量，而這些又將被演繹成一個個傳奇故事。

筑壩——保險業(yè)擁有事實上的資金池

風起于青萍之末，故事要從2011年10月項主席出掌保監(jiān)會、啟動新一輪保險業(yè)市場化改革開始。新一輪改革的總體思路為“放開前端、管住后端”，其中便包括為險資運用松綁，推行人身險費率改革等內(nèi)容。

2012年4月，項主席隨同當時的國務(wù)院領(lǐng)導調(diào)研上海保險業(yè)，這是中央決策層首次專項調(diào)研保險業(yè)，釋放出來的政策信號十分明確。

上海調(diào)研兩個月之后，項主席便召開了“保險投資改革創(chuàng)新閉門討論會”，一口氣推出了13項保險投資新政，涉及了保險資金管理范圍和保險投資渠道兩大方向，囊括證券、基金、銀行、信托等當時所能預(yù)期的所有投資工具。

如此高密集度、大力度地出臺保險資金運用政策堪稱史無前例。由于現(xiàn)行保險監(jiān)管法規(guī)不要求保險公司將投資資產(chǎn)按保險產(chǎn)品進行單獨分割，多數(shù)保險公司僅在公司總體層面或者產(chǎn)品大類層面進行投資賬戶的物理分割。因此，保險業(yè)合法地擁有事實上的“資金池”，而項主席的改革的總體思路就是要將這個資金池做大用活。

蓄水——萬能險政策松綁如期而至

2013年3月，銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（8號文），強調(diào)理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)“一一對應(yīng)”，要求單獨建賬、管理和核算，自此資金池作為一種過渡型銀行理財模式走向終結(jié)。

與此相對應(yīng)的是，2013年8月，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于普通型人身保險費率政策改革有關(guān)事項的通知》，宣告實行了14年之久的人身險2.5%預(yù)定利率制度結(jié)束。由此一大批投資型保險產(chǎn)品涌入市場，各大銀行開始干起賣保險的業(yè)務(wù)，加之項主席的農(nóng)行經(jīng)歷，保險產(chǎn)品在銀行渠道上銷售變成了順理成章的事情。

尤其是2014年8月13日《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》（業(yè)內(nèi)稱新“國十條”）出臺以及隨后的萬能險和分紅險費率改革啟動，鼓勵保險機構(gòu)設(shè)立各類專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)和試點公募基金管理公司，私募基金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和創(chuàng)業(yè)投資基金等獲開閘，一批中小公司以高現(xiàn)價萬能險快速沖規(guī)模，實現(xiàn)“彎道超車”。

據(jù)新華網(wǎng)報道，截至2015年底，有57家人身險公司開辦了萬能險，該保費增速高達95.2%，在人身險保費中占比約30%。萬能險產(chǎn)品普遍投資收益率從過去的2.5%提高到5%以上。前海人壽等新興保險機構(gòu)的萬能險產(chǎn)品利率高達7%-8%，投資者趨之若鶩，使得萬能險成為這些險資增長的主動力。萬能險的井噴，亦為隨之而來的險資舉牌所引發(fā)的爭議埋下伏筆，最終導向被妖魔化的命運。

開閘——暗流潛伏于股市大跌到來之前

保險行業(yè)經(jīng)過三年多的市場化改革，截止2015年底，全國保費收入2.4萬億元，同比增長20%，行業(yè)發(fā)展速度創(chuàng)近７年來新高，保險業(yè)總資產(chǎn)達到12.4萬億元，較年初增長21.7%。項主席的“放開前端”算是取得了明顯成效，與此同時，“后端”也在向市場化大步邁進。

2014年3月21日，中國證監(jiān)會發(fā)布《優(yōu)先股試點管理辦法》，明確三類上市公司可以公開發(fā)行優(yōu)先股。10月17日，保監(jiān)會公布《關(guān)于保險資金投資優(yōu)先股有關(guān)事項的通知》，明確保險資金可以直接投資優(yōu)先股，也可以委托符合《保險資金委托投資管理暫行辦法》規(guī)定條件的投資管理人投資優(yōu)先股。隨著保監(jiān)會大幅放開保險資金投資領(lǐng)域及其投資比例的限制，險資不斷加快進入證券市場的步伐，并且其比重在不斷提高。

根據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年3月25日，在已披露的2014年年報業(yè)績的公司中，有117家公司前十大流通股股東中出現(xiàn)保險資金的身影。其中，有57只個股為險資本期新進品種，18只個股獲得險資本期增持，18只個股本期受到險資減持，持股總數(shù)達351億股，市值達8498億元。

2014年一波牛市行情中，頻頻出現(xiàn)上萬億元的成交量，新增資金不斷涌入，險資的身影若隱若現(xiàn)，助長了股市大跌到來之前的如火如荼牛市效應(yīng)。然而，在沒有對沖工具的情況下，保險投資與基金、券商都只能采取高拋低吸的方法進行股票投資，從而不可避免地產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。

進場——民營險資暴露野蠻人的本性

2015年6月，中國股市遭遇突襲式大跌，A股市場哀鴻遍野，政府發(fā)動了史無前例的救市行動，證監(jiān)會（及中金所、上交所、深交所、券商）、央行，直到最后的財政部、國資委，甚至央視、公安部等都參與其中。保險資金是A股的“定海神針”，成為眾望所歸的救市英雄，當然義不容辭。

為配合救市，當年7月8日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于提高保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，松綁保險公司投資藍籌股比例，將投資單一藍籌股票的比例上限由上季末總資產(chǎn)的5%調(diào)整到10%，投資權(quán)益類資產(chǎn)達到30%比例上限的，可進一步增持藍籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

在股市極大不確定性的7月，保險企業(yè)扮演了一個專業(yè)投資機構(gòu)應(yīng)當擔當?shù)慕巧Ｗ怨墒写蠓▌娱_始至7月8日，保險機構(gòu)持續(xù)凈買入股票和股票型基金，股票累計凈買入574.2億元，股票型基金累計凈買入548.42億元，合計凈買入1122.62億元。僅在7月9日一天，保監(jiān)會相關(guān)部門重點監(jiān)測的6家重點保險公司凈買入股票和股票基金就達151億元，全行業(yè)數(shù)據(jù)比這個數(shù)字更大。險資正逐漸成為穩(wěn)定中國股市的重要力量。

險資入市其實已經(jīng)有很多年了，以前入市的大多是國有保險機構(gòu)，循規(guī)蹈矩，謹慎有余而活力不足，因此在二級市場幾乎沒有產(chǎn)生什么影響。隨著市場化改革的推進，保險業(yè)陣營出現(xiàn)分化，原本作為市場主導者的“老七家”市場份額節(jié)節(jié)下降，安邦保險、富德生命人壽、前海人壽等中小公司迅速沖進“千億保費俱樂部”。

2015年股市大跌后，當時證監(jiān)會出臺了一系列政策鼓勵各方資金參與救市。雖然民營險資在救市中起了非常重要的作用，但一些快進快出“割韭菜”的行為，以及“野蠻人”與上市公司控股權(quán)之爭，造成了極大危害。進一步來說，對于單個企業(yè)的傷害可能只是小事，但是高杠桿的保險資金脫實入虛，甚至威脅實體經(jīng)濟，公然反抗國家意志，這也暴露出了野蠻人的真實本性。

舉牌——踩了實體經(jīng)濟的紅線

2015年股市大跌之后，險資大規(guī)模舉牌上市公司，引發(fā)一波舉牌潮。據(jù)中金的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，兩市共有32家上市公司遭險資舉牌，涉及股權(quán)市值達2464.17億元。遭遇舉牌較多的行業(yè)是房地產(chǎn)和商業(yè)貿(mào)易，而被舉牌涉及市值最高的則是房地產(chǎn)和銀行。

這些舉牌行動主要由10家保險公司發(fā)起。其中，寶能系2015年共舉牌7家上市公司，涉及市值高達753.41億元，不論舉牌家數(shù)還是涉及市值都排名險資第一位。

寶萬之爭將這一現(xiàn)象推倒了風口浪尖，引發(fā)A股風波不斷。前海人壽在后來的公告里解釋說，應(yīng)保監(jiān)會要求，保險公司要維護資本市場穩(wěn)定，買入藍籌股。這番表態(tài)，搬出保監(jiān)會做擋箭牌，背后底氣十足。

2016年兩會期間，項主席依然鼓勵險資進入股票市場，認為“舉牌是二級市場普通的股票投資行為，國際上保險資金是重要的機構(gòu)投資者，舉牌越多我們劉主席是比較高興的。”

前海人壽爭奪萬科這樣的房地產(chǎn)企業(yè)，政府和市場各方都在靜觀其變。然而，在經(jīng)歷“實干興邦”的南玻A曾南團隊集體離職、格力電器被野蠻敲門等事件之后，險資完全背離了服務(wù)實體經(jīng)濟的初衷，為了“賺快錢”而腐蝕實體經(jīng)濟的險惡用心暴露無遺。

金融要為實體經(jīng)濟服務(wù)，防止資金脫實向虛，這是中央劃下的紅線。只要是觸碰到了這根紅線，就必然要受到懲罰。當時一位金融界老人慨嘆到，銀行、證券、信托甚至互聯(lián)網(wǎng)金融，都曾經(jīng)或正在經(jīng)歷風險暴露，關(guān)的關(guān)、并的并，抓的抓，惟獨保險業(yè)一直風平浪靜，但現(xiàn)在看，平靜的表象之下風險已暗流洶涌，保險業(yè)或難逃一劫。這也一語成讖，只是最后變成了保監(jiān)會主席難逃一劫。

敲打——項主席突生肅殺之氣

雖然項主席不可能知道自己最后的結(jié)局，但是在為險資舉牌鼓氣壯膽的同時，對手底下冒進的熊孩子們也并不是完全放心。從2016年下半年起，開始有意識地敲打一下。

2016年7月21日，項掌門突然公開喊話，少數(shù)公司進入保險業(yè)后，以高風險方式做大業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)資產(chǎn)迅速膨脹，完全偏離保險保障的主業(yè)，蛻變成人皆側(cè)目的暴發(fā)戶、野蠻人。從鼓勵到敲打，業(yè)內(nèi)隱約感到了一股肅殺之氣。

據(jù)《財經(jīng)》記者當時了解的情況，保監(jiān)會在當年5月-8月就組織了7家保監(jiān)局對萬能險業(yè)務(wù)量較大特別是中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險專項檢查。因前海人壽整改不到位，保監(jiān)會采取停止其開展萬能險新業(yè)務(wù)，且在三個月內(nèi)禁止其申報新產(chǎn)品等監(jiān)管措施。

當年9月，中國保監(jiān)會先后下發(fā)了《關(guān)于強化人身保險產(chǎn)品監(jiān)管工作的通知》、《中國保監(jiān)會關(guān)于進一步完善人身保險精算制度有關(guān)事項的通知》，將人身險費率市場化改革中將保險金額與保費或賬戶價值的最低比例要求由105%提高至120%，同時將萬能險責任準備金評估利率上限下調(diào)0.5個百分點至3%。對不符合要求的保險產(chǎn)品在2017年4月1日前全部停售。

前海人壽和恒大人壽被罰背后，監(jiān)管層正在醞釀新一輪更為嚴格的險資權(quán)益類投資的規(guī)制措施。萬能險投資的激進風格一旦被遏制，轟轟烈烈的險資舉牌熱潮將悄然退去。然而，萬能險高負債利率的特性倒逼險資在投資領(lǐng)域采取較為激進的行為，尤其是在資本市場以不斷舉牌的方式橫沖直撞。所以，項主席的肅殺之氣似乎沒有起到什么警示效果，野馬已經(jīng)脫韁，姚老板們依然在市場上縱橫殺伐，“順之者昌，逆之者亡”。

決裂——劉士余唱響“捉妖計”

2016年12月3日，一向低調(diào)的證監(jiān)會主席劉士余在基金業(yè)協(xié)會第二屆會員代表大會上突然“脫稿”發(fā)表“妖精論”，直指用“來路不當”的錢從事杠桿收購的“野蠻人”。 對此，市場和業(yè)界人士都心照不宣，認為就是在資本市場引發(fā)震蕩的幾家險企。

“妖精論”頗令保監(jiān)會被動，除了頻頻發(fā)文收緊業(yè)務(wù)和投資等保險監(jiān)管政策，亦對前海人壽和恒大人壽頻下罰單。保監(jiān)會于12月5日、7日和9日分別打出的三記監(jiān)管“重拳”，暫停前海人壽萬能險新業(yè)務(wù)和恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，分別向前海人壽和恒大人壽派駐檢查組。保監(jiān)會暫停萬能險新業(yè)務(wù)意味著監(jiān)管風暴取得真正實質(zhì)性的進展。

2016年12月13日，保監(jiān)會主席在專題會議上重申實體經(jīng)濟是立國之本，將嚴懲個別影響惡劣、屢犯不改的保險機構(gòu)，并強調(diào)保險業(yè)要堅持保險姓保，要成為國家金融整體穩(wěn)定的基石和實體經(jīng)濟的助推器。當月新修訂的《保險公司股權(quán)管理辦法》，則將2014年開閘的單一股東持股比例上限由51%降至三分之一。

2017年2月22日，項掌門再撂狠話，“絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身“，“保險市場就必須遵守保險監(jiān)管的規(guī)矩，就必須承擔保險業(yè)對社會、對實體經(jīng)濟、對人民群眾的社會責任，否則我們就要堅決把它驅(qū)逐出保險業(yè)。”話音未落，兩天后姚振華被驅(qū)逐出保險業(yè)。

劉士余的突然表態(tài)，可視為監(jiān)管或決策高層提前釋放信號。保監(jiān)會不得不開始痛下狠手，項主席也不可能再袒護保險新貴們，必須跟“土豪、妖精、害人精、強盜、野蠻人”劃清界限，與其他監(jiān)管部門保持方向和步調(diào)一致。

高潮——保險業(yè)整肅風暴驟至

2017年1月，保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步加強保險資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，一系列嚴格規(guī)范股票投資的舉措隨即出臺。配合監(jiān)管政策落地實施，保險領(lǐng)域的反腐行動同步開展，中國人保集團總裁王銀成被中紀委帶走審查，擁有眾多保險牌照的明天系實際控制人肖氏被“請回”內(nèi)地，明天系保險公司眾高管亦被帶走調(diào)查。

總理今年3月21日在國務(wù)院第五次廉政工作會議上明確提出：嚴防金融風險和腐敗，對金融領(lǐng)域腐敗要堅決查處、嚴懲不貸。4月9日14點30分，中紀委網(wǎng)站一則公告，宣告項主席涉嫌嚴重違紀，正在接受組織審查。中財網(wǎng)發(fā)文稱，項主席下馬是金融反腐與改革的一大成果。

項主席為近年來保險資金攻城略地所引發(fā)的爭議以及可能存在的監(jiān)管失當付出了代價。項主席被調(diào)查后，保監(jiān)會共發(fā)布20余個公告，多為市場指導意見。項主席改革以來的數(shù)條重要松綁政策，已逐一恢復(fù)到原有規(guī)定。保監(jiān)會是否會出臺新的監(jiān)管標準也備受矚目。

收場——迎接新金融監(jiān)管時代將要到來

在金融業(yè)里，保險業(yè)一向處于邊緣化的地位，與行業(yè)狀況相對應(yīng)，保監(jiān)會亦是一行三會里最弱勢的部門，當初就連項主席調(diào)任保監(jiān)會主席也被舊時老友同事調(diào)侃為“怎么去賣保險了”。上任之初，項主席曾將保險行業(yè)與丐幫相提并論，表示“聽起來讓人心痛“，以此表明改革心切可想而知。

正是在這樣的行業(yè)發(fā)展背景下，時年54歲的項主席于2011年10月29日走進了位于金融街15號20層的保監(jiān)會辦公室。最后的實踐表明，他的一系列改革急功近利、貪快求全有關(guān)系，也暴露出保險業(yè)改革探索經(jīng)驗不足，違背了金融規(guī)律，給不良資本控制公司提供了可乘之機，使得保險行業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、個別產(chǎn)品粗放發(fā)展、少數(shù)公司無序舉牌沖擊實體經(jīng)濟等風險問題管控不嚴，對一些違法違規(guī)行為還存在失之于寬、失之于軟的現(xiàn)象。

“俠客島”稱，項的被查只是掀起了金融反腐第一個小高潮，好戲還在后頭。隨著項的落馬，市場對“提高和改進監(jiān)管能力”的新金融監(jiān)管架構(gòu)也有了更多的想象。

保監(jiān)會近期連續(xù)出臺相關(guān)政策文件，旨在全面摸清行業(yè)風險底數(shù)，堵住監(jiān)管漏洞，維護保險業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。第一財經(jīng)日報指出，2015年出現(xiàn)的股市大跌及其所暴露出來的金融監(jiān)管支離破碎、重疊和空白大量并存的制度缺陷，促使最高層面決策者開始考慮中國金融監(jiān)管架構(gòu)的重塑問題。2017年中國金融風險局面嚴峻，久拖不決，不利于化解和降低風險。