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記者丨寧曉敏

實習生丨夏路

出品丨鰲頭財經

量販零食行業近年來風起云涌，競爭愈發激烈。作為行業內的佼佼者，“好想來”品牌及母公司萬辰集團（300972.SZ）近期卻陷入了一系列風波。

近日，“量販零食第一股”萬辰集團董事長王健坤因涉嫌違法違紀被調查，同時，公司激進擴張背后的隱憂漸現，毛利率低、負債高企、同質化競爭加劇、股價市值大跌等問題引發市場廣泛關注。

激進擴張隱憂漸顯

創立于2011年的萬辰集團，最初主要從事食用菌生產和銷售，2022年切入量販零食賽道。2023年10月，萬辰集團把旗下陸小饞、好想來、來優品、吖嘀吖嘀4大品牌統一合并為“好想來品牌零食”，還把知名品牌老婆大人納入旗下。

好想來品牌自誕生以來，便以其快速的門店擴張和低價策略在量販零食市場中嶄露頭角，一路瘋狂開設門店，在市場上迅速占領了一席之地，甚至喊出了2025年沖刺萬店的口號。

不到一年時間就已經實現萬店目標。數據顯示，截至2024年6月底，萬辰集團量販零食門店共有6638家，今年3月，萬辰集團簽約門店數量超過1.5萬家，旗下好想來在營門店數量突破1萬家，9個月的時間開店近萬家，覆蓋全國多個城市和地區。

然而，這種激進擴張的背后，隱藏著諸多隱憂。一方面，快速的門店擴張需要大量的資金投入，對萬辰集團的資金鏈構成了巨大壓力。為了維持擴張速度，公司不得不通過舉債等方式籌集資金，導致負債水平持續攀升。

截至2024年三季度末，公司債務總額高達52.66億元，資產負債率高達81.54%，遠超行業平均水平。同時，該公司的銷售費用及管理費用去年也大幅攀升，前三季度數據分別同比增長258.5%和144.49%。

這種高負債的運營模式使得公司的財務風險急劇增加，限制了公司未來的融資能力和發展空間。另一方面，隨著門店數量的增加，管理難度和運營成本也隨之上升。好想來在門店管理、產品質量控制、員工培訓等方面面臨著巨大挑戰。

轉型和快速擴張還帶來了盈利難題。2023年，萬辰集團的量販零食業務實現營業收入87.59億元，同比增長13057.81%。但是由于食用菌業務受行業競爭及市場供求關系變化等因素影響，公司整體在2023年處于虧損狀態。

2024年，萬辰集團的量販零食業務預計實現凈利潤7.9億元至8.8億元，凈利率為2.50%至2.75%，公司整體業績成功扭虧。2024年雖扭虧為盈，但毛利率僅9.52%，量販零食業務凈利率遠低于行業頭部企業，主要是由于采購成本控制不足、門店運營成本攀升。

同質化競爭加劇，遭遇“掌門人危機”

在量販零食行業，同質化競爭已經成為一個無法回避的問題。好想來雖然憑借快速的門店擴張和低價策略在市場上占據了一定的份額，但面對眾多競爭對手的圍追堵截，其優勢并不明顯。特別是在一些熱門商圈和社區，多家量販零食店扎堆開業，使得市場競爭更加激烈。

目前，國內量販零食市場呈現“兩超多強”局面。“兩超”指萬辰集團與鳴鳴很忙，鳴鳴很忙集團旗下坐擁零食很忙、趙一鳴零食等品牌，此外，網批碼頭、零食優選等其他品牌也有不小的市占率。

在這種背景下，好想來需要不斷創新和升級，以差異化競爭策略來贏得市場。然而，從目前的情況來看，好想來在產品研發、品牌建設、顧客服務等方面的投入仍然不足。

雪上加霜的是，好想來遭遇“掌門人危機”。3月2日，萬辰集團發布公告顯示，董事長王健坤被留置、立案調查，所涉事項與公司無關，截至本公告出具日，公司未被要求協助調查。

這一消息猶如晴天霹靂，立即引發了市場的廣泛關注和擔憂。王健坤作為萬辰集團的創始人和領軍人物，被留置無疑對公司的經營和穩定發展造成了巨大沖擊。

在王健坤不能履行董事長職責期間，公司由董事兼總經理王麗卿代為履職。然而，這一變動并未能迅速穩定市場情緒。投資者對萬辰集團的未來前景產生了嚴重疑慮，紛紛拋售股票，導致公司股價大幅下跌。

值得注意的是，萬辰集團的治理結構長期存在“家族化”特征，董事會成員中多名高管與王健坤存在親屬關系。

根據萬辰集團此前遞交的招股書，王健坤和妻子林該春是萬辰集團的創始人，王麗卿則為王健坤的姐姐。自2013年12月起，王健坤就一直擔任萬辰生物（即原“萬辰集團”）董事長。

萬辰集團的實際控制人為王澤寧、王麗卿、陳文柱，三人系一致行動人，其中王澤寧為王健坤的兒子，在公司擔任董事、副總經理，王健坤未持有萬辰集團的股份。除此之外，王麗卿與董事陳文柱為表姐弟關系。

量販零食行業正處于競爭激烈階段，若王健坤被立案調查致公司內部戰略收縮或管理混亂，萬辰集團將會與競爭對手拉開差距。