財報苦澀、股價大跌，老板電器任富佳陷入自嗨與房產深坑觀點
老板電器年報顯示，2024年，公司營業收入為112.13億元，同比微增0.10%，歸母凈利潤為15.77億元，同比下降8.97%，而今年一季報顯示，老板電器營業收入為20.8億元，同比下降7.2%，歸母凈利潤為3.4億元，同比下降14.7%。
作者/響馬
編輯/木魚
出品/壹覽商業
發布“2025中國家電市場的十大關鍵詞”時，奧維云網將“增長難題”放在首位。
這是因為，在我國家電市場中，存在外部承壓、創新不足、行業內卷等問題，企業獲客難、轉化難，增長更難。
在這一行業背景中，對于老板電器的業績，投資者多少有些心理預期，但4月29日也就是今日發布的2024年財報及2025年一季報，仍然讓眾多投資者嘗到了更多的“苦澀”。
老板電器年報顯示，2024年，公司營業收入為112.13億元，同比微增0.10%，歸母凈利潤為15.77億元，同比下降8.97%，而今年一季報顯示，老板電器營業收入為20.8億元，同比下降7.2%，歸母凈利潤為3.4億元，同比下降14.7%。
從這兩份財報看，顯然，老板電器面對的已經不是增長難題，而是業績下滑頹勢。傳導至資本市場，老板電器當日股價大跌超7%，說明大批投資者正“用腳投票”。
對不起“老板”，對不起投資者，老板電器的問題究竟出在哪里？
產品自嗨背后，基本盤現“裂縫”
本月初，老板電器官方微信公眾號發布文章，稱“老板電器46周年，今天要感謝所有‘廚房翻車藝術家們’為我們提供的創新靈感”。
在這篇文章中，老板電器感謝了油污的抽象肌理、自帶臭鱖魚味的落地窗簾、長出霉菌的洗碗布、“除濕”女戰士、“華容道”大師等，對應吸油煙機、消毒洗碗機、蒸烤炸一體機、集成灶等產品。
與此同時，老板電器對上述產品展開了價值表達。比如，稱吸油煙機“經過二十幾年不斷地技術迭代，推出了鯤鵬風道科技，實現了31.5m3/min的巔峰性能”，而高性能集成灶掀起“空間折疊閃電戰”，達成“小廚房的矛盾美學與極速餐桌”。
客觀來說，這些價值表達看上去簡短凝練，點明了產品的特點和賣點，但從最新財報的角度來審視，這些價值表達更像是一場自嗨。
老板電器2024年財報顯示，吸油煙機、燃氣灶這兩大類產品的營業收入之和占到總收入的70%以上，且去年分別有2.51%、3.96%的增長。
但營業收入之外，吸油煙機、燃氣灶去年的毛利率分別下降了2.14%、4.86%，無疑是老板電器2024年全年增收不增利的“罪魁禍首”，說明其不是那么能打，盈利能力弱，基本盤“裂縫”較為明顯。
至于洗碗機、一體機，老板電器相應產品的收入占比均在7%上下，去年，集成灶營收占比更是從4.1%降至2.9%，營收也隨之大降29.6%。
這些實戰中的業績數據說明，對于上述產品的價值表達或背后的特點和賣點，消費者不大買賬。
以集成灶為例，據DoNews報道，某地區老板電器經銷商吳楊透露，終端門店集成灶整體動銷欠佳，甚至有門店全年能出貨幾十臺就已是天花板。
饒有意味的是，產品上的吸引力、公司的盈利能力似乎被有意無意“忽視”了，老板電器一方面產品自嗨，一方面加大生產材料采購。
一季報顯示，老板電器經營活動產生的現金流量凈額為-1.87億元，去年同期為5489萬元，同比減少441.6%。
要知道，“經營活動產生的現金流量凈額”是現金流量表中的核心指標，對于它的暴降，雖然老板電器解釋說“主要系采購材料款增加所致”，但現金流凈額短期內成倍下降，尤其是在基本盤盈利能力較弱的背景下，將給經營增加更多壓力。
結合起來看，老板電器業績難掩頹勢，具體業務暗涌多多，卻仍然“蒙眼自嗨”，交出財報后股價大跌，也就不難理解了。
AI“上癮”背后，是功能雞肋與技術自嗨
如果說產品自嗨，是老板電器的“獨舞”，那么，對AI“上癮”，則是行業的“合唱”了。
從行業視角看，格力、海爾、方太、老板等紛紛參與，AI“集體上癮”，這一點，在上個月舉行的2025AWE（中國家電及消費電子博覽會）表現得淋漓盡致。《中國電子報》實地探訪后，發文直呼：“今年各大家電品牌全面擁抱AI。”
全面擁抱AI是一回事，有沒有釋放真正的產品價值是另一回事。
據媒體報道，多位現場觀展人士吐槽，大部分產品的AI功能顯得有些雞肋，“像是為了智能化而智能化”。
這一觀察確實有一定的事實依據。
舉個例子，在網絡上，壹覽商業留意到，一個家電品牌推出了一款廚房智能機械助手，集成灶左右各放一臺，給人的第一觀感是“空間小，太礙事了”。
接著細想一下，按照說明，這樣的智能機械助手可以擬人化自主完成烹飪中的復雜動作，涵蓋從菜品的切配，到全流程明火烹飪，涵蓋抓取、控溫、翻面、調料添加等，問題是，這些動作由人來做，是不是更直接、更高效？
接受媒體采訪時，一位用戶還提到，家電接入DeepSeek，只是幫助理解一些指令，無法帶來體驗的顯著提升。“工作人員介紹這些AI家電產品的亮點就是可以和它們聊天，但我真的不需要和家里的冰箱、空調聊天。”
從老板電器的行動看，在2024年財報中，老板電器也特別提到，“公司推出行業首個 AI 烹飪大模型‘食神’，融合DeepSeek通用大模型底座，實現千人千面的個性化烹飪解決方案”。
前述官方微信公眾號文章中，老板電器同樣對“食神”大模型做了介紹，稱其“不僅可以幫你解決‘吃什么’‘怎么吃’的難題，還能為你量身定制健康食譜，實現煙灶鍋智慧聯動”。
看起來似乎“科技感”十足，但壹覽商業認為，從用戶使用習慣和“嘗鮮”反饋看，一樣顯得雞肋，“無法帶來體驗的顯著提升”。
《投資者網》直指，“老板電器在推廣‘AI烹飪大模型’等技術概念，但實際產品的技術落地并未取得突破性進展”。換言之，這種“操作”堪稱技術自嗨。
與此相應的是，去年，老板電器的研發費用在營收中的占比3.69%，低于同行，且研發人員減少2.83%，26人離職。相比之下，營銷費（30.78億元）卻是研發費（4.13億元）的7倍還多。
在本文開頭提到的“十大關鍵詞”中，有一個關鍵詞為“飽和式創新”，企業需要以此驅動長期增長。顯而易見，老板電器選擇背向而行，沒有壓強式的研發投入，通過技術創新為后續發展注入更多、更強的動能也便無法照進現實。
不過，在AI這股時代熱潮的驅使下，老板電器兀自打開了自己的想象力，有著貼合寵物產業發展需求的“美好憧憬”。
在官方微信公眾號一篇文章中，老板電器“大膽”暢想了寵物可以像人類一樣，會用筷子吃飯，會顛鍋，能當大廚，“在你面前炫技耍帥”，而老板電器要做的，是“重新定義人類與寵物之間的生活方式，引入前沿的AI系統，打破人寵相處模式”。
能不能實現不要緊，你信不信更不要緊，重點在于，老板電器借此展現了自己對AI的熱情，凸顯了“‘食神’大模型接入DeepSeek”等賣點。或許，這才是真正的目的所在。
但做這些，何異于隔靴搔癢？
戰略性自嗨掩飾不了“房地產坑”
不管是產品自嗨，還是技術自嗨，都可以視為當前發展形勢下老板電器的戰略性自嗨。
但無論怎么自嗨，最終都要用營收和利潤來說話。
2024年初，作為老板電器總裁，任富佳喊出“兩位數增長”目標，還表示要“建立全面市場競爭優勢”。從結果看，他高估了老板電器，低估了持續低迷的房地產行業帶來的殺傷力。
正因如此，兩份“苦澀”財報發布后，有投資者直言：“還是和預裝修房綁定得太深了。”
擴展看，這位投資者指出了老板電器尤其是任富佳作為少帥的路徑依賴。
2013年，年僅30歲的任富佳從其父親，也就是老板電器創始人任建華手中接任總經理一職，正式“子承父業”。
此前受訪時，任富佳提到，恒大這種房地產商大都聚焦精裝修，“可以不采購冰箱空調，但廚房電器是必須采購的”。因此，接任后，他推動老板電器與房地產行業深度捆綁，拿下諸多廚房精裝修市場，飽嘗渠道紅利。
但是，隨著房地產行業下行，恒大等房企暴雷，渠道紅利逐漸淪為陷阱。
結果是，老板電器發展失速，截至2024年末，還有壞賬準備10.55億元，合作房企“暴雷”影響之大不言而喻。
這也意味著，對任富佳的考驗進一步提升，而作為家族企業，繼承人的能力往往是穿越周期的關鍵。
遺憾的是，精裝修市場的后撤已成為避無可避的“障礙”。
奧維云網數據顯示，2025年一季度中國房地產精裝修市場新開盤項目116個，同比下降38.9%，市場規模6.1萬套，同比下降42.1%，而從廚電部品來看，2025年一季度精裝修市場配套廚電六件套（煙灶消洗，單功能機、一體機）項目111個，同比下降38.0%；規模17.82萬套， 同比下降37.3%。
數據還顯示，按品牌份額和品牌性質表現看，坐上第一寶座的品牌都另有其人，老板電器不得不成為“跟隨者”。
其實，對于市場進程的阻礙，任富佳2017年即有所預判。
當年，在一次公開演講中，他坦承：“我們覺得顛覆我們這個行業或者品類的，不是新技術，也不是像小米或其他企業的新模式；也不是房地產調控。我認為，唯一可以改變我們這個行業現狀的是整個精裝修的進程。”
然而，知易行難，接下來的這幾年，任富佳掌舵的老板電器無法跳脫房地產下行的沖擊。可以預見，這種沖擊仍將會持續，產生的影響亦會不斷擴散、加深。
在如此嚴峻的行業形勢下，若能少些自嗨，多些真抓實干、開拓創新，挖掘、獲取更多增量，或許能剎住頹勢，打開新局面，書寫新故事。
前提是，老板電器得“睜開眼睛”，正視問題。
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