實(shí)控人“豪捐”股份，華熙生物“底色”幾何？快訊
近日，華熙生物創(chuàng)始人趙燕向山東大學(xué)教育基金會捐贈股票引起市場關(guān)注，其捐贈股票占公司總股本的1%，估值約4億元。
近日，華熙生物創(chuàng)始人趙燕向山東大學(xué)教育基金會捐贈股票引起市場關(guān)注，其捐贈股票占公司總股本的1%，估值約4億元。
上半年，華熙生物錄得營收微增，增速較前幾年放緩明顯，公司收入核心——功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的收入出現(xiàn)了下滑，同期的歸母凈利潤大幅下滑逾10%，銷售凈利率也創(chuàng)下了新低。
導(dǎo)致公司增收不增利的根源是什么？公司下半年又將如何發(fā)展呢？
實(shí)控人豪捐價值4億的股份
10月16日晚，玻尿酸巨頭華熙生物披露捐贈公告。
根據(jù)公告，華熙生物實(shí)際控制人、董事長兼總經(jīng)理趙燕擬將其間接持有的4,816,782股股份捐贈給山東大學(xué)教育基金會（受贈人），捐贈股份占公司總股本的1%。捐贈擬以非交易過戶的方式進(jìn)行。
公開資料顯示，趙燕合計持有華熙生物的股份比例高達(dá)58.88%，其中直接持股115,920股、通過華熙昕宇間接持股283,500,000股，對應(yīng)的持股比例分別為0.02%、58.86%。
按16日收盤價83.12元/股計算，本次趙燕捐贈股份對應(yīng)的估值約4億元，此舉可謂是豪捐，為何趙燕作出該選擇呢？
華熙生物表示，捐贈為紀(jì)念張?zhí)烀窠淌冢ㄖ袊该髻|(zhì)酸之父）的崇高品格和杰出貢獻(xiàn)，感恩張?zhí)烀窠淌谀感＃铨R魯后學(xué)，支持山東大學(xué)在生物醫(yī)藥領(lǐng)域做出突出貢獻(xiàn)的學(xué)者和科研人員，促進(jìn)中國生物科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
除支持山東大學(xué)醫(yī)學(xué)科技的發(fā)展之外，捐贈股份還用于山東大學(xué)華熙醫(yī)學(xué)創(chuàng)新發(fā)展基金。
趙燕表示，希望通過此次公益捐贈，回饋社會、回饋山大，助力山東大學(xué)更多像張?zhí)烀窠淌谶@樣的老師培養(yǎng)出更多優(yōu)秀的學(xué)者，投入到0-1的科學(xué)發(fā)現(xiàn)之中，結(jié)合華熙生物在“1-10-100的技術(shù)發(fā)明、100-1000-10000的產(chǎn)品發(fā)展、品牌發(fā)揚(yáng)”等方面的優(yōu)勢和能力，推動科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力，讓生命科學(xué)賦能社會發(fā)展，為人類的健康、美麗、快樂助力。
需要指出的是，受贈人在持股期間，不得以股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押、融資融券以及其他金融手段獲取資金或者其他收益（為免疑義，變現(xiàn)資金除外），也不得損害股票價格、市場美譽(yù)度、企業(yè)及捐贈人公眾形象等行為。
為避免引起二級市場波動，受贈人在出售股票前至少20個交易日向趙燕發(fā)出書面通知，告知出售計劃，另外，受贈人在任意90個交易日出售的股份數(shù)量不得超過50%，且每個交易日出售數(shù)量不能超過10%。
另外，捐贈股份目前處于鎖定期，到2024年11月5日才解禁，待鎖定期屆滿后，股票才一次性交給至受贈人賬戶，在此期間，受贈人仍享有對應(yīng)的股票的所有權(quán)，并承擔(dān)對應(yīng)的義務(wù)。
2019年至2022年，華熙生物的分紅總額逐年攀高，分別為1.78億元、1.97億元、2.36億元、2.94億元，合計9.05億元，按趙燕捐贈前持股比例計算，其獲得分紅金額超過5億元。
護(hù)膚品收入下滑
2000年創(chuàng)立之初，華熙生物開始微生物發(fā)酵法量產(chǎn)透明質(zhì)酸，7年后已經(jīng)成為全球規(guī)模最大的玻尿酸生產(chǎn)商，目前已經(jīng)是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的透明質(zhì)酸（即玻尿酸）全產(chǎn)業(yè)鏈平臺企業(yè)。
2019年11月，華熙生物乘著科創(chuàng)板東風(fēng)，成功登陸A股市場，公司股價在2020年4月開始狂飆，高點(diǎn)至313.48元/股（前復(fù)權(quán)，下同），但此后開始了漫長的下跌之路，低點(diǎn)至81.81元/股。
截至10月17日收盤，公司股價為82.1元/股，較高點(diǎn)跌幅逾7成，目前沒有看到止跌的跡象，總市值也從曾經(jīng)的千億股跌落至如今396億，TTM市盈率42.88。
據(jù)短平快解讀了解，2018年至2022年，華熙生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的快速發(fā)展，從初期12.63億元猛升至末期的63.59億元，年復(fù)合增長率高達(dá)49.79%，其中2022年同比增幅為28.53%，創(chuàng)下了近五年新低。
今年上半年，華熙生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.76億元，增速進(jìn)一步放緩，同比僅增長4.77%，不復(fù)昔日狂奔的勢頭。
分產(chǎn)品來看，華熙生物的收入主要來源于功能性護(hù)膚品、原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品以及其他（主要指功能性食品）等4大產(chǎn)品，2022年營收占比分別為72.45%、15.41%、10.79%、1.35%，即功能性護(hù)膚品是公司的核心。
2022年，華熙生物功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.07億元，同比增長38.8%，而早前四年的增速均在“百位數(shù)”，可見增速是放緩的。上半年，該業(yè)務(wù)收入同比下滑7.57%至19.66億元。
華熙生物在護(hù)膚品領(lǐng)域培育了多個品牌，其中潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活等品牌知名度較高，分別為定位玻尿酸第一品牌、中高端市場、油皮人群、年輕人群，是該業(yè)務(wù)收入的重要構(gòu)成部分。
2022年，潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活營業(yè)收入同比分別增長12.64%、39.73%、44.06%、106.4%，今年上半年均錄得同比下滑，分別下滑2.04%、10.1%、16.81%、29.62%至6.31億元、5.43億元、2.17億元、3.41億元。
華熙生物表示，受消費(fèi)疲軟、消費(fèi)者購買意愿趨于保守的影響，以護(hù)膚品為代表的可選消費(fèi)品市場受到一定沖擊，流量紅利趨緩、流量成本趨高，疊加內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營管理需要進(jìn)一步升級的背景，公司主動進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整降低發(fā)展的速度，造成了銷售收入增速的下降。
對比同行，愛美客上半年的營業(yè)收入為14.59億元，同比增長64.93%。公司表示，公司依托已有的行業(yè)龍頭地位和品牌認(rèn)可度，在營銷端和產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力，業(yè)績?nèi)〉幂^大幅度增長。
在同樣的大環(huán)境背景下，為何愛美客還能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的大幅增長，是華熙生物管理層應(yīng)當(dāng)認(rèn)真思考、剖析的。
凈利率持續(xù)下滑
實(shí)際上，華熙生物近年來營業(yè)收入的狂飆，是與公司大手筆的營銷投入分不開的。
2018年至2022年，公司的銷售費(fèi)用分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元、24.36億元、30.49億元，年復(fù)合增長率高達(dá)81.01%，費(fèi)用率從初期22.46%猛升至末期的47.95%。
今年上半年，華熙生物的銷售費(fèi)用同比增長2.4%至14.2億元，銷售費(fèi)用率為46.18%。
對比來看，2018年至2021年，華熙生物的銷售費(fèi)用增速遠(yuǎn)超同期的營收增速，而在2022年及今年上半年，公司營收增速略微超過銷售費(fèi)用增速。
進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，華熙生物銷售費(fèi)用的主要支出是線上推廣服務(wù)費(fèi)，這主要與公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的銷售模式相關(guān)。
該銷售模式包括線上、線下兩種銷售渠道，其中線上渠道主要采用直銷模式，包括平臺合作模式和自有平臺模式，平臺合作模式即公司與天貓、淘寶、抖音等平臺簽訂平臺服務(wù)協(xié)議，在平臺開設(shè)店鋪（旗艦店、專賣店等）面向終端用戶進(jìn)行銷售。
據(jù)短平快解讀了解，2018年至2022年，華熙生物的線上推廣服務(wù)費(fèi)增長迅猛，從初期0.12億元猛升至末期17.22億元，年復(fù)合增長率高達(dá)246%，占銷售費(fèi)用的比例也從4.26%飆升至56.48%。
今年上半年，線上推廣服務(wù)費(fèi)同比增長3.79%至7.39億元，占銷售費(fèi)用比例為52.06%，或許公司是想逐漸擺脫電商依賴，但若如此，則勢必會產(chǎn)生陣痛。
2018年至2022年，華熙生物的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，從初期4.24億元上升至末期的9.71億元，年復(fù)合增長率23.02%，上半年的歸母凈利潤為4.25億元，同比大幅下滑10.27%。
需要注意的是，雖然公司近年來的歸母凈利潤總額保持增長，但銷售凈利率下滑還是較為明顯的，從初期33.56%腰斬至末期的15.12%，上半年進(jìn)一步下滑至13.71%。
持續(xù)下滑的凈利率，相信公司管理層也是能夠看到的，而在毛利率高企的條件下，要提升公司凈利率只能夠從費(fèi)用端下手，減少銷售費(fèi)用的支出無疑是最快的方法。
也要看到，銷售費(fèi)用投入放緩的同時，公司的收入也會放緩，規(guī)模與利潤，就看公司怎么選擇了。如果是前者，后續(xù)的銷售費(fèi)用投入會更大，但終究也會有“失靈”的一天，那時公司會更加艱難。
從經(jīng)營質(zhì)量看，華熙生物上半年的存貨同比大增22.68%至11.75億元，其中庫存商品9.9億元，占比84.25%，公司去庫存的壓力并不低。公司表示，由于業(yè)務(wù)規(guī)模的增長、各子公司備貨存貨減值風(fēng)險以及護(hù)膚品品類的不斷豐富，存貨賬面價值增加較大。
同時，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入1.86億元，同比大幅下滑22.16%，截至報告期末，公司貨幣資金為12.77億元，較年初16.06億元減少超過3億元。
下半年，華熙生物業(yè)績是否能扭轉(zhuǎn)中報增收不增利的不利局面呢？公司上半年末的合同負(fù)債為7468.8萬元，同比增長8.06%，而Q1則同比增長47.96%至8449.1萬元，Q3又會如何呢？不妨讓子彈飛一會！
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