路特斯三年巨虧百億IPO前銷量驟增12倍 收入一半用于營銷百萬售價或是"智商稅"？快訊
本周，特斯科技有限公司（以下稱“路特斯”）發布了自美股上市后的首份年報。
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
本周，特斯科技有限公司（以下稱“路特斯”）發布了自美股上市后的首份年報。
2023年，路特斯實現營業收入6.79億美元（約合人民幣48.09億元），凈利潤-7.42億美元（約合人民幣-52.55億元）；銷量方面，路特斯全年交付6970輛汽車，相比2022年大增近12倍。
值得注意的是，吉利汽車2017年控股路特斯，但在此后多年，路特斯發展一直不順，2022年全年銷量僅500多輛，相比2021年還在下滑。2023年，也就是上市的前一年，路特斯負債率高達152%，并大幅裁員200多人，而銷量卻猛增至近7000輛，同時聲稱未來還將繼續成倍增長。
不過，成功上市不到兩個月，路特斯就調降了銷量預期，上市后股價一路下跌，目前市值甚至已低于IPO前的估值，市場似乎已不再信任公司預測的銷售前景。
2023年，路特斯毛利率達15%，高于國內一眾新勢力，甚至接近特斯拉，然而，由于高達50%的銷售費用率和20%的管理費用率，路特斯全年的虧損額竟比營收還高，近三年合計虧損超百億元。
結合公司在美國市場長期拓展不利，定價百萬元級別的路特斯，是否在國內用虛高的售價收取“智商稅”，值得市場關注。
主業長期不振負債率152% IPO前裁員卻銷量猛增
路特斯（Lotus）成立于1948年，產品定位于超跑汽車，也被稱做蓮花跑車。2017年6月，路特斯被吉利控股集團收購，占比從開始的51%逐步增加到100%，最終成為吉利的全資子公司。
然而，被吉利收購后，路特斯開啟了電動化轉型之路，但此后的發展并不順利。
2019年，路特斯推出首款純電超級跑車EVIJA，2021年推出Emira，2022年10月再次推出純電超跑SUV Eletre，但銷量一直未見起色。
2021年，路特斯全球銷量為1566輛，2022年進一步下滑至僅576輛，同比降幅近三分之二。
疲弱的銷量下，業績自然也不理想。2021年和2022年，路特斯營業收入僅368.7萬美元和955.7萬美元，凈虧損達1.11億美元和7.25億美元。
值得注意的是，就在上市前一年，2023年，路特斯銷量驟然大增至6970輛，同比增幅高達11倍，并創下品牌創辦76年以來的年度交付紀錄，其中緊挨著上市前的第四季度交付了3749輛，占全年銷量一半以上。
然而，銷量大增的同時，公司的虧損和負債也在創新高。
2023年，路特斯全年實現營收6.79億美元，凈虧損達7.42億美元；截至年末，公司短期和長期借款7.2億元人民幣，其他流動負債97.5億元人民幣，其他非流動負債40.6億元人民幣，負債率高達152%。此外，同年7月，路特斯還宣布計劃裁員200人。即便如此，公司在短時間內仍實現了銷量暴增，令市場頗為詫異。
不僅如此，去年10月，路特斯在招股說明書中還表示，預計2024年交付量將增加約三倍至2.6萬輛，計劃2025年銷量再次提高到7.3萬輛，其中包括約4.23萬輛Eletre和2.47萬輛Emeya繁花，到2028年實現15萬輛的年銷售目標。
不過，上市后不久，路特斯便大幅下調了未來幾年的銷量預期。
4月8日，路特斯首席執行官馮擎峰對外表示，“2024年，公司目標銷量為2.6萬輛”，并稱“有望在2026年實現利潤和現金流的轉正，屆時毛利率也將超20%，銷量規模將達到5萬-6萬輛”。
很明顯，上述最新的銷量預期均大幅低于幾個月前招股書披露的信息。
預期的快速變臉，顯然讓市場對路特斯信心不足。上市后公司股價一路下滑，僅2個月的時間，相比首日股價跌幅已超50%，目前47億美元的市值比IPO前估值還要低。
毛利率接近特斯拉虧損卻超營收 銷售費用率達50%虛高售價是“智商稅”？
在IPO路演時，路特斯預計2023年實現營收22億美元到25億美元，毛利率為14%至16%。而實際上，公司僅在6.79億美元營收的情況下，卻做到了15%的毛利率，這或與路特斯汽車極高的定價密不可分。
據了解，路特斯定位于8萬-15萬美元（約合人民幣60萬-110萬元）區間的電動豪華車市場，去年推出的首款純電Hyper SUV Eletre，售價為82.80萬-102.80萬元，2023年公司平均售價約達10萬美元。
正因為產品高定價，2023年，路特斯15%的毛利率，不僅超過蔚來、小鵬、零跑等國內一眾新勢力，甚至已接近行業龍頭特斯拉。
然而，2023年，路特斯銷售和市場營銷費用達3.3億元，一般及行政管理費用1.4億元，由于高達50%的銷售費用率和20%的管理費用率，路特斯全年7.42億美元的虧損額比同期6.79億美元的營收還高，近三年的虧損合計高達15.78億美元，約合人民幣115億元。
值得一提的是，即便路特斯將一半的收入都用于營銷，其高端的產品定位卻并未得到美國市場的認可。
截至去年12月底，路特斯在全球已擁有216家門店，其中在北美有47家門店。馮擎峰也曾對外表示，“美國市場對我們來說絕對是非常重要的，它可以使我們實現今年的年度目標”。
而2023年，中國市場占路特斯全球銷量的46%，歐洲占33%，美國僅占6%，主要為2021年就已上市的Emira。
定價百萬的路特斯，是否通過營銷，在國內用虛高的售價變相收取“智商稅”，似乎值得關注。
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