光明乳業：凈利靠賣地、鮮戰略攻守皆失意、新萊特引發流動性隱患觀點
不久前，光明乳業搞了以“鮮活營養”為核心的戰略升級發布會，并官宣吳磊成為光明優倍的品牌代言人。
不久前，光明乳業搞了以“鮮活營養”為核心的戰略升級發布會，并官宣吳磊成為光明優倍的品牌代言人。
科技+明星的組合，確實有助于光明乳業重塑品牌形象。但最直接的作用，還是為光明優倍這一產品，提升更高的溢價空間。
事實上，一些消費者早已察覺到，光明優倍確實漲價了。其中，1.35升的光明優倍牛奶價格從23.5元漲到了26.9元，而950毫升的光明優倍牛奶價格從18元漲到了21.4元，漲幅均在2-3元左右。
這些價格的變動，引來很多消費者的不滿。
如何使得漲價行為變得名正言順？煥新加明星代言，就足夠了。
從光明乳業的業務構成來看，液態奶一直是其營收核心，而高價的鮮牛奶更是光明乳業提升利潤的關鍵。
只不過，雖然圍繞著液態奶和鮮牛奶做足了功課，但是在2024年，光明乳業營利雙降，扣非凈利潤更是驟減。
在行業競爭加劇和消費疲軟的大背景下，光明乳業的經營困境正在加劇。
營收凈利雙降
連續三年靠賣地補貼硬撐
2024年，光明乳業的營收規模延續了前兩年的下跌趨勢，且跌幅繼續擴大，全年營收242.78億元，同比下降8.33%。
另外，光明乳業于2024年實現歸母凈利潤7.22億元，同比下降25.36%；扣非凈利潤1.70億元，同比下降幅度更大，達到67.48%。
我們知道，液態奶是光明乳業的核心業務，而鮮牛奶更是其發展戰略的重中之重。
“鮮活”、“領鮮”、“鮮啟未來”等等一系列的詞匯，足以反映出光明乳業的態度。
為什么要“鮮”？還不是因為高端和高價的市場想象。
只不過，圍繞著鮮牛奶做足了功夫的光明乳業，凈利潤表現卻如此糟糕。
扣非凈利潤僅1.70億元，更是凸顯出光明乳業主營業務的盈利困境。
資料顯示，2024年光明乳業的非經常性損益高達5.52億元，占比歸母凈利潤達78.86%。而其中，土地收儲收益為主要組成部分。
2024年，光明乳業因公司地塊被收儲為國有劃撥工業用地，獲得補償金額8.22億元，其中4.11億元已經到賬。
也就是說，這家乳制品公司，2024年凈利潤的大頭，還是靠賣地獲得的。
事實上，從2022年開始，光明乳業的非經常性損益在歸母凈利潤中的占比陡然升高，當年占比高達53.19%。
而在2023年，光明乳業通過公司地塊收儲獲得4.25億元補償收益，這直接推高了當年凈利潤至9.67億元。
2024年，光明乳業如法炮制。
這種依賴資產處置以及政府補助推高利潤的非經常性盈利方式，顯然是健康的、更是不可持續的。
光明乳業的鮮牛奶戰略，搞了個寂寞。
業務局限性凸顯
偏安一隅攻守皆失意
從業務結構來看，光明乳業當前的經營困境，應該是有跡可循的。
作為光明乳業的核心業務，其液態奶營收占到公司總收入的六成左右。
但是，就2024年來看，光明乳業的液態奶業務持續承壓，全年收入為141.66億元，同比減少9.47%。
表現稍好的是光明乳業的“其他乳制品”板塊(包括酸奶、奶酪等加工品)，2024年實現營收77.91億元，同比增長5.87%。
只不過，這個板塊的毛利率僅有8.27%，比上年下降1.76個百分點。
除此之外，光明乳業的財報中，再難尋到亮點。
事實上，近年來光明乳業試圖在常溫酸奶、冷飲等領域發力，但從數據看，這些新品類尚未形成強勁的盈利支撐。
光明乳業的業務局限性，與伊利等乳業巨頭形成了鮮明的反差。
2024年，伊利的奶粉及奶制品業務收入296.75億元，同比增長7.53%；冷飲業務收入87.21億元，繼續居市場第一。
光明乳業在這些高毛利品類上的布局不足，既影響了公司的營收增長，又制約了起整體盈利能力的提升。
既然如此依賴于液態奶、尤其是鮮牛奶業務，那么光明乳業能不能深耕該領域，做到業務的極致？
這就引申出光明乳業另一個問題，即業務空間布局的局限性。
誠然，光明乳業已經做到了鮮牛奶領域的市占率第一，但是，光明乳業過分依賴于以上海為主的華東市場，導致其進一步增長的阻力非常之大。
過去幾年，上海作為光明乳業的大本營，為其貢獻著約四分之一到三分之一的營收。
然而，隨著伊利、蒙牛等全國性乳企迅速將鮮牛奶產品推廣至全國市場，甚至直插光明乳業的戰略腹地，使得其在上海市場的統治地位不再穩固。
2024年，光明乳業上海市場實現營收為67.29億元，同比下降5.39%。
這一局面，同樣在整個華東市場有跡可循。
根本上，光明乳業雖然也在進行著全國化布局，但是其區域性乳企的特征依舊明顯，透露出一種偏安于華東一隅的死板。
數據顯示，2024年，光明乳業在外地市場的營業收入為99.90億元，同比減少14.73%，下滑幅度遠超上海市場。
綜上來看，光明乳業想要靠著鮮牛奶固守華東市場的野心，恐怕是行不通了。
新萊特持續失血
考驗光明乳業的流動性
事實上，光明乳業還有一塊境外業務，以新西蘭的新萊特為主，2024年收入74.39億元，同比增長1.61%，毛利率僅5.99% 。
值得一提的是，2024年新萊特凈虧損4.5億元，同比多虧損52.03%。
境外板塊增長停滯且虧損嚴重，預示著光明乳業的海外投資回報不盡如人意。
這還不算完呢。
新萊特不僅虧損，還出現了資金緊張的情況。
資料顯示， 2024年6月，光明乳業全資子公司-光明乳業國際向新萊特提供貸款1.3億新西蘭元。
而在兩個月之后，新萊特向光明乳業定向增發，成功募集1.85億新西蘭元。
這些錢，都是提供給新萊特用來還債的。
而新萊特的資金緊張，同樣考驗著光明乳業的現金流動性。
財報顯示，2024年，光明乳業的籌資活動現金流出凈額達到13.19億元，上年同期為凈流出4.96億元。
對此，光明乳業表示，籌資現金流大幅減少，主要是因為報告期內新萊特發行的企業債券到期償付。
簡單來說就是，光明乳業在去年動用了自有資金為新萊特的償債進行了輸血。
那么，光明乳業的自有資金是哪里來的？不可能全是公司賬面上的現金吧。
根據財報，2024年，光明乳業的流動性負債增至107.17億元，其中短期借款從17.57億元增加到21.76億元。
也就是說，為了幫助新萊特償付到底債券，光明乳業不惜自己舉債。
由此可見，對于新萊特的資金支持，使得光明乳業自身的財務彈性也受到一定影響。
根據財報，2024年，光明乳業的貨幣現金為29.77億元。而在同期，光明乳業的短期借款為21.76億元、應付票據0.95億元、一年內到期的非流動負責為8.90億元。
如此看來，截至2024年年底，光明乳業的賬面現金堪堪覆蓋得住短期債務規模。
但是在2025年第一季度，光明乳業的現金流動性繼續惡化，已經無法覆蓋短債了。
值得注意的是，就在6月2日，光明乳業發布公告稱，公司全資子公司光明乳業國際向中國建設銀行和中國銀行申請借款共計1.3億新西蘭元，借款期限為一年。
去年剛借給新萊特1.3億新西蘭元，今年又跟銀行借同等金額的錢。不用問，一定是借新還舊了。
堂堂光明乳業被一個海外子公司攪得如此疲憊，不應該啊。
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