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平臺暴雷的內(nèi)在邏輯一：企業(yè)融資需求與投資人風險偏好的時期不匹配，導致平臺在年底資金鏈斷裂。

如何在平臺出事前及時預警，一直是網(wǎng)貸行業(yè)投資人和第三方研究的課題之一。筆者認為，通過平臺的數(shù)據(jù)并結(jié)合其他資料可以較為正確地預測平臺的運營情況。而在平臺暴雷前，會有一定量的異常數(shù)據(jù)折射出平臺的深層次問題。原因有二：

1、平臺的數(shù)據(jù)尤其是資金流情況直接決定了平臺的生死。無論平臺的業(yè)務是否真實，風控是否嚴謹，如果平臺的資金流出現(xiàn)了大問題，平臺暴雷幾乎是無法避免的。因此，透徹研究數(shù)據(jù)特別是資金流數(shù)據(jù)是避免踩雷的最有效辦法。

2、相較于其他資料，平臺的數(shù)據(jù)更為直觀、量化和易于判斷。背景、輿論和風控等其他資料多用定性分析，而平臺的數(shù)據(jù)可以定量分析，并且以數(shù)據(jù)制成的圖表呈現(xiàn)更加一目了然。

本文中，筆者通過分析問題平臺的數(shù)據(jù)，結(jié)合平臺所處環(huán)境，解讀其與平臺暴雷的內(nèi)在聯(lián)系。文中選用的數(shù)據(jù)來自于平臺與第三方機構(gòu)的對接數(shù)據(jù)。筆者分析的問題平臺信息如下：該平臺位于上海，網(wǎng)貸業(yè)務經(jīng)營2年3個月，于2017年1月暴雷。其主營產(chǎn)品是票據(jù)抵押和供應鏈金融。由于其運營時間較長，投資人數(shù)較多，因此具有一定的參考價值。

平臺暴雷的直接原因

從資金流的角度分析，平臺的運營主要受到了長期資金凈流出的影響。從下圖1可以看出，在平臺出問題前的一個月里，資金流幾乎保持穩(wěn)定的凈流出狀態(tài)。因此，資金大幅流出和待還余額大幅下降是平臺出問題的直接原因。

圖1 平臺暴雷前一個月的資金流

但是，筆者認為，通過數(shù)據(jù)挖掘可以發(fā)現(xiàn)在資金凈流出表象之下更深層次的內(nèi)在邏輯。

平臺暴雷的內(nèi)在邏輯一：企業(yè)融資需求與投資人風險偏好的時期不匹配，導致平臺在年底資金鏈斷裂。

每年入冬是實體企業(yè)歸還賬款最集中的時期，因此每年11月后正是銀行業(yè)（包括網(wǎng)貸）中所謂的企業(yè)貸或供應鏈金融最為繁忙的時期。近兩年，由于實體經(jīng)濟較為低迷，追求優(yōu)質(zhì)貸款的銀行對企業(yè)信用貸保持謹慎態(tài)度，信貸額度逐年遞減，所以很多企業(yè)貸款都轉(zhuǎn)向了互金、信托和債券等。

圖2 平臺暴雷前兩個月的新增借款/待收金額

圖2為平臺每日新增借款和待收金額的柱狀圖。可以看出在2016年12月份，平臺的新增借款創(chuàng)歷史新高，單日發(fā)標金額從平均150萬激增數(shù)倍，最高達550萬。如此夸張的漲幅和前述企業(yè)貸款的巨大需求存在一定聯(lián)系。

但在11月份后，由于臨近年底、節(jié)日開銷等各方面的原因，網(wǎng)貸行業(yè)的廣大投資人也需要資金回籠，繼而投資欲望開始不斷降低。由圖2中紅色方框和箭頭可以看出，12月份中旬的新增借款波峰在一個周期后轉(zhuǎn)化為待收金額波峰。可是由于投資人的投資欲望較低，并沒有足夠的投資資金接盤，最終導致平臺的資金鏈斷裂。

平臺暴雷的內(nèi)在邏輯二：平臺在出問題前垂死掙扎放羊毛單的行為是飲鴆止渴，拖延卻不能避免死亡。

如前所述，考慮到投資人在年前傾向于撤資的行為，通常，網(wǎng)貸平臺會采取提前加息、舉辦活動等方式吸引老投資人續(xù)投或新投資人投資。部分平臺也會通過錯配期限等方式防止投資者流失。因此，十一月份至春節(jié)前這段時間，平臺待收投資人數(shù)反而有所上升甚至產(chǎn)生大的波動也是正常的。

以運營相同業(yè)務的某大型平臺為例，下圖3為其在2016年十一月份至春節(jié)前每日待收投資人數(shù)的條形圖。從圖中可以看出，該平臺的待收投資人數(shù)有一定的波動，但是波動幅度較小，且在波動后保持相對穩(wěn)定且小幅上升的趨勢。觀察此類業(yè)務的正常平臺，在同時期的待收投資人數(shù)都有相似規(guī)律。

圖3 運營相同業(yè)務的某平臺2016年春節(jié)前的每日待收投資人數(shù)

下圖4為問題平臺在春節(jié)前每日待收投資人數(shù)的柱狀圖。可知在2016年11月~ 2017年1月期間，平臺的待收投資人數(shù)先是從谷底的200人躍升至波峰的5000人，漲幅高達25倍，在維持了一個月左右的時間后開始不斷下滑，在暴雷當天已經(jīng)不到3000人。

圖4 問題平臺2016年春節(jié)前（暴雷前兩個月）的每日待收投資人數(shù)

對比問題平臺和正常平臺的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)：在同一時期，問題平臺待收投資人數(shù)的變化規(guī)律違背了一般規(guī)律。主要體現(xiàn)在兩點：第一點，初期待收投資人數(shù)增長過快；第二點，待收投資人數(shù)在增長后并不能保持穩(wěn)定，而是持續(xù)下滑。

事實上，平臺的待收投資人數(shù)在短期內(nèi)大幅增加，并不是因為投資人青睞平臺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而是由于平臺放出了假風投的消息和短期高收益羊毛單。很多投資人可能會比較疑惑，為什么運營兩年有余的老平臺要采用這種方式來吸引投資。筆者認為，主要是因為平臺前期壞賬等原因使之資金鏈及其緊張，加之其早已負面纏身，因而中長期投資期限產(chǎn)品已經(jīng)不能吸引投資人。最終導致平臺不得不采用天標、羊毛單和假利好消息來維持資金鏈。這也是很多平臺在暴雷前的常用續(xù)命手法。

總之，通過前面的分析可以得出如下結(jié)論：

1、在研究平臺數(shù)據(jù)時，要結(jié)合平臺主營產(chǎn)品的特點、時間因素和投資人投資心理等背景信息進行合理分析。

2、通過對比同類的運營良好的平臺和歷史規(guī)律，問題平臺在暴雷前的數(shù)據(jù)會呈現(xiàn)異常波動。

3、平臺在敏感時期，如無合理原因而大量發(fā)行短期產(chǎn)品、高收益羊毛單亦或是已經(jīng)負面消息纏身，且數(shù)據(jù)表明其人氣下降較快，不能維持長期的運營。那么投資人就要考慮撤資以避免踩雷。