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今早，Tether再度登上各大外媒的版面，因?yàn)橛醒芯糠QTether操縱了比特幣價(jià)格，并在去年的超級(jí)牛市中扮演了舉足輕重的角色。這個(gè)與美元錨定的穩(wěn)定幣已經(jīng)不止一次因涉嫌市場(chǎng)操縱而受到指責(zé)。但是，此次研究提供了迄今為止最令人信服的證據(jù)來(lái)說(shuō)明去年比特幣的歷史高點(diǎn)可能與Tether有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

比特幣真的不受Tether影響嗎？

這篇新研究論文的標(biāo)題是“比特幣真的不受Tether影響嗎？”。該論文采用算法調(diào)查，利用區(qū)塊鏈分析來(lái)確定tether在加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的定時(shí)發(fā)行可能是人為推高比特幣價(jià)格的工具。長(zhǎng)期以來(lái)，加密貨幣社區(qū)中就一直有人聲稱，由tether主導(dǎo)的市場(chǎng)操縱行為十分猖獗。

分析顯示了比特幣價(jià)格的支撐模式。首先，Tether由其母公司Tether Ltd.創(chuàng)建，幾乎所有新的tether代幣都被轉(zhuǎn)移到Bitfinex交易所。在tether發(fā)行后不久，當(dāng)比特幣價(jià)格下跌時(shí)，Bitfinex和其它交易所的Tether被用于“以協(xié)調(diào)配合的方式購(gòu)買比特幣”。如果市場(chǎng)上存在欺詐或操縱行為，可能會(huì)在數(shù)據(jù)中留下痕跡，而數(shù)據(jù)中的軌跡與操縱的假設(shè)高度一致。

（圖）Tether在各大交易所的分布

該論文描述了一年之內(nèi)發(fā)現(xiàn)的幾種模式。首先，資金流動(dòng)不對(duì)稱。比特幣價(jià)格下跌時(shí)，用Tether購(gòu)買比特幣的數(shù)量有增加的趨勢(shì)，有助于扭轉(zhuǎn)比特幣價(jià)格的下跌趨勢(shì)。但在比特幣價(jià)格上漲的時(shí)候，并沒(méi)有看到相反的現(xiàn)象發(fā)生。這意味著Tether可能被用于保護(hù)比特幣在市場(chǎng)低迷期間的價(jià)格。

但是，去年11月和12月，比特幣幾乎每天都創(chuàng)下新的歷史新高，大多數(shù)交易者對(duì)此現(xiàn)象并不在意。當(dāng)時(shí)，加密貨幣投資者正樂(lè)呵呵的看著自己的投資組合不斷升值。但是，在2018年持久熊市使一些人清醒過(guò)來(lái)，tether對(duì)比特幣價(jià)格的影響能力又重新引起關(guān)注。

如果去年的創(chuàng)紀(jì)錄價(jià)格真的是操縱之下的結(jié)果，那么，在沒(méi)有tether支持的情況下，比特幣迅速回到歷史新高的前景就會(huì)變得十分渺茫。比特幣目前的價(jià)格在6500美元左右，要達(dá)到歷史高位的一半（1萬(wàn)美元），都還有很長(zhǎng)的路要走。

Tether一直在拉高比特幣價(jià)格

我們來(lái)瀏覽一下這篇論文的摘要：本文調(diào)查了Tether在牛市時(shí)期是否影響比特幣和其它加密貨幣的價(jià)格。在使用算法進(jìn)行區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析后，我們發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)低迷時(shí)段，總會(huì)出現(xiàn)用tether定時(shí)買入比特幣的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致比特幣價(jià)格的大幅上漲。

以tether購(gòu)買比特幣的大筆交易在研究總時(shí)間中所占比例僅1％，卻與該時(shí)段50％的比特幣價(jià)格上漲直接相關(guān)，同時(shí)與64％的其它頂級(jí)加密貨幣的上漲有關(guān)。資金的流動(dòng)聚集在價(jià)格下行時(shí)段，導(dǎo)致比特幣的不對(duì)稱的自動(dòng)相關(guān)。這種模式無(wú)法用投資者需求解釋，但與基于供應(yīng)的假設(shè)（tether被用于提供價(jià)格支持和操縱加密貨幣價(jià)格）高度一致。

（圖）論文摘要

從2017年3月到2018年3月，該論文的作者John M. Griffin對(duì)“用Tether購(gòu)買比特幣的87筆金額最高的交易”進(jìn)行了研究。該段時(shí)間內(nèi)，比特幣價(jià)格從1190美元左右上漲到7000美元，收益率為488％。

若除去這87筆交易促成的價(jià)格增長(zhǎng)，比特幣價(jià)格只能達(dá)到4100美元左右，收益率為245％。也就是說(shuō)，盡管這87筆交易在所考察的時(shí)間段中占比不到1％，但與該時(shí)間段內(nèi)50%的比特幣綜合回報(bào)率直接相關(guān)。Griffin進(jìn)行了一萬(wàn)次的模擬演示，得出的結(jié)論是“這種行為從不會(huì)隨機(jī)發(fā)生”。

另外，在數(shù)據(jù)中看到的最顯著的趨勢(shì)之一是，當(dāng)比特幣交易價(jià)格接近某個(gè)價(jià)格閾值，用Tether購(gòu)買比特幣的數(shù)量顯著增加，往往以500美元的增量為單位。這種模式只出現(xiàn)在Tether發(fā)行之后的時(shí)期。對(duì)于其他投資者而言，它會(huì)給人一種已觸發(fā)“價(jià)格底線”的印象，并發(fā)出購(gòu)買信號(hào)。如果這是隨機(jī)行為，購(gòu)買量不會(huì)圍繞在某個(gè)價(jià)格閾值周圍。因此，它說(shuō)明了提供價(jià)格支持是一種有意識(shí)的策略。

（圖）比特幣區(qū)塊鏈10分鐘交易隨機(jī)樣本快照

Tether發(fā)行之后的價(jià)格上漲可以證明市場(chǎng)操縱行為嗎？并不是所有人都這么看。

今年2月份，格羅寧根大學(xué)的一名博士生也曾對(duì)tether的發(fā)行和比特幣價(jià)格上漲的關(guān)系進(jìn)行過(guò)研究。該研究得出的結(jié)論并不支持BTC價(jià)格被tether的發(fā)行所驅(qū)動(dòng)的說(shuō)法。但是，該研究也指出，統(tǒng)計(jì)分析并不能排除tether操縱市場(chǎng)的可能性，只有徹底審查tether才能徹底解決此事。

（圖）也有人對(duì)此做出了這樣的解釋：價(jià)格下跌—>用戶賣出BTC換成USDT—>USDT價(jià)格上漲—>增發(fā)USDT拉低價(jià)格，使其錨定1美元。市場(chǎng)下跌時(shí)，tether供應(yīng)量的增加并不能證明市場(chǎng)操縱。Tether本身的設(shè)計(jì)就是這樣的。

Tether市值排名上升至第12位

Tether的價(jià)格被設(shè)計(jì)為保持在1美元，同時(shí)其市值一直在上漲。最近，它已經(jīng)超越dash和monero，市值排名上升至第12位。這一成就歸功于加密貨幣市場(chǎng)的普遍下滑，目前，加密貨幣總市值為2730億美元。隨著市場(chǎng)繼續(xù)失血，Tether和其它穩(wěn)定幣成為了為數(shù)不多的安全港。

對(duì)Tether人為推動(dòng)牛市的指責(zé)

這份報(bào)告結(jié)果還重點(diǎn)披露了一個(gè)現(xiàn)象：在tether發(fā)行之后，諸如ether和zcash等加密貨幣也被抬高了價(jià)格，其綠色上漲燭臺(tái)往往首先在流通USDT的各大交易所爆發(fā)。今年早些時(shí)候，當(dāng)Bitfinex停止發(fā)行tether時(shí)，加密貨幣價(jià)格的爆發(fā)也停止了。這篇長(zhǎng)達(dá)66頁(yè)的論文內(nèi)容詳實(shí)，配有許多精心繪制的圖表，引文和算法分析。可以說(shuō)，這是迄今為止最全面的tether調(diào)查研究。

該報(bào)告的結(jié)語(yǔ)是：“總的來(lái)說(shuō)，我們的調(diào)查結(jié)果為[價(jià)格操縱可能會(huì)對(duì)加密貨幣造成重大扭曲影響]的觀點(diǎn)提供了實(shí)質(zhì)性支持。研究結(jié)果表明，想要獲得真正自由的市場(chǎng)，外部資本市場(chǎng)監(jiān)督和檢查可能是必要的。研究結(jié)果同時(shí)支持這樣的歷史觀點(diǎn)——可疑活動(dòng)不僅僅只是價(jià)格升值的副產(chǎn)品，還可能會(huì)嚴(yán)重扭曲價(jià)格，導(dǎo)致資金錯(cuò)配。”