極兔的“不可能三角”，燒錢、盈利與市場(chǎng)份額如何平衡？快訊
快遞行業(yè)的巨無霸極兔（01519.HK）無疑是近期港股市場(chǎng)打新熱議的焦點(diǎn)。
《港灣商業(yè)觀察》施子夫 張楠
快遞行業(yè)的巨無霸極兔（01519.HK）無疑是近期港股市場(chǎng)打新熱議的焦點(diǎn)。
不出意外的話，極兔將于10月27日掛牌港交所，剛好趕在雙11電商旺季。
10月16日，極兔速遞發(fā)布公告稱，擬通過香港IPO全球發(fā)行3.2655億股，香港公開發(fā)售占10%，國(guó)際發(fā)售占90%，另有15%超額配股權(quán)。發(fā)售價(jià)將為每股發(fā)售股份12.00港元，每手200股，預(yù)期B類股份于2023年10月27日上市。
01
打新前景與募資下降
公告表示，極兔速遞預(yù)計(jì)將收取的全球發(fā)售募集資金凈額約35.279億港元。公司計(jì)劃按下文所載用途及金額使用全球發(fā)售募集資金凈額，或會(huì)視乎公司不斷發(fā)展的業(yè)務(wù)需求及不斷變化的市場(chǎng)狀況而更改：約30%將用于拓寬公司的物流網(wǎng)絡(luò)，升級(jí)公司的基礎(chǔ)設(shè)施及強(qiáng)化公司在東南亞和其他現(xiàn)有市場(chǎng)的分揀及倉(cāng)儲(chǔ)能力及容量；約30%將用于開拓新市場(chǎng)及擴(kuò)大公司的服務(wù)范圍；約30%將用于研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新；以及約10%將用作一般企業(yè)目的及運(yùn)營(yíng)資金需求。
在富途平臺(tái)上，有眾多投資者討論極兔的打新前景。 一位投資者10月19日表示，“這幾年打新里面，虧的比較多的一次就是京東物流(02618.HK)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒還很高，但最終也難逃破發(fā)命運(yùn)，后來一路腰斬再腰斬，現(xiàn)在市值只有600億?！?/p>
極兔速遞募資將近40億，基石鎖定39.9%，國(guó)際配售流通20億港幣，公開散戶4億港幣，每天只有區(qū)區(qū)幾百億成交的港股市場(chǎng)，實(shí)在難以支撐這種體量的IPO。公司如果首日市值達(dá)1100億以上，或可快速納入恒生綜合指數(shù)，但想要納入港股通交易，獲得好的流動(dòng)性，還需要183+20天時(shí)間。
值得關(guān)注的是，受種種因素影響，極兔募集資金比今年6月份市場(chǎng)所預(yù)期的下降不少，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)募資規(guī)模在5億美元至10億美元（約39.09億港元-78.18億港元）之間，當(dāng)前募集金額要比下限仍低。
這已然殊為不易。極兔速遞擁有相對(duì)豪華的9位基石投資者陣容：分別為Aspex Management、博裕資本（Jallion Global Limited及Joyous Tempinis Limited）、D1 Capital、GLP（Hidden Hill SPV VIII）、紅杉（SC GGF III Holdco, Ltd.）、順豐（CELESTIAL OCEAN INVESTMENTS LIMITED）、淡馬錫（Dahlia Investments Pte. Ltd.）、騰訊（Eternal Earn Holding Limited、Parallel Cluster Investment Limited及Huang River Investment Limited）、高瓴（JNRY III HOLDINGS LIMITED），認(rèn)購(gòu)的總金額為1.995億美元。
英國(guó)金融時(shí)報(bào)日前曾引述三位知情人士透露，由于投資者反應(yīng)平淡，在東南亞和中國(guó)開展業(yè)務(wù)的快遞公司極兔速遞被迫降低了募資目標(biāo)。
有港股投資人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，有9位知名基石投資者已經(jīng)非常難得，這可能也是公司希望釋放出的利好消息，以確保在資本市場(chǎng)上盡可能不破發(fā)或持續(xù)上漲。不過，最終市場(chǎng)表現(xiàn)是否符合預(yù)期，恐怕還需要上市后密切觀察，最近一段時(shí)間來看，市場(chǎng)環(huán)境的變化的確不太有利。
02
最短時(shí)間內(nèi)攻城略地，代價(jià)也不菲
極兔于2015年8月由李杰在印度尼西亞創(chuàng)立，是一家全球物流服務(wù)提供商，除了快遞業(yè)務(wù)外，也從事跨境物流服務(wù)，已涵蓋貨運(yùn)代理、小件包裹及倉(cāng)儲(chǔ)解決方案。
在東南亞市場(chǎng)，極兔跑得極快。據(jù)了解，極兔速遞已拓展至越南、馬來西亞、菲律賓、泰國(guó)、柬埔寨及新加坡等東南亞國(guó)家，2022年成為東南亞包裹量第一的快遞運(yùn)營(yíng)商。業(yè)務(wù)還擴(kuò)展至拉丁美洲及中東，其核心的快遞服務(wù)已跨越13個(gè)國(guó)家。
雖然較晚拓展中國(guó)市場(chǎng)，但消費(fèi)者在很短的時(shí)間已經(jīng)對(duì)其相當(dāng)熟悉，在打響中國(guó)市場(chǎng)的過程中，極兔素有“行業(yè)卷王”之稱，它曾一度捆綁并占據(jù)了拼多多巨大的業(yè)務(wù)體量，其后又迅速以68億元收購(gòu)了百世快遞，今年6月份遞表前一個(gè)月，又以11.83億收購(gòu)了老大哥順豐控股旗下的豐網(wǎng)業(yè)務(wù)。
“便宜，低價(jià)，敢于燒錢，類拼多多模式，迅速敏捷，兼并收購(gòu)。”這無疑是不少消費(fèi)者和觀察者對(duì)極兔的印象。
2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），極兔速遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。2020年、2021年，公司產(chǎn)生凈虧損分別為6.64億美元、61.92億美元，2022年公司產(chǎn)生凈利潤(rùn)15.73億美元。
在今年6月30日《港灣商業(yè)觀察》發(fā)布的《極兔“速度、盈利與口碑”互相打架，狂燒數(shù)百億負(fù)作用顯著》一文中指出，經(jīng)調(diào)整后極兔三年凈虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元，總虧損21.86億美元，折合人民幣158億左右。此外，報(bào)告期內(nèi)，極兔經(jīng)營(yíng)虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.9億美元，三年虧損達(dá)36.43億美元，折合人民幣達(dá)263億左右。
同一時(shí)期，極兔毛損分別為2.62億美元、5.45億美元及2.7億美元，東南亞地區(qū)毛利率分別為29.8%、27.8%和20.0%，中國(guó)地區(qū)毛利率分別為-120.4%、-55.9%和-16.2%。也就是說，截至報(bào)告期末，極兔來自中國(guó)大陸的收入依然處于虧本賺吆喝的階段。
極兔很拼，很卷，這體現(xiàn)在，報(bào)告期內(nèi)，極兔在東南亞的單件包裹收入分別為0.91美元/件、1.10美元/件、0.95美元/件，約保持在1美元/件上下。反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，過去三年的單件包裹收入分別為0.23美元/件、0.26美元/件、0.34美元/件。
到2022年，極兔在中國(guó)份額達(dá)到了10.9%，位列中國(guó)快遞運(yùn)營(yíng)商第六。外界一般認(rèn)為極兔進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)間，不是2020年就是2019年，可見，短短三四年時(shí)間，就狂飆到了前幾名。
03
燒錢、盈利與市場(chǎng)份額，如何平衡？
當(dāng)然，極兔的狂飆模式是否意味著更劇烈的燒錢游戲上市后還將持續(xù)？這又是否會(huì)令投資者擔(dān)憂？畢竟極兔登陸資本市場(chǎng)后需要考慮可持續(xù)的盈利能力，而如果速度變慢，價(jià)格戰(zhàn)不能持續(xù)，是否又將影響市場(chǎng)份額格局？畢竟快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度眾所周知，極兔該如何平衡燒錢、盈利與市場(chǎng)份額之間的三角關(guān)系？
上海證券的研究報(bào)告指出，上海證券研報(bào)指出，“預(yù)計(jì)極兔速遞仍處于低價(jià)搶量的狀態(tài)中。然而，低價(jià)搶量的策略不具備可持續(xù)性，公司在中國(guó)市場(chǎng)何時(shí)可以盈利仍然是資本市場(chǎng)較為關(guān)心的問題。”
“極兔在中國(guó)市場(chǎng)扭虧為盈的關(guān)鍵在于其對(duì)于成本的把控能力，同時(shí)極兔在完成收購(gòu)順豐旗下的豐網(wǎng)后，有望進(jìn)一步穩(wěn)定公司的整體網(wǎng)絡(luò)、提升服務(wù)質(zhì)量以及擴(kuò)大電商件業(yè)務(wù)?！鄙虾ＷC券認(rèn)為。
然而提升服務(wù)質(zhì)量，顯然現(xiàn)階段對(duì)極兔而言，太難太沉重了，或者說對(duì)國(guó)內(nèi)多數(shù)快遞公司而言，服務(wù)質(zhì)量的提升普遍缺乏差異化，“差不多”式的同質(zhì)化則異常嚴(yán)重，這可能也表明，低價(jià)模式之下，既便宜又能做好服務(wù)體驗(yàn)，目前還做不到。
《港灣商業(yè)觀察》查詢黑貓投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，各快遞公司的投訴量普遍都在數(shù)萬(wàn)條不等，比如中通快遞投訴量有6.9萬(wàn)條，已完成6.7萬(wàn)條；圓通速遞投訴量有10.69萬(wàn)條，已完成8.77萬(wàn)條；韻達(dá)速遞投訴量有9.56萬(wàn)條，已完成7.57萬(wàn)條；申通快遞投訴量有7.41萬(wàn)條，已完成5.96萬(wàn)條；德邦快遞有投訴量4.01萬(wàn)條，已完成3.88萬(wàn)條；順豐速運(yùn)投訴量有9.96萬(wàn)條，已完成8.93萬(wàn)條；京東物流投訴量有11.86萬(wàn)條，已完成9.47萬(wàn)條；極兔投訴量有2.47萬(wàn)條，已完成2.09萬(wàn)條。
有數(shù)位消費(fèi)者告訴《港灣商業(yè)觀察》，極兔與其他快遞公司在服務(wù)與體驗(yàn)上沒有什么不同，總體上仍然會(huì)認(rèn)為順豐的服務(wù)和體驗(yàn)會(huì)好于其他快遞公司，當(dāng)然價(jià)格也會(huì)偏貴。
作為當(dāng)下消費(fèi)者接觸最多的快遞行業(yè)，極兔上市后的核心競(jìng)爭(zhēng)力將體現(xiàn)在哪些方面？其低價(jià)模式是否能繼續(xù)攻城略地？行業(yè)是否又面臨著進(jìn)一步的洗牌與廝殺？行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量是否能得以根本改善？不妨讓時(shí)間回答。（港灣財(cái)經(jīng)出品）
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