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在旗下簽約明星賈乃亮坐穩(wěn)抖音新“帶貨一哥”的位置時(shí)，其背后MCN機(jī)構(gòu)遙望科技(002291.SZ)卻仍在虧損泥潭掙扎。

據(jù)遙望科技2024年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.78億元，同比增長(zhǎng)31.56%；歸母凈利潤(rùn)為-2.19億元，同比下滑5.2%，虧損程度有所擴(kuò)大。

憑借著明星效應(yīng)，遙望科技迅速在電商直播賽道站穩(wěn)腳跟，其營(yíng)收節(jié)節(jié)攀升。不過，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的背后，是公司通過大量的流量投放，犧牲其毛利率所換來的。與此同時(shí)，大額計(jì)提減值損失也在蠶食公司的凈利潤(rùn)，公司的盈利能力逐漸惡化，至今未能扭虧。

在主業(yè)虧損加劇的情況下，公司計(jì)劃入局即時(shí)零售市場(chǎng)，卻并不被投資者看好。在當(dāng)前零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且美團(tuán)閃送、京東到家等巨頭盤踞的背景下，公司作為新玩家要在眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出并非易事。

01. 毛利率尚未完全修復(fù)

公開資料顯示，遙望科技前身為知名鞋業(yè)公司“星期六鞋業(yè)”，于2009年成功上市，是A股首家上市的國(guó)內(nèi)女鞋企業(yè)。

2017年，公司迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在這一年，公司巨虧3.52億元，出現(xiàn)上市后首次虧損。業(yè)績(jī)不佳之下，公司盯上了網(wǎng)紅電商賽道，2019年3月斥資17.71億元收購(gòu)了遙望網(wǎng)絡(luò)88.5651%股權(quán)，由此轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，并在2022年正式更名為遙望科技。至此，公司從A股“女鞋第一股”成為“直播電商第一股”。

轉(zhuǎn)型后的遙望科技，一邊剝離上市主業(yè)，一邊發(fā)展直播電商業(yè)務(wù)。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來看，公司來自互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的收入占比由2019年的41.26%上升至2023年的91.44%，服裝鞋類則由58.63%降低至8.37%。到了今年上半年，公司來自互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的收入占比已超過95%，服裝鞋類則進(jìn)一步降低至3.94%。

證券之星注意到，公司的直播帶貨業(yè)務(wù)卻非想象中賺錢。

對(duì)遙望科技而言，要想獲取更多的流量及曝光度，公司需要不斷進(jìn)行流量投放，公司的成本便隨之增加，進(jìn)而影響了公司的毛利率水平。

2019年-2023年，公司的互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的毛利率分別為39.96%、28.16%、16.16%、16.45%、1.12%，整體呈下降的趨勢(shì)。今年上半年，公司的互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的毛利率有所回升，同比增加了4.2個(gè)百分點(diǎn)，為7.38%。盡管如此，該業(yè)務(wù)的毛利仍未恢復(fù)至2022年同期22.03%的水平。

此外，證券之星注意到，今年上半年，公司的服裝鞋類行業(yè)毛利率為40.35%，遠(yuǎn)高于互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的毛利率。實(shí)際上，除了2021年之外，公司互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)均低于服裝鞋類行業(yè)的毛利率水平。

02. 大額計(jì)提減值成“業(yè)績(jī)殺手”

在電商賽道上，遙望科技通過簽約王祖藍(lán)、賈乃亮等明星，基于明星達(dá)人流量資源進(jìn)行直播帶貨。

今年以來，公司的直播數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)顯示，今年5月抖音帶貨達(dá)人榜中，遙望科技旗下簽約明星賈乃亮以7.07億元銷售額力壓董宇輝，斬獲第一，成為抖音“帶貨一哥”。在“618”期間，公司旗下共153位主播參與大促，整體開播時(shí)長(zhǎng)達(dá)到8113小時(shí)，開播率同比上升30%，眾明星達(dá)人攜國(guó)貨創(chuàng)GMV歷年新高。

憑借明星效應(yīng)，遙望科技的營(yíng)收迎來快速發(fā)展，由2019年的20.7億元迅速升至2023年的47.77億元。今年上半年，遙望科技的營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.56%，為29.78億元。其中，公司來自互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)收入為28.53億元，同比增長(zhǎng)43.74%。

不過，公司的凈利潤(rùn)的表現(xiàn)卻與營(yíng)收背道而馳，其凈利潤(rùn)在2021年同比盈轉(zhuǎn)虧后，至今未走出虧損泥潭。今年上半年，公司的盈利能力進(jìn)一步惡化，歸母凈利潤(rùn)由去年同期的-2.08億元下滑至-2.19億元。經(jīng)計(jì)算，公司三年半年以來，累計(jì)虧損金額超22億元。

追究遙望科技虧損的原因，主要與公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、期間費(fèi)用增加有關(guān)。

今年上半年，遙望科技計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失和信用減值分別為963.40萬元、3938.01萬元，分別同比增加135.9%、219.43%，對(duì)公司的凈利潤(rùn)造成影響。

證券之星注意到，自2021年起，遙望科技便開始大額計(jì)提減值損失。2021年，公司計(jì)提各項(xiàng)信用減值及資產(chǎn)減值損失共5.23億元，同比暴增超500%，公司在這一年陷入虧損。

隨后在2022年至2023年，公司計(jì)提各項(xiàng)信用減值及資產(chǎn)減值損失合計(jì)金額分別為3.34億元、4.71億元。經(jīng)計(jì)算，公司在2021年至2023年期間計(jì)提各項(xiàng)信用減值及資產(chǎn)減值共計(jì)13.29億元。

期間費(fèi)用方面，今年上半年，公司的期間費(fèi)用總額為4.91億元，同比增加38%。其中，占比最大的管理費(fèi)用，同比增加33.56%至2.92億元，主要是遙望科技打造的全國(guó)首家線上線下全天營(yíng)業(yè)的商業(yè)綜合體--X27 PARK投入使用，折舊攤銷費(fèi)用、物業(yè)費(fèi)用等增加所致。

03. 布局即時(shí)零售不被看好

目前，在主業(yè)虧損加劇的情況下，公司計(jì)劃入局即時(shí)零售市場(chǎng)，落地X27 MINI前置倉(cāng)項(xiàng)目。

據(jù)悉，該項(xiàng)目擬在杭州開設(shè)數(shù)個(gè)前置倉(cāng)網(wǎng)點(diǎn)，并試水社區(qū)配送業(yè)務(wù)。前置倉(cāng)區(qū)別于傳統(tǒng)倉(cāng)庫(kù)距消費(fèi)者較遠(yuǎn)的屬性，在社區(qū)周邊建倉(cāng)，同時(shí)相比線下便利店、超市，在運(yùn)營(yíng)、人員、場(chǎng)地等成本端更具優(yōu)勢(shì)。該模式可通過線上下單，線下即時(shí)履約，滿足本地即時(shí)零售的需求。

證券之星注意到，投資者似乎并不看好公司入局該賽道，并在投資者互動(dòng)平臺(tái)發(fā)出了“公司在連續(xù)多年虧損、公司團(tuán)隊(duì)也沒有相關(guān)的管理基因、跟公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)相關(guān)性不大的情況下，公司為何入局即時(shí)零售市場(chǎng)這一燒錢的項(xiàng)目？”等質(zhì)疑聲。

實(shí)際上，投資者的質(zhì)疑并非毫無依據(jù)。

目前，即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模潛力巨大，吸引了眾多新進(jìn)入者不斷涌入，除了傳統(tǒng)的電商平臺(tái)，還有抖音等新興勢(shì)力的加入，這使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

需要說明的是，在即時(shí)零售賽道上，美團(tuán)閃購(gòu)、京東到家、餓了么等平臺(tái)已占據(jù)較大市場(chǎng)份額，且各具優(yōu)勢(shì)。例如美團(tuán)閃購(gòu)與餓了么依托其外賣業(yè)務(wù)，建立了相對(duì)完善的物流和配送體系，能夠有效地滿足消費(fèi)者的即時(shí)需求。這些巨頭在用戶基礎(chǔ)、品牌認(rèn)知度、配送網(wǎng)絡(luò)等方面具有深厚的積累，新進(jìn)入者面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

與此同時(shí)，即時(shí)零售市場(chǎng)的變革不僅體現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)格局的變化上，還涉及供應(yīng)鏈管理的復(fù)雜性。即時(shí)零售的每一個(gè)環(huán)節(jié)，從商品采購(gòu)到最終的配送，都需要高度的精細(xì)化管理與協(xié)調(diào)。商品質(zhì)量的保證與配送的及時(shí)性成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要指標(biāo)，這對(duì)供應(yīng)鏈管理提出了更高的要求。