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文/中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所 孫浩 錢友才

本文首發(fā)：清華金融評論

孫浩，清華大學(xué)工學(xué)博士，對于數(shù)字貨幣與支付體系創(chuàng)新的理論與技術(shù)有深入研究。現(xiàn)供職于人民銀行數(shù)字貨幣研究所，主要從事數(shù)字貨幣相關(guān)理論、技術(shù)與業(yè)務(wù)研發(fā)工作。

錢友才，南京大學(xué)計算機(jī)系畢業(yè)，分布式賬本技術(shù)專家，對分布式賬本技術(shù)的底層原理與實(shí)現(xiàn)、智能合約、共識算法等領(lǐng)域有深入研究。現(xiàn)供職于人民銀行數(shù)字貨幣研究所，主要從事數(shù)字貨幣相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)工作。

從加密貨幣產(chǎn)品到金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，分布式賬本技術(shù)正在逐步探索豐富多元的金融業(yè)應(yīng)用場景。本文研究分布式賬本作為一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新在應(yīng)用過程中的經(jīng)濟(jì)學(xué)特征，以助力務(wù)實(shí)理解該技術(shù)的擴(kuò)散進(jìn)程與實(shí)施挑戰(zhàn)，破除非理性迷思，為企業(yè)戰(zhàn)略決策和公共政策制定提供有益參考。

在新的技術(shù)和業(yè)務(wù)特征之上，分布式賬本呈現(xiàn)出超越技術(shù)本身的影響潛力，可能引發(fā)金融體系的組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)行結(jié)構(gòu)以及監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)的深入變革。為此，全球主要央行都在對分布式賬本技術(shù)的演化進(jìn)行持續(xù)關(guān)注、研究、試驗(yàn)和評估。

分布式賬本技術(shù)的潛力如何轉(zhuǎn)化為金融體系的現(xiàn)實(shí)影響，歸根到底取決于金融業(yè)采用這項(xiàng)技術(shù)的深度和廣度，而這一進(jìn)程不僅是技術(shù)研發(fā)的供給問題，更遵循于一般性的經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律。

經(jīng)濟(jì)學(xué)視角

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系正在朝著分布式、點(diǎn)對點(diǎn)、網(wǎng)絡(luò)化的結(jié)構(gòu)進(jìn)行演化。分布式賬本技術(shù)吸收了現(xiàn)代密碼學(xué)、安全通訊、可信計算、對等網(wǎng)絡(luò)和博弈論的研究成果，嘗試構(gòu)建一個分布式、防篡改、異構(gòu)多活和靈活定制的計算架構(gòu)，以求支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的業(yè)務(wù)需求。

分布式賬本技術(shù)還處于它的早期階段，我們可以將其視為一種“組合式創(chuàng)新”（combinatorial innovation），運(yùn)用創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論研究它的應(yīng)用過程及其動力機(jī)制。

信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)一般會呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)外部性特征（網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)），也稱需求側(cè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。從傳統(tǒng)的電信行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)搜索產(chǎn)業(yè)到電子支付產(chǎn)業(yè)，理論和實(shí)證研究都觀察到了明顯的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對于企業(yè)構(gòu)建和保持競爭優(yōu)勢至關(guān)重要，具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)也對公共政策提出了更精巧的要求。分布式賬本技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)當(dāng)前是一個入時但容易引發(fā)混淆的話題，對此進(jìn)行基本分析有助于破除誤解。

分布式賬本被擁躉認(rèn)為超越了單純的技術(shù)范疇，有望實(shí)現(xiàn)類似互聯(lián)網(wǎng)的開放性組織形態(tài)，因此也被業(yè)界稱為“價值互聯(lián)網(wǎng)”。當(dāng)然，記賬技術(shù)革新確實(shí)對公司治理乃至金融業(yè)綜合統(tǒng)計具有重要啟示。

進(jìn)一步，金融市場關(guān)注的是該技術(shù)可能對于金融體系的重構(gòu)效應(yīng)，比如在金融市場基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，通過降低后臺對賬成本，重組證券結(jié)算的交易后（post-trade）流程，改變相應(yīng)的抵押品需求，可能對當(dāng)前業(yè)務(wù)鏈條的參與機(jī)構(gòu)造成沖擊。

按照熊彼特的觀點(diǎn)，有一類技術(shù)創(chuàng)新可以被稱為技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式的變革（changes of techno-economic paradigm），通常意味著相關(guān)產(chǎn)品、過程、技術(shù)、組織和管理創(chuàng)新的涌現(xiàn)和重組，使得諸多產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)率得到提升，開啟新的產(chǎn)業(yè)投資周期，例如歷史上蒸汽機(jī)和電機(jī)的發(fā)明。

有學(xué)者提出分布式賬本技術(shù)也可能衍生出一個介于市場和企業(yè)之間的制度形態(tài)，尤其是其上運(yùn)行的智能合約，有潛力支撐更加靈活柔性的經(jīng)濟(jì)契約關(guān)系，促進(jìn)制度創(chuàng)新。

我們認(rèn)為，分布式賬本技術(shù)是否屬于一類技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式變革還有待觀察，但這不妨礙運(yùn)用相關(guān)理論框架進(jìn)行假設(shè)和分析，為產(chǎn)業(yè)實(shí)踐和政策制定工作提供啟示。

創(chuàng)新擴(kuò)散與“達(dá)爾文之海”

過去幾年，全球金融業(yè)對于如何采用分布式賬本技術(shù)進(jìn)行了大量的研究和試驗(yàn)工作，在跨境支付、證券交易結(jié)算、貿(mào)易融資等領(lǐng)域涌現(xiàn)了諸多項(xiàng)目。

此類項(xiàng)目一般需要經(jīng)過“ 技術(shù)驗(yàn)證” （ Proof -of-Technology, PoT）和“概念驗(yàn)證”（Proof-of-Concept, PoC）階段，發(fā)現(xiàn)增量收益以后，再在更核心的業(yè)務(wù)系統(tǒng)上推進(jìn)小范圍試驗(yàn)和測試。

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)將技術(shù)創(chuàng)新劃分為若干階段。最前端的是為公眾所熟知的研究與開發(fā)（R&D）。實(shí)際上，完整的技術(shù)創(chuàng)新過程應(yīng)該包括研究、開發(fā)(Development)、示范（Demonstration）、推廣（Deployment）四個階段（稱為R&3D），最后才能得到擴(kuò)散。

其中各階段有不同的技術(shù)創(chuàng)新特點(diǎn)，蘊(yùn)含各自的風(fēng)險。最近的研究發(fā)現(xiàn)在此過程中容易發(fā)生風(fēng)險的是兩處關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：一是從研究到開發(fā)的轉(zhuǎn)化階段，二是從示范到推廣的轉(zhuǎn)化階段。

從研究到開發(fā)是從基礎(chǔ)研究走向產(chǎn)品原型的過程。分布式賬本最初是為解決去中心化支付問題提出的技術(shù)方案，但這并不意味著它能夠契合金融的各類業(yè)務(wù)需求。

在產(chǎn)品開發(fā)階段，影響成功的因素更加復(fù)雜：除了技術(shù)本身在可擴(kuò)展性與效率、隱私保護(hù)機(jī)制、共識協(xié)議等方面的技術(shù)升級面臨不確定性，成本控制、需求模糊、項(xiàng)目優(yōu)先級安排等諸多因素都可能讓原本具有潛力的項(xiàng)目最終失敗。

積極方面是，分布式賬本技術(shù)正在快速演化。從趨勢上看，人類社會的技術(shù)創(chuàng)新普及周期一直在縮短，當(dāng)然分布式賬本技術(shù)也具有自己的技術(shù)創(chuàng)新特點(diǎn)。

現(xiàn)在開發(fā)語言、開發(fā)工具和開發(fā)環(huán)境的日益完善使得“組合式創(chuàng)新”的難度和成本大幅降低，這比蒸汽時代和電力時代的實(shí)物創(chuàng)新要更具有時間優(yōu)勢。

開源軟件系統(tǒng)和開發(fā)社區(qū)交流平臺的存在，也讓相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)習(xí)交流更加方便，降低了知識傳遞和人才培養(yǎng)的成本。這些都是分布式賬本技術(shù)研究開發(fā)的有利因素。

值得注意的是，新技術(shù)往往在示范推廣階段蘊(yùn)含更大的風(fēng)險。原型產(chǎn)品開發(fā)完成之后，一般要經(jīng)歷較長的示范推廣階段。

示范是“包含特定技術(shù)的項(xiàng)目在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中以全規(guī)模或接近全規(guī)模，通過檢驗(yàn)和展示以促進(jìn)創(chuàng)新、影響政策”的特殊階段；推廣則是產(chǎn)品通過示范后已經(jīng)被一批早期受眾接納，但還需要產(chǎn)業(yè)界和公共部門的共同努力，讓產(chǎn)品被大眾用戶接納的過程。

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)將示范推廣階段稱為“達(dá)爾文之海”（Darwinian Sea），創(chuàng)新的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險就像在平靜的海面之下潛涌的渦流。此時，新技術(shù)容易因成本太高、缺乏資金支持、不滿足規(guī)模化真實(shí)運(yùn)行需求而失敗。

即使示范成功進(jìn)入推廣階段，也可能因?yàn)槌杀靖甙汉途C合性能不夠全面，無法有效應(yīng)對市場競爭。另外，創(chuàng)新者還要面對既有制度風(fēng)險和利益競爭風(fēng)險。比如對于分布式賬本技術(shù)在金融市場基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的應(yīng)用，會在很大程度上影響傳統(tǒng)參與機(jī)構(gòu)的利益分配格局。

分布式賬本的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的發(fā)現(xiàn)始于電力、通信等具有網(wǎng)絡(luò)化特征的傳統(tǒng)行業(yè)，分析起點(diǎn)在于網(wǎng)絡(luò)的形成是因?yàn)楣?jié)點(diǎn)之間的互補(bǔ)性，互補(bǔ)性引起了網(wǎng)絡(luò)外部性，或者稱網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

學(xué)術(shù)研究一般區(qū)分直接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。直接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是指隨著一種產(chǎn)品或服務(wù)被越來越多的人使用，這種產(chǎn)品或服務(wù)對其用戶群體會更有價值，例子比如電話、傳真、微信。

間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是指產(chǎn)品使用量增加會產(chǎn)生出更有價值的互補(bǔ)產(chǎn)品，從而使原產(chǎn)品的價值增加，比如計算機(jī)操作系統(tǒng)和應(yīng)用程序之間的關(guān)系就是經(jīng)典例證。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)又有了新變化，出現(xiàn)了“平臺經(jīng)濟(jì)”的概念，平臺經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出的是雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：平臺的兩組不同用戶群體，一組用戶群體的增加會導(dǎo)致另一組用戶群體的增加，反之亦然。比如淘寶、滴滴等平臺都符合雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

無論是何種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，都是從經(jīng)濟(jì)分析的需求側(cè)觀察，因?yàn)橛脩粜枨蟮脑黾右l(fā)新的需求增量，所以網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)還有一個更理論的名稱叫作需求側(cè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

從以上基本概念入手考察分布式賬本技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，可以發(fā)現(xiàn)目前在這個問題上存在一些似是而非的誤解。

首先，代幣系統(tǒng)是否呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不等同于分布式賬本技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。當(dāng)前的公有賬本往往伴生虛擬代幣。雖然學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)貨幣體系和支付體系都存在明顯的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，但是這不意味著虛擬代幣存在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

虛擬代幣不是貨幣，而且大部分虛擬代幣也并不是致力于成為通用型支付系統(tǒng)。代幣系統(tǒng)更多被設(shè)計為公有賬本的一個使用憑證組件，通過激勵機(jī)制來促進(jìn)分布式賬本的有序運(yùn)行。

更重要的是，分布式賬本的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不取決于是公有賬本還是許可賬本，而是取決于自身的功能定位與設(shè)計。

目標(biāo)為加密經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的公有賬本系統(tǒng)，對于需求側(cè)用戶群體而言是透明的，很難引發(fā)直接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。比如，以太坊的定位是“世界計算機(jī)”，暗含的意思是成為智能合約“操作系統(tǒng)”，希望像操作系統(tǒng)一樣呈現(xiàn)間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

但是因?yàn)橘~本節(jié)點(diǎn)之間的互補(bǔ)性不強(qiáng)，更多是一種生產(chǎn)協(xié)作關(guān)系，體現(xiàn)的是供給側(cè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

產(chǎn)業(yè)界希望分布式賬本能夠呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，是想謀求網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)支配下的超線性增長，高市場份額和用戶黏性的強(qiáng)鎖定。

但是我們的分析發(fā)現(xiàn)，分布式賬本系統(tǒng)本身似乎并不具有明顯的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，可能還得依靠更上一層的應(yīng)用平臺來挖掘，這可以解釋公有賬本系統(tǒng)對于去中心化應(yīng)用(Dapp)的生態(tài)建設(shè)為何高度重視。

當(dāng)然，類似于跨鏈技術(shù)的創(chuàng)新，將會在底層打通不同分布式賬本系統(tǒng)的鏈接渠道，這能為應(yīng)用層的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)打下很好的基礎(chǔ)。

分布式賬本與范式變革

如果一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新僅僅是代表一組影響范圍、應(yīng)用行業(yè)范圍有限的技術(shù)，那么它的擴(kuò)散和成長并不是最難的。當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新代表了新技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式到來的時候，它的成長難度更大。分布式賬本技術(shù)正在試圖成為一類技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式變革，意味著這項(xiàng)技術(shù)的應(yīng)用會面臨更大的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

在技術(shù)發(fā)展史上，我們可以看到此類情況。在電機(jī)被引進(jìn)工廠很長一段時間后，才被管理者和工程師掌握用途，從而有效提升了制造生產(chǎn)率，在此之前電機(jī)更多是一種顯示高科技感的展品，并沒有融入生產(chǎn)流程再造過程中。

分布式賬本目前的狀況有些類似，很多試驗(yàn)項(xiàng)目是在局部功能上進(jìn)行試驗(yàn)和替代性測試，并沒有系統(tǒng)性的解決方案，分布式賬本的應(yīng)用經(jīng)常是“揣著答案找問題”。

加拿大央行通過進(jìn)行Jasper項(xiàng)目就觀察到了這個問題。Jasper項(xiàng)目的目標(biāo)是對基于分布式賬本的大額支付系統(tǒng)進(jìn)行概念驗(yàn)證,并在系統(tǒng)中采用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行支付結(jié)算。

Jasper的實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)目前基于分布式賬本的大額支付系統(tǒng)還無法做到像中心化支付系統(tǒng)一樣有效，但提請注意的是分布式賬本技術(shù)已經(jīng)取得了長足進(jìn)步，如果可以與其他金融市場基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行更廣泛的集成，則能提高整個金融體系的運(yùn)行效率。

因?yàn)檫@種潛力，分布式賬本已經(jīng)喚起業(yè)界的高度關(guān)注和資本的非理性亢奮，但是推廣落地仍然需要較長時間。這種期望與時間的錯配通常會引發(fā)類似Gartner（一家研究與顧問咨詢公司，定期公布技術(shù)成熟度曲線）技術(shù)炒作曲線描繪的從高昂到泡沫破滅的過程，然后才能走向平穩(wěn)發(fā)展。

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)者Perez在其《技術(shù)革命與金融資本》中描述道，人類社會的周期變化實(shí)際上是一輪輪技術(shù)革命推動的技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式轉(zhuǎn)變。

每一輪周期的導(dǎo)入期內(nèi)，金融資本成為新一代技術(shù)創(chuàng)新的催生劑，但是過于興奮的金融資本并不會見好就收，逐漸地把新技術(shù)從投資對象變?yōu)橥稒C(jī)對象，引發(fā)了高估實(shí)際的泡沫經(jīng)濟(jì)，直到泡沫破裂才會安穩(wěn)下來，金融資本與實(shí)業(yè)協(xié)同發(fā)展。這樣看來，Gartner曲線是Perez理論預(yù)言的一個規(guī)律總結(jié)。

理論啟示

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與技術(shù)史的經(jīng)驗(yàn)都表明，分布式賬本技術(shù)的應(yīng)用擴(kuò)散是一個多因素影響下的復(fù)雜動態(tài)進(jìn)程，期間將會充斥困難挑戰(zhàn)和不確定性。對此，產(chǎn)業(yè)界需要做好充足的認(rèn)識與準(zhǔn)備。

考慮到分布式賬本技術(shù)從研發(fā)到推廣面臨的“達(dá)爾文之海”，可以理解相關(guān)公共部門及早進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策制定與干預(yù)的意愿。

尤其涉及改造基礎(chǔ)設(shè)施層面的變革，因?yàn)榇嬖诤軓?qiáng)的外部性-私人資本很難獨(dú)占技術(shù)創(chuàng)新溢出的效用，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)界缺乏動力進(jìn)行投資。

公共部門通過示范項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)扶持進(jìn)行協(xié)調(diào)和助推，有望克服低水平的“納什均衡”狀態(tài)，有效實(shí)行帕累托改進(jìn)。

由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和競爭優(yōu)勢的考慮，產(chǎn)業(yè)界往往難以自發(fā)達(dá)成標(biāo)準(zhǔn)的共識。因此，標(biāo)準(zhǔn)制定協(xié)調(diào)也被視為一種公共服務(wù)供給。

分布式賬本技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)形成，有利于技術(shù)本身形成更強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，加快應(yīng)用擴(kuò)散進(jìn)程，但公共部門需要把握好標(biāo)準(zhǔn)制定的時機(jī)與節(jié)奏，以防止過早干預(yù)引發(fā)擾亂市場信號、妨礙競爭和創(chuàng)新的副作用。

應(yīng)加以說明的是，本文的分析重點(diǎn)是分布式賬本技術(shù)作為一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新在擴(kuò)散過程中的經(jīng)濟(jì)學(xué)特征，以及由此帶來的啟示。

但分布式技術(shù)由于具備技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式變革的潛力，可能會廣泛改造上層建筑，帶來業(yè)務(wù)上的深刻變革。以金融業(yè)舉例，分布式賬本技術(shù)逐漸探索切入金融業(yè)務(wù)鏈條的重要環(huán)節(jié)，被視為金融科技創(chuàng)新的重要表現(xiàn)。

對此，金融監(jiān)管部門需要謀求在鼓勵技術(shù)創(chuàng)新和防范金融風(fēng)險之間取得平衡。